早 前 當 某 外 資 大 行 極 力 推 介 工 銀 亞 洲 （ 349 ） 時 ， 筆 者 亦 有 點 心 動 ， 惟 看 罷 該 研 究 報 告 後 ， 感 到 其 建 議 吸 納 的 理 據 有 點 牽 強 ， 亦 過 份 樂 觀 ， 因 此 便 沒 有 吸 納 。 可 是 不 久 見 其 股 價 由 17 元 開 始 飆 升 ， 直 逼 19 元 大 關 ， 其 間 見 大 部 份 買 盤 好 像 是 來 自 個 別 大 行 ， 反 映 市 場 對 該 股 的 承 接 力 不 太 充 裕 ， 於 是 亦 沒 有 高 追 ！
直 至 日 前 好 友 來 電 詢 問 ， 工 銀 亞 洲 已 大 幅 回 落 ， 可 否 趁 低 吸 納 ？ 才 間 接 提 醒 筆 者 其 股 價 已 累 積 不 少 跌 幅 。
基 本 上 ， 工 銀 亞 洲 及 中 信 國 金 （ 183 ） 頗 為 相 似 ， 兩 者 皆 是 本 港 的 中 型 銀 行 股 ， 同 時 也 由 其 國 內 的 銀 行 集 團 （ 母 公 司 ） 直 接 持 有 ， 筆 者 相 信 ， 它 們 最 終 亦 會 被 其 母 公 司 私 有 化 ， 惟 「 時 間 」 可 能 是 數 年 甚 至 10 年 不 等 ， 故 暫 時 不 要 憧 憬 此 因 素 。
現 時 工 銀 2006 年 的 歷 史 PE 為 14.9 倍 ， 2007 年 預 期 PE 則 為 12.3 倍 。 至 於 中 信 國 金 2006 年 歷 史 PE 為 19 倍 ， 2007 年 預 期 PE 則 為 17.3 倍 ， 故 此 ， 在 PE 方 面 ， 工 銀 較 為 吸 引 及 合 理 。 在 股 東 資 本 回 報 （ ROE ） 上 ， 工 銀 亦 較 強 ， 工 銀 在 2006 年 及 2007 年 的 預 期 ROE 分 別 為 12% 及 13.2% ， 而 中 信 國 金 的 2006 及 2007 年 預 期 ROE 只 是 7.6% 及 9.2% 。 同 時 工 銀 的 股 息 率 達 4 厘 多 ， 遠 高 於 中 信 國 金 的 2.11 厘 （ 大 約 ） 股 息 。
合 理 值 7-7.5 元
在 未 來 盈 利 能 力 及 股 息 方 面 ， 以 現 水 平 計 ， 工 銀 亞 洲 較 中 信 國 金 吸 引 。 可 是 中 信 國 金 卻 有 一 個 「 秘 密 武 器 」 ， 就 是 其 持 有 的 中 信 銀 行 （ 998 ） 股 權 。 在 市 賬 率 方 面 ， 工 銀 大 約 為 1.65 倍 ， 中 信 國 金 則 大 約 為 1.45 倍 ， 兩 者 看 似 相 距 不 遠 ， 但 若 細 心 計 計 數 卻 又 不 同 。
根 據 中 信 銀 行 的 招 股 文 件 顯 示 ， 中 信 國 金 大 約 持 有 58.5 億 股 中 信 銀 行 的 股 份 ， 即 約 佔 15% 中 信 銀 行 。 此 外 ， 中 信 國 金 已 發 行 的 股 本 大 約 為 57.5 億 股 ， 故 此 ， 每 股 中 信 國 金 便 持 有 大 約 1.017 股 中 信 銀 行 ， 以 昨 日 中 信 國 金 收 市 價 為 6.07 元 及 中 信 銀 行 收 市 價 為 5.73 元 計 算 ， 即 中 信 國 金 扣 除 持 有 的 中 信 銀 行 股 權 ， 其 每 股 市 值 只 是 0.34 元 （ 6.7-5.73=0.34 元 ） ， 即 其 本 港 業 務 只 是 每 股 0.34 元 ， 可 謂 嚴 重 低 估 。
大 家 可 曾 記 得 在 中 信 國 金 未 入 股 中 信 時 ， 其 香 港 業 務 已 每 股 值 2 、 3 元 ， 但 現 在 僅 得 0.34 元 ， 可 見 被 市 場 忽 視 了 ！ 筆 者 粗 略 計 算 ， 一 般 控 股 公 司 其 持 有 的 股 份 ， 大 約 以 70-80% 市 值 計 算 ， 則 中 信 國 金 大 約 每 股 合 理 值 為 7-7.5 元 。 （ 註 ： 此 段 筆 者 在 6 月 份 的 投 資 講 座 中 已 講 述 了 ， 並 非 今 天 才 講 ） 。
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