(2007-11-09) 黃國英 - 英之見: 美元弱沽美股買黃金

今 次 美 元 的 跌 勢 ， 已 漸 漸 跌 出 一 個 信 心 危 機 ， 假 如 大 部 份 美 國 人 一 如 香 港 普 通 師 奶 的 精 靈 ， 日 日 留 意 金 融 行 情 及 消 息 的 話 ， 伯 南 克 將 會 極 之 頭 痛 ， 因 為 肯 定 人 人 盡 快 用 盡 手 上 的 美 元 ， 又 或 者 換 入 外 幣 ， 屆 時 美 國 將 有 超 級 通 脹 。
美 元 大 跌 ， 港 股 原 本 受 惠 ， 但 美 元 信 心 崩 潰 仍 是 主 要 風 險 。 當 全 世 界 不 信 美 元 ， 大 部 份 貿 易 都 可 以 免 談 ， 金 融 及 經 濟 秩 序 都 會 大 亂 ， 股 票 自 然 會 動 盪 。 當 然 ， 這 是 最 極 端 的 情 況 ， 正 常 而 言 ， 世 界 經 濟 還 是 繼 續 運 行 ， 一 切 還 會 如 常 ， 資 金 會 流 向 海 外 ， 尤 其 是 亞 洲 。

大 注 出 擊 揀 國 企 公 路 股

港 股 仍 是 最 值 博 的 市 場 ， 但 不 可 不 防 恐 慌 情 緒 將 會 蔓 延 ， 尤 其 是 港 股 已 不 算 便 宜 。 如 果 堅 持 做 好 友 ， 應 從 現 金 流 強 勁 的 公 司 入 手 ， 公 路 股 是 最 佳 對 象 ， 大 注 出 擊 問 題 也 不 大 。
擔 心 美 元 跌 勢 一 發 不 可 收 拾 ， 在 大 注 買 H 股 公 路 股 的 同 時 ， 有 兩 個 對 可 以 做 ， 第 一 是 沽 空 美 股 ， 因 為 美 股 首 當 其 衝 ， 現 時 港 股 跌 幅 比 美 股 大 ， 只 是 累 積 升 幅 過 巨 的 緣 故 ， 之 後 市 場 會 根 據 相 對 吸 引 力 來 行 動 ， 屆 時 港 股 表 現 一 定 勝 美 股 。
第 二 是 買 入 黃 金 ， 美 元 崩 堤 ， 最 佳 的 代 替 品 還 是 黃 金 。 其 實 一 向 主 張 持 有 適 量 黃 金 作 保 險 ， 現 時 證 明 這 個 保 險 越 益 重 要 ， 已 不 敢 擔 保 美 元 仍 有 昔 日 的 魅 力 ， 始 終 黃 金 長 久 以 來 都 有 保 值 及 作 為 交 易 媒 介 的 作 用 。
今 次 自 己 也 是 甚 蠢 ， 根 本 不 應 該 執 在 股 票 之 中 ， 看 好 港 股 其 中 一 個 主 因 是 美 元 下 滑 ， 增 加 人 民 幣 以 至 港 元 的 上 升 空 間 ， 但 既 然 大 前 提 是 美 元 要 跌 ， 直 接 買 金 風 險 更 低 。 相 信 很 多 投 資 者 及 對 基 金 ， 想 法 也 差 不 多 。
博 港 股 風 險 高 ， 回 報 又 未 必 吸 引 ， 倒 不 如 買 外 幣 及 商 品 ， 才 出 現 美 元 跌 港 股 跌 得 更 勁 的 反 常 情 況 ， 雖 然 最 終 一 定 修 正 ， 但 捱 價 捱 到 漸 失 信 心 ， 壓 力 實 在 太 大 ， 兼 且 有 機 會 錯 ， 只 怪 早 兩 日 頭 腦 未 十 分 清 醒 ， 犯 下 錯 誤 ， 現 在 才 行 動 相 差 極 遠 。

(2007-11-09) 譚紹興 - 投資學堂: 空軍續攻港股未止跌

在 美 股 急 跌 拖 累 下 ， 昨 日 亞 洲 區 股 市 全 面 下 挫 ， 由 日 本 、 南 韓 、 印 度 、 台 灣 一 直 跌 至 本 港 ， 想 不 到 連 一 向 不 太 受 外 圍 影 響 的 內 地 股 市 也 應 聲 下 挫 ， 跌 幅 更 是 亞 太 區 之 冠 。 昨 日 上 證 綜 合 指 數 下 跌 了 4.85% ， 較 港 股 下 跌 3.19% 還 多 ！

據 國 內 的 統 計 資 料 顯 示 ， 以 QFII 形 式 投 資 A 股 的 基 金 ， 漸 有 畏 高 症 ， 部 份 已 開 始 減 倉 。 此 外 ， 自 上 投 摩 根 的 QDII 基 金 結 束 發 行 後 ， 暫 時 再 無 QDII 基 金 獲 批 ， 看 來 大 家 暫 不 要 期 望 有 「 新 北 水 」 來 托 市 了 。

順 帶 一 提 ， 早 前 《 蘋 果 》 財 經 的 朋 友 曾 詢 問 筆 者 有 關 「 看 跌 的 ETF 」 有 關 問 題 （ 即 當 股 市 下 跌 時 ， 這 類 ETF 便 會 上 升 ， 有 別 於 一 般 ETF ， 筆 者 曾 在 本 欄 談 及 ） 。 剛 巧 昨 日 美 國 便 有 全 球 首 隻 以 看 淡 紅 籌 、 國 企 股 為 主 的 ETF 上 市 ， 名 為 UltraShort FTSE / Xinhua China 25 指 數 基 金 ， 順 道 跟 大 家 談 談 。

這 看 跌 ETF 是 以 新 華 富 時 中 國 25 指 數 為 參 考 對 象 ， 並 以 兩 倍 的 反 方 向 操 作 ， 即 當 這 指 數 下 跌 1% 時 ， 這 ETF 便 「 理 論 」 會 上 升 2% 。 當 然 若 指 數 上 升 1% ， 這 ETF 便 會 下 跌 2% 。

跌 市 正 好 汰 弱 換 強

新 華 富 時 中 國 25 指 數 共 包 括 了 25 隻 重 磅 的 紅 籌 、 國 企 股 ， 都 是 大 家 耳 熟 能 詳 的 中 資 股 ， 包 括 中 移 動 （ 941 ） 、 國 壽 （ 2628 ） 及 中 行 （ 3988 ） 等 。 在 近 日 國 企 、 紅 籌 跌 到 一 仆 一 碌 下 ， 推 出 這 看 跌 中 資 股 的 ETF ， 都 可 謂 合 時 ， 不 知 又 與 近 日 國 企 股 下 跌 可 有 關 係 ？

在 大 跌 市 中 ， 筆 者 認 為 最 佳 策 略 莫 過 於 「 大 掃 除 」 ， 將 投 資 組 合 中 的 劣 質 垃 圾 股 ， 或 一 些 質 素 較 差 的 股 份 ， 一 次 過 沽 售 ， 將 資 金 用 以 吸 納 優 質 股 份 。 雖 然 你 可 能 會 話 ， 個 市 跌 到 咁 殘 ， 還 沽 貨 ？

根 據 過 往 經 驗 ， 在 大 跌 市 時 ， 大 部 份 股 份 皆 會 一 同 下 跌 ， 除 了 個 別 有 消 息 炒 作 的 股 份 外 ， 故 劣 質 股 雖 然 下 跌 了 ， 但 不 少 優 質 股 亦 都 下 跌 不 少 ， 正 如 近 日 的 「 二 行 一 保 」 被 狂 沽 後 ， 已 快 到 值 得 吸 納 水 平 。 故 在 現 時 換 馬 ， 可 謂 平 沽 、 平 買 ， 相 差 不 大 。 不 過 ， 一 旦 股 市 止 跌 回 升 時 ， 情 況 便 截 然 不 同 ， 因 為 股 市 反 彈 時 ， 龍 頭 股 大 都 最 先 回 升 ， 其 他 劣 質 股 可 能 仍 要 再 跌 一 會 。

買 賣 股 票 一 向 不 是 在 那 跌 倒 ， 便 在 那 起 番 身 ； 反 而 應 該 是 在 那 跌 倒 ， 便 在 別 處 起 番 身 。

指 28450 忌 失 守

港 股 方 面 指 自 前 日 大 反 彈 ， 一 度 重 上 30000 點 後 ， 昨 日 又 再 度 下 挫 ， 走 勢 上 已 漸 形 成 一 小 型 的 頂 部 形 態 ， 正 如 附 圖 所 示 ， 頸 線 位 大 約 在 28450 水 平 ， 幸 好 仍 未 跌 破 ， 故 這 頂 部 形 態 尚 未 確 認 ， 但 若 一 旦 失 守 ， 後 市 便 真 是 麻 煩 了 。

最 後 ， 昨 日 港 股 下 跌 達 千 點 ， 成 交 只 得 1400 多 億 元 ， 不 夠 龐 大 ， 相 信 不 足 以 引 發 一 個 大 型 反 彈 。 同 時 ， 昨 日 成 交 縮 減 ， 但 沽 空 金 額 卻 大 增 至 174 億 多 元 ， 看 來 空 軍 仍 在 進 攻 ， 後 市 可 能 尚 未 止 跌 。

(2007-11-09) 曹仁超 - 投資者日記: 管制物價反令CPI狂升

　　11月8日，周四。恒生指數跌948.71，收28760.22；成交1488.57多億元。11月期指低水，跌989點，收28539點。頭肩頂走 勢頸線未破，未能肯定乜№，如周五港股再跌，技術表現才轉差。東亞銀行（023）跌3.4％、建行（939）跌3.4％、交通銀行（3328）跌 4.5％、工商銀行（1398）跌4.1％、國壽（2628）跌3.9％、中國銀行（3988）跌3.1％。利豐（494）挫5.1％、恒地（012）跌 6.3％、中海油（883）挫6.7％、中石化（386）跌8.1％、中石油（857）跌7.4％。恒發（097）則上升8.9％、中華煤氣（003）升 4.4％。8月20日受港股直通車刺激，上周二恒指曾見31638點，上升55.2％；技術上睇，如28500點失守，將有較大跌幅。 中國收緊外商涉足房地產

　　中國股市今天出現四個月來最大跌幅，滬深指數跌4.8％，收5093.6；由10月17日5891.72至今，跌幅13.5％【圖】。萬科跌 4.3％，收34.93元，因10月份房產銷售較9月縮減25％。世茂跌8.6％，收20.39元；金融街跌5.8％，收34.8元；北辰實業跌 6.3％，收11.14元；江西銅跌8.8％，收53.65元；銅陵有色跌10％停板，收27.33元；雲南銅業跌9.3％，收57.61元，因上海1月 期銅下跌2.6％。

　　高盛證券估計內地樓價明年上升20%至30％，2009年再升15％，將本港上市鮋中國海外（688）目標價由17.78元上調至24.71元；雅居 樂（3383）由20.1元上調至22.16元；上海復地（2337）由7.39元上調至8.26元；世茂房地產（813）由21.06元上調至 25.13元；綠城中國（3900）由21.78元上調至22.80元；華潤置地（1109）由15.95元上調至20.19元；富力地產（2777）由 36.17元上調至42.11元；並首次將遠洋地產（3377）納入研究範圍，目標價14.6元。今天內地上市鮋內房股卻大跌，因中央推出「2007年外 商投資產業指導目錄」，進一步收緊外商投資房地產。

數碼導航流行程度將媲美iPod

　　9月成立鮋中投約有2000億美元，三分一資金投資海外、三分一注資中國農業銀行及國家開發銀行、三分一買中央礇金公司，即日後將有670億美元鮋資金到海外尋找合適鮋投資項目。

　　花旗推介合景泰富（1813），目標價20元；恒基地產目標價90元。至於建滔集團（148）估計今年每股獲利3元，較去年下跌64.8％，O十五點四倍；2008年純利恢復增長，每股獲利3.75元，上升25％，未來O十二點四倍。

　　今年蘋果股價上升120％、Google升58％，Research in Motion更勁到飛起。粛香港上市鮋高科技股中，有冇另一隻蘋果、Google及RIM？技術上睇，國企、紅籌股升幅已大致上完成，你必須重新調配你鮋 財產配置（Reposition your assets）。揀股正確乃賺取過百萬元鮋方法，如選股出錯而唔及時止蝕，損失閣下自理。今時今日石油同金價已太貴，餘下可投資鮋項目只有高科技股。 Plasma電視今年第三季粛美國銷量上升45％，達二百三十萬台，LCD電視銷量更上升99％，高清電視將成全球主流，引發唔少商機。新產品如數碼導航 （利用GPS科技）粛外國汽車已漸漸成為必備產品，未來二十年可成為全球另一重要消費品，流行程度媲美今天鮋iPod。

　　AIG公布第三季為資產減價26.8億美元。大摩話8月31日粛次按鮋投資市值104億美元，到10月31日已跌至60億美元，因此今年第四季要大幅 撥備，進一步證明投資市場無大戶散戶之分（大戶亦經常睇錯市），只有贏家同輸家。次按問題將延續到2008年（甚至2009年），最好避開同次按有關及美 國房地產有關項目。畢非德投資第一戒條──唔好損失，第二條係唔好忘記第一條。

內地管制食物價格壓抑CPI

　　今天連超級名模都話唔收美元，現年二十七歲鮋巴西模特兒係咪有投資智慧？記得1979年亦傳產油國唔收美元只收黃金，令金價粛1980年1月見850 美元，之後卻一沉不起。1994年日本人亦拒收美元，當年一美元兌78日圓，我老曹正帶住老婆仔女同埋D美金遊日，坐完的士後司機拒收美元，搞到我老曹好 尷尬。呢次美元自2002年1月起已回落，至今為止真係到鰦一沉百踩鮋地步，兌歐羅今年已回落9％。根據3P理論，美元已極度超賣，不過任何事未到極端係 唔會反彈（物極才必反）。美國係全球最大出口市場，由德國豪華房車到中國廉價玩具，美元礇價一跌再跌，各國產品出口能否唔受影響？美國消費市場佔全球消費 總額20％。美元危機平均每七年出現一次，自1971年9月放棄同黃金掛鹇後，美元購買力粛過去三十六年失去95％，上述係好無奈鮋事，但至今全球大交易 仍以美元作計算單位，未有一個國家貨幣可取而代之。美礇指數自2001年見120點跌到近日75點，即過去三年美元粛礇率上損失37.5％。根據七年理 論，唔排除明年見底，通常最後跌幅才最eye-catching，例如超級名模唔收美元等消息。

　　油價已漸漸接近100美元，科威特石油專家塔萊勒．巴宰話，汽油價格上升，美元貶值係首要因素，因為產油國都以美元結算原油出口貨幣，如美國同伊朗緊張關係加劇，唔排除明年油價見120美元一桶。

　　國際能源署表示，國際油價見100美元，各國暫時唔會動用戰略油儲，因為油價唔係考慮動用戰略石油鮋原因。但中石化仍須按60美元一桶去出售成品油， 大做蝕本生意（雖然11月1日起內地成品油獲准提價10％）。油價上升進一步刺激全球食物價格上升，中國政府宣布對唔少食物價格進行物價管制，以壓抑10 月份CPI上升。記得尼克遜總統粛1973年亦曾宣布凍結美國物價十二個月，到1974年取消管制時，反令美國CPI狂升。管制物價鮋結果只會令物質供應 更加短缺，並非治本之道。10月起中國政府凍結部分物價，令10月份CPI升幅減低，結果只會令明年一旦放棄管制時物價大幅上升，上述係放諸四海皆準鮋道 理，中國亦不能例外。

老殊的智慧

　　今天一百萬BTU，由石油產生較用天然氣產生貴8.5美元（兩年前一樣），如果唔係油價太貴，就係天然氣太便宜，或遲或早出現調整。

　　外界好擔心土耳其揮軍入侵伊拉克北部，土耳其內部人士睇法剛剛相反，理由係伊拉克北部鮋投資有80％來自土耳其，伊拉克北部亦係土耳其農產品及工業產 品鮋大買家，攻打伊拉克北部有如同自己鮋蚊年過唔去。各位會否粛自己鮋古董店內打老鼠？土耳其人相信，自己政府只係擺姿勢，希望庫爾德族人唔再要求獨立， 並非真正發動戰爭，以便向土耳其人民交代政府正處理緊呢件事……。庫爾德族人過去受制於侯賽因，依家因伊拉克政府搞民主，而令庫爾德族人暫時冇王管、搞搞 震。土耳其計劃粛邊界駐兵四百、坦克車五十架，隨時攻擊庫爾德族內鰟D要求獨立鮋分子。當然，美國亦要畀D好處呢位盟友；反之，美軍粛伊拉克卻十分麻煩， 因親伊朗鮋伊拉克民兵同美軍打游擊戰，令美軍重陷越南鮋困局。強大武器在正規戰爭中好有效，但打游擊戰中作用唔大，親伊朗民兵因熟悉地形神出鬼沒，搞到美 軍心緒不寧，但又分唔出誰是敵人、誰是朋友。各位不得不佩服老殊鮋策略：留番低侯賽因，唔推翻佢鮋政權，證明對美國有更大好處；殊仔呢次揮軍入侵伊拉克， 搞到世界油價高漲、美元唔值錢，2008年大選共和黨將失去政權，等民主黨上台後至收拾伊拉克鮋殘局。根據民意調查，依家有52％美國選民計劃選民主黨， 只有34％仍然支持共和黨。

　　美國經濟增長率放緩，對新興國家影響係點？過去五年新興國家經濟受惠於美國2002年開始鮋經濟復甦（2001年第三季GDP見底），近幾年美元弱 勢，令中國產品順利打入歐盟市場（人民幣兌美元雖然升值，兌歐羅仍貶值），保持中國出口高增長及GDP雙位數字上升。今天中國對美國市場鮋依賴度已下降， 加上內部消費上升，我老曹估計中國所受影響極之有限，除非美國經濟不但停止增長，同時陷入衰退（連續兩季GDP負增長）。依家美國核心CPI升幅只有 2.8％，美元減息空間好大，應有足夠能力阻止衰退粛美國出現。減息從來唔係好消息，如經濟良好，點解要減息？減息鮋作用只係阻止經濟進一步轉弱（通常頭 三次減息有DD作用，之後鮋作用就十分微弱）。因此第一次減息後，通常係出貨訊號而非入貨訊號。秋季係收割鮋季節，所謂秋收冬藏。恒生指數係咪粛10月 30日31958點見頂？鰠未跌穿頸線之前不能肯定。

人民幣仍有兩次加息可能

　　中國A股市場漸令人擔心，2005年至今A股指數上升335％（1998至2000年納指上升277％）。納指最後狂升由1999年10月開始、 2000年3月結束，粛六個月內上升87％。滬深A股由今年7月6日3475點上升，到10月17日見5891點，鰠三個多月內上升69.5％，係咪泡沫 已到鰦尾聲？今年結束前，人民幣仍有兩次加息可能，令存貸利率上調27個基點。

　　中國國務院批准、國家發改委同商務部10月31日發布第57號令，修訂「外商投資產業指導目錄」；2007年12月1日起施行，同時廢止「2004年 外商投資產業指導目錄」。新目錄多達二十八頁，涉及鮋項目十分多，主要係唔再鼓勵外商投資中國已能掌握鮋技術產業、不可再生鮋重要礦產資源，禁止高物耗、 高能耗、高污染產業鮋外資專案准入，而傳統製造業唔再鼓勵外商投資，只有中西部地區才可讓外資投資老工業基地。

　　外商投資房地產亦將受限制，例如土地成片開發、高檔賓館、別墅、高檔寫字樓及國際會展中心建設；至於房地產二級市場交易、房地產仲介或經紀公司亦限制 外商投資。壽險公司外資所佔比例唔超過50％；證券公司外資所佔比例唔超過三分一；基金管理公司唔超過49％。此外，高爾夫球場建設及經營、博彩業、武器 彈藥製造業亦禁止外商投資。不過，有關目錄進一步鼓勵外商投資中國高新技術產業。

　　前年南韓政府向二手房轉讓徵收30％稅率，令去年南韓樓價立即停止上升，但二手房市場亦出現蕭條。呢次限制外資進入中國二手房影響如何？木宰羊。今天內房股亦出現較大跌幅。

　　調低出口退稅率鮋商品9月份出口增長率只有22.7％，較1月至8月放緩7.4個百分點。取消出口退稅鮋商品出口由升轉降，1月至8月出口升幅 39.4％，9月份下降6.3％。一般貿易出口增幅亦在放緩，9月份升幅24.7％，較1月至8月減少10.2個百分點；加上貿易方式出口增長 14.1％，較1月至8月減少5.4個百分點。

　　新版「外商投資產業指導目錄」對三高說不，今年12月1日起實施：一、促進產業結構升級，進一步鼓勵外商投資高新技術產業；二、節約資源，保護環境，減少能耗、高污染項目准入；三、減少中國貿易順差，唔再單純鼓勵出口導向產業來華，並幫助中西部開發。

(2007-11-08) 黃國英 - 英之見: 博公路股估值向上

執 筆 時 美 股 期 指 及 美 元 雙 雙 大 瀉 ， 由 於 港 股 昨 日 先 高 後 低 ， 看 來 難 免 要 先 捱 一 掌 。 仍 然 堅 持 美 元 大 瀉 對 港 股 是 極 之 有 利 的 條 件 ， 只 不 過 可 能 要 有 一 個 學 習 過 程 ， 才 會 令 美 股 港 股 真 正 脫 ， 現 階 段 看 來 仍 會 是 唇 亡 齒 寒 ， 卻 正 在 提 供 有 利 的 條 件 ， 讓 我 們 趁 低 吸 納 。

不 要 太 介 意 指 數 升 跌 ， 這 個 浪 重 注 煤 炭 股 ， 幾 日 交 戰 之 後 ， H 指 大 約 跌 了 1000 點 ， 煤 股 已 收 復 失 地 ， 選 股 功 力 有 助 提 高 防 守 性 ， 亦 不 必 太 驚 全 面 性 崩 堤 ， 市 底 應 該 是 好 ， 解 決 一 批 立 心 不 良 、 想 打 劫 國 內 資 金 而 又 欠 耐 性 的 炒 家 之 後 ， 港 股 應 可 回 復 相 對 強 勢 。

中 鋁 江 銅 博 唔 過

跟 紅 頂 白 ， 仍 是 本 地 地 產 股 較 好 ， 不 過 自 己 扒 逆 水 ， 再 在 國 企 中 尋 找 出 擊 對 象 。 其 實 十 分 明 顯 是 有 一 批 資 金 十 分 醒 目 ， 例 如 遠 洋 地 產 （ 3377 ） 就 屢 創 新 高 ， 所 以 不 妨 在 走 勢 最 勁 的 異 動 股 中 推 敲 ， 假 如 今 日 初 段 回 落 ， 會 是 很 好 的 吸 納 機 會 。
千 萬 不 要 去 博 中 鋁 （ 2600 ） 、 江 銅 （ 358 ） 之 類 ， 走 勢 甚 劣 ， 短 期 又 難 有 概 念 刺 激 ， 當 股 份 由 熱 變 冷 ， 往 往 有 一 段 漫 長 捱 打 日 子 。 不 宜 再 用 早 前 高 位 去 衡 量 。
擔 心 地 產 股 會 成 國 企 股 翻 版 ， 熱 炒 幾 日 之 後 重 新 沉 寂 ， 比 較 保 守 的 做 法 ， 是 可 以 考 慮 公 路 股 ， 其 實 概 念 同 樣 是 美 元 弱 勢 。
公 路 股 的 營 運 模 式 變 數 較 低 ， 而 現 金 流 強 勁 ， 兼 且 全 是 人 民 幣 ， 所 以 當 美 元 兌 其 他 貨 幣 跌 至 四 腳 朝 天 之 時 ， 人 民 幣 升 值 空 間 增 加 ， 公 路 股 的 估 值 應 該 是 向 上 升 。 還 未 計 在 目 前 兵 荒 馬 亂 的 日 子 ， 投 資 者 追 求 安 全 感 ， 令 防 守 性 股 份 表 現 會 更 勁 的 因 素 。
今 日 的 走 勢 十 分 關 鍵 ， 不 能 長 期 一 廂 情 願 看 好 ， 美 元 超 級 弱 勢 之 下 ， 港 股 不 應 一 沉 不 振 ， 再 跌 會 有 信 心 危 機 。 一 定 要 收 市 時 收 復 失 地 ， 夠 膽 的 話 ， 可 以 短 炒 一 日 ， 博 以 上 理 論 正 確 ， 不 幸 低 收 ， 惟 有 忍 痛 離 場 。

(2007-11-08) 譚紹興 - 投資學堂: 趁低買重磅鋼鐵股

日 前 看 到 某 外 資 大 行 談 論 鋼 鐵 股 的 投 資 價 值 ， 該 報 告 談 到 ， 由 於 上 市 公 司 、 分 析 員 及 投 資 者 之 間 有 不 同 看 法 ， 因 而 產 生 了 投 資 機 會 ， 筆 者 覺 得 這 個 論 點 頗 有 趣 ， 值 得 跟 讀 者 一 談 。

據 該 大 行 的 調 查 ， 大 約 70% 在 亞 洲 的 鋼 鐵 公 司 管 理 層 認 為 ， 雖 然 成 本 上 升 ， 但 明 年 仍 可 將 高 昂 的 成 本 轉 嫁 給 客 戶 ， 但 只 有 大 約 20% 餘 的 投 資 者 認 為 ， 可 以 將 上 升 的 成 本 轉 嫁 給 客 戶 ， 亦 即 表 示 ， 大 約 7 成 的 投 資 者 估 計 ， 若 明 年 鋼 鐵 生 產 成 本 上 升 ， 鋼 鐵 公 司 未 必 可 同 步 調 高 產 品 售 價 。
換 句 話 說 ， 投 資 者 普 遍 預 期 ， 明 年 鋼 鐵 公 司 未 必 可 調 高 售 價 來 維 持 利 潤 ， 亦 即 間 接 看 淡 鋼 鐵 股 的 盈 利 前 景 。
另 一 邊 廂 ， 鋼 鐵 公 司 則 估 計 ， 明 年 成 本 上 升 時 ， 可 調 高 產 品 售 價 ， 因 此 得 以 維 持 盈 利 。
由 於 投 資 者 看 淡 鋼 鐵 股 前 景 ， 鋼 鐵 股 的 股 價 自 然 偏 軟 ， 這 從 近 期 一 眾 中 資 鋼 鐵 股 的 表 現 可 窺 一 二 。
但 如 果 一 如 鋼 鐵 公 司 管 理 層 的 預 測 ， 可 將 成 本 轉 嫁 給 客 戶 ， 亦 即 明 年 企 業 盈 利 不 會 大 幅 倒 退 ， 則 現 時 便 無 疑 是 一 個 趁 低 吸 納 鋼 鐵 股 之 良 機 。

大 戶 借 地 產 股 托 市 ？

至 於 在 一 眾 鋼 鐵 股 中 ， 筆 者 會 揀 大 唔 揀 細 ， 因 為 相 信 巨 型 鋼 鐵 股 日 後 仍 有 一 連 串 收 購 合 併 行 動 ， 利 好 股 價 。
在 眾 多 鋼 鐵 股 中 ， 筆 者 並 不 打 算 吸 納 馬 鋼 （ 323 ） ， 但 也 姑 且 一 談 。 馬 鋼 股 價 近 日 已 跌 得 頗 殘 ， 由 上 月 9 元 高 位 ， 反 覆 下 挫 至 昨 日 的 5.99 元 低 位 ， 累 積 跌 幅 達 33% ！ 再 加 上 ， 其 2008 年 的 企 業 價 值 EBITDA 僅 為 7 倍 ， 2008 年 PE 亦 不 足 14 倍 ， 估 值 相 對 偏 低 ， 對 股 價 有 一 定 支 持 。 不 過 這 不 是 筆 者 那 杯 茶 ， 故 仍 以 吸 納 重 磅 鋼 鐵 股 為 主 。
昨 日 港 股 早 段 隨 美 股 造 好 ， 指 大 幅 上 升 750 多 點 ， 一 度 重 上 30100 大 關 ， 惟 一 眾 中 資 國 企 股 在 高 位 缺 乏 買 盤 承 接 ， 單 靠 本 港 地 產 股 支 ， 始 終 力 度 不 夠 ， 結 果 30000 關 再 度 失 守 。
筆 者 估 計 ， 若 無 國 內 新 的 QDII 基 金 來 港 支 援 ， 相 信 港 股 不 易 企 穩 30000 點 水 平 。 同 時 ， 再 無 這 些 「 北 水 」 祝 福 ， 則 一 眾 與 A 股 有 大 折 讓 的 H 股 ， 肯 定 無 運 行 ， 其 折 讓 可 能 反 而 會 再 度 擴 大 。
昨 日 本 港 地 產 股 勁 升 ， 但 在 十 大 成 交 金 額 榜 中 ， 只 得 新 地 （ 016 ） 一 隻 上 榜 ， 其 他 欠 奉 ， 即 使 長 實 （ 001 ） 亦 只 是 位 列 16 位 ， 反 映 資 金 吸 納 地 產 股 不 大 積 極 ， 不 免 令 人 懷 疑 ， 此 乃 大 戶 借 地 產 股 托 市 沽 貨 。

留 意 二 線 本 地 地 產 股

假 若 美 國 持 續 減 息 ， 則 勢 必 令 本 港 的 負 利 率 情 況 加 劇 ， 一 眾 大 小 本 地 地 產 股 肯 定 受 惠 ， 故 筆 者 估 計 ， 近 日 藍 籌 地 產 股 的 龐 大 買 盤 ， 不 是 單 單 托 市 咁 簡 單 ！
若 今 日 大 市 回 落 ， 不 妨 揀 些 二 線 藍 籌 地 產 股 ， 記 住 以 本 地 資 產 為 主 的 地 產 股 ， 並 非 內 地 房 產 股 ， 千 祈 咪 買 錯 。

(2007-11-08)曹仁超 - 投資者日記: 努力射中牛眼

　　11月7日，周三。恒生指數升270.8，收29708點；成交1595億元。11月期指低水，升87點，收29528點。　　美元兌英鎊見 2.0955美元，跌至二十六年低價；兌澳元跌至二十三年低價；兌加元係1950年以來新低；兌歐羅出現1.4666美元兌1歐羅，係1999年1月歐羅 成立以來新低。甚至兌日圓亦見113.69兌1美元，理由係中國政府表示今年8月至今已減持5％美元外礇。

　　油價升至98美元一桶，金價見二十七年新高，因62％分析員估計12月11日美國將第三次減息，令美元礇價跌過不休，引發全球資產價格升值，加劇新興市場流動性，因資金大量流入；人民幣見7.442兌1美元。納指已上破上升通道阻力【圖】。

　　香港地產股繼續大幅升值，新地（016）升6.2元，見147.8元；太古A（019）升3.5元，見105.6元；恒地（012）升10.27％，收71.9元；長實（001）升2.7元，報145.5元；中海油（883）升3％，見14.94元。

純利增長率重於資產淨值

　　內地鋼鐵股繼續回落，如太鋼不銹跌2.8％、馬鋼跌2.6％、寶鋼跌1.4％；麥格理銀行估計鐵礦石價格明年上升50％。油價見98美元，令西山煤電上升5.8％、神華升2.4％、大同煤業升2％。英國石油公司接觸神華，表示有意粛內地投資煤變油計劃。

　　過去投資要研究資產淨值、息率、O等，新一代投資更加注重「轉身」（Transformational）及「爆炸性概念」（explosive idea）。例如中移動（941）粛過去兩年成功吸納超過一億五千萬新用戶，由於移動電話營運成本唔會因用戶加減而出現變化，增加一億五千萬新用戶收入大 部分變成企業純利，支持股價上升250％。最近上市鮋阿里巴巴（1688）更係爆炸性概念成功鮋例子，鰠外國則有Google及Apple。粛股票市場， 企業純利同增長率係一切，而非資產淨值。

　　財富來自新概念（innovation）及解決難題鮋方案（problem solution），而非勤勤力力。勤力鮋人只可搵兩餐，但好難發達，最多成為中產階級，但地產商財富卻來自七十年代開始解決港人居住鮋難題。未來財富主 要來自引入新概念，例如過去兩個多月鮋港股A股化，為唔少人帶來財富，請留意邊D企業剛完成大轉身。我地已唔需要大牛市去賺錢，而係努力去射中牛眼，追求 100％回報（或跌15％離場）。Trading is hard work但值得，鰟份射中牛眼所帶來鮋感覺，除鰦金錢回報外，更帶來一份光榮感。另一方面，要留心自己係咪過分自信，而睇唔到投資股份鮋缺點？又或者過分 猶豫，例如粛呢次黃金大升浪中，自己鮋倉位不足？又或者太蠢太早減持廣船（317），讓太多利潤從自己手中流走？Trading有如《洛奇》電影中鮋主 角，粛打倒別人之前，自己先被別人打到口腫面腫！射中牛眼鮋感覺好比一次又一次鮋追求、戀愛及成功贏得女性芳心。鰠現實生活中，人只能瘋狂地追求一次、戀 愛一次，當贏得芳心後便要結婚，唔容許有第二次。粛股票市場卻容許一次又一次鮋追求、甚至苦戀，而最後成功。

到鰦應該轉移陣地時刻

　　H股相信毋須溫總提點，亦到鰦應該轉移陣地鮋時刻，理由係O三十五倍，而A股指數則進入整固期，已無法再起牽動作用。Double or Quits，上述策略未必人人飱用，如對股市冇經歷者或無法控制自己情緒者皆不宜採用。上述策略最適宜粛新興市場或牛市剛開始時（例如2003年4月）運 用。港股已踏入第五年牛市，採取上述策略者應視乎自己年齡而訂下投入資金比重。例如我老曹快六十歲，只投入全部資金30％（以100減年齡，理論上應投入 40％才對）。如果你今年三十歲，投入資金可以係全部資金70％。牛眼投資法強調揀股，較少理會指數高低（粛恒生指數8000點時亦有唔少股份偏高，恒生 指數32000點一樣有唔少股份偏低），採用者必須係對個別股票有深入了解者而非初哥（神槍手通常只有兩粒子彈，第一粒射唔中便第二粒，再唔打中便走頭。 只有新兵才使用機關槍，亂槍掃射下，希望有一粒射中）。

　　今年股市鮋波動性（volatility）愈來愈大，亦愈來愈密。例如今年2月同7月之後，最近又再發生一次。技術上睇，恒指在形成頭肩頂。

不可亂抄別人投資組合

　　有人喜歡將個人投資組合公開，但one man's meat is another man's poison；我老曹鮋投資組合只適合我老曹，唔適合大家，不然我地亦唔需要財務策劃師為你度身訂造一個適合你個人鮋投資組合。有病便要睇醫生，千萬唔好 亂服成藥。最近為我老曹裝修屋企鮋判頭，因感冒吃鰦一星期成藥，結果搞到胃出血入鰦醫院。如果自己經驗不足，便搵財務策劃師為你度身訂造；如果自己經驗豐 富，便自行制訂，千萬不可亂抄別人鮋投資組合。以我老曹為例，因為仲有份工，唔太注意經常性收入（Income），投資組合以資本增值為主；加上自己每天 花十二小時粛投資上，有條件玩二線股及將投資集中粛三幾隻股份身上。上述策略未必人人適合，有人需要穩定收入、有人唔可能每天花十二小時粛投資上、有人承 受唔起二線股股價大上大落。股市永遠存在不可預測鮋因素，而且經常overextended（唔係跌過籠就係升過籠）。

　　2008年鮋概念係唔少OECD國家鮋高科技項目將大量移到中國生產去降低生產成本，而中國製造業正由樣樣都做轉向集中做高科技產品。人民幣升值、工 資上升、出口退稅減少（或取消）、國家加強執行環保條例等等，令低技術投入鮋工業例如紡織、成衣、玩具、廉價電器及電子產品面對壓力，因而移去越南、孟加 拉、印度、斯里蘭卡等低工資國家生產，騰出更多生產力去承接來自OECD國家鮋高科技產品生產。上述情況七十年代粛日本出現，八十年代粛台灣、南韓出現， 依家中國亦開始進入此一周期。

高科技工序正移向中國

　　當股市完成巨變後，邊D股份可以吸納？呢類股份必須：一、唔受美國次按危機影響；二、唔受美國樓市回落影響；三、可承受中國人民幣升值、工資上升及唔污染環境；四、受國家支持而唔會減少出口退稅項目。

　　65％美國人相信經濟快陷入衰退，而我老曹仍相信貝南奇鮋黃金歲月（Goldilocks）。家纒美國CPI仍處於過去四十五年平均低水平，失業率亦 一樣；今年第三季GDP增長率係近一年半內最高。Economic Cycle Research Institute指數顯示Goldilock繼續──我老曹同意，根據ECRI指標，未來美國經濟增長率只係放緩而非衰退！

　　經濟放緩不利化工股，投資呢類股份應小心。美國經濟放緩亦不利日本，因消費者傾向買較便宜鮋中國製造產品，而非日本製造產品，迫使日本高科技工序移向中國去降低生產成本。

　　根據The Birth of Plenty: How the Prosperity of the Modern World was created（作者Dr. William Bernstein）呢本書，1980年全球經濟已由供應不足走向供應過剩。現代世界鮋繁榮來自科技傳遞；例如彩電粛1927年發明、影印機1938年出 現、傳真機1948年出現，上述科技曾令美國RCA、蘭克斯樂等走向繁榮，然後係日本鮋新力、NEC、松下電器等，以及今天南韓的LG、三星，明日將輪到 中國。例如飛利浦近年發明鮋LED（Light-emitting diode）主要粛台灣生產，但世界仍未普遍被採用，最近移向中國生產，令生產成本進一步下降，未來可成為家庭鮋主要照明工具（因極之省電，唔會發熱，而 且使用壽命好長）。世界經濟鮋繁榮建基於高科技由一個國家傳遞到另外國家令生產成本大降、大量人採用鮋結果。我老曹誠意向大家推介內地高科技股。

(2007-10-07) MSCI 指 數 新 貴

名 單 公 佈 後 多 跑 贏 大 市 　 捧 MSCI 指 數 新 貴

近 日 股 市 風 浪 大 ， 令 渴 望 「 撈 底 」 的 投 資 者 戰 戰 兢 兢 ， 惟 摩 根 士 丹 利 資 本 國 際 （ MSCI ） 昨 發 表 了 MSCI 指 數 新 成 員 名 單 ， 相 信 會 為 散 戶 帶 來 入 市 新 靈 感 。 上 次 獲 MSCI 加 入 指 數 成 份 股 的 4 家 企 業 ， 過 去 半 年 均 表 現 理 想 ， 當 中 騰 訊 （ 700 ） 和 中 國 神 華 （ 1088 ） 股 價 更 倍 升 ， 遠 遠 跑 贏 大 市 。 多 隻 於 今 次 入 圍 的 新 貴 ， 實 際 上 日 前 已 獲 證 券 商 紛 紛 唱 好 ， 故 甚 具 上 升 動 力 。 　 記 者 ： 杜 思 敏

MSCI 每 半 年 檢 討 指 數 成 份 股 一 次 ， 今 次 新 加 入 中 國 指 數 的 股 份 多 達 15 隻 。 根 據 過 往 資 料 顯 示 ， 獲 MSCI 納 入 指 數 成 份 股 ， 對 股 價 均 有 一 定 支 持 。 以 5 月 初 公 布 納 入 中 國 指 數 的 神 華 和 被 納 入 香 港 指 數 的 騰 訊 為 例 ， 半 年 升 幅 分 別 達 135% 和 106% （ 見 表 ） ， 跑 贏 生 指 數 期 內 42% 的 升 幅 。 去 年 11 月 獲 納 入 MSCI 指 數 的 世 茂 房 地 產 （ 813 ） ， 在 消 息 公 布 後 半 年 亦 錄 得 近 6 成 升 幅 ， 期 內 指 只 升 11% 。

新 增 15 隻 中 國 指 數 成 份 股

新 加 入 MSCI 中 國 指 數 的 15 隻 成 份 股 ， 包 括 海 油 化 學 （ 3983 ） 、 中 國 通 信 服 務 （ 552 ） 、 東 方 航 空 （ 670 ） 、 中 國 高 速 傳 動 （ 658 ） 、 中 保 國 際 （ 966 ） 、 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 、 中 國 建 材 （ 3323 ） 、 南 方 航 空 （ 1055 ） 、 中 信 資 源 （ 1205 ） 、 中 油 香 港 （ 135 ） 、 東 方 電 機 （ 1072 ） 、 哈 爾 濱 動 力 （ 1133 ） 、 合 景 泰 富 （ 1813 ） 、 深 圳 控 股 （ 604 ） 和 首 長 國 際 （ 697 ） 。

香 港 指 數 　 德 昌 創 科 出 局

MSCI 香 港 指 數 新 成 員 則 包 括 中 渝 置 地 （ 1224 ） 、 復 星 國 際 （ 656 ） 、 港 機 工 程 （ 044 ） 、 理 文 造 紙 （ 2314 ） 、 利 福 國 際 （ 1212 ） 和 太 平 洋 航 運 （ 2343 ） ； 德 昌 電 機 控 股 （ 179 ） 和 創 科 實 業 （ 669 ） 被 剔 出 名 單 之 外 。 另 外 ， 招 商 銀 行 （ 3968 ） 和 中 煤 能 源 （ 1898 ） 則 獲 納 入 MSCI 新 興 市 場 指 數 。 新 指 數 將 於 11 月 30 日 收 市 後 生 效 。
事 實 上 ， 近 日 多 家 大 行 發 表 的 報 告 ， 已 表 示 看 好 上 述 多 隻 股 份 ， 當 中 受 注 目 的 為 太 平 洋 航 運 ， 分 別 獲 雷 曼 兄 弟 、 高 盛 和 瑞 信 唱 好 ， 三 家 大 行 分 別 將 其 目 標 價 定 為 20.4 元 、 23 元 和 22.5 元 ， 較 昨 日 收 市 價 16.96 元 有 20% 、 36% 和 33% 潛 在 升 幅 。

雷 曼 薦 中 建 材 　 看 升 三 成

另 外 ， 雷 曼 亦 看 好 中 國 建 材 ， 目 標 價 為 42 元 ， 潛 在 升 幅 30.6% ； 花 旗 看 好 中 通 服 務 ， 目 標 價 8.7 元 ， 有 43.5% 上 升 空 間 ； 瑞 銀 較 看 好 利 福 ， 目 標 價 28.6 元 ， 潛 在 升 幅 達 47.9% 。

MSCI 中 國 指 數 新 加 成 份 股

‧ 中 油 香 港 （ 135 ）
‧ 東 方 電 機 （ 1072 ）
‧ 中 通 服 務 （ 552 ）
‧ 哈 爾 濱 動 力 （ 1133 ）
‧ 深 圳 控 股 （ 604 ）
‧ 中 信 資 源 （ 1205 ）
‧ 中 國 高 速 傳 動 （ 658 ）
‧ 合 景 泰 富 （ 1813 ）
‧ 東 方 航 空 （ 670 ）
‧ 中 國 建 材 （ 3323 ）
‧ 首 長 國 際 （ 697 ）
‧ 海 油 化 學 （ 3983 ）
‧ 中 保 國 際 （ 966 ）
‧ 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ）
‧ 南 方 航 空 （ 1055 ）

MSCI 香 港 指 數 成 份 股 變 動

- 新 加 股 份 -
‧ 港 機 工 程 （ 044 ）
‧ 復 星 國 際 （ 656 ）
‧ 利 福 國 際 （ 1212 ）
‧ 中 渝 置 地 （ 1224 ）
‧ 理 文 造 紙 （ 2314 ）
‧ 太 平 洋 航 運 （ 2343 ）

- 剔 除 股 份 -
‧ 德 昌 電 機 （ 179 ）
‧ 創 科 實 業 （ 669 ）

上 次 新 成 員 股 價 走 勢

中 國 神 華 （ 1088 ）
公 布 前 股 價 * （ 元 ） ： 20.10 　 一 周 後 升 幅 （ % ） ： 5.7
公 布 後 至 今 升 幅 （ % ） ： 135

騰 訊 控 股 （ 700 ）
公 布 前 股 價 * （ 元 ） ： 29.10 　 一 周 後 升 幅 （ % ） ： 1.5
公 布 後 至 今 升 幅 （ % ） ： 106

康 師 傅 （ 322 ）
公 布 前 股 價 * （ 元 ） ： 8.30 　 一 周 後 升 幅 （ % ） ： 1.7
公 布 後 至 今 升 幅 （ % ） ： 33

安 國 際 （ 1044 ）
公 布 前 股 價 * （ 元 ） ： 25.35 　 一 周 後 升 幅 （ % ） ： 5.3
公 布 後 至 今 升 幅 （ % ） ： 28

*5 月 3 日 收 市 價

(2007-11-07) 黃國英 - 英之見: 以跨價期權組合出擊

溫 總 喊 停 直 通 車 ， 觸 發 港 股 今 次 大 跌 ， 實 在 是 一 件 不 可 抗 力 ， 又 相 當 不 幸 的 事 件 。 原 本 港 股 走 勢 應 該 和 南 韓 相 若 ， 迅 速 擺 脫 美 股 的 纏 繞 ， 現 在 因 為 要 修 正 AH 折 讓 收 窄 的 預 期 ， 令 部 份 H 股 受 壓 ， 整 體 大 幅 跑 輸 區 內 股 市 ， 是 非 戰 之 罪 。
主 要 訓 又 是 控 制 注 碼 ， 以 及 分 散 出 擊 的 重 要 性 。 當 跌 得 最 勁 的 一 刻 ， 並 不 恐 慌 ， 因 為 主 觀 大 勢 實 在 不 似 ， 可 是 卻 依 然 被 迫 平 掉 部 份 倉 位 ， 賭 得 太 大 ， 一 定 要 控 制 注 碼 。 以 現 今 的 市 況 ， 要 有 贏 面 ， 一 是 眼 光 超 級 精 準 ， 一 是 荷 包 深 度 要 相 當 足 夠 ， 有 力 在 逆 境 死 守 甚 至 加 注 。 另 外 ， 假 設 未 有 避 往 韓 股 ， 肯 定 心 理 壓 力 更 大 ， 患 得 患 失 之 下 ， 較 易 做 錯 決 定 。

保 持 謙 卑 方 可 致 勝

表 面 上 北 水 南 調 是 遙 遙 無 期 ， 但 當 日 將 大 市 推 高 一 萬 點 的 資 金 ， 根 本 不 是 國 內 最 散 的 散 戶 ， 甚 至 QDII ， 而 是 海 外 投 資 者 。 除 非 美 元 逆 轉 成 大 強 勢 ， 否 則 港 元 資 產 甚 具 吸 引 力 ， 昨 日 地 產 股 領 軍 反 攻 ， 已 說 明 上 述 的 分 析 有 不 少 投 資 者 認 同 。
保 持 謙 卑 同 樣 是 十 分 重 要 ， 身 邊 有 些 朋 友 經 常 晒 命 ， 其 實 自 己 在 上 周 四 極 度 努 力 清 貨 ， 因 為 當 日 有 極 之 強 勁 的 見 頂 訊 號 ， 只 不 過 太 快 重 新 投 入 煤 炭 股 。 早 前 的 連 環 勝 仗 ， 令 自 己 失 去 耐 性 ， 是 錯 失 的 其 中 一 個 理 由 ， 一 兩 次 勝 仗 毫 不 重 要 ， 只 要 一 個 錯 失 便 可 以 致 命 ， 保 持 謙 卑 ， 才 可 以 保 持 集 中 力 。
以 前 不 會 做 跨 價 期 權 組 合 ， 看 不 起 回 報 有 限 的 方 法 ， 但 最 近 看 他 報 行 家 的 分 享 ， 認 為 頗 有 道 理 ， 兼 且 市 況 太 狂 ， 做 跨 價 期 權 至 少 睡 得 安 寧 。 昨 日 趁 勢 沽 出 一 些 行 使 價 較 高 的 H 股 認 沽 期 權 ， 再 買 入 行 使 價 較 低 的 H 股 認 沽 期 權 ， 坐 一 段 較 長 日 子 ， 希 望 收 一 些 期 權 金 。
現 在 坐 H 股 期 指 長 倉 過 夜 ， 至 少 要 有 輸 700 點 的 準 備 ， 風 險 管 理 太 難 ， 做 Put Spread 未 嘗 不 是 一 個 好 方 法 ， H 股 指 數 力 守 18000 ， 應 該 並 不 困 難 。

(2007-11-07) 譚紹興 - 投資學堂: 港股短期仍需整固

港 股 在 連 跌 兩 日 ， 累 積 二 千 多 點 跌 幅 後 ， 昨 日 終 於 出 現 一 個 先 跌 後 升 ， 單 日 轉 向 的 反 彈 。 到 底 今 次 是 止 跌 回 升 ， 還 是 跌 浪 中 的 一 個 小 反 彈 ， 後 市 仍 要 跌 呢 ？ 我 們 不 妨 一 看 前 兩 次 的 調 整 。
指 的 日 線 圖 中 ， 明 顯 可 見 由 年 初 至 今 ， 港 股 曾 出 現 了 兩 次 較 大 型 的 調 整 。 第 1 次 是 在 今 年 2 、 3 月 間 ， 指 由 2 月 23 日 的 20844 點 高 位 下 調 至 3 月 5 日 的 低 位 18659 點 ， 其 間 共 下 調 了 2185 點 ， 相 等 於 由 高 位 下 調 了 10.5% （ 圖 A 點 ） 。
第 2 次 便 是 由 7 月 26 日 的 高 位 23557 點 ， 反 覆 下 調 至 8 月 17 日 的 低 位 19386 點 ， 其 間 共 下 調 了 4171 點 ， 相 等 於 由 高 位 下 調 了 18% （ 圖 B 點 ） 。
至 於 今 次 ， 指 由 10 月 30 日 高 位 31958 點 ， 大 幅 下 挫 至 昨 日 低 位 28479 點 ， 共 下 調 了 3479 點 ， 相 等 於 由 高 位 下 調 了 11% 。 雖 然 在 調 整 幅 度 上 ， 與 3 月 那 次 調 整 差 不 多 ， 亦 可 滿 足 一 個 小 型 調 整 的 需 求 ， 但 在 調 整 時 間 方 面 ， 則 略 為 太 短 暫 ， 因 為 至 今 僅 調 整 了 5 個 交 易 日 而 已 ， 雖 然 在 近 日 大 跌 市 中 ， 大 家 都 感 到 度 日 如 年 。

30000 關 前 有 阻 力

故 筆 者 估 計 ， 後 市 可 能 仍 要 再 鞏 固 多 一 段 時 間 ， 才 會 重 捨 升 軌 ， 除 非 內 地 又 突 然 再 批 准 新 的 QDII 基 金 來 港 投 資 ， 則 另 當 別 論 。
料 大 市 在 逼 近 30000 點 水 平 前 ， 應 有 一 定 阻 力 ， 短 期 可 能 要 在 28000-30000 點 徘 徊 鞏 固 一 段 時 間 。
近 日 傳 聞 國 內 將 不 再 批 准 新 的 QDII 基 金 大 量 投 資 港 股 （ 如 資 產 的 50% ） 。 筆 者 估 計 ， 若 此 情 況 屬 實 ， 則 又 會 減 低 QDII 基 金 的 吸 引 力 ， 不 容 易 大 量 銷 售 給 內 地 投 資 者 。 正 如 早 年 QDII 基 金 只 可 投 資 債 券 等 定 息 工 具 ， 因 而 很 難 吸 引 到 內 地 投 資 者 踴 躍 認 購 ， 據 聞 當 時 這 些 QDII 基 金 的 銷 情 「 極 之 平 平 」 乏 人 問 津 ， 不 少 QDII 的 額 度 只 用 了 少 許 。

優 質 股 毋 須 賤 價 沽

故 此 ， 若 果 大 幅 減 低 這 些 QDII 基 金 投 資 港 股 的 比 率 ， 又 或 只 可 投 資 一 些 成 熟 的 歐 美 股 市 ， 相 信 最 終 又 會 再 度 冷 卻 內 地 投 資 者 認 購 這 些 基 金 的 熱 情 ， 令 銷 情 欠 佳 ， 未 能 達 到 資 金 排 洪 的 效 果 。
因 此 ， 筆 者 猜 測 ， 過 一 段 時 間 後 ， 這 些 可 投 資 港 股 的 QDII 基 金 又 會 再 來 。 基 本 上 ， 這 是 一 般 消 費 市 場 的 運 作 模 式 ， 顧 客 的 需 求 才 最 重 要 。
在 大 跌 市 中 ， 筆 者 察 覺 ， 若 果 閣 下 並 非 借 了 孖 展 買 股 票 ， 又 或 持 有 窩 輪 期 貨 等 衍 生 工 具 ， 便 毋 須 在 急 跌 市 時 恐 慌 性 拋 售 ， 以 殘 價 沽 清 優 質 股 份 。 正 如 昨 日 早 上 ， 筆 者 眼 見 大 市 急 跌 ， 但 鑑 於 大 市 已 連 跌 兩 日 累 積 跌 幅 達 2000 多 點 ， 加 上 美 股 亦 有 喘 定 象 ， 於 是 索 性 給 自 己 一 個 小 休 ， 在 早 上 去 了 做 SPA 而 不 看 股 市 。 想 不 到 午 後 回 來 又 已 是 另 一 個 光 景 ， 於 是 匆 匆 入 市 買 了 點 貨 ， 且 看 今 日 如 何 。
最 後 ， 據 聞 早 前 中 、 外 資 金 對 撼 時 ， 外 資 輸 了 ， 表 現 大 為 落 後 ， 假 若 這 次 中 資 真 是 因 QDII 問 題 而 要 暫 時 停 賽 ， 無 異 給 外 資 一 個 趁 低 吸 貨 的 良 機 ， 追 回 先 前 的 失 地 ， 同 時 可 能 亦 是 小 投 資 者 的 機 會 。

(2007-11-07)曹仁超 - 投資者日記: 美國好快第三次減息

　　11月6日，周二。恒生指數一度見28479.03，响三個交易天內由10月30日最高31958點下跌3479點，跌幅10.9％；加上美林出報告 估計明年恒生指數可見36000點，建議買進。恒指收市29438點，倒升495點；成交1690億元。11月期指高水，升665點，收29441點。港 交所（388）主席夏佳理表示，港交所短期將與國家外管局簽訂有關港股直通車協議，令內地投資者可來港投資順利，但時間未確定。他表示，香港亦要做足準備 工夫，使內地投資者詳細了解香港股票市場運作情況，並準備介紹港股小冊子同光碟，向內地投資者及中介人士介紹香港市場。

　　恒生指數28479點乃頸線反 彈，似乎形成右肩中（我老曹再次提醒大家，恒生指數嘅形態分析準確度十分低，唔似個別股份。我老曹只信移動平均數組合，唔信恒指形態分析）。

　　高盛上調新地（016）目標價27％，至175元；嘉里建設（683）上調31％，至80.8元，估計2008及09年本港住宅樓價每年可上升 30％；同時上調恒地（012）、信置（083）、恒隆地產（101）及恒隆集團（101）目標價。美林預測2009年前香港樓價將上升50％，最睇好係 恒基地產。今天新地升6.6％、信置升4.6％、恒地升3.8％。交通銀行（3328）升7.4％，該行表示正入股江蘇省部分農村銀行。中石油（857） 下跌2.8％，三個交易天內下挫12％，貝爾斯登建議賣出。

創意企業純利高增長

　　中國最大企業交易網站經營商阿里巴巴（1688）上市，較招股價13.5元上升193％，總市值250億美元，O一百五十倍，一下子超過韓國NHN網 站，成為僅次於雅虎日本、亞洲市值第二大國際網路公司。阿里巴巴預測今年獲利上升兩倍，因國內企業增加網上商品及服務行銷支出。內地好多公司冇自己網站， 而使用阿里巴巴去搵客戶；為增加收入，阿里巴巴明年計劃將更多免費用戶轉為付費用戶。Google 2004年8月上市價85美元，依家700美元，升幅724％。阿里巴巴未來升幅係點？近期不但軟件公司睇好，硬件公司表現亦不俗，例如蘋果及 Research In Motion等。創意令呢類企業純利進入高增長期，並支持股價。

　　野村同東泰證券估計，中石油（857）及神華能源（1088）可能响恒指季度評估後加入成為成分股，令中國大陸公司佔恒指比重由1997年年底嘅 1.5％到今年年底佔28％。估計恒指成分股將逐漸由四十家增加到五十家。另一家有機會加入嘅將係中國海外（688），電盈（008）則有機會被剔除，因 市值只有329億元，而中國海外市值已達1390億元。

美元弱勢股市衰極有譜

　　滬深三百指數微跌42.76，收5317.55。中石化跌8.8％，收23.68元；中石油跌9％，收39.99元；江西銅業跌5.4％，收 55.68元；雲南銅業跌6.3％，收61.63元。桑福德伯恩斯坦分析員Andrew Keen响報告中估計，明年銅價將下跌25％，因庫存增加需求減弱。寶鋼下跌1.1％，收16.79元，中國特鋼企業協會估計，今年中國不銹鋼產量將超過 需求五十萬噸，2010年更擴大到一百萬噸。不過，華廈銀行上升3.5％，收19.57元，公司申請工資稅前扣除事項獲政府批准，而可減少所得稅3.2億 元。

　　近期我老曹覺得，要協助投資者將佢地嘅資金响適當時刻放喺適當行業上正感受到無比壓力；至於告訴投資者避開唔合適嘅項目就更加困難。例如次按危機過去 一年，我老曹已揮動紅旗不知幾多次，睇嚟呢個項目仍要經歷一段痛苦日子。貸款機構過分介入SIVs（mortgage-related structured investment vehicles）及CDOs（collateralized debt obligations）而無法自拔；繼花旗CEO辭職後，你信唔信The worst is over？反之，科網泡沫2000年3月爆破至今已七年，仍能生存者今後應唔再被淘汰，因為循環周期又再企响佢地嗰邊，情況有如2004年再次進入香港樓 市情況一樣（1997年8月香港樓市泡沫爆破到2004年共七年）。市場往往由一個極端走向另一極端，並冇合理價。次按危機去年下半年浮現，未來衰嘢相信 會陸續有來。

　　上述信念令我老曹响上月聯儲局宣布第二次減息後相信美元仍須再減息，依家已漸多人相信，令美元滙價繼續受壓。美元喺倫敦跌至1.4543美元兌1歐羅 歷史新低，主因係美國樓市疲弱，打擊美國人消費。金價响倫敦見820美元一盎斯，係1980年1月以來最高，瑞銀估計一個月內見850美元【圖】；只有兌 日圓變化唔大，仲喺係114.63日圓。美元唔再係高息貨幣，外傳周三澳洲將加息至6.75厘，令澳元升上92.17美仙。分析員已改變睇法，家吓有 62％估計12月11日美國將減息至4.25厘（上月只有6％）；反之，歐羅响11月8日極有可能保持4厘，令美元同歐羅利率差响12月接近消除。

　　近日面對瘋瘋癲癲嘅股市如何自處？响美國樓價回落壓力下，美國政府必須維持寬鬆貸款政策去減少損傷，咁樣第三次減息好快出現。換言之，美元弱勢喺可見將來仍然維持，基於上述睇法，股市後市展望衰極有限。

　　內地鋼鐵股經過上半年大幅上升後，隨着今年7月1日中國政府減少出口退稅而進入回落期。

明年係內地航空股營運高潮

　　內地航空股又點？依家外國航空公司只能响中國三大城市升降。明年起七大省會（福建、廣東、河北、江蘇、山東、浙江及天津直轄市）每天最少有一班航班由 美國前往。中國天空將逐步開放，明年起內地航空公司開始面對更多外國航空公司競爭……。中國政府打算响內陸興建多三十六個國際機場，喺未來五到十年內投入 服務，上述機場可容許波音787升降，呢類長程飛機營運成本比較上便宜，因此中國會考慮引入廉價航空公司。明年起聯合航空公司已可經營三藩市到廣州航線， 2009年起六間美國航空公司可提供十四航班到北京及上海等；2010年起中、美兩國向對方開放天空。換言之，2008年不但係內地航空公司嘅營運高潮， 亦係將面對各國航空公司更激烈嘅競爭，尤其係2010年以後。

　　油價因伊拉克局勢緩和而回落2美元。今年夏季至11月初油價上升40％，最近見96美元才回落，估計其中20美元係地緣政治溢價。油價正進入消化期。

　　國家發改委最新監測顯示，10月29日至11月2日中國三十六個大中城市，豬肉價每五百克12.39元又再上升，牛肉及羊肉價亦上升，雞肉和雞蛋價則 下降。睇住內地農產品售價上升，但香港缺乏呢方面嘅投資工具。內地10月份CPI月中宣布估計升幅大於6.4％，如中國CPI連續三個月企於6％以上，唔 排除第六次加息及進一步收緊銀根。11月份成品油加價，某程度上令11月份CPI保持高增長；因此年底前人民幣將有兩次加息機會。估計今年中國GDP上升 11.8％、明年升10.8％。今年CPI平均升幅4.72％、明年將達7.34％。隨着國際資源價格上升，中國正面對輸入型通脹壓力。

　　Some days something goes wrong（喺任何時間總有D嘢唔妥）。請唔好再問後市點睇，改問各行各行點睇仲好。市場呢隻怪獸近期食完淡友食好友，食完好友再食淡友，最近幾個月做好 友又死、做淡友又死，因走勢上出現大量Deep V，喺好友淡友互片嘅情況，可以講沙塵滾滾、殺錯良民。

(2007-11-05) 譚紹興 - 投資學堂: 10日線成後市關鍵

上 周 四 晚 美 國 的 銀 行 股 全 線 下 挫 ， 尤 其 是 花 旗 銀 行 突 然 出 現 自 911 以 來 最 大 的 單 日 跌 幅 ， 真 是 頗 為 令 人 愕 然 ！

由 於 早 前 花 旗 已 先 後 發 出 盈 警 及 隨 後 的 盈 利 報 告 ， 而 一 眾 美 國 金 融 股 亦 已 相 繼 公 佈 第 3 季 業 績 ， 照 理 大 部 份 負 面 因 素 亦 已 公 開 及 在 股 價 上 反 映 ， 應 該 沒 有 其 他 尚 未 浮 現 的 事 項 ， 故 上 周 四 花 旗 的 急 挫 ， 不 少 美 國 投 資 者 可 謂 被 殺 個 措 手 不 及 。 最 搞 笑 是 當 晚 不 少 投 資 者 紛 紛 在 網 上 查 問 其 急 跌 之 原 因 。

基 本 上 ， 美 國 的 銀 行 業 績 不 佳 已 是 預 期 之 內 ， 並 無 驚 奇 之 處 ， 而 上 周 促 使 美 國 的 銀 行 股 勁 跌 的 主 因 ， 是 來 自 CIBC World Markets 的 分 析 ， 指 出 美 國 最 大 的 銀 行 花 旗 可 能 因 虧 損 龐 大 ， 需 要 出 售 資 產 或 進 一 步 需 要 減 低 股 息 的 金 額 ， 因 而 觸 發 市 場 新 一 輪 的 拋 售 潮 。

美 國 的 大 型 銀 行 股 雖 然 盈 利 前 景 不 佳 ， 但 仍 有 吸 引 投 資 者 之 處 ， 乃 股 息 率 高 ， 例 如 花 旗 、 美 銀 及 Wachovia 等 美 國 大 型 藍 籌 銀 行 股 ， 皆 有 5-5.6% 的 高 股 息 ， 故 吸 引 不 少 「 食 息 」 的 長 線 投 資 者 持 有 。 但 假 若 連 高 股 息 都 「 無 埋 」 ， 肯 定 促 使 長 線 投 資 者 沽 售 。 而 當 晚 花 旗 的 沽 售 情 況 確 是 頗 為 慘 烈 ！

跌 市 成 交 未 見 大 增

由 於 近 期 港 股 經 常 出 現 動 輒 單 日 升 跌 千 點 的 情 況 ， 故 筆 者 對 上 周 五 港 股 下 跌 1024 點 並 不 感 到 太 驚 訝 ， 反 而 是 欲 找 一 些 股 份 趁 低 吸 納 ， 卻 仍 未 發 掘 到 ， 例 如 本 想 買 點 六 行 三 保 ， 惟 它 們 的 股 價 雖 有 下 挫 ， 但 僅 是 逼 近 上 周 一 的 水 平 ， 吸 引 力 不 大 ， 而 其 他 股 份 亦 有 類 似 情 況 ， 暫 難 吸 引 投 資 者 趁 低 吸 納 。 不 知 是 否 基 於 此 因 素 ， 故 上 周 五 大 跌 市 之 成 交 亦 只 是 1500 多 億 元 ， 不 及 前 一 次 下 跌 千 點 （ 10 月 22 日 ） 時 成 交 1630 多 億 元 高 。

至 於 走 勢 方 面 ， 從 附 圖 可 見 ， 指 自 8 月 底 升 破 10 日 線 後 ， 便 持 續 上 升 ， 其 間 雖 然 曾 一 度 跌 破 10 日 線 ， 但 旋 即 重 返 此 線 之 上 ， 故 可 視 10 日 線 為 這 升 浪 的 開 始 及 完 結 訊 號 ， 假 若 短 期 指 不 大 幅 跌 穿 10 日 線 30388 水 平 ， 則 不 宜 試 圖 沽 空 。

(2007-11-05) 黃國英 - 英之見: 趁低吸納首選資源股

直 通 車 變 成 遙 遙 無 期 ， 為 港 股 短 期 加 添 變 數 。 原 本 是 信 心 十 足 ， 調 整 之 後 是 趁 低 吸 納 的 機 會 ， 現 在 則 要 估 算 這 個 消 息 的 負 面 影 響 。 理 論 上 不 用 太 擔 心 ， 過 去 兩 個 多 月 指 大 漲 逾 萬 點 ， 都 未 有 直 通 車 推 動 ， 直 通 車 不 外 給 予 那 些 國 內 最 散 的 散 戶 一 個 方 便 。 不 過 在 這 個 升 浪 中 ， 人 人 都 只 是 心 懷 不 軌 ， 準 備 打 劫 那 些 最 散 的 散 戶 ， 溫 總 的 言 論 顯 示 好 夢 成 空 ， 所 以 下 跌 的 空 間 亦 可 以 頗 大 。

看 不 清 形 勢 ， 大 可 以 半 注 出 擊 ， 依 然 覺 得 應 該 趁 低 吸 納 ， 首 選 會 是 資 源 股 ， 商 品 價 格 超 強 勢 ， 油 股 金 股 固 然 不 俗 ， 自 己 則 較 鍾 情 煤 炭 股 。 自 從 「 101 報 告 」 一 役 之 後 ， 沉 寂 多 時 ， 始 終 利 好 因 素 仍 在 ， 而 神 華 （ 1088 ） 是 染 藍 大 熱 ， 有 機 會 再 次 帶 起 同 類 股 份 。

傾 向 看 好 的 理 由 ， 是 今 次 美 股 大 跌 ， 完 全 不 見 日 圓 拆 倉 盤 ， 美 元 還 是 不 振 ， 反 映 對 基 金 只 是 離 棄 部 份 美 股 ， 而 不 是 全 方 面 撤 退 ， 其 他 股 市 和 美 股 ， 甚 有 機 會 脫 。

港 元 雖 然 和 美 元 掛 ， 理 論 上 會 跟 隨 美 元 貶 值 ， 港 股 不 吸 引 ， 但 在 目 前 的 形 勢 ， 資 金 只 會 持 續 流 入 ， 令 港 元 氾 濫 ， 利 率 偏 低 ， 港 股 後 市 看 好 的 主 因 是 外 資 衝 擊 ， 而 不 是 中 資 。 暴 跌 也 大 把 理 由 ， 惟 有 控 制 注 碼 。

如 果 信 上 述 的 分 析 ， 認 為 各 地 股 市 走 勢 將 會 脫 ， 美 股 向 下 ， 新 興 市 場 則 向 上 ， 又 怕 港 股 被 打 窒 ， 另 一 策 略 ， 是 趁 勢 買 入 南 韓 股 票 ， 當 地 股 市 也 是 大 強 勢 ， 同 樣 會 受 惠 資 金 流 入 ， 暫 時 則 少 了 一 瓣 風 險 ， 未 必 要 局 限 自 己 在 香 港 市 場 ， 投 資 是 利 字 當 頭 ， 一 切 以 值 博 率 為 重 。

聽 消 息 不 及 理 性 分 析

直 通 車 暫 緩 ， 又 是 一 個 訓 ， 想 當 日 謠 言 滿 天 飛 ， 個 個 實 牙 實 齒 甚 麼 時 候 會 通 車 。

其 實 極 少 人 接 近 真 正 的 權 力 核 心 ， 照 鏡 看 清 楚 自 己 ， 亦 不 似 有 福 份 有 內 幕 消 息 。 吹 水 的 命 中 率 ， 理 論 上 是 5 成 ， 所 以 不 必 被 人 嚇 死 ， 倒 不 如 冷 靜 去 自 行 分 析 。

(2007-11-05) 曹仁超 - 投資者日記: 不可一竹篙打一船人

　　　　11月4日，周日。美國房地產不提也罷；中國房地產因為鄉村人口湧入城市，令五十個大城市樓價無一不升；至於香港，9月份起因唔少散戶在股市中賺鰦蚊年，再玩樓換樓遊戲。 11月尋找轉勢二線股

　　道指已從10月11日14198點回落，滬深A股由10月17日5891點開始回落，恒生指數係咪由10月30日31958點開始回落（恒指已同 RSI出現三浪背馳）？港股直通車延期開出，相信周一H股同紅籌股面對較大幅度調整，但油價高企並有機會突破100美元一桶，將繼續支持能源股及煤礦股。 至於二線股，有D二線股疲弱係弱在本身業績差、缺乏成長性預期，因此在大旺市中仍缺乏上升動力，但亦不可一竹篙打一船人，二線股中亦不乏業績轉弱為強者。 呢類股份由於交投唔多，一旦轉勢股價往往出現火爆，吸引投資者眼球。11月就係尋找那些二線轉勢鮋日子。市場永遠變幻無常，當你剛剛睇好紅籌、國企股時， 佢又開始變化矣。

　　英皇國際（163）宣布將港島西半山一幅優質地皮出售，獲利5.75億元，售價14.68億元。買家係美國美聯銀行及富聯國際（369）合組鮋公司。 最開心應該係英皇國際執行董事張炳強（我老曹老友），上述係佢出任英皇國際執董以來第一次同公司賺大錢。誰說二線股可忽略?!　　美元兌1歐羅見 1.4528新低，兌英鎊見1981年以來新低，兌加元更係1950年以來新低。估計11月8日英國唔會減息，短期英鎊仍有上升能力；反之美元仍有減息壓 力。相信明年3月結前，1歐羅可兌1.5美元，因為美國房地產及次按問題仍在惡化；估計明年1月美國再減息四分一厘，何況第四季美國GDP增長率在放緩 中。

　　花旗集團CEO Charles Prince可能步美林CEO辭職的後塵，今年花旗集團股價已下跌31％（上周跌9％，收市後場外交易回升1.3％）。周一花旗可能公布虧損進一步擴大， 因唔少次按債券價格進一步下跌。繼續避開同次按有關項目，乃我老曹一直鮋忠告。花旗集團粛3500億美元鮋SIVs市場中係最大鮋莊家，管理七個資產賬之 外鮋工具，涉及800億美元資產。

次按市場繼續有人頭落地

　　SIVs係利用發行短期債券集資者去獱較高息鮋次按債券，藉此賺取利息差。如次按唔出事，咁樣的確可賺取息差；一旦出事，便出現利大本無歸！睇落次按 市場繼續有「人頭落地」。金融市場定律：成功者上天堂，失敗者落地獄。其他行業人士毋須羡慕金融從業員，事關高薪背後係無比壓力。

　　據統計，股票市場回報率有80％來自股市由低於O十倍升上O三十倍所產生，只有20％係絕對回報。投資策略應在O低於十倍鮋股份中找尋明日之星，而放 棄O高於三十倍鮋當炒股。上周四恒生中企指數平均O三十七點四六倍、恒生國企指數O三十七點八七倍，上周五開始回落。短期而言，紅籌、國企股可升可跌，但 長線而言紅籌、國企股已失去投資吸引力（因O三十倍之上），因此老曹一再建議大家在國企、紅籌股身上減持，資金轉投高科技股。或遲或早將見到國企及紅籌股 Go Down the Drain鮋日子，一如1997年8月後紅籌股大跌一樣，理由係8月20日至今國企、紅籌股炒上行為係建基於「虛假的希望」，而非公司業績。年輕一代可能 忘記1997年8月以後北控（392）及上海實業（363）股價狂跌鮋日子。

　　10月過去了，但500億美元房貸仍未重新安排（reset），會否出現大量不履行合約行為（default）？木宰羊。未來六個月美國每月有幾百億 美元房貸須重新安排。換言之，次按市場仍滿布地雷（唔知幾時踩中便粉身碎骨）。美國三個月LIBOR由一個月前鮋5.24厘下降到上周五4.86厘（多謝 兩次減息），令房貸在重新安排方面容易一D。

　　如把油價同食物價格剔除，美國通脹率第三季只有0.8％，即如非油價同食物價格上升，美國有條件將利率降至3厘（而非4.5厘）。油價上升係因為地源 政治，同經濟無關；食物價上升，天氣係主要因素。美國樓價回落有乜可怕？過去十年美國樓價只上升120％（同期英國上升211％），因此美國樓價回落唔係 1990年日本式，更加唔係1997年8月香港式（1984至97年本港樓價上升二十倍，令1997年9月至2003年6月回落65％）。估計由2006 年8月至2009年年中，美國樓價可回落15-20％左右，但No Big Deal !只係鰟D做十足按揭或5％到10％按揭者才出事；如做30％按揭應該冇事。當油價直指100美元一桶（估計其中20美元以上係地源政治風險溢價）、金價 升穿800美元時，要你相信未來通脹率仍十分低有一定難度。事實上，我地已度過高通脹期並走向低通脹期。弱勢美元一向對港股有利，例如1990年到 1997年為香港製造資產升值潮；2002年1月起美元弱勢，亦令香港資產由2003年6月起再次升值。至於油價長期點睇？石油專家認為如冇地源政治因 素，油價應在70美元或以下。今天高油價成因係政治因素唔係經濟因素，一旦政治氣氛緩和，油價將再回落，呢點可由遠期期油價格較短期期油低證明。

　　去年2月貝南奇出任聯儲局主席以來，股市便不斷上演「Deep V」，主要反映一般人對前景憂慮，而唔相信經濟已進入黃金歲月。上周又再出另一個Deep V，但美國上周五股市贏家又係睇好一方。有時我老曹都幾佩服內地投資者，在A股較H股有30％到60％溢價下仍唔恐懼，反而香港卻彌漫一片睇淡聲（連的士 司機亦叫我老曹小心投資；茶樓伙記亦叫人少沾手窩輪）。我老曹過去四十年股市生涯，從未經歷過恒生指數上升50％而仍有咁多散戶及分析員睇淡！相信今年升 市中唔少散戶並冇上車或持貨不足，甚至可能蝕本。唔同意？各位睇纒D散戶至愛——二線股，今年大部分二線股股價不升反跌，唔少仍在賬面值以下；另一散戶至 愛礇控（005）亦早已表現「大笨象」本色。

今年升市淡友多

　　股票市場早已進入20╱80時代，即20％投資者賺大錢、80％投資者粛上上落落或輸錢。反觀1997年房地產熱時，大量散戶自住一間，另一間用鈬 炒、一間用鈬收租，所謂「三樓一族」。2000年有多少人戀上「八號仔」？當年我老曹收到唔少女讀者來電話：「Richard好cute！」我老曹最後忍 唔住寫鰦篇〈小小超不再性感〉鮋文章，叫人唔好戀上李察李。七年後今天，唔少讀者話憎死李察李，李察李由2000年「全城最可愛」變成今天的「犯眾憎」， 再次印證今年升市睇淡者充斥市場。後市點睇？

　　上周五美林下跌7.9％、貝爾斯登跌5.4％、大摩跌5.6％、高盛跌4.4％……；但Research in Motion（RIM）升4％。美股早已出現拋售金融股買入高科技股鮋行動，相信全球各國股市遲早跟從；Viacom第三季淨收入上升達80％。

　　銅價已跌至七星期內低價7458美元一噸，上周五反彈至7520美元收市；鋅價跌至十九個月內低點，因存貨上升30％，至七萬七千噸，一度見2655美元一噸才反彈。鋁價仍高企3690美元一噸，因需求很大。從金屬價睇，明年高科技股獲利能力進一步加強。

　　全球最大玩具買家Mattel股價已跌至五十二周低位，由30元回落到只有20元，因擔心今年美國聖誕節玩具銷售令人失望。應否壞消息入貨？瑞信開始推介，十二個月目標價28-30美元。

　　微軟Virtual Earth 3D（Beta）2.0可支持Windows Live Map鮋3D地圖展示和指引，但必須250MB以上鮋硬碟空間，將形成換電腦潮，以便將記憶系統擴大容納新軟件。由2000年科網股泡沫爆破至今已超過七 年，另一個電腦轉換潮開始，令聯想（992）股價今年狂升，相信將漸漸伸展到其他高科技股方面。另一尋寶遊戲又開始矣！