(2007-11-21) 東尼 - 天下第一倉: 電盈否極泰來

普 遍 家 庭 下 的 最 重 要 決 定 ， 大 概 會 是 首 次 置 業 。 不 單 要 決 定 買 或 不 買 ， 還 要 計 算 能 負 擔 多 少 ； 即 使 有 能 力 買 樓 ， 租 樓 又 會 否 更 加 適 合 呢 ？ 你 還 要 決 定 在 哪 一 區 置 業 ， 很 多 人 都 會 以 工 作 選 區 ， 你 亦 可 能 會 細 想 到 校 網 問 題 。 選 擇 優 質 校 網 的 區 域 ， 樓 價 通 常 會 較 貴 。 你 甚 至 會 衡 量 交 通 設 施 ， 最 好 是 鄰 近 地 鐵 站 ， 有 沒 有 泳 池 或 運 動 場 等 公 共 設 施 ， 也 可 能 是 你 的 考 慮 因 素 。 最 重 要 的 ， 始 終 還 是 價 錢 ， 這 足 以 左 右 你 買 入 與 否 。 之 後 你 要 決 定 付 多 少 首 期 ， 究 竟 是 付 多 些 首 期 ， 好 等 每 月 供 得 較 輕 鬆 ， 抑 或 付 最 少 首 期 ， 買 較 大 的 單 位 呢 ？ 這 完 全 取 決 於 你 對 自 己 的 工 作 信 心 有 幾 大 ， 及 希 望 在 此 工 作 多 久 。 至 於 決 定 租 樓 還 是 買 樓 ， 當 然 要 比 較 樓 價 及 租 金 。 我 期 望 每 年 租 金 能 有 三 釐 半 回 報 ； 如 果 幸 運 的 話 ， 或 許 會 有 四 釐 回 報 。 若 你 決 定 落 實 置 業 ， 最 好 選 擇 一 個 有 效 率 ， 又 靠 得 住 的 地 產 經 紀 幫 忙 ， 替 你 向 賣 家 討 價 還 價 ， 爭 取 最 相 宜 價 錢 入 市 。租 金 不 易 受 樓 價 影 響 樓 價 上 落 幅 度 可 以 甚 大 ， 次 按 問 題 亦 會 有 所 影 響 ， 惟 租 金 波 幅 卻 少 得 多 ， 買 家 可 以 此 衡 量 物 業 的 價 值 。 當 你 置 業 時 ， 或 許 會 考 慮 到 它 的 重 售 價 值 。 假 如 你 打 算 買 樓 來 長 住 ， 到 你 賣 樓 時 ， 成 本 自 然 有 所 不 同 。 炒 樓 其 實 並 不 算 普 及 ， 只 宜 專 業 人 士 參 與 ， 若 想 透 過 炒 樓 賺 大 錢 ， 其 實 極 度 危 險 。 管 理 投 資 組 合 ， 應 像 自 己 首 次 置 業 般 小 心 ， 因 其 總 值 有 日 會 升 至 樓 價 般 高 。投 資 者 建 立 組 合 ， 首 要 是 有 足 夠 收 入 ， 讓 你 退 休 後 可 保 持 生 活 質 素 ， 故 此 賺 取 收 入 ， 比 股 價 升 值 更 為 重 要 。 不 過 現 時 股 市 勢 頭 如 火 如 荼 ， 好 像 不 炒 中 資 股 便 是 傻 人 。 但 這 些 機 會 不 常 見 ， 若 有 人 認 為 炒 賣 股 票 ， 勝 過 賺 取 穩 定 的 股 息 收 入 ， 我 怕 你 最 終 失 望 而 回 。 如 果 你 投 資 股 票 ， 好 像 置 業 般 細 心 考 慮 的 話 ， 肯 定 你 會 獲 得 成 功 。 我 們 的 組 合 ， 向 來 以 長 線 策 略 來 挑 選 股 票 ， 我 愛 買 入 派 息 慷 慨 的 公 司 ， 然 後 長 期 持 有 ， 直 至 其 股 價 升 得 太 快 太 離 譜 才 會 沽 售 。撥 備 不 等 同 虧 損我 亦 有 睇 錯 市 ， 儘 管 你 會 認 為 是 組 合 中 最 重 秤 的 豐 ， 但 我 所 指 的 其 實 是 電 盈 。 我 對 豐 感 到 滿 意 ， 理 由 是 其 派 息 慷 慨 ， 至 今 亦 沒 有 任 何 徵 兆 會 減 少 派 息 。 預 期 次 按 問 題 兩 年 內 能 雨 過 天 晴 ， 屆 時 豐 股 價 便 會 一 擁 而 上 。 根 據 美 式 會 計 制 度 ， 撥 備 與 虧 損 有 很 大 分 別 ， 撥 備 屬 於 萬 一 出 事 的 預 留 款 項 ， 換 言 之 未 必 一 定 會 損 手 。 電 盈 的 盈 利 已 大 幅 改 善 ， 我 過 去 更 曾 寄 望 會 有 賣 盤 消 息 推 高 股 價 ， 但 這 不 可 靠 。 我 相 信 其 電 訊 業 務 會 改 善 ， 盈 利 有 望 回 復 至 ○ 五 年 水 平 。 這 決 定 雖 然 比 較 投 機 ， 然 而 我 會 等 到 電 盈 明 年 四 月 公 布 業 績 。

(2007-11-23) 黃國英 - 英之見: 善用槓桿發揮優勢

上 午 逆 美 股 跌 勢 而 反 彈 ， 下 午 忽 然 急 跌 ， 然 後 期 指 又 罕 見 地 以 高 水 收 市 ， 近 期 市 場 對 手 明 顯 是 世 界 級 。 全 世 界 的 競 賽 項 目 中 ， 只 有 在 金 融 市 場 ， 才 會 出 現 一 般 平 民 百 姓 與 頂 級 高 手 過 招 。
自 己 選 擇 了 這 一 行 ， 打 了 十 幾 年 ， 不 至 於 班 次 太 低 ， 但 今 次 逆 境 波 真 的 要 好 好 地 打 ， 對 手 層 次 實 在 遠 高 於 往 昔 。
除 了 時 間 更 投 入 之 外 ， 另 一 項 策 略 上 的 改 變 ， 是 在 於 工 具 的 選 擇 ， 不 再 以 期 指 窩 輪 或 者 期 權 作 為 重 心 ， 寧 願 反 璞 歸 真 ， 用 回 炒 孖 展 的 方 式 來 投 機 。

炒 美 股 成 本 較 低

在 按 金 一 加 再 加 之 下 ， 期 指 的 槓 桿 效 應 已 跌 至 7 倍 左 右 ， 而 指 波 幅 太 大 ， 期 指 的 風 險 相 當 高 。 窩 輪 或 期 權 則 要 輸 蝕 在 極 高 的 引 伸 波 幅 ， 萬 一 市 況 轉 靜 ， 便 會 十 分 麻 煩 。 孖 展 炒 股 ， 槓 桿 比 率 在 兩 倍 半 至 三 倍 之 間 ， 和 一 般 窩 輪 相 若 ， 好 處 是 贏 面 比 較 大 ， 正 股 上 升 便 有 盈 利 。 以 往 最 不 利 是 在 於 佣 金 ， 但 現 時 有 甚 多 便 宜 的 經 紀 可 以 選 擇 ， 所 以 在 能 力 範 圍 之 內 ， 要 用 槓 桿 效 應 的 話 ， 用 這 個 方 法 最 好 。
以 前 晚 美 股 暴 跌 為 例 ， 假 如 在 以 往 ， 是 有 興 趣 去 買 納 指 期 貨 博 反 彈 ， 科 技 股 始 終 防 守 力 較 強 ， 但 結 果 改 為 選 擇 了 港 股 的 ADRs ， 槓 桿 效 應 也 有 幾 倍 之 外 ， 始 終 自 己 較 熟 ， 走 勢 勝 納 指 的 機 會 甚 大 。
美 股 一 個 好 處 是 手 續 費 極 低 ， 一 百 美 元 的 股 票 ， 走 幾 美 仙 已 有 盈 利 ， 所 以 改 變 了 工 具 ， 不 再 一 成 不 變 。
在 這 種 高 危 市 況 ， 講 解 炒 孖 展 是 大 逆 不 道 的 行 為 。 其 實 要 有 開 放 的 態 度 ， 工 具 永 遠 是 中 性 ， 在 乎 人 如 何 去 利 用 ， 講 明 是 炒 股 票 ， 不 是 投 資 股 票 ， 何 必 假 惺 惺 去 求 穩 陣 ， 對 手 是 世 界 級 的 話 ， 便 更 加 要 找 出 自 己 的 優 勢 去 打 ， 例 如 昨 天 去 博 石 油 股 ， 相 對 上 便 較 安 全 。 不 要 對 大 市 絕 望 ， 無 論 今 次 過 後 勝 負 如 何 ， 也 是 一 次 好 好 的 經 驗 ， 不 斷 變 招 變 想 法 至 逆 境 求 存 ， 從 來 炒 股 也 不 易 。

(2007-11-23) 譚紹興 - 投資學堂: 跌近支持反彈在望

昨 日 港 股 早 段 表 現 原 本 尚 算 不 錯 ， 大 市 一 度 回 升 ， 午 後 日 本 股 市 更 止 跌 回 穩 ， 日 經 指 數 （ Nikkei 225 ） 由 早 段 下 跌 160 餘 點 ， 扭 轉 劣 勢 至 上 升 51 點 收 市 ， 理 應 可 令 港 股 在 午 後 進 一 步 上 升 ， 無 奈 午 後 內 地 股 市 急 挫 ， 上 證 綜 合 指 數 跌 幅 加 劇 ， 連 5000 點 也 告 失 守 ， 令 港 股 由 升 倒 跌 ， 指 更 一 度 跌 破 26000 點 大 關 ， 低 見 25862 點 ！
今 次 港 股 真 可 謂 腹 背 受 襲 ， 本 來 昨 日 是 美 國 感 恩 節 假 期 ， 得 以 暫 忘 次 按 的 困 擾 ， 豈 料 美 國 無 市 ， 卻 轉 為 受 內 地 股 市 插 插 拖 累 ， 看 來 近 日 不 論 美 股 或 A 股 打 個 噴 嚏 ， 港 股 也 有 麻 煩 。
幸 好 在 昨 日 港 股 跌 市 中 亦 出 現 一 個 利 好 現 象 ， 就 是 期 指 自 11 月 14 日 至 今 ， 昨 日 再 次 重 現 高 水 情 況 ！ 相 信 大 家 若 有 留 意 近 日 期 指 的 走 勢 ， 可 能 亦 察 覺 ， 在 過 去 多 個 交 易 日 ， 每 當 股 市 收 市 後 ， 期 指 往 往 進 一 步 急 挫 ， 令 期 指 呈 現 極 大 低 水 情 況 。 昨 日 可 謂 近 日 較 罕 見 ， 期 指 在 4:00 後 不 但 沒 有 繼 續 下 挫 ， 反 而 重 上 26000 點 水 平 。

25000-25500 買 貨

順 帶 一 提 ， 筆 者 上 周 在 投 資 講 座 中 亦 曾 談 論 ， 根 據 過 往 經 驗 ， 期 指 大 低 水 的 情 況 ， 往 往 在 控 （ 005 ） 除 息 後 逐 步 消 失 ， 看 來 這 次 也 相 近 ， 因 為 大 笨 象 在 前 日 除 息 。
雖 然 期 指 由 低 水 轉 高 水 （ Discount to Premium ） ， 未 必 是 股 市 止 跌 的 訊 號 ， 但 昨 日 期 指 在 4 時 後 由 低 水 轉 高 水 ， 某 程 度 亦 可 反 映 「 空 軍 」 已 略 為 收 斂 ， 有 可 能 是 開 始 為 期 指 結 算 進 行 部 署 ， 後 市 可 能 再 插 多 一 兩 下 ， 就 有 機 會 喘 定 ， 尤 其 是 下 周 美 股 有 望 止 跌 回 穩 ， 應 對 港 股 有 一 定 支 持 。
此 外 ， 指 由 8 月 17 日 低 位 19387 點 升 至 10 月 30 日 高 位 31958 點 ， 共 上 升 了 12571 點 ， 通 常 跌 至 這 升 浪 的 一 半 ， 往 往 有 強 力 支 持 ， 這 一 半 水 平 大 約 處 於 25672 點 ， 距 昨 日 收 市 價 26004 點 ， 只 是 300 多 點 。 近 日 大 市 動 輒 升 跌 千 點 的 市 況 ， 這 300 多 點 已 不 算 甚 麼 ， 一 陣 便 到 了 ！

新 地 126-136 應 可 守

由 於 昨 日 美 國 無 市 ， 今 日 港 股 走 勢 便 要 看 A 股 了 ， 筆 者 估 計 ， 指 在 25000-25500 水 平 應 有 頗 強 支 持 ， 可 考 慮 買 點 貨 ， 惟 保 險 股 則 要 小 心 。
早 前 相 對 強 勢 的 本 港 地 產 股 ， 近 日 已 回 落 了 不 少 ， 若 同 樣 以 8 月 低 位 及 10 月 高 位 計 算 ， 在 3 大 地 產 股 中 ， 長 實 （ 001 ） 及 地 （ 012 ） 已 先 後 跌 至 升 幅 的 一 半 ， 反 而 新 鴻 基 地 產 （ 016 ） 走 勢 較 強 ， 附 圖 可 見 ， 近 日 新 地 只 跌 至 0.382 位 136 元 水 平 ， 剛 巧 與 其 50 日 線 135.18 元 相 近 ， 筆 者 估 計 ， 新 地 在 0.382-0.5 水 平 ， 即 126-136 元 區 內 ， 應 是 一 較 強 支 持 區 。

(2007-11-23) 曹仁超 - 投資者日記: 內地客炒完港股炒港樓

　　11月22日，周四。恒生指數跌613.27，收26004.91，最低曾見25861點，好接近支持區25600點；成交1237.6多億元。11 月期指高水跌403點，收26087點。反映四十三隻H股國企指數下挫2.7％【圖】，國壽（2628）跌4.8％，收39元；建行（939）跌 2.4％，收6.88元；利豐（494）下跌4.8％，收27.7元。人行行長周小川話，明年中國出口增長可能減慢，因美國次按危機令需求下降。上述言論 令滬深三百指數重挫4.5％，收4772.62。 港CPI升幅本季見頂

　　香港10月份CPI升3.2％，部分理由係港元今年兌人民幣下降5％。其中食物升6.6％（9月份升6％）、租金升4.1％（9月份升0.3％，因第 四季本港恢復交差餉）。由於明年第一季又唔使交差餉，到時可令本港CPI升幅下降，即本港通脹率極有可能今年第四季到達最高。

　　滬深三百指數出現兩星期內最大跌幅。中石油跌4.64％、建行跌3.72％、招商銀行跌3.7％、浦發銀行跌4.9％、中信證券跌6.4％、海通證券 跌6.9％、宏源證券跌6.5％。市場擔心交易額下降影響證券公司收入，亦擔心美國次按危機可能拖累中國經濟增速而出現較大幅度回落。不過，新上市廣百仍 較招股價高233％，收38.9元；新嘉聯升144.59％，收24.63元，即跌市仍未阻礙新股上市暴升。雲南銅業則跌停板。

　　10月31日至今，全球股市失去2.9萬億美元市值，令預測明年美國經濟進入衰退分析員過去兩個月增加一倍。

　　美林估計控（005）明年純利下降13％，主要受次按危機影響。花旗推介理文造紙（2314），目標價45.5元，估計明年每股獲利1.37元，上升38.6％，O二十三點五倍；至於偉易達（303）估計明年每股獲利80美仙，上升6.5％，O十點五倍。

25600點水平將好淡爭持

　　日圓升至108.26兌1美元、161.13兌1歐羅、93.72兌1澳元、80.72兌1紐元，令利差交易大減。6月22日至今日圓已升值14％， 今天日圓出現回吐壓力，日圓上升會否告一段落？美元兌歐羅進一步回落至1.4807兌1歐羅，因估計12月11日美國減息四分一厘機會高達90％。日圓利 差交易平倉，令全球股市繼續面對拋售壓力。

　　感恩節，我地應從日常生活中退出來，向上天多謝過去一年眷顧，例如避過次按危機所帶傷害，或大上大落股市中保持「上落平安」。恒生指數支持25600 點附近，估計呢個水平出現好淡爭持。至於今年有冇Christmas Rally？木宰羊。往年所謂聖誕鐘買豐，今年會否出現？油價接近100美元，唔少投資者已Run for Cover。從技術分析，一次反彈11月底、12月初開始。今年聖誕老人唔？

　　環球經濟已到十字路口。美國經濟自今年第四季起進入增長放緩期。美國過去GDP增長有賴低利率及寬鬆信貸，引發資產價格膨脹及消費增加；隨次按危機浮 現，寬鬆信貸環境逐漸消失，估計美國消費增長率逐漸下降。長久以來環球經濟不平衡，係咪進入糾正期？美元價下挫，逐漸增加美國出口競爭力，美國貿赤開始收 窄，美國家庭亦開始減債。另一方面，中國、俄羅斯、印度及巴西經濟繼續欣欣向榮，佢地能否今年第四季美國經濟增長放緩期取代美國，成為世界經濟增長引擎， 繼續推動2008年環球GDP增長？上述先至係問題所在，要搵到答案，2008年前景展望才清晰。

次按高潮在明年3月

　　一、假設12月11日美國減息後，美國2008年GDP保持2％增長，即進入貝南奇希望達致黃金歲月，美元下月開始便止跌回升，不利黃金、不利商品期 貨，甚至不利中國A股（資金減少流入中國，流動性過剩問題漸漸解決）；港股進入個別發展──不利國企、紅籌股，但有利本地股。投資策略漸由原料生產股轉為 高科技股（甚至睇好日本股票市場）。

　　二、假設12月11日美國唔減息，美國經濟面對信貸收緊，商品價格將出現較大跌幅，短期不利美股，但明年下半年起美國經濟已有條件恢復增長。

　　三、假設聯儲局一再減息，美國經濟進入滯脹期，黃金及商品價格保持高價上落，美元繼續被拋售，美股進入上落市。

　　依家大部分人認為美國聯儲局會採取第三策略，即有第四次減息出現；50％機會採取第二策略；只有10％機會採取第一策略。感恩節後美國消費市場反應或者有啟示作用。11月份消費信心指數76.1，較一般人估計高。

　　OECD周三估計明年約有8900億美元次按須重新釐定利率，估計次按危機最終令金融機構虧損2000億至3000億美元（包括對沖基金所持有CDO 約值3萬億美元、銀行所持有SIV約4000億美元。對沖基金手上CDO約6500億美元係BB級，銀行手上SIV有1500億美元可能出事）。估計次按 危機高潮明年3月。

　　2003年4月至今恒指上升300％、油價由2001年至今上升800％、金價上升220％，五年經濟好景後，會否面對調整？格蛇認為美國明年出現衰 退機會係33％，美國會否進入1990年開始日式衰退（或1997年8月開始港式衰退）？近年日圓利差交易令股市、期貨市場甚至市波幅甚大，令明年前景展 望像霧又像花。近日我老曹常被人問及港股往何處去？至今為止，恒生指數調整幅度未超過前升幅50％，即大方向仍未改變，仍應以調整市眼光睇後市，相信 sector rotation仍然繼續。例如近日大跌市中，建築股表現繼續良好，但國企股同紅籌股由11月份起跌幅唔細，理由係9月同10月受過分吹捧。

　　環球經濟不平衡開始糾正，美國貿赤及財赤在改善中，美國點樣高油價及低資產價格中取得平衡，以避免出現衰退，係好困難事。美國房地產市場佔美國銅消費 46％，美國樓市下沉令銅價回落。今年中國進口更多大豆及食用油，令大豆價格今年上升70％，本周已經漲到4300元人民幣一噸；估計今年中國大豆產量只 有一千四百萬噸，較去年減少一千五百九十七萬噸。從呢點睇，中國11月份CPI升幅仍大。

　　明年1月1日國家質檢總局及農業部已發出「關於加強液態奶標籤標注管理通知」，將分為鮮奶及純奶。只有新鮮牛奶經巴氏殺菌處理才叫「鮮牛奶」；經高溫 處理只能叫「純牛奶」，必須產品包裝上標明「鮮奶」或「純奶」。真正「鮮奶」係巴氏殺菌奶，即採用連續式溫和加熱至攝氏七十二度共十五秒，將細菌殺死但又 唔影響牛奶中蛋白質、氨基酸及鈣質，才叫鮮奶，殺菌後鮮奶必須保存攝氏四度到十度冷藏環境，而且保存期較短。至於純奶係經高溫處理，牛奶內細菌全被殺死， 所以保存期較長，包裝容器內可以常溫下保存二個月到十二個月，缺點係牛奶中營養成分損失好大。採用新標籤法後，市面上所有包裝奶都不能再用「鮮奶」名稱， 要改用「純奶」，唔知會否影響內地保鮮奶銷量？

　　內地房價已走到十字路口，支持房價持續上升因素大城市正逐步為市場消化。10月份廣州、深圳、北京、上海等大城市成交量都下降，其中又以深圳跌幅最 大，較去年同期減少77％，出現有價冇市現像。部分理由係深圳人去香港炒樓，例如臨近深圳西部通道新盤柏慧豪園有10％單位由內地人士買去，其他香港新開 樓盤亦有5％左右單位由內地人士買去。過去香港人返內地炒樓，依家反過來內地人到香港炒樓，例如上周君臨天下及君港分別一口氣買入十一套同五套，另傳向信 和置業（083）洽購五十套萬景峰，亦有人斥資15億到18億元買入海濱南岸整棟三百五十套房子，平均呎價5500到6000元。長實（001）日出康城 一期亦有內地炒家洽商，價格5000元以上。

國內錢來港24小時搞掂

　　美聯物業今年6月進行一次內地人士選購香港物業取向調查分析，以隨機抽樣方式訪問三百九十七位內地人士，結果有41.8％內地人士表示有興趣來港買 樓。事實上，唔少內地人今年已投資香港股票，最近股市獲利回吐轉戰樓市。一位自稱陳先生深圳專業投資者，上月（10月）剛沽售港股套現數百萬元，用作購入 一個向海住宅出租，理由係佢認為內地樓價已見頂，香港樓價同1997年比較仍有40％差距，預期明年有30％升幅。

　　美聯集團（1200）董事布少明話，新盤柏慧豪園吸引較多內地投資者理由，係該樓盤距離深圳較近，往返深港比較方便。

　　有中原地產經紀話，唔少來港買樓者可以直接碌銀聯卡，隨時畀100萬、200萬都冇問題。招商銀行及中國農業銀行工作人員均證實，內地居民海外碌卡唔 受限額限制，亦毋須支付額外手續費。如果唔方便碌卡，亦可由地產經紀為客戶開現金支票，客戶可透過地下錢莊內地付款；不過最近一星期唔得，因有關部門對地 下錢莊查得比較嚴，但相信好快便恢復正常。總之，內地100、200萬元人民幣來香港，二十四小時內搞掂。

　　內地樓價相較1997年已上升唔少；反之，香港樓價較1997年最高峰時價格仍有一定差距。內地人相信，未來一兩年香港樓價上升40％機會好大，所以炒完港股又炒香港物業，反而睇淡內地大城市項目。真係世界輪流轉也。

(2007-11-22) 黃國英 - 英之見: 趁跌市清除垃圾

大 反 攻 之 後 急 速 回 落 ， 走 勢 比 早 前 更 差 ， 似 乎 淡 友 至 少 還 有 1000 點 在 手 ， 不 過 假 如 看 中 ， 今 天 大 幅 低 開 之 後 轉 眼 就 到 ， 追 沽 也 無 謂 ， 倒 不 如 思 考 趁 低 吸 納 的 選 擇 。
要 扭 轉 弱 勢 ， 看 來 惟 有 美 國 加 速 減 息 ， 因 此 地 產 股 及 資 源 股 會 是 首 選 。 當 反 彈 出 現 ， 應 該 又 是 單 日 急 速 上 升 ， 所 以 趁 低 收 集 雖 然 要 捱 打 ， 依 然 是 比 較 合 理 的 戰 略 。
當 股 市 在 低 位 ， 表 面 上 無 計 可 施 ， 卻 往 往 是 重 整 組 合 的 機 會 。 尤 其 今 次 跌 市 的 模 式 有 異 傳 統 ， 三 四 線 股 一 早 跌 到 死 ， 近 日 強 勢 股 才 追 上 ， 三 四 線 反 而 不 再 惡 化 。 沽 出 那 些 三 四 線 ， 換 入 龍 頭 股 並 不 蝕 底 ， 卻 可 以 優 化 組 合 的 攻 擊 力 ， 是 時 候 清 理 一 些 垃 圾 。

股 票 組 合 要 有 油 股

近 幾 日 的 發 展 一 個 特 別 之 處 ， 是 油 價 進 一 步 逼 近 100 美 元 一 桶 ， 照 計 美 國 是 最 大 的 用 油 國 ， 而 美 國 經 濟 又 如 此 看 淡 ， 油 價 不 應 高 企 。 這 個 異 常 的 背 馳 ， 當 然 是 反 映 供 求 失 衡 。 所 以 一 向 主 張 ， 在 股 票 組 合 中 一 定 要 有 石 油 股 ， 而 自 己 的 偏 愛 是 中 海 油 （ 883 ） 。 油 價 高 企 可 以 令 其 他 股 份 前 景 受 打 擊 ， 剩 下 油 價 一 枝 獨 秀 ， 當 作 保 險 也 好 ， 是 需 要 油 股 作 重 心 之 一 。
不 過 近 來 另 一 訓 ， 是 油 股 完 全 和 油 價 背 馳 ， 這 個 經 驗 證 明 了 買 期 油 和 買 油 股 ， 原 來 是 有 重 大 差 異 ， 一 定 要 擴 闊 自 己 的 出 擊 渠 道 。 經 過 一 個 大 調 整 之 後 ， 照 計 買 油 股 亦 可 以 ， 油 價 反 而 有 較 大 的 回 調 風 險 ， 油 股 則 未 必 ， 在 兩 者 之 中 揀 擇 ， 是 相 當 講 究 時 勢 。
在 清 理 垃 圾 之 後 ， 不 妨 加 入 油 股 之 外 ， 另 外 不 妨 細 心 思 考 當 日 犯 錯 的 原 因 。 自 己 其 中 一 個 醒 目 ， 是 過 份 追 趕 市 場 ， 變 得 焦 急 之 下 ， 會 容 易 摒 棄 一 向 選 股 的 原 則 ， 以 及 注 碼 太 大 。 其 實 有 部 份 股 份 守 得 甚 穩 ， 但 在 升 市 中 則 欠 缺 攻 擊 力 ， 假 如 當 日 有 耐 性 死 守 ， 沒 有 隨 波 逐 流 ， 今 日 會 好 得 多 。 畢 菲 特 只 得 一 個 ， 便 是 那 份 EQ 的 分 別 ， 堅 持 一 些 條 件 才 入 市 ， 是 今 次 一 個 大 訓 。

(2007-11-22) 譚紹興 - 投資學堂: 電力鋼鐵股分批小注買

前 日 中 移 動 （ 941 ） 公 佈 了 10 月 份 的 營 運 情 況 ， 在 10 月 份 其 新 增 用 戶 人 數 為 660 萬 戶 ， 較 9 月 份 的 610 萬 戶 ， 增 加 38.2% ， 令 中 移 動 在 10 月 份 的 總 用 戶 人 數 達 3.5 億 多 ， 相 等 於 國 內 人 口 的 27-28% ， 如 此 龐 大 的 用 戶 人 數 ， 真 是 頗 為 驚 人 ！ 同 時 ， 中 移 動 的 市 場 佔 有 率 亦 進 一 步 增 至 81.6% 。
單 從 以 上 數 據 來 看 ， 中 移 動 基 本 上 已 雄 霸 了 整 個 國 內 的 流 動 電 話 市 場 。 除 非 中 央 在 政 策 方 面 傾 斜 其 他 內 地 電 訊 公 司 ， 否 則 其 餘 3 大 電 訊 公 司 根 本 上 不 容 易 與 中 移 動 競 爭 。
在 中 移 動 公 佈 了 強 勁 的 10 月 份 營 運 數 據 後 ， 不 少 外 資 大 行 也 將 其 目 標 價 調 高 ， 例 如 摩 根 大 通 給 中 移 動 的 目 標 價 為 165 元 ， Credit Suisse 則 給 目 標 價 153 元 ， 花 旗 更 進 取 ， 將 其 目 標 價 定 在 196 元 。 可 見 這 些 大 行 給 中 移 動 的 目 標 價 ， 最 少 較 昨 日 收 市 價 高 18% 。

中 移 動 大 好 消 息 難 起 飛

以 中 移 動 剛 公 佈 的 營 運 數 據 ， 再 加 上 大 行 的 唱 好 ， 若 在 數 月 前 ， 中 移 動 股 價 肯 定 飆 升 ， 無 奈 近 日 市 場 氣 氛 不 濟 ， 即 使 評 級 不 俗 ， 也 未 能 令 其 股 價 止 跌 。
基 本 上 ， 股 市 有 如 一 年 4 季 ， 冬 去 春 來 ， 正 如 數 月 前 ， 港 股 「 陽 光 普 照 」 ， 因 為 有 國 內 資 金 撐 住 ， 即 使 美 股 因 次 按 問 題 而 下 挫 ， 也 未 能 動 港 股 分 毫 ， 大 家 依 然 炒 得 Happy ！
無 奈 近 日 國 內 突 然 「 閂 水 喉 」 ， 不 容 半 滴 北 水 來 港 ， 在 斷 水 情 況 下 ， 再 加 上 美 國 次 按 風 暴 困 擾 ， 將 港 股 帶 進 「 寒 冬 」 。 在 冬 日 的 股 市 ， 大 家 惟 有 靜 心 等 候 ， 及 伺 機 「 小 注 、 小 注 」 地 吸 納 一 些 遭 市 場 過 度 拋 售 的 優 質 股 ， 同 時 亦 不 宜 沾 手 衍 生 工 具 ， 因 為 當 大 市 進 一 步 下 挫 時 ， 這 些 衍 生 工 具 可 謂 無 險 可 守 ， 徒 消 耗 投 資 者 翻 身 的 本 錢 。
在 近 日 港 股 急 跌 中 ， 筆 者 會 留 意 那 些 已 跌 返 8 月 水 平 的 優 質 股 份 。 8 月 底 由 於 傳 出 「 直 通 車 」 ， 令 港 股 狂 升 萬 點 （ 真 是 萬 點 ） ， 指 由 8 月 21 日 的 21000 多 點 ， 暴 升 至 上 月 的 31000 多 點 高 位 。 故 此 ， 大 約 8 月 中 ， 港 股 尚 未 因 「 直 通 車 」 消 息 刺 激 而 飆 升 ， 因 此 ， 現 時 跌 至 8 月 水 平 的 股 份 ， 大 致 上 已 將 「 直 通 車 」 及 北 水 的 溢 價 反 映 （ 嚴 格 來 講 應 該 是 跌 掉 才 對 ） 。

入 市 執 平 貨 切 忌 太 心 急

綜 觀 一 眾 股 份 中 ， 除 昨 日 控 （ 005 ） 跌 至 8 月 17 日 的 低 位 131.5 元 外 ， 個 別 內 地 電 力 股 及 鋼 鐵 股 也 開 始 逐 步 逼 近 8 月 低 位 ， 大 致 上 已 將 AH 折 讓 差 價 的 因 素 跌 掉 了 ， 可 謂 已 回 到 無 「 直 通 車 」 及 北 水 的 時 候 了 。
此 外 ， 在 這 些 鋼 鐵 股 中 ， 近 日 某 外 資 大 行 又 再 以 「 六 大 點 」 發 功 推 介 。 仍 記 得 去 年 該 行 亦 曾 依 樣 葫 蘆 以 「 六 大 點 」 推 介 ， 令 其 飆 升 。 故 筆 者 認 為 ， 近 日 不 妨 在 股 市 「 嚴 冬 」 下 ， 慢 慢 小 注 、 小 注 地 吸 納 上 述 內 地 電 力 股 及 鋼 鐵 股 ， 但 切 忌 太 過 心 急 ！

(2007-11-22) 曹仁超 - 投資者日記: 減息又死唔減息又死

　　11月21日，周三。恒生指數跌1153.02，收26618.19；成交1288.2多億元。11月期指跌947點，收26498點。大市跌幅漸接 近前升幅鮋50％，正常調整幅度好少超過前升幅50％，理論上恒指粛25600點前應守得住；至於前升幅61.8％，如調整幅度達到呢個水平，後市將無力 再創新高價。技術分析睇，今天表現好差。利豐（494）跌4.3％、裕元（551）跌4.9％；礇控（005）跌2.5％，已係去年4月以來最低。東方航 空（670）跌6.5％、國航（753）跌4.2％，今年航空燃油價上升55％，成本飛漲漸抵銷人民幣升值所帶鈬鮋好處。　　恒生指數11月份下跌 15％，係1997年10月以來最大鮋跌幅，開始面對止蝕沽盤壓力（從最高價回落10％至15％，鰟D止蝕沽盤便自動生效，令股市進入因下跌而下跌鮋局 面）【圖】。周四乃感恩節，應該食火雞，但本港投資者食緊驚風散。今年財富轉移速度較往年快。

沽港公用股吸內地電力股

　　今天花旗推介鷹君（041），目標價41.17元，理由係寫字樓需求好大，而且股價長期落後大市；並建議減持國壽（2628），擔心明年開始人壽保險 單增長率減慢，粛冇高增長率支持下，估計明年純利將減少22.7％，至每股95仙，未來O高達四十三倍；但推介平安保險（2318），目標價102.81 元，估計明年純利仍可保持今年水平，每股獲利2.08元，未來O四十倍；建議減持長江基建（1038），估計明年獲利減少9.5％，至每股2.2元，未來 O二十四倍，即上升空間十分有限；建議吸入中國電力（2380），因股價長期落後大市，而明年純利可上升160％，至24.8仙，未來O十五倍；亦推介華 潤電力（836），估計明年每股獲利1.12元，未來O二十三倍；但唔推介中電（002），因估計明年純利減少11.7％，至每股4.17元，未來O十二 點三倍；推介大唐發電（991），目標價8.5元，明年純利上升11％，至35仙，O十九點一倍；建議減持中華煤氣（003），估計明年每股獲利83仙， 減少45.2％；亦建議減持港燈（006），因冇增長率。簡單D講，就係沽出本港公用股，吸納內地電力股。

　　滬深三百指數過去十個多交易天中有八天係下跌，其中石化股跌幅較大，理由係國際原油價創新高，但內地煉油商粛未獲政府批准前，不得將上升成本轉嫁用戶。今天中石化再跌1.9％、上海石化跌3.6％、儀征化纖下挫3.8％；國際油價已升上99.29美元一桶。

　　如果畢非德、格蛇及李實發睇市正確鮋話，內地A股下跌空間好大。美國ADR本月已回落15％，同期滬深三百指數只下跌11％，反映外資全面睇淡內地A股。

第一次減息真係出貨訊號

　　受內地A股回落影響，本港國企同紅籌股亦面對較大拋售壓力，外資粛國企紅籌股身上大量獲利回吐或換馬。

　　美國十年期債券利率自2005年首次低於四厘，因格蛇認為美國樓價回落可進一步打擊信貸市場，令資金flight for quality（流向高質債券）。利率期貨市場估計，12月11日美國減息至4.25厘鮋機會高過92％，明年1月再減息至4厘機會高過77％，即美國將 有第四次減息行動。受上述消息刺激，日圓升上108.8兌1美元，此乃2005年9月以來新高價；澳元兌日圓亦回落1.5％，成96.68日圓；紐元跌 1.4％，成82.95日圓。自從美國第二大物業按揭公司Freddie Mac宣布出現虧損後，日圓兌澳元升11.6％。日本人減少利差交易，估計年底可見107兌1美元。日圓強勢，令日經平均指數今天跌2.46％，成 14837點。

　　港股今天回落4.15％，證明第一次減息後乃出貨訊號。日圓利率只有0.5厘、澳元有6.75厘、紐元8.25厘，表面上睇借日圓存澳元淨賺6.25 厘。但當日圓兌澳元上升11.6％後，利差所產生鮋利潤無法抵銷礇率損失……。當美元進一步減息，日本人面對礇率上進一步損失，因此收番D日圓唔肯再獱外 幣，於是引發全球股市回落。

　　11月20日恒指最低見26404點，超賣環境再配合謠言出現反彈，今天恒指最低見26500點，能否守住？美國聯儲局一方面面對油價、金價上升，另 一方面面對資產（樓價）回落，真係減息又死、唔減息又死。但以貝南奇獱直升機擲銀紙鮋性格，12月11日仍傾向減息，以免美國陷入上世紀九十年代日式衰 退，至於減息能否挽救信貸危機，又係另一回事，情況有如南加州森林大火，消防隊總要擲幾個水彈（雖然明知幾個水彈不能阻止森林大火蔓延），目的只係告訴災 民：政府正忙於救火。如減幾次息便可撲滅森林大火，咁又點解釋日本1990年至今半死不活鮋經濟（1997年8月至2003年6月香港亦多次減息，鰟段日 子本港樓價又點？）。信貸危機有如森林大火，一旦蔓延，只有任由山火燒清整個樹林才會熄滅，能夠做鮋就係逃離災場（除非你係救火隊隊員有責任留守）。

　　聯儲局兩次減息後，並冇改變美國樓價方向，點解各位認為第三次減息有效？8月17日減貼現率兼注資入金融體系，雖然產生短期效果，但同時令油價、金價 急升，係典型飲鴆止渴（或食止痛餅醫病，結果只係拖延病情，日後更惡化）。減息呢味止痛針，第一針通常極之有效，第二針效力減半，第三針仍有D反應，之後 作用便冇乜。減息從來唔係治病良方。聯儲局粛10月30、31日鮋會議紀錄中提到希望2010年核心通脹回落到1.6％至1.9％，明年GDP增長率 1.8％至2.5％（今年6月佢地曾估計2008年GDP增長率2.5％至2.75％），2009年2.3％至2.7％。睇落聯儲局對2008年通脹率愈 來愈擔心，對GDP增長率亦愈來愈冇信心。

通脹失控必引發衰退

　　1980年雪茄伏為控制通脹，不惜將利率提升至20厘（當年CPI升幅只有16％），雖然引發1981-82年衰退，但換回1983年起美國長期通脹 率受控制。1994年1月上海朱亦咬實牙根將人民幣同美元併軌，1美元兌8.7元人民幣，以後許升不許跌，1994年10月人民幣利率升上15厘亦唔理。 中國CPI洪峰1994年10月過後，1995年起中國通脹率回落。

　　2001年「九．一一慘劇」，美國為防止衰退（2001年第三季GDP已出現負增長），不惜將利率一減再減，到2003年6月減至1厘，通脹呢頭猛獸 因此重獲自由。今年8月17日聯儲局面對次按危機又急急減貼現率及注資，令通脹呢頭猛獸再肆無忌憚矣。中國2005年7月起雖然讓人民幣升值，但慢郎中鮋 動作令中國通脹率漸漸唔受控制。通脹率唔受控制最終必引發經濟衰退（好簡單鮋Boom and Bust理論）。世人皆怕痛，而忘記no pain no gain鮋教訓。嚴父出孝子，慈母多敗兒。當油價升穿100美元時，你說怎麼辦？當個仔已做鰦蠱惑仔，到時後悔已太遲。

　　今年9月開始，美國七千七百萬戰後嬰兒開始陸續退休。退休人士會做乜？一、賣掉城市住宅，搬到小鎮居住，令美國大城市樓價面對壓力。二、股票投資唔再 增加，開始增持債券、收利息作為生活費，即未來美股面對較多沽家、較少買家；反之，債券可能出現較多買家（退休人士投資策略改為保守）。美國物業方面大方 向去年已改變，美股大方向係咪今年10月起改變？

　　1976至80年美國財政部及IMF共拋售一千二百噸黃金，1978年4月IMF宣布推出紙黃金，一樣無法阻止上世紀九十年代金價上升。一旦信貸危機 形成，聯儲局亦一樣無法阻止佢蔓延；政府唔係萬能鮋。當恒生指數粛11月份形成一浪低於一浪後，淡市莫估底，因為你唔知、我唔知個底粛邊，無謂亂估。所有 預測，95％都係睇錯市。

　　近年中國同印度經濟興旺，令全球食品需求以每年30-40％速度上升（由穀物為主轉為多食肉鮋結果）；加上今年全球第七大小麥出口國澳洲出現乾旱，令 小麥今年產量減少60％。2008年拉妮娜現象，令美國產麥區陷入乾旱，明年小麥價進一步推高機會極大；再加上化肥乃石油副產品（不過只佔農產品成本 0.18％）。近日小麥價回落，相信只係秋收鮋結果，明年春季進一步大升機會極大。

　　中國商務部公布，全國肉類、食用油、蔬菜價格等均有唔同程度鮋上漲。其中豬肉批發價格連續六周上漲，上周豬肉價升1.6％、牛肉價升1.2％、羊肉價 升1.3％、食用油漲1.9％、豆油升2％、花生油升1.8％。近期美元走軟，加上天氣轉冷，連菜價上周亦升1.6％。預計短期內肉價、油價及菜價將繼續 上升。

加息點令豬肉供應增加？

　　中國境內農民面對可耕地萎縮，卻要求糧食增產，結果形成濫用化肥，污染大地。大量農民湧入城市，令城市樓價升完又升、漲完又漲。政府政策卻係限制土地 供應去打擊樓價上升，後果係阿崩叫狗，愈叫愈走。內地中產階級冒起，但又缺乏投資項目，結果將A股炒到半天高，港股直通車又遲遲唔准開出。過去中國人窮， 有餐飽飯食已好開心；依家富起來，人人想吃肉，此乃十分正常鮋要求，可惜養豬業仍未現代化，搞到今年豬肉價上漲60％，刺激CPI上升。人行希望透過加息 去壓抑通脹（點樣透過加息令豬肉供應增加？真係晒頭）。為刺激豬肉增產，飼料價上升，於是玉米又漲價，國家卻唔准企業用玉米去生產乙醇，令呢類投資者泡 湯，結果愈搞愈糊塗，搞到唔似自由經濟，但又唔係計劃經濟。

　　中國七億五千萬農民人口，卻無法產生足夠食物養活十三億中國人口；反之，美國六百萬農民，不但養活美國三億人口，而且有大量糧食出口。中國唔少產區欠 缺交通工具，令農產品運唔出去；交通良好鮋農田為鰦一再增產（動用大量化肥），結果良田漸變成瘦地。過去三十年中國工業現代化，農業則冇變化，仍停留鰠包 產到戶水平，形成中國城鄉經濟兩極化。中國政府日後要做鮋事係將農業現代化。

　　希臘人的智慧──男人一生最大鮋詛咒係娶一個較自己聰明鮋女性為太太，結果自己所做一切粛妻子眼中不值一哂。為證明自己，男人一生努力，結果仍畀太太 睇唔起。男性需要鮋只係一位賢妻良母，一個曉打理家務、有D崇拜自己丈夫（其實自己好普通）及曉教導子女鮋女性，便一生幸福。除非你想做蘇格拉底，因被妻 子嘲笑，結果成為哲學家。投資同娶妻一樣，如不量力而為，痛苦一生。

　　昨天本欄第三段文中指恒指由10月30日31958點回落至今，應為回落5552點，跌幅17.37%，合此更正。

(2007-11-21) 黃國英 - 英之見: 博H股見底首選國壽

進 入 超 快 步 速 的 時 代 ， 上 午 還 是 看 似 絕 望 ， 午 後 已 神 奇 反 攻 。 自 己 有 些 股 票 只 是 買 早 一 日 ， 已 經 買 貴 了 10% ， 在 這 種 不 理 性 市 場 ， 還 是 死 板 沿 用 昔 日 10% 止 賺 止 蝕 的 一 套 ， 除 非 有 超 凡 身 手 ， 否 則 三 數 個 回 合 之 後 ， 肯 定 已 重 傷 倒 地 。
現 今 市 場 高 手 如 雲 ， 要 和 他 們 對 戰 ， 一 顆 平 常 心 ， 和 一 個 極 具 深 度 的 荷 包 都 十 分 重 要 。 捱 打 一 成 根 本 毫 無 意 義 ， 不 外 是 資 金 流 向 ， 要 真 正 承 認 看 錯 ， 隨 時 已 輸 三 四 成 以 上 。 如 果 守 不 住 人 家 的 進 攻 ， 輸 少 少 就 棄 械 投 降 ， 便 不 宜 再 入 股 市 ， 往 後 的 日 子 只 會 更 艱 辛 。 自 己 炒 了 十 幾 年 ， 近 來 也 驚 覺 市 場 性 格 大 幅 改 變 ， 是 真 真 正 正 的 世 界 級 賭 場 ， 不 能 柴 娃 娃 兒 戲 ， 也 不 能 以 為 昔 日 的 一 套 已 夠 用 。

藉 減 注 提 升 心 理 質 素

注 碼 控 制 應 是 散 戶 的 重 點 ， 業 餘 身 份 去 踢 世 界 波 ， 捱 打 理 所 當 然 。 要 有 心 理 質 素 的 捷 徑 ， 是 賭 注 不 大 。 舉 個 例 子 ， 自 己 部 署 將 資 產 10% 放 在 黃 金 ， 由 於 還 未 買 得 夠 ， 所 以 金 價 起 跌 也 視 作 平 常 ， 最 近 暴 跌 幾 十 美 元 ， 沒 有 將 手 上 的 黃 金 拋 售 ， 反 而 十 分 積 極 趁 機 增 持 。 黃 金 佔 資 產 10% 的 話 ， 金 價 下 跌 兩 成 ， 也 不 外 是 身 家 2% 而 已 ， 沒 有 太 大 所 謂 。 用 這 個 角 度 便 十 分 安 心 ， 不 會 因 為 金 價 急 升 暴 跌 而 煩 躁 。
股 票 也 是 一 樣 ， 雖 然 價 格 浮 動 ， 不 過 始 終 是 有 盈 利 支 撐 ， 是 有 價 值 的 東 西 。 近 來 港 股 之 難 炒 ， 不 在 次 按 困 擾 ， 而 是 國 內 朝 令 夕 改 ， 頻 頻 轉 帶 來 的 政 策 風 險 ， 令 港 股 由 早 前 存 在 溢 價 ， 變 成 要 有 折 讓 ， 自 己 不 信 這 個 修 正 永 無 止 境 ， 中 國 投 資 始 終 具 吸 引 力 ， 重 入 正 軌 之 後 ， 捕 捉 市 場 的 上 落 會 較 為 容 易 。
H 股 指 數 差 不 多 調 整 了 8 月 起 的 升 浪 的 一 半 ， 可 以 博 見 了 底 部 ， 以 昨 日 走 勢 來 看 ， 鋼 鐵 股 較 受 追 捧 ， 但 自 己 寧 願 去 博 國 壽 （ 2628 ） ， 一 旦 回 升 ， 應 該 是 最 具 爆 發 力 的 龍 頭 股 ， A 股 快 有 新 水 殺 到 ， 這 點 昨 日 也 提 過 。

(2007-11-21) 譚紹興 - 投資學堂: 密切留意中移動135元

上 周 Bank of America （ 美 銀 ） 宣 佈 將 要 為 次 按 相 關 資 產 大 撇 賬 ， 為 數 高 達 30 億 美 元 ， 令 市 場 大 為 震 驚 ， 幸 好 不 久 美 銀 表 示 ， 由 於 其 持 有 某 內 地 銀 行 股 的 股 份 及 換 股 權 （ Option ） ， 這 些 投 資 將 可 令 美 銀 的 賬 面 值 增 加 高 達 340 億 美 元 ！ 由 於 有 內 地 銀 行 的 投 資 ， 因 此 美 銀 的 賬 面 值 便 不 會 因 次 按 的 撇 賬 而 大 幅 下 降 ， 故 美 銀 早 年 投 資 內 地 銀 行 股 可 謂 救 了 它 一 把 ！
筆 者 估 計 ， 除 了 早 前 投 資 於 內 地 銀 行 股 ， 有 助 美 國 的 銀 行 脫 險 外 ， 稍 後 內 地 巨 型 銀 行 亦 可 能 是 美 國 銀 行 之 白 武 士 。
近 期 歐 美 的 銀 行 、 保 險 等 金 融 機 構 ， 可 謂 備 受 次 按 風 暴 打 擊 ， 相 繼 大 幅 撇 賬 及 作 巨 額 的 撥 備 ， 有 些 歐 美 的 金 融 機 構 更 瀕 臨 破 產 邊 緣 ， 急 須 資 金 救 亡 。 惟 在 現 時 「 人 人 自 危 」 的 階 段 ， 相 信 這 些 歐 美 大 銀 行 即 使 有 能 力 亦 未 必 願 意 收 購 合 併 其 他 有 問 題 的 銀 行 。 反 而 一 眾 內 地 的 巨 型 銀 行 ， 除 了 個 別 銀 行 外 ， 大 部 份 皆 沒 有 重 大 之 次 按 方 面 的 資 產 ， 可 謂 在 次 按 風 暴 中 受 傷 較 少 的 巨 型 銀 行 （ 以 市 值 計 算 ） ， 再 加 上 它 們 才 剛 上 市 集 資 不 久 ， 只 有 1 、 2 年 時 間 ， 坐 擁 巨 資 ， 可 謂 現 時 最 有 能 力 及 資 格 到 美 國 進 行 收 購 的 銀 行 。

內 銀 股 打 救 歐 美 同 業 ？

現 時 美 國 的 銀 行 不 少 處 於 風 雨 飄 搖 之 際 ， 相 信 美 國 有 關 方 面 亦 不 會 「 阻 手 阻 腳 」 ， 妨 礙 中 資 銀 行 到 美 國 投 資 當 地 銀 行 及 金 融 機 構 。 正 如 早 前 亦 曾 一 度 傳 出 中 信 銀 行 （ 998 ） 有 意 入 股 美 國 的 投 資 銀 行 Bear Stearns ， 相 信 明 年 應 會 有 不 少 中 資 銀 行 入 股 美 國 金 融 機 構 之 傳 聞 。
由 於 市 況 緊 張 ， 筆 者 又 剛 手 痕 ， 買 了 點 內 地 銀 行 股 ， 故 還 是 談 一 談 大 市 。
昨 日 筆 者 大 約 在 2 時 左 右 撰 稿 ， 撰 稿 期 間 股 票 報 價 機 仍 顯 示 上 午 收 市 時 的 報 價 ， 期 指 正 下 跌 660 多 點 ， 豈 料 忽 然 間 由 下 跌 660 點 改 為 下 跌 75 點 ， 相 差 585 點 ！ 初 時 還 以 為 報 價 機 又 再 出 錯 。

美 股 下 周 可 望 扭 轉 劣 勢

在 一 輪 探 究 後 ， 察 覺 外 圍 及 內 地 A 股 皆 紛 紛 反 彈 ， 「 空 軍 」 見 大 市 「 插 」 至 26400 多 點 ， 已 不 容 易 進 一 步 下 挫 ， 有 部 份 「 淡 友 」 開 始 平 倉 ， 遂 令 午 後 大 市 急 速 止 跌 回 穩 ， 筆 者 亦 趁 機 買 點 貨 。
昨 日 是 港 股 近 期 第 2 次 出 現 先 跌 後 升 的 單 日 轉 向 情 況 ， 上 一 次 是 在 上 周 二 （ 唉 ！ 又 是 周 二 ， 莫 非 周 二 是 吉 日 ？ ） 當 港 股 止 跌 後 ， 翌 日 進 一 步 上 衝 ， 但 在 逼 近 10 日 線 便 已 無 力 上 升 ， 跟 便 掉 頭 回 落 。 故 這 次 宜 密 切 留 意 中 移 動 （ 941 ， 因 為 近 日 此 股 對 大 市 影 響 較 大 ） ， 且 看 它 能 否 升 破 10 日 線 （ 目 前 在 135.63 元 ） ， 及 進 一 步 突 破 140 元 大 關 ！
最 後 ， 近 日 筆 者 採 用 了 一 套 新 的 測 市 統 計 程 式 ， 此 程 式 顯 示 ， 本 周 五 及 下 周 初 是 美 股 轉 勢 時 候 ， 下 周 頗 大 機 會 進 入 短 期 升 浪 ， 且 看 這 套 system 準 不 準 。

(2007-11-21) 曹仁超 - 投資者日記: 日本師奶落雨收遮

　　11月20日，周二。恒生指數開市下跌過千點，見26404點後，日本傳來美國聯儲局將調高未來GDP增長率預測，引發全面平倉潮，收市指數 27771.21，倒升311.04；成交1464.1多億元。11月期指低水，升275點，收27445點。　　今天中海油（883）勁升5.9％、中 石油（857）升2.2％、中移動（941）升2％、東亞銀行（023）升4.8％，反而中銀香港（2388）跌2.8％。

港股開始進入超賣區

　　恒生指數由8月17日19386點上升到10月30日31958點，回落至今天低點26406點，已回落555點，跌幅17.37％，略略超過前升幅 三分一，又唔及前升幅鮋二分一，承接力粛25672點附近。從RSI睇，港股開始進入超賣區，令今天出現一次V形反彈。日經平均指數升1.1％、滬深A股 指數亦升1.5％。

　　美元兌歐羅跌至歷史新低，估計商業部將公布10月份房屋新動工合約跌至十四年低價，令1歐羅兌1.4766美元，係1999年1月歐羅成立以來新高，因六大產油國下月商討讓自己國家貨幣升值，取消同美元掛鹇，相信短期將令美元礇價進一步回落。

　　1980至81年油價升上45美元一桶，引發全球經濟衰退；2007年油價一度接近100美元一桶，點解全球經濟仍一片繁榮？分別係七十年代產油國唔信美元信黃金，將石油出口賺番鈬鮋蚊年用作購買黃金，形成七十年代金價狂漲，而1980年油價回落亦令金價長期不振。

　　2000年呢次唔同，產油國將出口石油賺番鈬鮋美元大部分回流美國債券市場，令債券價格上升及長期利率下跌，油價上升反令長期利率向下，一直支持美國 經濟繁榮，所以經濟未因油價升至接近100美元而受影響。至於近日金價接近850美元，同產油國無關，2000年至今黃金冇產油國支持，升幅大大落後於油 價。

　　不過，近日發生鮋事件卻令人擔心，就係中東國家鮋主權財富基金漸漸放棄美元債券，去找尋其他較高回報鮋項目，中國政府亦咁樣做，結果令美國再次面對七 十年代鮋問題，就係購買石油及中國產品所用去鮋美元唔再回流美國，美國將面對類似七十年代鮋高通脹（或滯脹期）。為保障美元購買力，連美國人自己亦出售美 元資產，如果愈來愈多人咁做，最終可引發1981至82年式衰退。上述係近日美股回落鮋底因。

明年係美元尋底年

　　溫家寶亦對美元礇價表示憂慮。參考美礇走勢，上一次美元礇價轉弱由1985年開始，到1992年結束，前後七年多D。呢次美元礇價轉弱由2002年開 始，至今亦六年，2008年應係美礇指數尋底年【圖】。再上一次美礇自1971年浮動後跌至1978年，亦係前後七年。同1978年低價比較，美元只係上 上落落而非大跌，溫總理毋須對美元後市過分憂慮。從美礇走勢睇，美元已進入尋底期，因為次按危機結果係引發信貸收縮，信貸收縮可支持美元礇價上升（例如九 十年代至今日圓）。

　　到底次按結構性投資工具（Subprime Structured Investment Vehicle，簡稱SIV）及次按債券組合（Collateralized Debt Obligation，簡稱CDO）需要幾多撥備？我老曹唔係呢方面專家，策略只係避開。近日跌市係牛市調整抑或熊市開始？木宰羊。只知恒指自11月起大 趨勢係向下。以O計，國企股跌幅仍未足夠；以香港GDP增長率及明年GDP增長率睇，香港經濟既非boom亦非bust，可以話唔太熱亦唔太冷，令今年下 半年起股市極度volatilite。至於點樣鰠極之波動鮋股市中賺錢，便八仙過海各顯神通矣。

　　假設8月17日聯儲局唔減貼現率及唔注資入金融市場，美國信貸收縮可引發明年出現衰退。經聯儲局兩次減息（估計仲有第三次，問題只係鰠12月11日或 明年第一季），美國經濟極大機會出現滯脹。粛滯脹期，基金投資更集中粛個別股份，而非整個股市、行業甚至地區上。增長股（growth stock）取代價值股（value stock），高科技股取代消費股，跨國投資取代地區性投資。上述都非一般散戶可應付，因此轉為買基金較為上策。至於長短棍（同時買入及拋空股份），更非 一般散戶可以做到。明年前景展望，投資市場愈來愈專業化。

　　8月份次按危機爆發，令股市極之波動，投資策略傾向保守，最終令流動性過剩消失。依家金融市場正進入第二階段（即投資策略漸傾向保守），仍未出現第三 階段令流動性過剩消失。例如周一花旗下跌5.9％，美林、大摩跌3.4％；瑞士再保為次按撥備11億美元，粛歐洲下跌11％、Countrywide Financial再跌12.4％，見五十二周低位10.57美元。不過，周二金融股已反彈。次按危機進入第二階段，由於花旗集團同美林證券CEO已離 職，令750億美元Superfund計劃停止，即金融機構第四季無法將次按賣畀Superfund，而將虧損暫時隱閉起來，並須粛第四季做撥備或鰠市場 拋售。上述對三A級次按債券（約值2.5萬億美元）有即時影響。

　　中國核心通脹率只有1.1％，但食品同能源價格8月份升幅18.2％、7月升幅15.4％、6月升幅11.3％，令中國9月份CPI高企。呢類結構性 通脹相信要明年春節過後才回落，即中國負利率環境唔會維持太耐。中國出口佔GDP 37％（日本佔15％、南韓佔37％、台灣佔59％，亞太區十個國家佔73％），可見出口業務對中國GDP鮋影響並冇想像中咁大。美國市場只佔中國總出口 21％，同亞洲其他國家唔同，佢地過去太依賴出口，一旦出口量減少，便引發亞洲金融風暴。但中國係另一回事，可以唔受美國經濟增長率放緩影響。今年中國 GDP增長率估計達11.5％、明年10％、2009年9.5％。中國通脹率今年第四季估計見高潮、明年起回落（估計明年全年CPI升幅只有4％）。新興 市場今年至10月止平均升幅50％（同期標普五百指數只升6％），一旦出現獲利回吐，拋售將十分激烈，最近連50天移動平均數亦失守，令拋售進一步惡化。 不過，新興市場股市上升軌仍然良好，只要未來跌幅少於15％，上升軌仍完整。最近滬深A股回落，到底係牛市結束抑或係一次較大調整？亦係木宰羊，但必須躲 避其短期殺傷力。

今天泡沫在中國

　　1990年港元礇價偏低，但香港金管局唔肯放棄聯礇制度，引發本港資產泡沫。市場鮋非理性行為往往矯枉過正，粛資產價格狂升後，到1997年7月港元 礇價不但無偏低，反而偏高，但金管局再次決定港元唔貶值，引發本港六年通縮期。如非美元粛2002年起貶值，呢次香港通縮期真係不知何時了。

　　2002年人民幣礇價偏低，但人行決定唔升值，結果豬肉價、雞蛋價、全球油價、原材料價、內地樓價、滬深A股皆升值，鐘擺要到哪個極端才擺回來？10月17日滬深A股開始回落，有D令人擔心。

　　環球化令全球GDP增長率上升。人望高處，水向低流，環球化鮋結果必然引發全球工序重新分配。高工資國家面對工序流失，別國便宜貨則大量湧入，結果產 生貿易不平衡、收支不平衡。呢個不平衡最終引發大調整，此乃1980年起全球經濟進一步環球化後金融市場極度波動鮋理由。環球化另一惡果係中小企業漸漸失 去生存空間，全球市場由大企業壟斷，令社會收入進入20╱80情況（20％人口收入大幅上升、80％人口收入呆滯不前）。最近西方金融市場面對次按危機， 估計中鮋大調整係咪今年10月開始？銀行係一個地方經濟鮋脊骨，一旦銀行股出事，呢個地方經濟又可以好得去邊？何況銅價近日跌幅亦唔係小№。今年第四季美 國GDP增長率估計只有1.5％、明年全年只有2％。美國經濟增長率放緩已好肯定，至今為止對中國影響十分細，但日本已感受壓力。日本家庭主婦減少利差交 易，令澳元、加元、紐元礇價回落，日圓上升；日本呢個全球最廉價資金供應國開始落雨收遮，影響又係點？日經平均指數因為冇泡沫唔會大跌，今天泡沫鰠中國。 例如中石油A股上市後當天股價已上升三倍，令中石油成為全球市值最大鮋公司，媲美1989年日本鮋NTT，上市立即成為全球市值最大公司。香港受港股直通 車計劃鼓舞，亦加入A股瘋狂行列，國企指數由8月20日至10月30日粛十星期內上升超過100％。11月份溫總發言，證實港股直通車今年未能開出……。

有D人有搭沉船命

　　瑞士信貸銀行贊助鮋「鼠年投資天機」由新城財經台執行總編輯郭艷明主持，由玄學專家教你投資，屬另類投資法。所謂「命裏有時終須有，命裏無時莫強 求」、「落地喊三聲、好醜命生成」；有D人真係好奇怪，有「搭沉船」命，一有佢參與，件事便唔成。我老曹一向認為「三分努力、七分天意」，「謀事在人、成 事在天」、「盡人事、順天意」。人係鬥唔過個天，一如張立兄話「術」易學、「數」難掌握。玄學家點睇鼠年投資運程？各位可致電新城財經台飛。任何分析都 可參考，至於信不信則自行決定，何況今天連電視藝員森美亦可以講股。今時今日講股專家已到鰦泛濫鮋田地，極之唔值錢，四叔講股、燊哥講股，係人都講股，而 且唔收錢添。

(2007-11-20) 黃國英 - 英之見: 氣氛弱等轉勢才出擊

港 股 很 明 顯 仍 是 受 負 面 情 緒 所 籠 罩 ， 市 場 氣 氛 是 很 奇 怪 的 東 西 ， 一 是 極 度 亢 奮 ， 一 是 完 全 悲 觀 ， 越 來 越 難 有 中 庸 之 道 。
其 實 有 幾 個 利 好 的 轉 變 ， 只 不 過 市 場 毫 不 理 會 。 第 一 是 國 內 恢 復 了 公 募 基 金 的 申 購 ， 將 會 有 過 千 億 元 的 新 水 投 入 A 股 市 場 ， 還 未 計 QFII 擴 充 的 效 應 。 第 二 是 中 東 國 家 開 始 考 慮 改 變 目 前 的 聯 制 度 ， 可 能 是 一 次 性 升 值 ， 又 可 能 是 和 一 籃 子 貨 幣 掛 ， 總 之 是 顯 示 美 元 的 大 弱 勢 ， 令 其 他 以 美 元 為 本 的 貨 幣 制 度 開 始 吃 不 消 ， 假 設 沙 地 等 真 的 先 行 ， 香 港 肯 定 再 次 惹 人 憧 憬 。 第 三 則 是 我 們 已 捱 過 11 月 中 ， 對 基 金 的 季 度 贖 回 期 限 已 過 ， 要 沽 多 少 主 理 人 心 中 有 數 ， 因 此 來 自 贖 回 引 發 的 壓 力 可 望 收 斂 ， 加 快 見 底 的 過 程 。

新 地 強 得 有 道 理

不 過 市 場 完 全 聚 焦 在 北 水 被 截 的 概 念 之 上 ， 加 上 今 次 的 處 理 ， 太 過 張 揚 政 策 風 險 這 一 個 特 色 ， 高 興 可 以 港 股 直 通 車 ， 不 高 興 則 限 制 提 款 兼 舊 聞 新 炒 。 現 在 全 球 大 把 市 場 任 君 選 擇 ， 不 去 中 國 ， 可 以 到 印 度 巴 西 俄 羅 斯 ， 近 來 的 兩 極 化 發 展 ， 便 是 海 外 投 資 者 用 腳 投 票 的 結 果 。

氣 勢 始 終 太 弱 ， 不 能 一 廂 情 願 以 為 市 場 反 攻 ， 可 以 等 待 市 場 有 轉 勢 象 才 反 擊 。 由 於 上 述 的 利 好 轉 變 ， 是 圍 繞 港 元 人 民 幣 升 值 空 間 ， 最 好 的 對 象 ， 還 是 香 港 或 國 內 的 地 產 股 ， 新 地 （ 016 ） 甚 強 是 有 道 理 。

看 國 內 的 評 論 感 覺 相 當 難 頂 ， 買 港 股 比 買 A 股 危 險 也 可 以 立 論 ， 完 全 是 以 股 價 波 動 來 看 ， 而 不 是 以 一 盤 生 意 及 估 值 來 看 投 資 ， 理 據 有 極 大 謬 誤 。

A 股 塘 水 滾 塘 魚 ， 所 以 PE 超 貴 ， 始 終 一 日 有 更 多 的 投 資 渠 道 出 現 ， A 股 會 貶 值 ， 只 要 公 司 交 不 出 高 增 長 則 必 死 。 H 股 短 期 是 波 動 ， 但 增 長 率 則 不 必 太 高 ， 股 東 也 可 能 有 得 贏 。 「 一 個 封 閉 偏 貴 的 市 場 ， 比 一 個 開 放 公 平 的 市 場 危 險 」 ， 由 不 明 白 金 融 邏 輯 的 官 員 所 主 導 ， 港 股 沒 有 運 行 ， 炒 到 人 心 灰 意 冷 也 很 正 常 。

(2007-11-20) 譚紹興 - 投資學堂: 臨收市掃高未必是佳兆

上 周 六 《 蘋 果 》 財 經 指 出 ： 「 期 指 （ 上 周 五 ） 低 水 359 點 10 年 最 大 」 ， 之 後 筆 者 收 到 不 少 讀 者 詢 問 相 關 的 事 項 ， 今 日 不 妨 一 談 。
首 先 由 於 在 未 來 9 個 交 易 日 ， 有 不 少 指 重 磅 成 份 股 將 會 除 息 ， 這 包 括 控 （ 005 ） 、 生 （ 011 ） 、 地 （ 012 ） 、 新 鴻 基 地 產 （ 016 ） 、 思 捷 （ 330 ） 、 中 電 （ 002 ） 等 ， 粗 略 計 算 ， 這 些 股 份 的 股 息 相 等 於 指 大 約 50 、 60 點 。 基 於 這 除 息 因 素 下 ， 期 指 已 需 要 50 、 60 點 低 水 （ Discount ） 才 可 反 映 此 情 況 。
另 一 方 面 ， 當 談 論 期 指 高 低 水 （ Premium / Discount ） 時 ， 一 般 皆 是 在 討 論 同 一 時 間 ， 例 如 在 昨 日 4 時 ， 指 處 於 大 約 27460 點 ， 期 指 則 處 於 大 約 27317 點 ， 故 期 指 便 低 於 指 143 點 ， 即 低 水 大 約 143 點 ， 在 扣 除 除 息 除 淨 的 因 素 ， 則 期 指 亦 （ 理 論 上 ） 只 低 水 80 、 90 點 ， 不 算 太 嚴 重 。

期 指 低 水 未 算 太 嚴 重

可 是 若 大 家 單 看 昨 日 期 指 收 市 時 的 低 水 情 況 ， 便 會 以 為 期 指 低 水 高 達 290 點 ， 頗 為 嚴 重 ！ 但 問 題 來 了 ， 由 於 股 市 是 在 下 午 4 時 收 市 ， 期 指 則 在 4:15 才 收 市 ， 故 此 當 我 們 只 看 期 指 收 市 時 的 低 水 情 況 ， 便 是 以 4:15 期 指 價 格 與 4 時 指 的 價 格 比 較 ， 根 本 上 兩 者 處 於 不 同 時 間 空 間 ， 用 以 作 比 較 ， 實 質 用 途 不 太 大 。 最 簡 單 來 講 ， 你 不 可 用 來 作 對 或 套 戥 的 參 考 ， 因 為 你 不 能 因 大 低 水 而 即 時 「 買 期 指 沽 現 貨 」 來 賺 中 間 的 差 價 ， 雖 然 期 貨 仍 運 作 ， 但 股 市 在 4 至 4:15 期 間 已 收 市 了 。 筆 者 感 到 ， 留 意 在 股 市 交 易 時 段 的 高 、 低 水 情 況 ， 其 用 途 可 能 較 大 。 但 總 括 來 說 ， 短 暫 的 大 低 水 反 而 是 股 市 快 將 止 跌 回 穩 的 先 兆 。
假 若 資 料 無 誤 ， 前 一 次 期 指 出 現 極 大 低 水 情 況 ， 是 在 1998 年 8 月 28 日 ， 以 收 市 價 計 算 ， 當 時 期 指 低 於 指 達 619 點 ！ 至 於 隨 後 港 股 如 何 止 跌 回 升 ， 則 留 給 大 家 想 想 了 。
筆 者 察 覺 ， 除 期 指 的 即 市 分 鐘 圖 ， 可 觀 察 期 指 與 指 間 的 即 時 差 距 外 ， 以 分 鐘 圖 看 個 別 股 份 ， 偶 然 也 會 找 到 些 有 趣 的 地 方 ， 例 如 鞍 鋼 （ 347 ） ， 上 周 五 在 大 市 勁 跌 千 點 時 ， 其 股 價 在 逼 近 20 元 水 平 ， 隨 即 止 跌 回 穩 ， 在 日 線 圖 來 看 ， 它 在 20 元 看 似 有 頗 強 支 持 。 可 是 若 以 分 鐘 圖 來 看 ， 情 況 又 有 點 不 同 。

鞍 鋼 忽 然 急 升 未 見 跟 進

附 圖 是 鞍 鋼 的 10 分 鐘 走 勢 圖 ， 從 圖 中 可 見 ， 上 周 五 鞍 鋼 由 21.15 元 高 位 一 直 跌 、 跌 、 跌 ， 跌 至 收 市 前 數 分 鐘 ， 才 突 然 止 跌 回 升 ， 由 20.15 元 低 位 大 幅 抽 高 至 全 日 高 位 22 元 ， 並 以 21.55 元 收 市 ， 可 是 在 該 電 光 火 石 的 數 分 鐘 能 成 功 出 貨 的 朋 友 不 多 。 在 上 周 五 收 市 前 掃 高 後 ， 大 戶 昨 日 又 可 在 高 位 再 沽 過 。 所 以 有 些 時 候 在 尾 市 時 忽 然 抽 高 ， 不 一 定 是 好 現 象 。 正 如 昨 日 ， 這 神 奇 買 盤 並 沒 有 再 出 現 。 但 無 論 如 何 ， 假 若 大 市 再 急 挫 ， 鞍 鋼 的 股 價 再 跌 多 一 點 ， 應 該 是 一 個 不 俗 的 中 長 線 吸 納 水 平 。

(2007-11-20) 曹仁超 - 投資者日記: 明年可能見負利率

　　11月19日，周一。恒生指數跌154.26，收27460.17；成交1039.5多億元。11月期指跌90點，收27170點。

　　渣打（2888）因《金融時報》報道有中資銀行收購，粛倫敦升2.9％，成1712便士，但內地中資銀行紛紛否認上述傳聞，包括工商銀行（1398）、中國銀行（3988）及建行（939）等。

　　世茂房地產（813）跌3.4％，但中國電信（728）則升4.6％，網通（906）升5.5％，因謠傳好快會發放3G牌照。

　　滬深A股微跌0.3％，上海浦發銀行跌3.9％、民生銀行跌2.5％、萬科下跌4％、保利地產跌8.4％；不過，蘇寧電器升3.3％、上海汽車升3.9％、寶鋼升2.7％、中興通訊升4.4％，亦係個別發展。

港將進入資產再膨脹期

　　最近一次美元礇價回落由8月中開始，估計漸近尾聲；12月11日無論減息四分一厘抑或唔減，相信美元弱勢都已完成，雖然種種不利美元鮋消息繼續浮現。美股今年純利計，O十五點三倍，市價係賬面值二點七倍，可算鰠合理水平，即未來美股下跌空間已有限。

　　反之，近年滬深A股上升，主因係流動性過剩所推動，如有不利因素引發未來調整，下跌幅度唔細。

　　港股8月17日至10月30日受美國減息、美元弱勢，加上中國QDII及QDRI推動大升，11月份進入調整期；如12月11日美國減息，可阻止港股 鰠12月進一步回落，因香港消費上升及房地產升值，對本港GDP起覑支持作用。香港今年第三季GDP增長率6.2％，估計明年降至5.1％。10月份 CPI增長率1.6％，同三個月本港銀行同業拆息1.95厘好接近，如港元利率進一步回落，明年香港經濟有機會重返負利率期，再次刺激本港房地產價 格上升，令香港再次重返資產再膨脹期（Asset-Reflation）。有鰦1990至97年鮋經驗，呢次反應應該細好多，因為香港人已產生抗體。

　　10月17日滬深A股指數5891點，以今年估計純利計，O仍高達五十五點六二倍，相較道指O只有十六倍，即滬深A股O較美股高出二點四倍，可以講滬 深A股已到鰦超貴水平。內地A股早已進入鬥傻期，理由係流動性過剩及負利率（銀行一年期存款利率低於CPI增長率）。上述情況1990至97年本港亦曾經 歷過，係典型泡沫瘋狂，維持日子幾耐則事前難以估計。

　　中共十七大之後，政府開始殺雞儆猴政策，希望鰠泡沫瘋狂鮋股市中盡量將水分擠壓出來，以減少日後泡沫爆破所造成鮋損傷。內地上市公司超過一千四百間，連內地官員亦認為有三分二係冇投資價值。2001至05年內地A股熊市調整幅度高達55.27％，呢次調整幅度有幾大？

宏調係打定預防針

　　十七大之後，推出一連串加強及改善宏觀調控，防止經濟增長過熱，目的係防止明年8月奧運前出現大跌市影響氣氛，作用有如打預防針。政策包括將存款準備 金率提升至13.5％鮋歷史高位、透過行政指令嚴格限制商業銀行粛11、12月新增信貸，令好多大銀行暫停房地產按揭業務，以及國家稅務總局上周公布新鮋 個人所得稅申報表時，要求申報炒股及賣樓所得，同時強調只係申報唔係徵稅，看似山雨欲來，為打擊炒股炒樓鮋新稅出台而做準備。據了解，內地政策人士指出， 今年內地股市同樓市首三季表現太強勁，升幅遠超當局預期，如果唔壓抑一下，明年8月北京奧運會舉行前出現大跌市便認真冇癮。依家讓股市、樓市調控一下，明 年初重拾上升軌，咁明年8月北京舉辦奧運期間，才會皆大歡喜……。

　　繼8、9月軍工企業改制後，軍工板塊日後亦容許上市，即未來各位有機會投資內地軍事工業，例如中國衛星、四創電子、遼通化工、北方天鳥等。中國軍事工 業近年以年率15％鮋速度上升，屬高增長行業。為支持月球探測行動鮋二、三期工程而建立高解析度對地觀測系統、北斗衛星導航定位系統、氣象衛星風雲二號及 風雲四號新型靜止軌道氣象衛星，新型海洋衛星亦須盡快建立。其他如資源一號、海洋二號及風雲三號衛星、環境減災小衛星三號……在在需財，透過企業上市集 資，只要政府仍擁有控制權，便可將民間財納入協助軍事工業發展上。依家中國正力爭實現太陽同步軌道衛星設計壽命由兩至三年提升到四至五年，地球靜止軌道衛 星壽命由八年提升到十五年。中國航天科工集團力爭突破第三代防空導彈技術，到世界先進行列，達到鄧小平要求軍事現代化，唔再打人海戰術。發射衛星新技術亦 可迅速轉為民用，例如通信衛星、寬帶多媒體、音頻廣播衛星等，研製硬X射線望遠鏡，返回式微重力衛星等。透過同俄羅斯合作發展火星探測項目，亦同法國合作 發展天文、海洋觀測衛星項目，同巴基斯坦合作發射地球資源衛星，協助亞太地區及非洲利用遙感數據開發地球資源，亦與委內瑞拉合作發展通信衛星。中國正式建 立亞太空間合作組織，打破家纒美國粛太空技術上獨大鮋地位。換言之，明年相信唔少軍工企業將來港上市集資，利用來自四面八方湧入鮋國際熱錢，協助中國軍工 企業開拓太空領域。軍工企業明年完成股改後，將成為新一輪上市生力軍。

　　中國五縱七橫鮋國道主幹線明年初基本上完成，提前十三年完成規劃目標。五縱七橫規劃粛1991年提出，主要幹線包括黑龍江省至海南省三亞，長約五千二 百公里；北京至福州長約二千五百公里；北京至珠海長約二千四百公里；二連浩特至雲南河口長約三千六百公里；重慶至湛江長約一千三百一十四公里，合稱五縱。 七橫包括綏芬河至滿洲里長一千三百公里；丹東至拉薩長四千六百公里；青島至銀川長四千四百公里；連雲港至霍爾果斯長四千四百公里；上海至成都長二千五百公 里；上海至雲南瑞麗長二千五百公里；衡陽至昆明長二千公里。

內地再生能源發展潛力大

　　五縱七橫主幹線明年建成後，全國高速公路接近六萬公里。中國公路網絡已接近四通八達。

　　中國氣象局最近已完成風能、太陽能資源評估。沿海陸上及北方兩大風能資源可開發二十八億六千萬千瓦電力，十分豐富，建議中央政府全力開發，估計呢個市 場發展潛力十分大，未來三至五年內可擴大十倍。另一值得睇好鮋項目係太陽能發電，相信將由一個50億美元市場擴大成為一個500億美元市場。另類能源股已 成為中國新貴。

　　國家發改委財政金融司司長徐林話，中國產權變化，下一步主要係土地，領域粛農村。集體所有制令農村土地產權十分含糊，亦令農村留下太多勞動力。改革土 地產權制度、進一步界定農村產權後，可令農村土地作更有效運用，以及讓更多農村勞動力轉移到非農產業及城市，成為中國產權變化鮋主要領域。

　　中國中產階級人口正大量湧現，唔少鄉村城市化。中國已用去全球40％化肥，令外地化肥生產廠股價由今年8月至今升幅達60％。中國正從外國大量入口化 肥以滿足糧食需求（依家全國食米存量只夠七十天食用鮋低水平）。點解內地化肥工業股價升幅有限？因政府限制內地化肥零售價，令化肥廠賺唔到大錢，一如限制 汽油零售價打擊汽油零售業務一樣。

　　中國市場係勇敢新世界，無數財富可以產生及消失。今天中國女性最認得鮋英文字母唔係ABC而係LV，差唔多所有五千萬個中國新女性，人人都擁有一個 （可能部分係A貨），成為女性最起碼鮋豪華；反之，Avon化妝品努力多年仍未見成功，中國女性用化妝品鮋並唔多，唔似日本女性接近人人化妝。對中國女性 而言，獱LV手袋較化妝更重要。

　　今天中國擁有全球最大鮋流動人口，中學畢業後，如非到另一城市讀大學，就係離鄉去做工，形成唔少大城市都有大量外來人口，流動電話及網站需求十分大， 單單上海便有五千多個網吧二十四小時開放畀人上網，叫做第三處（即既非工作處又非住處）。對中國人而言，所謂美國口味係指KFC同Pizza Hut，日本口味係指味千拉麵（538），反而星巴克只係畀外地遊客鮋，中國人去鮋唔多。

　　今天中國有四億人口係年輕人（二十至三十五歲），大部分係流動人口。鰠中國，真係乜№事都可以發生。

　　任何人都喜歡做money-doubler（賺取100％回報實在吸引，更何況有機會獲200％甚至300％回報）。8月17日至10月30日香港股 票市場的而且確提供唔少money-double鮋機會，但11月份又點？知所行止並非易事，所謂「入市易、離市難」，過去三個月double your money之後，能否將所有利潤banked又係另一回事，不然有如坐過山車：上得快、落得快。股市走勢永遠係鐘擺，即由一個極端走向另一極端，然後物極 必反。8月17日至10月30日恒生指數上升13000點鮋速度極快，係咪投資者對港股直通車over-react而將國企、紅籌股股價推得太盡，令11 月股市出現方向改變？找Someone who knows the game and how to play it successfully問問意見。

　　當一隻股份成交價由10元升上11元，我地便感覺貴而唔買，反而一隻股份成交價由100元回落到90元，我地便感覺便宜而買入。上述係一般人常犯鮋錯 誤，忘記由10元升上11元係當頭起，由100元回落到90元係當頭跌。投資者在水中央，又點會感覺到潮汐漲退？因此當股價由高價回落10-15％便得小 心；反之，股價由低價上升10-15％便應留意。寧買當頭起，莫買當頭跌。另一方法係觀察市場幾時出現傻瓜大量湧入（Fools Rush in），當佢地受人為性低息推動而去購買升值中鮋資產，期望賺取資產升值利潤（capital gains）時，當大部分傻瓜完成高價入貨後，趨勢便往往出現改變。上述情況粛8月17日到10月30日國企、紅籌股身上係咪已出現？家纒最多傻瓜湧入鮋 係所謂當代藝術品市場，今年已升值55％，正正反映資金冇正常出路。當富豪們花一億幾千萬元購入所謂現代藝術品之時，通常亦係股票市場見頂鮋日子。

美國滯脹期有排拖

　　標準普爾認為，亞洲證券市場經過今年大幅上升後，明年要進一步上升會有困難。11月起風險正迅速上升，點樣保護你鮋財產成為首要項目。聯儲局只有兩種 工具──利率及貨幣供應，卻須面對千百樣問題，包括食物價格及能源價格上升。如8月17日唔減息兼唔注入資金，可引發美國信貸收縮（更多資金用於食物及能 源，令其他項目資金供應便減少，最終可引發衰退）。聯儲局因擔心衰退出現，粛食物價格及能價格上升之際仍減息及注入資金，去阻止信貸收縮出現，結果令通脹 率揮之不去，經濟陷入滯脹──即GDP增長率放緩、信貸危機一再爆發、物價仍然上升……。參考七十年代情況，最終仍會引發一次信貸收縮期（例如1981－ 82年）才能解決問題，但基於大部分人又痕又怕痛鮋心態，美國滯脹期由1966年開始一直拖到1980年才痛下決心，睇落呢次仍有排拖。

　　1990年至今日經平均指數表現一再令投資者失望。雖然粛大摩國際資本市場指數，日股仍佔21％比重，但大部分跨國投資者對日股比重已降至佔整個組合 16％。自從1990年資產泡沫爆破至今，日本仍未脫離通縮。今天日股估計O只有十五點四倍，同美股接近，而非1989年時鮋三位數字。日圓利率較美國仲 低好多，日股平均息率只有1.46厘（政府債券1.48厘）。美國滯脹期1966年開始，美股大牛市1982年開始，相差十六年。日股1989年12月見 頂後，2003年4月28日日經平均指數7603點係咪見底？今年政治方面日本仍一片混亂，夏季自民黨更失去上議院控制權。經濟方面，暫時前無進路後有追 兵，尤其係中國產品正在蠶食一向被日本佔據鮋世界市場。明年日本企業純利升幅估計只有7％，再加上日圓已由117升上110，通縮壓力再次浮現，政府可能 加銷售稅去減少財赤，打擊消費信心，令人擔心六年鮋日股反彈粛今年10月21日結束。

　　同詹瑞文兄做Show（礇豐銀行已有影碟派），發現投資同學做戲一樣，分為三部曲：一、即時反應（詹兄鰠遊戲中證明大部分參與者都做唔到）；二、作出 抉擇；三、立即行動。唔少人因想得太多而缺乏行動，更多人粛行動前諗都唔諗。投資成功和學做戲有好多共同點，例如EYF（Enjoy your failure!）。粛亞視《電視風雲五十年》節目中，盧海鵬兄講得好：因自己喜歡做戲，無論別人點糟質自己，自己都做好本分。因為睇戲鮋係觀眾，只要觀 眾接受你，最終冇人夠膽再糟質你。詹兄鰠未成名之前亦受盡別人揶揄，比起佢地，我老曹過去走鮋路原來易行好多。我老曹成日以為自己少年窮，鰠Show中已 被詹兄取笑：「你屋企仍可以set budget、佢屋企係零budget。」睇落我老曹日後都唔好再講自己少年時好窮，原來唔少港人都係窮孩子出身。

(2007-11-19) 譚紹興 - 投資學堂: 買優質國企靜待佳音

上 周 港 股 可 謂 左 右 受 敵 ， 先 受 美 國 的 次 按 問 題 影 響 ， 繼 而 再 受 內 地 「 關 水 喉 」 一 擊 ， 令 大 市 大 幅 下 挫 ！ 近 期 內 地 關 水 喉 的 態 度 頗 為 嚴 峻 ， 先 有 溫 總 高 調 地 指 出 「 直 通 車 」 暫 不 開 車 ， 繼 而 國 內 有 關 方 面 暫 緩 批 出 一 些 欲 投 資 港 股 的 QDII 基 金 。 豈 料 在 上 周 更 進 一 步 限 制 從 深 圳 的 銀 行 及 櫃 員 機 提 取 現 金 的 數 量 ， 以 防 資 金 透 過 地 下 途 徑 來 港 炒 股 ， 可 見 國 內 對 港 股 實 行 全 面 關 水 喉 ， 滴 水 不 漏 。 「 北 水 」 暫 停 供 港 ， 市 場 肯 定 會 缺 水 ！ 筆 者 估 計 資 金 將 會 更 集 中 於 一 些 重 磅 藍 籌 、 國 企 股 ， 而 其 他 熱 炒 的 三 四 線 股 在 缺 水 情 況 下 ， 相 信 會 有 一 定 下 調 壓 力 。
另 一 方 面 ， 上 周 筆 者 已 在 本 欄 談 及 股 神 畢 菲 特 及 大 炒 家 索 羅 斯 等 已 先 後 在 次 按 風 暴 中 趁 低 吸 納 美 國 的 銀 行 股 ， 尤 其 是 畢 菲 特 ， 他 在 上 一 季 大 手 吸 納 了 美 國 第 6 大 銀 行 US Bancorp ， 並 成 為 該 銀 行 的 大 股 東 ， 亦 同 時 進 一 步 增 持 美 國 第 二 大 樓 宇 按 揭 銀 行 Wells Fargo 的 股 權 ， 維 持 其 最 大 單 一 投 資 者 地 位 。

打 擊 北 水 三 四 線 壓 力 大

由 於 畢 菲 特 的 旗 艦 Berkshire Hathaway 坐 擁 450 億 美 元 巨 資 ， 在 年 初 畢 菲 特 便 曾 表 示 希 望 作 "Whale of Acquisition" 鯨 吞 式 的 收 購 ， 而 今 次 的 次 按 風 暴 可 謂 給 了 畢 菲 特 一 個 趁 低 吸 納 良 機 。 假 若 沒 有 次 按 風 暴 ， 筆 者 相 信 畢 菲 特 不 容 易 以 低 價 吸 納 這 些 股 份 。

由 於 畢 菲 特 已 70 多 歲 ， 而 其 投 資 的 年 期 可 能 已 沒 有 早 年 般 長 ， 因 此 市 場 亦 猜 測 他 肯 定 希 望 在 有 生 之 年 見 到 這 些 銀 行 股 的 回 報 ， 故 這 個 次 按 風 暴 可 能 沒 有 市 場 預 期 般 長 。 （ 註 ： 但 肯 定 唔 會 數 月 內 結 束 ！ ）

若 非 前 景 暗 淡 ， 畢 菲 特 肯 定 不 會 有 低 位 吸 納 的 機 會 ， 正 如 控 （ 005 ） 若 無 次 按 問 題 ， 又 怎 會 跌 到 阿 媽 都 唔 認 得 ？ 而 若 非 內 地 「 關 水 喉 」 ， 一 眾 優 質 國 企 股 又 怎 會 狂 跌 ？ 所 以 在 大 家 猜 測 個 市 會 跌 到 哪 個 水 平 時 ， 不 如 想 想 哪 些 係 早 前 很 想 買 的 股 份 ， 是 否 已 到 買 貨 時 候 ？ 正 如 筆 者 近 日 已 小 注 、 小 注 地 買 些 優 質 國 企 ， 作 中 長 線 持 有 ， 靜 待 國 企 的 另 一 好 消 息 出 籠 ！

(2007-11-19) 黃國英 - 英之見: 從環球股市捉資金流向

近 期 一 個 主 要 改 變 ， 是 更 加 投 入 美 股 時 段 ， 並 不 是 刻 意 炒 賣 當 地 的 公 司 ， 而 是 密 切 留 意 一 批 港 股 的 ADRs ， 以 及 不 同 市 場 的 ETFs 。 一 般 人 看 ADRs ， 只 是 關 心 收 市 價 ， 可 是 在 交 易 時 段 的 好 淡 角 力 才 更 重 要 ， 至 於 ETFs 則 可 以 幫 助 理 解 市 場 偏 好 ， 有 助 感 應 資 金 流 向 。

以 上 周 五 的 觀 戰 經 驗 為 例 ， 完 全 明 白 最 近 港 股 緣 何 如 此 難 炒 。 當 晚 美 股 先 升 後 回 之 後 ， 收 市 再 上 相 對 高 位 ， 是 好 淡 爭 持 之 局 ， 好 友 稍 佔 上 風 ， 但 不 特 別 。 可 是 印 度 和 巴 西 的 指 數 ETFs ， 則 由 開 市 時 已 由 頭 帶 到 尾 ， 表 現 強 勢 ， 南 韓 的 ETFs 也 算 及 格 。 中 國 的 ETFs ， 無 論 是 A 股 或 港 股 的 ， 相 反 則 全 程 受 壓 ， 當 然 和 早 上 這 兩 個 市 場 的 表 現 有 關 ， 但 無 力 的 感 覺 明 顯 。 海 外 投 資 者 對 新 興 市 場 興 趣 仍 濃 ， 似 乎 是 取 易 不 取 難 ， 先 攻 巴 西 及 印 度 ， 港 股 之 前 有 北 水 南 下 的 概 念 ， 最 近 則 是 全 力 攔 截 北 水 的 憂 慮 ， 早 前 的 風 流 ， 換 來 今 天 的 折 墮 。 自 己 未 有 及 時 適 應 ， 暫 時 陷 入 苦 戰 ， 也 怪 不 了 人 ， 最 慘 是 不 能 再 沿 用 昔 日 邏 輯 ， 捉 資 金 流 向 極 之 重 要 。

現 時 要 做 好 心 理 準 備 ， 一 旦 恢 復 北 水 概 念 ， 便 要 全 情 搏 殺 。 以 其 他 新 興 市 場 的 走 勢 參 考 ， 再 上 高 位 也 不 出 奇 ， 控 （ 005 ） 只 佔 指 15% ， 打 擊 不 了 市 場 氣 氛 ， 指 已 是 另 一 中 國 指 數 ， 既 然 巴 西 印 度 不 怕 次 按 ， 香 港 也 沒 有 理 由 怕 。 目 前 無 謂 扮 醒 目 ， 等 消 息 恢 復 正 面 ， 順 流 而 上 才 炒 得 舒 服 。

港 股 等 北 水 到 才 搏 殺

上 周 五 晚 一 直 不 信 美 股 當 晚 會 大 跌 ， 主 因 便 是 看 見 那 些 ETFs 走 勢 甚 勁 ， 但 自 己 不 算 有 足 夠 的 觀 戰 數 據 去 支 持 上 述 的 理 論 。 寫 出 來 只 不 過 是 希 望 拋 磚 引 玉 ， 假 如 讀 者 有 心 得 ， 十 分 歡 迎 指 ， 炒 賣 過 程 的 相 互 切 磋 是 十 分 有 趣 味 。 數 據 不 夠 ， 但 自 己 依 然 不 時 嘗 試 引 用 一 些 新 發 現 去 作 戰 ， 因 為 不 落 手 落 腳 ， 是 感 染 不 到 當 中 的 壓 力 及 臨 場 變 化 ， 亦 不 會 留 下 印 象 ， 一 向 最 反 感 紙 上 談 兵 。

(2007-11-19) 曹仁超 - 投資者日記: 難為了家嫂

　　11月18日，周日。美國經濟增長放緩，最終令利率下降，上述情況今年第四季已開始，未知何時結束。有人認為利率回落有利房產，上述言論並唔正確 （1997年8月至2003年6月本港利率回落，但本港房地產價格同時間下滑60％）。樓價升降除鰦利率外，更受其他因素影響。小心求證，唔好人云亦云。

　　美國消費股今年平均跌幅12％、金融股平均跌幅17％，令明年美國可能出現衰退機會由今年8月前鮋30％上升到上周五鮋50％。如各位仍相信股市係晴 雨計，明年美國出現衰退機會已上升至50％。道指已升起衰退鮋黃旗，除非12月11日聯儲局再減息，不然今年美國聖誕零售業令人擔心。如聯儲局12月再減 息，美國經濟極有可能進入滯脹（我老曹鮋感覺係一早已進入）。總之難為了家嫂，今時今日貝南奇呢個家嫂唔易做。粛大富之家做家嫂好輕鬆，甚至貧窮之家大家 都識做，最難做鮋家嫂就係鰟D家道中落之家；美國依家正正係咁。

　　上周五房利美（Fannie Mae）股價跌5.5％，係1987年10月以來最大跌幅，第三季虧損3.43億美元；該公司擁有（或擔保）11.5萬億美元鮋住宅貸款。房利美2004 年9月股價成77美元後，今年8月仍值70美元，依家收40.69美元，已下跌40％，上周五已跌至最近五十二星期低價，金融擔保公司如Ambac及 MBIA正面臨一再被人downgrade鮋命運，Countrywide Financial即使有索羅斯入股，上周五股價一樣照跌。

美元拋空情況嚴重

　　美礇指數由11月9日低點74.978回升至上周五鮋75.827；至今為止今年美元兌歐羅回落10％、兌日圓回落6.7％。美礇今年11月8日下跌 9.8％。巴西名模拒收美元，羅傑斯建議全沽美元，但美元仍反彈，令金價一下子下跌8.47％，英鎊由2.0903美元跌落2.0474美元，菲律賓披索 上周回落1.7％、印尼盾回落2.1％、南韓圜亦跌1.2％，甚至加元、澳元亦受挫折，再次證明投資市場冇專家，只有輸家同贏家。美國財長保爾森認為，美 元下跌已唔再有秩序，因須挽救，雖然只係口部服務，但已對美元礇價產生作用，可見家纒美元係幾咁被嚴重拋空。

　　上周五道指回升0.5％，見13176.79；納指回升0.7％，見2637.24，理由係思科系統回購股份達620億美元；大摩推介惠普，德銀推介 美國石油股，加上美股連續回落三星期，亦應該反彈。Epoch Investment Partners鮋David Pearl認為，依家係購入科技股時刻。上周五標普五百資訊科技指數升1.4％。阿聯酋阿布達比政府鮋投資公司亦投資高科技股，宣布購入Advanced Micro Devices Inc. 8.1％，代價6.22億美元，即以每股12.7美元認購四千九百萬股新股；AMD過去四季共虧損20億美元，股價今年已回落38％，依家總市值76.3 億美元。阿布達比擁有全球10％石油儲備，呢次趁低認購AMD新股，係咪代表電腦晶圓業務見底回升？

　　今年第四季起美國經濟增長放緩早已肯定，投資策略係點樣鰠bad market中做good pickings。恒指經8月17日至10月30日急升後，就算唔下跌亦無法再創新高，踏入11月已進入易跌難升鮋格局，投資策略員鮋責任係搵出「淡市之花」作推介。

　　過去二十五年Nancy Prial係成功投資者，平均每年增長22.3％；2002年佢加入Essex Investment Management，專注中小型增長股，今年該基金升幅16％；依家正專注科技股、護理股及另類能源股。早鰠一年前佢已對消費股、房地產股及信貸股表示 謹慎。佢最睇好鮋科技股係on-demand軟件類，即容許網上用戶鰠需要時採用該公司軟件而收取費用；另一睇好項目係VoIP科技（即網上電話）。高科 技大企業如蘋果、Google、微軟等佔標普五百指數10月份升幅其中61％，前者今年升幅達100％，後者亦有35％。今年高科技大企業股上升鮋情況， 會否鰠明年擴散到二線高科技股身上？將成為分析界爭論點。

　　過去十二個月美國核心通脹（即唔計食物及能源）平均升幅只有2.1％，即利率有條件回落到4厘；至於非核心CPI升幅，估計11月份係3.8％、12 月份為4％，令聯儲局處於尷尬局面。CPI其實只係數字遊戲，過去CPI中，牛肉佔好大比重（因外國人多食牛扒），九十年代開始以漢堡包取代牛肉地 位……。用新公式計，美國10月份CPI升幅只有3.6％；反之，用過去傳統方式計，美國CPI升幅已達7％。係咪今天美國人多鰦食漢堡包、少鰦食牛扒？ 便睇閣下飲食習慣而定。其他有趣鮋項目，例如美國CPI只計供樓支出而非樓價，供樓支出過去十年只上升30％（但樓價上升超過100％）；美國加薪幅度及 福利支出皆參考CPI。新計算方法令政府及店東每年支出減少4-5％。

CPI只係數字遊戲

　　10月份美國零售數字上升0.2％（其實係回落）；美國消費者多花16％汽油支出（其實係油價上升而非消費上升）。零售數字又係消費指數之外另一數字遊戲。

　　粛聯儲局操控下，美國出現衰退（連續兩季GDP負增長）鮋機會仍然唔大，但股市會否出現2000年3月至02年10月式下跌？過去呢段日子美國樓價仍 然上升、消費繼續增加；美國樓價去年下半年起回落，雖然消費仍按年上升3％，主要係美股上升。不過道指係咪已粛今年10月11日鮋14198點見頂？美國 樓價經一年回落後，今年下半年起進入較危險鮋第二階段，即樓價回落影響金融業，例如今年8月次按危機鮋出現。

澳門賭場前景受考驗

　　為對抗信貸收縮，聯儲局已減息兼注資，令油價自8月17日至今上升25％，刺激CPI上升。美國樓價鰠可見將來仍回落，並影響建造業。新屋建造較高峰 時減少47％，依家建造業只佔GDP 4.4％（2005年佔6.3％），對整個美國GDP增長率影響唔大，唔似香港房地產佔整體GDP比重較大。美國GDP唔會因房地產價格回落而陷入衰退， 只會出現低增長（但建造業已進入衰退期）。1997至2006年美國樓價升幅超過100％，引發當地信貸擴張，去年下半年至今樓價只回落5％，估計未來仍 可回落10％，因未來十八個月有超過二百萬次按貸款者到期，須重新安排貸款利率。不過，即使未來美國樓價回落15％（或20％），對美國GDP影響仍然唔 大。財富每消失100元，消費者才減少3至5元消費；美國住宅樓依家約值21萬億美元（佔美國家庭三分一財富），如回落10％，美國消費唔會減少，只會影 響金融業，反而唔及高油價鮋影響力大。美國消費佔GDP 70％，只要呢方面唔萎縮，美國GDP出現負增長鮋機會唔大，但唔排除美股進一步回落。

　　香港短期趨勢係食物價格仲會上升，電費及煤氣費鮋燃料附加費上升，交通工具申請加價；超市貨品平均加幅已有12.7％，估計未來六個月仍上升，酒樓食 物亦暗中提價。至於二線股，80％回落，只有20％能逆市上升。11月投資策略係搵出鰟D應升未升鮋二線股，做一個出色鮋stock picker。如你自己唔肯做功課，只識打電話問功課，冇人可以幫到你。

　　澳門賭場開始面對麻煩。中央政府收緊內地人去澳門賭，令賭場大豪客減少。澳門賭䒷三年內增加四倍，至四千六百二十二張，酒店客房更誇張，增加十一倍， 至八千九百零一個。賭客有冇增加四倍？你問我，我問邊個？澳門政府有見及此，已唔再發新牌照直至2010年，讓市場先吸收新建賭場及在建賭場，以免尾大不 掉。

　　去澳門賭錢誰輸誰贏，我老曹木宰羊。不過，去年12月如投資新濠國際（200）已係大輸家，股價由去年12月18日鮋24.5元到依家12.7元，十 一個月內股價損失接近50％，同期恒生指數卻由不足20000點一度升穿30000點，升幅達50％，一來一回條數點計?!今天澳門大大小小賭場二十六 個，由十八個超級富豪控制，賭場增加後競爭漸趨激烈，向旅行社提供回佣以便帶客去自己賭場賭，已成為必要動作，因此大大侵蝕邊際利潤。11月起港股進入回 落期，未來澳門賭場前景亦將面臨考驗！New Constructs主席David Trainer認為，雖然澳門賭場股已下跌50％，但仍然偏貴。過去一段日子澳門賭場的確風光，明年又點？有D令人擔心。澳門酒店房租已升至2400元一 晚，再希望酒店客房常滿已有困難，更何況粛2010年前澳門酒店客房仍不斷增加。

A股未來跌幅唔細

　　新興股市如中國又如何？滬深A股今年10月17日開始已出現疲態，但政府正努力冷卻經濟，希望將GDP增長率由今年鮋11.5％降至未來鮋8％。一旦 GDP增長率放緩，股市應由高O走向低O，到時唔知市場承受力係點？中國A股今年升幅已達104％，以今年估計純利計，O仍高達四十倍，如回落到較合理鮋 O二十二倍，擔心未來跌幅唔細。1994年美國經濟出現軟覑陸時，曾令大摩新興市場指數回落60％。1997年7月亞洲金融風暴影響下，恒生指數亦由 1997年8月7日16820點回落到1998年8月13日鮋6544點，跌幅達61％。不過，高盛證券認為，種種泡沫爆破前鮋舻象未見粛中國出現，單單 高O並不能確定泡沫快將破。1994年墨西哥危機及1997年亞洲金融風暴鮋成因係企業純利大降，上述情況未粛中國股市出現云云。

(2007-11-16) 東尼 - 天下第一倉: 對市場的看法

股價由市場的供求來決定。假如買家湧現，那麼股價便會上升；相反假如沽貨者較多，股價便會下跌。這似乎是非常基本的道理，可能連幼稚園的小朋友也會學懂，但有時人們卻忽略了如此簡單的道理，捨易取難。

儘管恆指以四位數字的波幅上落，市場上的供求似乎平衡，那是為何大市的表現彷彿回力標一般，返回原來的水平。

然而，我懷疑此時市場能否再創新高，假如大市再次踏上階梯邁向更高水平，那麼我預期看淡者會有些動作，但也未必會重鎚出擊。這令我想起較早期的交易情況， 那是1973年首次出現石油危機的時期，當時我主張先持淡倉，在股價下瀉時買入，然後趁回升時重整持股。但那是較為專業的交易，倚賴於能夠避開交易成本。

我知道我的預測不太可靠，因此我嘗試儘量避免向外發表，恐怕會誤導大家，但有些時候我實在覺得不吐不快。現時的股市並非一個良好的投資市場，但卻是不錯的 交易市場。現在越來越難找到理想的價值之選，但這當然頗為明顯，因為恆指在過去兩年已經升值超過一倍，儘管還有一些被人忽略了的優質股。

我嘗試除去我的看淡情緒，並提出一些合理的買入建議，但我的本能仍在提醒自己要保持審慎，儘管在一年當中，這段時間的股市表現通常不錯。一般的做法就是9月買入，然後在來年5月沽出，但這也並非每次都能湊效，由於市場的性質不斷在轉變，所以完全相同的情況不會出現。

討論這題目的目的，是由於新上市的阿里巴巴(1688)，該股在我眼中就好像點著了引線的炸彈一般，可以叫人粉身碎骨。這是我永不會沾手的股份，因為缺乏盈利支撐，而且沒有資產作為安全網的保護。此外，我也不能理解該股的業務運作，所以我看不到公司如何能夠賺到大錢。

不過，我預計該股擁有良好的投機前景。其股價值得討論，表面上看會有一段時間出現大量買家追捧，而沽出者卻寥寥無幾。該公司的故事令人興奮，適合美國市場的投機口味，還可得到國內市場投機者的垂青。

像我這樣保守的投資者不會持有這類股份，而潛在的沽出者也不大可能會為該股訂價，他們只會留意股價的走勢及供求的問題，在首次公開招股時已經看到潛在的需求，反應非常熱烈。

看好這公司的人會指向Google，以及其他互聯網股份，並將可從中得著安慰。不過，類似的股份在市場上相對地較少，而有些人或會認為對這些股份的認識有限，或是缺乏基本因素的支持，導致公司可能被拖低。

這必然是投機炒作的股份，但我著實沒有甚麼興趣。假如問我如何評論該股，那麼我也不知怎樣回答，還是沽出為妙。

現在距離我們上一次提到創科實業（669）已有一段時間，也沒有甚麼新的消息可以告訴大家。該公司生產電動工具和地板護理產品，也就是一般所說的吸塵機， 公司最近收購了Hoovers，這可能是行業中最好、最響亮的品牌。今年上半年的盈利幾乎持平，儘管營業額有所增加，而且利潤率稍微轉變，這可能是由於銷 售和行政開支大幅增加所致。

股價受到整體市場疲弱所影響，美國地產市道欠佳，影響尤為嚴重，但該公司已將業務擴展至歐洲，下半年應該會錄得可觀之匯兌收益。我認為這優秀公司的前景，屬於審慎樂觀，或可從一個合理地低的水平出現回升，假如今年沒有改善，那麼可以寄望明年，或最多再等一年。

據我估算，大約8元是一個吸引的買入水平，但如果在組合中，該股佔有太大的比重，那麼風險會相當大。該股的買盤很少，這也是股價受壓的原因，不過正是這一點吸引著我，但市場的這種忽略也可能是需要保持審慎的訊號。