(2007-12-07) 曹仁超 - 投資者日記: 全球減息周期開始

　　12月6日，周四。恒生指數升213.47，收29558.92；成交1251億元。12月期指升172點，收29699點。技術上睇，恒指 30000點有阻力。　　礇控（005）升1.8％，收133.6元；中石油（857）升3.8％，見12.62元；恒生銀行（011）升5.1％，見 166.9元；新鴻基地產（016）跌3.3％，見160.6元；長江實業（001）跌2.1％，見147.7元；和記電訊（2332）升5.3％，見 11.9元。港股已連升七天。

袋袋平安回避風險

　　理柏中國基金中國研究部主管周良認為，「全球皆墨，中國能興否」？11月QFII A股基金下跌13.93%，上證封閉式基金指數下跌7.34%相對抗跌，而2008年全球經濟形勢不容忽視，對中國經濟會有較大影響，袋袋平安為妙，回避 風險係面對調整走勢時較好鮋選擇。

　　11月份中國開放式基金分類事務：股票型下跌15.05%，進取混合型下跌13.23％，靈活混合型下跌12.71％，唯一上升是貨幣市場型升0.3%。

　　過去一年股票型仍升152.21，進取混合型升133.76％，靈活混合型升127.82%，貨幣市場型只升3.05％。

　　粛快速增長五年後鮋今天，面對全球性通脹、資產泡沫，全球不平衡經濟貿易秩序修正，可能剛剛開始，世界經濟減速似乎已不可避免，11月全球市場下跌可 能係另一場五大調整鮋預演，面對呢種國際經濟形勢，中國並非世外桃源，可以獨善其身，作為外資依存度最高鮋國家及接受外國直接投資最大發展中國家，全球經 濟風吹草動，都可以影響中國市場。與其為判斷熊市開始抑或牛市調整而舉棋不定，倒不如袋袋平安，回避風險。

　　國家發改委粛網站上公布，去年收取石油特別收益金450億元人民幣，今年1月至9月已收410億元，估計全年收600億元。2006年3月政府定出油價高出40美元一桶收特別收益金。

　　滬深A股微升0.1％，西山煤電升2.8％、大同煤業升1.5％；《上海證券報》報道大型煤礦提價供應發電用煤，每噸加30-40元，即上升10％。

　　德意志銀行批評阿里巴巴（1688）2008年O一百四十倍，較百度八十九倍仲要高，未來十二個月目標價26.7元；今天股價跌11.56％，見32.9元。

　　感恩節後開始鮋年底反彈逐漸進入30000點阻力區，亦即開始要小心謹慎水平。2007年股市波幅較往年大，曾出現大量「深溝」，大笨象礇控（005）因涉及次按問題，今年表現差強人意；其他銀行股由於同次按關係唔大，今年表現出色。

　　英倫銀行兩年來首次宣布減息0.25厘，至5.5厘，因為服務業出現四年來增長最慢而通脹壓力亦唔大。英鎊跌至兩個半月內低位，一度見2.021美元及71.94便士兌1歐羅，此乃繼加元之後另一貨幣減息，睇鈬全球減息周期正開始（只有人民幣例外）。

　　加元已減息，歐羅、澳元、紐元礇價有點支持唔住，唔排除美元止跌回升（美元上升初期對香港經濟仍係利好）。後市展望係上落市及個別發展；短期內10月30日恒指高點唔易衝破、11月22日低點亦唔易跌穿。

　　2008年中國貨幣政策從緊，阻止經濟進一步過熱。今年加息五次後，貸款利率7.29厘已不低；存款準備金率提升七次，應有足夠能力阻止明年GDP進 一步增長。估計中國GDP增長率由今年第三季11.5％放緩，能否達到2008年第四季9％係另一回事，一般估計仲係雙位數。

　　1997年發生亞洲金融風暴，各亞洲國家曾提高利率以阻止資金外流（尤其係香港）；反觀呢次次按危機美國卻係減息─—事後孔明：1997年亞洲各國係咪做錯鰦？如果當年唔係加息而係減息鮋話，股市同樓價係咪唔會一沉百踩？

　　今年中國面對GDP年增長率11.5％，已連續五次抽緊銀根一樣無效，明年再加息一次到兩次會收效咩？中國CPI上升壓力來自能源及食品價格，加息可 令油價同食物價格回落咩？以小麥價格為例，單單9月份已上升25％，10月份大豆及牛肉價格都出現雙位數上升。今天小麥價格較一年前上升一倍，麵粉貴鰦， 麵包點可以唔貴？理由係2007╱08年度冬季小麥收成澳洲方面減少45％。來自能源及食品因素繼續推高CPI。

內需股前景一片光明

　　中國政府估計GDP增長率由2007年第三季11.5％，下降至2008年第四季9％（2008年GDP估計仍升10.3％，即連續第六年雙位數上 升）。消費由2006年佔GDP 38％逐步回升，令內需股前景十分好。通脹率10月份6.5％，如扣除食物及能源因素只有1.1％；換言之，核心通脹率並唔大。中國家庭存款率十分高，潛 在購買力亦大。2006年日本消費佔GDP 68.3％、新加坡67.1％、南韓56％、台灣68.7％、英國73.1％、美國80.6％、香港89％，即中國消費市場發展空間仍然好大。

　　中國鮋海外投資依然唔多，美國海外資產相等於GDP 26.6％、英國96.1％、日本39.9％、香港194.9％、台灣30.6％、新加坡90.7％、南韓3.4％、馬來西亞2.2％、中國只有5％，香 港人係擁有海外資產最多地區之一。中國海外資產太少，估計未來資金外流十分大，呢方面香港經驗豐富，可做盲公竹。

　　展望2008年香港前景：一、中國經濟仍熱氣騰騰；二、假設未來減息0.75厘到1厘，實質利率仍低（雖然未出現負利率）。三、財政收入盈餘太多，還 富於民。四、十大基建項目上馬，每年可產生1000億元效益及二十五萬人就業。2008年港人真係想窮都難。至於通脹率今年只有1.7％，明年2.3％， 仲未有壓力。

下層社會發憤圖強天助人助

　　至於貧富兩極化，此乃經濟環球化下副產品，政府能夠做鮋事唔多，而且唔見成效（董白眉領導時代鮋扶貧政策結果卻係愈扶愈貧）。鬼佬講「God helps those who help themself!」中國人認為「天行健、君子以自強不息；地勢坤、君子以厚德載物」，即大自然力量係優勝劣汰，要不就被淘汰，只有發憤圖強；大地孕育萬 物，厚實而和順才能兼容萬物。做人亦一樣，在逆境時應自強不息，發憤圖強；在順境之時，必須有容人之量及常懷助人之心，才能厚德載物。再簡單點說，下層社 會必須發奮圖強、天助人助。上層社會必需一如大地，厚德載物，幫助社會上不幸鮋人並富同情心。貧窮應戒憤世嫉俗，動不動便輕生，富人請戒浮誇，勿炫耀個人 財富。

明年香港經濟勢頭向好

　　今天香港經濟已多元化，不能一句睇好、睇淡去形容2008年情況。9月份香港L年增長22％，係1993年以來最快（較1997年仲要快），換言之， 香港經濟仍處擴張期（除非資金由家纒淨流入轉為淨流出，一如1997年亞洲金融風暴後），不然無法阻止明年香港經濟向好，但經濟繁榮成果能否惠及各行各業 又係另一回事。唔同行業有本身商業循環周期，需要個別行業去分析，例如製造業仍面對很大壓力；消費業營業額上升，但同時面對租金上升壓力；房地產價格看 漲，但缺乏土地供應等等；不過，整體而言，仲係向好。

　　過去中國人鮋膳食一向以碳水化合物（例如米、麥）為主，另加蔬菜及魚，過覑自給自足鮋生活，過時過節才ṃ雞殺鴨，豬肉係是每月初一十五才有得吃。

　　改革開放政策落實後，中國人均收入按年上升。隨覑財富增加，蛋白質及肉類粛食物中所佔比重上升，根據聯合國數字，1985年中國人均消耗肉類二十公 斤、2000年上升至五十公斤，上升一點五倍。人均雞肉消耗由1990至2005年上升三倍，但同亞洲其他國家比較，中國人粛肉食鮋消耗量仍只及其他亞洲 國家人民一半；同OECD國家人民比較，更只及三分一。牛肉消耗1990至2005年上升十倍，亦只及OECD國家一半；豬肉消耗1990至2005年只 上升一倍（相信部分由雞肉及牛肉取代）。

　　中國擁有全球20％人口，卻只有全球9％可耕地。如中國人只吃碳水化合物、蔬菜及魚，勉強可以應付；如增加蛋白質同肉類消耗，便無法應付，因為兩公斤 穀物才生產一公斤雞肉；牛肉成本更貴，七公斤穀物才生產一公斤牛肉；換言之，如果中國人增加吃雞、豬同牛肉，對可耕地鮋需求上升一倍至兩倍。此乃唔可能鮋 事，唔單止咁，中國可耕地由1996年鮋一億三千萬公頃降至2006年鮋一億二千二百萬公頃，過去為鰦增產，大量使用化肥及農藥，結果令25％可耕地受到 嚴重破壞，近年產量不升反跌。大量天然土地被開墾，對大自然破壞程度已十分嚴重。

　　中國不但缺乏可耕地，亦係一個缺水國家。人均清潔水供應係全球人口平均數四分一；加上農耕技術落後，中國需要兩噸水才能生產一公斤穀物，係美國、歐洲等農業先進國家用水量鮋三倍。

　　中國需要一千噸水才能生產一噸小麥，市值250美元；如用作工業，一千噸水可生產價值14000美元工業產品。結果工業大量佔用中國清潔水，令農民冇 足夠淡水用作農耕。大城市大量侵佔水資源，令農村冇足夠水用作耕種。以日本為例，國家大量生產工業製品出口外國，入口大量蛋白質及肉類，日本農民主力生產 蔬菜及水果……。如此一來，民族糧食過分依賴入口，令糧食安全性下降，何況中國有十三億人口，其中七億以上係農民，佔總人口55％（日本只有六百四十萬農 夫，佔總人口5％，農業生產只佔GDP 1.3％，因此政府可向農民提供大量補貼）。中國農業所佔GDP 15.5％，中國政府係冇可能向農民提供大量補貼，不然只有走上破產之路。如蛋白質及肉類大量入口，呢七億農民可以做D乜？其他行業能否提供足夠就業機會 去吸收無田可耕鮋農民？

　　中國政府為保護農民，對肉類入口仍嚴格限制，只讓玉米、大豆大量入口，讓農民用入口玉米、大豆去飼養牲畜，然後賣到市場，咁樣中國便出現大量小農莊而 非大型農場。例如豬肉，中國五大豬肉供應商只控制全國3％市場，即大部分豬肉仲係小規模生產，既唔符合成本效益，亦嚴重染污環境，同時令豬肉供應極不穩 定。過去因口蹄病而大量殺豬，令肉價下跌，今年又因供應不足而令肉價狂升；反之，如中國從泰國等地入口凍豬肉，成本較自己生產便宜，但中國政府唔畀咁做， 以免更多農民失業。泰國鮋中國華僑已發展出大型農業集團，科學處理牲畜（由飼養到成為凍肉出口），成本較中國自己飼養便宜。例如雞肉早已成為泰國重要出口 之一，但中國有本身問題不能一如日本將農民轉為只種蔬果及食米。點樣解決中國人多食肉問題？將十分傷腦筋，呢個係危機亦係商機。

(2007-12-07) 黃國英 - 英之見: 積極減持等位再買

繼 續 積 極 減 持 ， 沒 有 興 趣 在 接 近 30000 點 以 及 聯 儲 局 會 議 日 子 才 入 場 做 快 閃 黨 ， 自 問 身 手 不 夠 敏 捷 ， 膽 識 亦 大 不 如 前 。 總 要 有 人 提 供 貨 源 給 快 閃 黨 行 動 ， 就 蝕 底 少 收 一 點 ， 希 望 皆 大 歡 喜 。
在 股 市 作 戰 ， 不 外 是 貪 婪 和 恐 懼 兩 大 情 緒 所 主 宰 。 跌 市 時 博 繼 續 跌 ， 現 在 又 貪 心 想 在 幾 日 內 短 炒 ， 去 賺 盡 最 後 的 升 浪 ， 主 因 應 是 自 命 不 凡 。 叻 仔 在 賭 場 多 數 沒 有 好 結 果 ， 自 己 寧 願 做 仔 ， 捱 義 氣 接 貨 忍 受 心 理 折 磨 ， 回 升 則 賺 少 一 點 求 心 安 理 得 ， 可 能 才 是 克 服 貪 婪 和 恐 懼 的 最 佳 實 戰 方 法 。

順 勢 死 守 好 過 炒 出 炒 入

近 期 最 明 顯 的 轉 變 ， 是 美 元 轉 強 ， 這 一 點 令 自 己 相 當 不 舒 服 ， 甚 至 黃 金 長 倉 也 有 點 擔 心 ， 不 過 策 略 一 定 是 死 守 ， 頂 多 短 炒 跑 數 去 幫 補 。
美 元 的 強 勢 ， 應 是 市 場 在 平 淡 倉 ， 因 此 美 股 的 回 升 ， 同 樣 極 可 能 只 是 平 倉 盤 所 帶 動 ， 並 不 是 升 浪 的 開 始 。 港 股 形 勢 當 然 比 美 股 好 ， 可 是 本 地 地 產 股 及 銀 行 股 三 扒 兩 撥 勁 升 甚 多 ， 沒 有 理 由 冒 險 高 追 ， 中 資 股 氣 勢 只 一 般 ， 應 該 有 等 待 的 空 間 。

看 不 透 後 市 之 外 ， 時 近 年 尾 也 是 戰 意 下 降 的 主 因 ， 今 年 幾 上 幾 落 ， 連 場 大 戰 ， 身 心 都 相 當 勞 累 ， 而 且 在 賽 後 悟 出 一 個 道 理 ， 就 是 不 必 過 份 勤 力 ， 掌 握 一 些 大 趨 勢 ， 回 報 反 而 更 好 。 例 如 美 元 及 商 品 在 8 月 尾 後 根 本 是 單 邊 市 ， 只 不 過 順 勢 而 行 是 知 易 行 難 而 已 。 近 來 死 守 黃 金 好 倉 ， 便 是 一 個 策 略 上 的 調 節 。
短 線 投 機 也 不 必 太 多 行 動 ， 過 份 貼 市 只 會 被 市 況 牽 走 。 耐 心 等 待 下 一 次 出 擊 的 機 會 ， 勝 算 和 回 報 都 會 更 高 。

如 果 參 考 印 度 股 市 ， 甚 至 強 勢 藍 籌 如 生 （ 011 ） 、 新 地 （ 016 ） 等 ， 繼 續 上 升 並 非 機 會 太 低 ， 只 是 入 市 講 求 值 博 率 ， 最 大 利 好 因 素 已 反 映 甚 多 ， 客 觀 證 據 又 不 夠 強 。 股 市 日 日 開 ， 耐 心 等 待 總 有 機 會 ， 此 刻 絕 非 理 想 下 注 時 機 。

(2007-12-07) 譚紹興 - 投資學堂: 趁窩輪到期執靚貨

上 周 承 蒙 蔡 思 聰 兄 的 邀 請 ， 筆 者 為 證 券 商 協 會 的 朋 友 作 了 一 個 ： 「 價 值 投 資 法 與 增 長 型 投 資 法 之 分 別 及 應 用 」 的 演 講 ， 意 想 不 到 的 是 ， 會 後 不 少 經 紀 朋 友 前 來 詢 問 筆 者 在 揀 選 強 積 金 時 ， 應 該 用 那 一 種 策 略 等 問 題 ， 所 以 筆 者 即 時 建 議 蔡 思 聰 兄 不 妨 舉 辦 一 次 基 金 投 資 策 略 的 講 座 。



因 應 牛 熊 市 揀 基 金

過 往 的 歷 史 數 據 顯 示 ， 在 長 期 投 資 （ 大 約 5 年 以 上 ） 方 面 ， 一 般 來 講 ， 價 值 投 資 法 的 基 金 「 平 均 」 跑 贏 增 長 型 投 資 法 的 基 金 。 但 若 論 短 期 的 「 爆 炸 力 」 ， 則 以 增 長 型 投 資 法 較 優 ， 尤 其 是 在 大 牛 市 時 ， 增 長 型 投 資 法 的 基 金 往 往 表 現 較 佳 ， 正 如 思 捷 （ 330 ） 、 中 移 動 （ 941 ） 是 不 少 增 長 型 基 金 的 寵 兒 ， 經 常 在 它 們 10 大 持 股 組 合 內 。
不 過 ， 當 股 市 由 高 位 回 落 ， 或 開 始 步 入 熊 市 時 ， 增 長 型 基 金 之 跌 幅 亦 較 大 ， 防 守 性 相 對 不 及 價 值 型 投 資 法 之 基 金 。 正 如 在 2000 年 科 網 股 爆 破 後 ， 美 國 不 少 增 長 型 投 資 的 基 金 皆 出 現 插 水 式 下 跌 ， 反 而 價 值 型 的 基 金 之 表 現 相 對 上 不 太 差 。
故 此 ， 閣 下 若 想 「 賺 埋 」 最 後 一 個 大 升 浪 ， 當 然 要 揀 一 些 上 升 動 力 較 強 的 增 長 型 基 金 ， 尤 其 是 Momo Fund 。 同 時 ， 亦 不 妨 開 始 研 究 一 些 價 值 型 投 資 法 的 基 金 ， 為 稍 後 「 牛 去 熊 來 」 （ 牛 市 完 結 ， 熊 市 來 臨 ） 及 早 作 準 備 。



對 盤 令 正 股 跌 過 龍
另 一 方 面 ， 當 日 在 會 中 ， 筆 者 與 一 些 業 界 朋 友 閒 談 時 ， 話 題 講 到 近 期 成 交 熾 熱 的 備 兌 認 股 證 ， 席 間 一 位 證 券 界 的 前 輩 便 談 到 某 輪 商 認 真 慳 皮 ， 一 個 Trader 同 時 看 顧 多 隻 輪 ， 真 佩 服 其 分 身 有 術 ， 筆 者 即 時 想 到 ， 萬 一 他 一 時 分 身 不 暇 ， 便 麻 煩 了 。
此 外 ， 由 於 風 險 管 理 的 關 係 ， 發 行 商 要 買 賣 正 股 作 對 （ 至 於 另 類 特 殊 對 途 徑 ， 則 不 在 此 列 ） ， 不 少 Trader 是 跟 電 腦 及 股 價 作 出 即 時 買 賣 之 行 動 ， 並 不 會 考 慮 該 股 是 否 優 質 股 ， 以 及 股 價 是 否 太 殘 之 類 ， 要 沽 的 時 候 便 要 沽 貨 ， 因 此 令 早 前 某 些 股 份 出 現 突 然 急 挫 ， 甚 至 有 「 跌 過 龍 」 的 情 況 ， 正 如 早 前 某 隻 保 險 股 ， 一 度 如 「 倒 水 」 般 急 跌 。 同 樣 道 理 ， 在 到 價 買 貨 時 ， 這 些 Trader 也 會 不 論 價 地 掃 貨 ， 所 以 亦 會 令 股 價 出 現 短 暫 突 然 勁 升 的 情 況 。

據 這 位 前 輩 指 出 ， 他 早 前 便 趁 傳 聞 有 心 人 壓 價 沽 貨 ， 「 死 」 某 隻 保 險 股 時 ， 趁 低 吸 納 ， 近 日 已 有 不 俗 回 報 。

故 此 ， 當 某 隻 正 股 有 大 量 窩 輪 到 期 ， 而 某 些 「 有 心 人 」 又 要 沽 貨 壓 價 時 ， 則 不 妨 藉 此 短 暫 的 空 檔 ， 趁 低 吸 納 ， 買 點 平 貨 。 因 為 當 窩 輪 到 期 後 ， 這 些 不 明 來 歷 的 沽 壓 便 自 然 消 失 ， 正 如 近 日 某 隻 油 股 及 保 險 股 ， 只 要 是 優 質 股 ， 最 終 也 會 「 蒲 頭 」 ， 可 平 安 到 步 。

(2007-12-05) 東尼 - 天下第一倉: 審視中移動

股 票 究 竟 是 什 麼 ？ 其 價 值 又 如 何 衡 量 ？

這 問 題 看 似 很 複 雜 ， 但 有 時 亦 可 變 得 佷 簡 單 。 就 以 一 個 蛋 糕 比 喻 為 一 間 公 司 ， 股 票 便 是 各 件 切 下 來 的 蛋 糕 ， 而 股 票 的 價 值 ， 則 根 據 那 件 蛋 糕 的 大 小 來 判 斷 。

經 常 買 賣 股 票 的 投 資 者 ， 往 往 不 會 衡 量 公 司 的 整 體 價 值 。 我 則 喜 歡 先 替 整 間 企 業 把 脈 ， 然 後 再 細 心 研 究 它 的 股 票 。

這 正 好 解 釋 我 愛 以 市 值 來 評 核 公 司 ， 市 值 的 計 算 方 法 ， 是 以 公 司 發 行 的 股 票 數 量 ， 乘 以 股 價 得 出 ， 代 表 現 時 市 場 認 為 它 值 多 少 。 假 設 中 移 動 發 行 了 二 百 億 股 ， 股 價 一 百 四 十 元 計 算 ， 市 值 便 高 達 二 萬 八 千 億 元 。


盈 利 持 續 高 速 增 長

這 些 天 文 數 字 ， 已 大 大 超 出 普 通 人 的 金 錢 概 念 ， 一 般 接 觸 得 較 多 的 大 數 目 ， 應 該 是 百 萬 元 計 。

惟 中 移 動 的 規 模 就 是 如 斯 龐 大 ， ○ 六 年 盈 利 達 六 百 六 十 億 元 人 民 幣 ， 今 年 估 計 可 賺 八 百 五 十 億 元 人 民 幣 ， 因 此 市 值 逾 一 萬 五 千 億 元 相 當 合 理 ， 尤 其 它 仍 能 高 速 增 長 。 預 料 ○ 八 年 盈 利 可 達 到 一 千 零 五 十 億 元 人 民 幣 ； 若 保 持 這 速 度 推 進 ， 中 移 動 市 值 二 萬 八 千 億 元 ， 相 信 很 快 可 獲 得 接 受 。

剛 才 我 以 市 值 作 例 ， 說 明 股 票 與 整 間 公 司 的 關 係 。 只 要 能 評 估 一 間 公 司 的 價 值 ， 自 然 容 易 計 算 每 股 的 價 值 。

公 司 價 值 幾 多 ， 對 每 位 投 資 者 而 言 未 必 相 同 ， 但 仍 有 兩 種 清 楚 辦 法 釐 定 。 第 一 種 是 以 資 產 淨 值 ， 你 可 從 資 產 負 債 表 中 查 看 ， 將 資 產 減 去 負 債 後 ， 便 是 資 產 淨 值 。 這 方 法 甚 少 用 ， 因 很 多 公 司 擁 有 商 譽 ， 而 商 譽 並 非 一 定 加 進 資 產 負 債 表 內 ， 令 公 司 資 產 淨 值 被 低 估 。

中 移 動 的 商 譽 龐 大 ， 即 使 你 加 入 最 慷 慨 的 商 譽 價 值 ， 仍 會 嚴 重 低 估 公 司 的 價 值 ， 因 此 很 難 用 資 產 值 來 評 估 它 。


以 盈 利 推 算 估 值

第 二 個 方 法 是 以 盈 利 來 評 估 價 值 ， 但 其 參 差 可 以 很 大 。 我 經 常 掛 在 口 邊 的 市 盈 率 ， 是 以 盈 利 由 多 少 股 份 分 配 來 計 算 。 若 你 將 中 移 動 ○ 七 年 所 賺 的 八 百 五 十 億 元 人 民 幣 ， 攤 分 給 二 百 億 股 ， 每 股 盈 利 便 是 四 元 二 角 五 分 。 以 現 價 一 百 四 十 元 計 ， 市 盈 率 三 十 二 倍 。

若 你 將 市 盈 率 倒 轉 ， 便 得 出 回 報 率 ， 讓 你 更 方 便 與 銀 行 存 款 息 率 比 較 。 中 移 動 的 三 釐 一 回 報 ， 比 只 放 在 銀 行 還 要 好 ， 何 況 這 是 以 人 民 幣 計 算 。 雖 然 三 釐 一 的 回 報 並 非 很 吸 引 ， 但 中 移 動 持 續 有 增 長 。 以 下 是 我 的 推 算 ：

彼 得 連 治 在 他 的 著 作 《 One Up On Wall Street 》 中 ， 提 出 以 預 期 增 幅 來 評 估 合 理 的 市 盈 率 ， 但 單 靠 推 算 並 非 太 準 確 ， 我 會 以 歷 史 及 預 期 來 混 合 計 算 股 票 價 值 。 中 移 動 平 均 市 盈 率 二 十 五 倍 ， 以 此 推 算 ， ○ 九 年 每 股 價 值 約 一 百 七 十 四 元 。 這 推 算 或 許 存 有 誤 差 ， 尤 其 要 假 設 盈 利 能 夠 不 斷 增 加 ； 雖 然 這 公 司 現 已 十 分 壯 大 ， 惟 用 戶 人 數 的 增 幅 終 會 放 緩 。

在 我 而 言 ， 這 假 設 或 過 於 樂 觀 ， 因 此 我 不 傾 向 作 為 買 家 ； 但 同 樣 理 由 ， 我 亦 不 會 沽 貨 。

(2007-12-06) 黃國英 - 英之見: 本地銀行股可續發力

港 股 進 一 步 轉 強 ， 但 不 宜 太 雀 躍 ， 經 歷 了 11 月 ， 大 家 都 應 明 白 股 市 的 虛 幻 ， 市 場 氣 氛 可 以 極 速 逆 轉 。 減 半 厘 息 看 來 逐 漸 成 為 共 識 ， 刺 激 力 應 越 來 越 有 限 。

現 時 入 市 高 追 ， 昨 日 發 力 的 本 地 銀 行 股 看 來 是 較 合 理 的 對 象 ， 幾 個 星 期 前 說 過 港 元 拆 息 下 滑 ， 對 中 小 型 銀 行 有 利 ， 結 果 要 捱 打 幾 個 星 期 ， 擔 驚 受 怕 之 後 才 有 些 微 斬 獲 ， 市 場 在 甚 麼 時 候 選 擇 重 視 利 好 因 素 ， 實 在 太 難 預 計 。 唯 一 方 法 是 還 原 基 本 步 ， 盲 目 相 信 股 價 最 終 一 定 會 反 映 基 本 因 素 ， 至 於 EQ 絕 對 少 不 得 ， 在 黑 暗 日 子 的 難 捱 ， 依 然 印 象 猶 新 ， 不 夠 一 個 月 已 重 現 生 機 ， 有 信 念 便 不 會 放 棄 希 望 。
息 差 之 外 ， 另 一 利 好 轉 變 是 貸 款 增 長 復 蘇 ， 樓 市 好 轉 加 上 IPO 貸 款 源 源 不 絕 ， 對 本 地 銀 行 都 有 幫 助 。

當 然 最 大 的 瑕 疵 ， 是 股 市 逆 轉 ， 令 前 景 改 變 。 當 股 災 出 現 ， 樓 市 是 不 可 能 繼 續 好 ， 但 由 於 目 前 股 市 速 度 太 快 ， 除 非 股 市 是 長 好 或 者 長 差 ， 否 則 對 經 濟 活 動 的 影 響 反 而 下 降 ， 大 家 都 明 白 股 市 周 期 縮 得 極 短 ， 三 更 窮 五 更 富 ， 不 會 因 為 股 市 短 期 的 走 勢 ， 大 幅 變 改 經 濟 行 為 ， 所 以 這 個 風 險 並 不 大 。 早 前 中 資 股 大 跌 ， 本 地 樓 市 以 至 地 產 股 有 力 突 圍 ， 便 說 明 了 股 市 倒 頭 效 應 比 以 往 弱 。

勿 對 控 太 大 期 望

追 本 地 銀 行 的 同 時 ， 不 宜 對 控 （ 005 ） 太 大 期 望 ， 外 圍 風 險 因 素 繼 續 是 股 價 的 緊 箍 咒 ， 今 明 兩 天 在 指 調 整 組 合 中 ， 控 是 原 有 藍 籌 中 唯 一 受 惠 股 ， 可 能 有 些 虛 火 。 自 己 則 當 控 是 中 信 國 金 （ 183 ） 的 翻 版 處 理 ， 只 會 細 心 觀 察 這 兩 天 被 動 式 買 盤 的 威 力 ， 頗 大 機 會 是 確 認 股 價 的 弱 勢 ， 而 不 會 是 搏 殺 的 對 象 。 熱 門 股 份 一 旦 過 氣 ， 往 往 是 非 常 漫 長 向 下 折 磨 期 。 沒 有 充 足 的 耐 性 ， 一 心 在 股 市 只 求 股 價 增 值 ， 便 一 定 要 避 過 控 這 種 過 氣 大 熱 。

(2007-12-06) 譚紹興 - 投資學堂: 買定大笨象過聖誕

早 年 筆 者 每 年 初 也 會 在 本 欄 談 一 談 「 一 月 寒 暑 表 」 及 「 一 月 效 應 」 ， 而 隨 後 由 於 不 少 報 章 也 有 報 道 此 兩 現 象 ， 故 筆 者 便 沒 有 再 跟 大 家 談 論 此 現 象 了 ， 但 今 日 筆 者 又 再 跟 讀 者 一 談 「 一 月 效 應 」 （ January Effect ） ， 因 為 2008 年 的 「 一 月 效 應 」 可 能 提 早 來 臨 ！

簡 單 來 講 「 一 月 效 應 」 乃 指 在 美 國 股 市 的 二 、 三 線 股 及 一 些 早 前 有 負 面 因 素 ， 遭 市 場 沽 售 的 股 份 ， 在 一 月 初 的 表 現 往 往 優 於 大 市 並 有 一 小 型 升 浪 出 現 ， 而 據 統 計 自 1926 年 至 今 ， 「 一 月 效 應 」 出 現 的 機 會 高 達 70% ， 可 見 這 小 型 升 浪 出 現 的 機 會 亦 頗 高 ！

Yale Hirsch 乃 美 國 著 名 的 股 市 統 計 學 家 ， 他 一 向 以 大 量 的 統 計 資 料 來 預 測 美 股 而 馳 名 ， 並 每 年 也 出 版 一 本 名 為 「 Stock Trader's Almanac 」 ， 在 華 爾 街 亦 頗 受 歡 迎 。 而 在 2008 年 剛 出 版 的 「 Stock Trader's Almanac 」 一 書 中 ， Hirsch 便 指 出 2008 年 的 「 一 月 效 應 」 將 會 提 早 在 2007 年 12 月 中 出 現 。 據 Hirsch 指 出 由 於 近 年 不 少 投 資 者 熟 知 「 一 月 效 應 」 ， 故 大 都 偷 步 及 趁 早 在 11 月 底 及 12 月 初 吸 納 這 些 股 份 ， 故 令 「 一 月 效 應 」 提 早 出 現 。

一 月 效 應 料 提 早 出 現

另 一 方 面 ， 由 於 引 致 「 一 月 效 應 」 的 背 後 原 因 ， 乃 每 年 底 基 於 美 國 的 稅 務 原 因 ， 美 國 投 資 者 因 而 沽 售 虧 損 股 份 ， 遂 促 使 不 少 先 前 表 現 不 佳 的 股 份 ， 在 「 Year End Tax Selling 」 下 ， 股 價 進 一 步 大 幅 下 挫 ， 形 成 一 個 股 價 因 超 賣 而 過 份 低 殘 的 現 象 ， 而 這 反 而 為 機 構 投 資 者 製 造 了 一 個 可 執 平 貨 的 機 會 。

至 於 在 今 年 美 國 股 市 內 ， 表 現 最 差 的 股 份 之 一 ， 肯 定 是 金 融 類 股 份 ， 筆 者 猜 測 在 這 次 的 次 按 風 暴 中 ， 相 信 不 少 美 國 投 資 者 亦 會 因 而 在 Year End Tax Selling 中 早 已 沽 售 此 類 股 份 ， 令 美 國 的 金 融 類 股 份 遭 到 過 份 拋 售 而 提 早 進 入 超 賣 ！ 故 此 ， 假 如 情 況 一 如 Hirsch 所 預 測 ， 2008 年 的 「 一 月 效 應 」 將 會 提 早 在 2007 年 12 月 中 出 現 ， 則 美 國 的 金 融 類 股 份 及 二 、 三 線 股 ， 亦 有 望 在 短 期 回 升 。 而 一 旦 美 國 的 銀 行 股 止 跌 回 升 則 大 笨 象 亦 可 望 喘 定 及 反 彈 ， 可 能 今 年 「 聖 誕 鐘 買 豐 」 （ 即 聖 誕 節 前 買 控 （ 005 ） 及 在 聖 誕 節 後 獲 利 回 吐 而 不 是 等 到 聖 誕 節 才 買 貨 ！ ） 亦 是 一 不 俗 之 策 略 。 故 筆 者 也 買 了 一 點 大 笨 象 過 聖 誕 ！

三 萬 關 口 阻 力 仍 大

昨 日 港 股 上 升 460 多 點 ， 指 重 上 29000 點 大 關 ， 而 更 重 要 是 大 市 的 交 投 也 再 次 回 到 1100 億 水 平 ， 即 便 減 去 聯 通 （ 762 ） 的 批 股 ， 大 市 的 成 交 亦 達 千 億 元 ， 在 不 少 機 構 投 資 者 提 早 收 爐 下 ， 這 亦 不 算 太 少 的 成 交 。

此 外 ， 近 期 大 市 交 投 雖 然 略 為 縮 減 ， 但 指 已 一 連 5 日 收 市 皆 在 50 日 線 之 上 ， 相 信 暫 時 已 可 謂 確 認 穩 守 此 線 ， 而 唯 一 問 題 是 向 上 阻 力 ， 由 於 若 沒 有 「 北 水 」 ， 單 靠 本 地 資 金 ， 相 信 不 足 以 令 大 市 突 破 30000 點 大 關 ， 故 指 正 式 衝 破 30000 點 ， 可 能 要 待 國 內 的 新 QDII 基 金 出 台 才 成 ！

(2007-12-06) 曹仁超 - 投資者日記: 次按明年第二季解決

　　12月5日，周三。恒生指數升465.86，收29345.45；成交1140億元。12月期指升408點，收29510點，高水。中石化（386） 升4.3％，收12.16元；中移動（941）升2.1％，收144.9元；中聯通（762）跌3.8％，收16.34元，因為一位大股東配售一億五千萬 股。建行（939）升4.4％，見7.78元；恒生銀行（011）升6.2％，見158.8元；東亞銀行（023）升6.5％，見55.2元，主要係預期 下周減息。

08年美股表現唔會好差

　　滬深三百指數出現第三天上升，寶鋼升6.6％、新華金屬升4.4％、鞍鋼升9.2％、唐鋼升7.5％；過去一周鋼價上升5.5％，至每噸四千八百一十九元人民幣。中石油升2.8％、海通證券升3.3％、兗州煤升3.8％。今年迄今為止，滬深三百指數升幅仍達一倍。

　　2007年第三季及第四季美國金融股業績甚差，繼續拖低美股。估計2007年標普五百指數純利只升1％（雖然上半年升幅十分大），因為2007年第三 季純利跌8％，成為近五年來首次季度純利出現下降，主因係金融類別純利少40％，令2007年每股純利由93美元降至90美元；反之，2008年每股純利 展望卻由95美元升上100美元，理由係美元弱勢令海外純利大升。從呢點睇2008年美股表現又唔會好差。

　　金融危機差唔多每隔十年到十二年便發生一次，理由係社會上只有20％人口真正賺到好多錢，可以盡情消費，其他人雖然賺唔到好多錢，卻仍然希望可以盡情 消費！自從西方社會發明先使未來錢後，金融圈便諗出種種方法去滿足先使未來錢需求。大量新金融產品應運而生，例如SIV或COD，背後目的只有一個，就係 讓負擔唔起鮋人過有錢人鮋生活，直到信貸爆煲為止。鰠呢段日子，金融機構營業額及純利急增、股價上升……爆煲由政府注資由納稅人負擔，然後遊戲重新開始 過。點解政府唔阻止？因為粛刺激消費過程中，政府亦同樣受惠。因此美國次按危機最終會解決，最大可能性係2008年第二季。投資策略係點樣鰠次按危機鮋沉 船中搵寶藏？金融項目壞消息自今年8月起無日無之，但股市一樣有升有跌。只要避開外國商業銀行、證券行、財務機構、地產信託及保險公司股，其他行業仲好安 全，尤其係地產建築股，早已過分拋售，今年12月起進入止跌回升期；新加入睇淡項目如Tiffany、Coach等出售奢侈品股。過去六個月 Tiffany股價已跌8.3％，雖然第三季純利仍然上升；反之，百事可樂今年7月至今股價上升唔少，寶潔、高露潔等因美元礇價下跌，令美國以外純利大幅 上升；高科技股如Google、Apple、Research in Motion今年更升爆燈！

明年樓價有條件再升5-10％

　　香港經濟較受房地產升降影響，屬利率敏感地區，隨覑美元利率下降，明年本港房地產價格有條件再升5-10％（我老曹唔相信2008年本港樓價可再升 25％），資金今年10月炒完國企、紅籌股後，已流向房地產股如新鴻基地產（016）、長江實業（001）、恒地（012）、信和（083）、嘉里建設 （683）等地產發展股受惠；反而收租股受惠較少，例如鷹君（041）及各REITs。至於內房股，因為中央加強調控，令內地房地產進入整固期，例如中國 海外（688）、雅居樂（3383），由於已嚴重超賣，有條件反彈。

　　粛一片睇好2008年房地產股聲中，瑞銀反而質疑呢個睇法，理由包括：一、過去四個月（即8月17日聯儲局宣布減貼現率半厘開始），本港地產股已升 74％。由1984年至今六次減息中，有五次上升、一次下跌（2001年鰟次），鰠十二個月後平均升幅40.3％，升幅最大一次係1989年，升 64.2％，換言之，呢次地產股升幅已超過以往任何一次。二、1984、95及98年減息時，恒指平均O只有九點五倍，而9月份本港減息時，恒指O係十四 點二倍。三、過去地產股市值一般低於資產淨值，依家已高出資產淨值4％。因此擔心12月11日減息0.25厘，對地產股冇乜大刺激。

　　油價見99.25美元一桶後，相信上升空間有限；加上中國石油（857）、中海油田（2883）等市價較國際油股高出一倍，作為國際投資者，減持中石油、中海油，轉為投資蜆殼石油、艾克森石油、英國石油等好正常，因而令到中國油股上升乏力。

　　加拿大開採油砂技術成本係沙地阿拉伯採油成本七倍，理由係油砂屬半固體，不能用泵將佢泵出地面，有賴露天礦坑方式開採而非打井技術。2006年加拿大 開採成本約85美元一桶，咁樣油價要升至100美元才有利可圖。隨住新科技出現及更佳管理技巧，估計有條件將開採成本下降至16至33美元一桶，成本同深 海採油接近。呢類油砂全球蘊藏量十分豐富，造成油價無法長期維持100美元一桶；因全球傳統石油蘊藏量只佔30％，油砂及油頁巖蘊藏量佔70％。隨覑技術 改良，人類仍不乏石油應用（只係開採成本大升而已）。如各位同意油價不能長期企於100美元以上，便明白2007年下半年我老曹睇淡能源股鮋理由（好消息 出貨）。

煤發電改善空間十分多

　　除上述外，今天中國以煤發電為主，但57％熱能浪費掉，10％變成煙，不但染污大氣層，而且浪費；再加上推動發電機所耗能源，只有33％多成為有用電 力。換言之，煤發電其實改善空間好多，未來技術突破應該可做到用相同鮋煤產出依家雙倍電力及同時減少空氣染污，包括將酸性液體注入煤層產生甲烷（沼氣）， 再用甲烷發電或以導管輸到民居用作燃料。2006年中國粛呢方面投入資金達50億美元，估計到2010年成為另一能源來源。分析界認為，投資煤礦股較投資 石油股更有前景。例如中煤能源（1898）估計2007年每股獲利47仙、O五十倍，2008年每股獲利59仙，O三十九倍，雖然已貴，估計仍有一定上升 空間。

　　今年對中國而言的確係「金豬年」，不但百業興旺，連豬肉價格亦飛升；10月份內地零售業增長率係1999年以來最快。城市升幅達13.5％，扣除通脹 其實升幅9％，相信2007年中國人收入上升20％，係改革開放政策落實以來最快一年。隨覑收入上升，消費增加，自然推高通脹率（CPI）。

　　展望鼠年，各類升幅相信唔及豬年，不過，仍然相當良好。明年應係銀鼠年，GDP增長率由2007年第三季11.5％下降至2008年第四季9％；同 時，通脹率亦回落，即內地人講由「快牛」變成「慢牛」。出口增長率放緩，但內地零售增長率保持。2007年內地人收入上升20％（扣除通脹上升15％）， 2008年估計回落到17％（2006年水平），扣除通脹，上升14％。

　　中國社會科學院召開「2008年中國經濟形勢分析與預測」，估計中國GDP增長率由2007年第三季11.6％下降至2008年第四季9％，CPI升幅2008年只有4％（高盛估計11月份CPI上升6.7％）。

　　國家能源領導辦公室粛網站上公布《能源法》徵求意見稿，由本月3日起至明年2月1日。目的係為能源價格形成市場調節主導機制，未來價格唔再由政府決 定。依家中國能源價格係扭曲鮋，以電力為例，民用電價偏低而工業用電價格偏高，如由市場決定，擔心民用電費大幅上升。其次成品油係偏低，汽油零售業做蝕本 生意。如開放市場，成品油供應唔再緊張，但價格將大幅上升，擔心私家車增長率將下降。由徵求意見到國務院依照意見修改《能源法》，到送交全國人大立法，估 計最快2009年才出台，但《能源法》鮋影響粛2008年已浮現。

　　10月1日至12月4日內地A股跌幅有幾大？雲南銅業跌45.46％、錫業股份跌44.5％、辰州礦業跌44.36％、中金黃金跌41.15％、中鐵 二局跌39.56％、中金嶺南跌38.81％、馬鋼跌36.9％、粵電力跌37.11％、大同煤業跌33.17％、中集集團跌31.49％、青島海爾跌 33.17％、國陽新能跌35.78％……。如以10月17日最高價比較，跌幅更大。經過大幅回落後，近日A股出現反彈，但前景並唔樂觀。中央經濟工作會 議本月3日粛京開幕，決定包括：一、土地信貸政策進一步繃緊；二、防止價格由結構性上漲變成明顯通脹；三、貨幣政策繃緊；四、明年最少加息一至兩次。

唔好睇少二線股壯大速度

　　滴水可成洋、聚沙可成塔。今天藍籌股都由過去二線股開始。例如微軟1986年3月上市市值5.19億美元，以年率35％速度長大，今天市值2800億 美元。雅虎1996年上市時市值3.34億美元，今天市值430億美元，年增長率55％。星巴克1992年上市時市值2.16億美元，今天市值250億美 元，年增長率37％，因此唔好睇少二線股。

　　二線股啤打系數通常好高（即升幅或跌幅都大於指數），投資二線股需要鮋係耐性，有時可以動也不動，但一飛又往往沖天。小小利淡因素又可跌到七個一皮。 二線股欠缺透明度，因為好少大行推介（賺唔到佣金），十隻二線股中，有八隻冇投資價值。點樣搵到餘下一、兩隻，極考眼光。點樣射中「牛眼」？難度極高。今 年連David Webb亦失水準，更何況一般連功課都唔肯用心機去做鮋散戶。

　　美國11月份汽車零售業疲弱，通用汽車減少11％，福特升0.4％，甚至豐田粛美國銷售亦只升0.3％（豪華房車凌志銷量更回落7％）；反而日產汽車 上升6.1％及本田汽車升4.7％。影響之下，汽車零部件出口股大受影響，例如德昌電機（179），踏入2000年，先受原材料價格如銅及鐵上升影響，再 受內地工資上升打擊，依家採用最多電動摩打行業美國汽車業又走下坡，怪唔得2000年至今股價跌完又跌。過去八年德昌電機股價失去四分三市值，睇鈬 2008年前景仍然未許樂觀，因為通用汽車、佳士拿及福特齊齊宣布明年減產。可見1997年8月以後投資乜№行業極為重要。

　　航運股過去十五個月勁升，但11月起調整幅度亦好大，令人擔心航運股有可能見頂。

　　高盛證券睇淡2008年黃金，估計有15-20％跌幅！睇好林吉特、坡元及新台幣（呢三種貨幣都極難大手吸納）。我老曹粛金價見845美元後，對後市睇法亦有保留，因為美國房地產進入回落期。2007年原材料價格同金價上升有賴美元貶值。

　　美元已經回落至1971年浮動礇率制度以來最低，尤其係8月17日次按危機令聯儲局再減息0.75厘。呢段日子出現美元大拋售潮而忽略美國貿赤在減少因素，令金價粛11月7日見845美元。

(2007-12-05) 黃國英 - 英之見: 逆境扒冷工業股尋寶

聖 誕 禮 物 又 出 籠 ， 估 不 到 今 年 仍 然 有 威 力 ， 成 謙 聲 （ 2728 ） 勁 升 一 成 七 。 去 年 的 經 驗 ， 已 說 明 了 盲 目 跟 風 的 風 險 甚 大 ， 尤 其 是 蝕 章 高 追 。

以 自 己 作 戰 所 得 ， 最 佳 抄 襲 對 象 ， 反 而 是 正 牌 股 神 畢 菲 特 ， 在 入 市 行 動 曝 光 之 後 ， 甚 少 有 非 理 性 買 盤 將 股 價 推 高 一 成 以 上 ， 可 能 是 股 神 所 選 ， 必 定 是 大 股 的 關 係 ， 而 長 遠 拉 勻 ， 又 的 確 是 有 得 贏 。
和 以 往 相 比 ， 今 年 聖 誕 禮 物 的 包 裝 比 較 求 其 ， 真 正 分 析 篇 幅 甚 短 ， 作 為 忠 實 擁 躉 ， 這 一 點 是 感 到 失 望 。 自 己 在 《 壹 週 刊 》 也 有 類 似 的 玩 意 ， 不 過 已 有 意 興 闌 珊 的 感 覺 ， 今 年 的 市 況 太 狂 ， 激 戰 8 個 月 之 後 身 心 俱 疲 ， 而 一 切 股 價 變 動 ， 感 覺 上 亦 過 於 虛 幻 。 希 望 包 裝 失 望 ， 不 是 源 於 疲 態 ， 始 終 這 一 行 人 是 需 要 一 些 有 活 力 的 獨 立 人 士 ， 還 要 是 真 金 白 銀 陪 伴 下 注 的 獨 立 人 士 。

堅 持 工 業 股 是 值 得 欣 賞 ， 無 疑 是 打 極 大 的 逆 境 波 ， 不 利 條 件 大 家 耳 熟 能 詳 。 可 是 有 危 才 有 機 ， 逆 境 加 快 行 業 整 合 ， 剩 餘 的 生 還 者 前 景 可 以 相 當 秀 麗 ， 高 增 值 的 工 業 股 ， 回 報 幾 年 後 應 該 是 以 倍 數 計 。 中 國 年 出 幾 百 萬 位 工 程 師 ， 不 錯 毛 病 是 普 遍 創 意 不 足 ， 但 只 要 有 幾 個 巴 仙 出 類 拔 萃 ， 高 增 值 工 業 已 大 有 可 為 。 逐 步 由 知 識 型 工 業 ， 取 代 勞 工 密 集 型 工 業 ， 將 是 大 勢 所 趨 ， 有 心 投 向 工 業 股 ， 要 極 小 心 篩 選 ， 是 只 得 少 數 千 里 馬 ， 卻 已 經 足 夠 致 富 。

注 碼 分 配 更 重 要

跟 紅 頂 白 是 人 之 常 情 ， 此 刻 評 論 當 然 人 人 叫 買 本 地 地 產 股 ， 但 正 因 資 金 流 向 來 去 如 風 ， 在 股 份 成 為 焦 點 時 入 市 ， 風 險 會 極 高 ， 例 如 早 兩 個 月 買 中 資 金 融 股 ， 或 者 AH 折 讓 幾 寶 ， 現 在 已 損 失 慘 重 。 本 地 地 產 股 是 存 在 有 利 條 件 ， 否 則 也 不 會 是 眾 矢 之 的 ， 但 由 於 水 漲 船 高 ， 一 旦 少 許 逆 轉 便 有 危 險 ， 倒 不 如 用 心 扒 冷 。
其 實 注 碼 分 配 才 是 最 關 鍵 ， 組 合 中 應 至 少 有 一 兩 成 資 金 用 作 扒 冷 ， 無 傷 大 雅 ， 又 隨 時 帶 來 舉 足 輕 重 的 回 報 。

(2007-12-05) 譚紹興 - 投資學堂: 先A後H中鐵難大炒

昨 日 從 事 手 袋 業 的 好 友 手 袋 黃 及 大 學 授 何 博 士 相 約 筆 者 到 中 環 某 快 將 拆 卸 的 酒 店 午 膳 ， 順 道 緬 懷 一 番 。 由 於 手 袋 黃 及 何 博 士 乃 股 市 大 炒 家 ， 上 落 千 萬 ， 但 近 日 股 市 淡 靜 的 關 係 ， 反 而 令 他 們 有 時 間 陪 伴 家 人 及 與 好 友 舊 ， 可 見 股 市 偶 然 淡 靜 也 並 非 全 無 好 處 ！

雖 然 股 市 淡 靜 ， 而 話 題 仍 離 不 開 股 市 ， 手 袋 黃 問 應 不 應 趁 近 期 港 股 反 彈 ， 高 位 沽 空 期 指 ？

筆 者 認 為 在 淡 靜 市 況 進 行 沽 空 危 險 性 頗 高 ， 因 為 很 容 易 墮 入 大 戶 圈 套 ， 被 挾 到 氣 咳 ！ 而 何 博 士 則 頗 緊 張 中 鐵 （ 390 ） ， 因 他 入 了 大 飛 申 請 認 購 。

中 鐵 乃 首 隻 以 「 先 A 後 H 」 形 式 上 市 的 國 企 股 ， 而 在 首 日 上 市 ， 中 鐵 的 收 市 價 為 8.09 元 人 民 幣 ， 較 招 股 價 4.8 元 人 民 幣 高 出 69% ， 不 知 稍 後 在 本 港 上 市 的 中 鐵 H 股 會 否 有 如 此 強 勁 表 現 ？

據 報 道 內 地 第 三 大 保 險 公 司 太 平 洋 保 險 也 會 利 用 類 似 的 「 先 A 後 H 」 模 式 上 市 ， 故 中 鐵 H 股 上 市 的 表 現 ， 對 應 否 認 購 太 平 洋 保 險 頗 具 參 考 作 用 。 而 近 期 太 平 洋 保 險 在 財 險 及 人 壽 保 險 兩 方 面 的 增 長 頗 強 ， 假 若 定 價 合 理 ， 乃 一 隻 值 得 認 購 的 新 股 。

國 企 股 由 最 初 以 「 先 H 後 A 」 ， 跟 「 A+H 」 同 步 （ 如 工 行 （ 1398 ） ） ， 進 一 步 演 變 至 近 日 的 「 先 A 後 H 」 ， 反 映 內 地 有 關 方 面 對 國 企 股 上 市 的 態 度 及 方 針 ， 正 在 不 斷 演 變 中 ， 相 信 這 對 港 交 所 （ 388 ） 將 來 的 盈 利 定 會 構 成 最 直 接 的 影 響 ！

A 股 氣 氛 急 降 溫

上 月 某 隻 巨 型 油 股 以 強 勢 回 歸 在 國 內 上 市 ， 吸 引 到 成 千 上 萬 的 內 地 散 戶 追 捧 ， 惟 該 油 股 上 市 不 久 即 自 高 位 不 斷 下 瀉 ， 將 不 少 散 戶 套 牢 了 ， 故 近 日 內 地 的 投 資 者 對 中 鐵 較 為 審 慎 ， 並 沒 有 如 早 前 般 瘋 狂 。 而 由 於 前 車 可 鑑 ， 故 內 地 不 少 基 金 經 理 及 機 構 投 資 者 等 大 都 抱 「 賺 了 錢 就 走 」 的 心 態 ， 故 中 鐵 首 日 的 升 幅 相 對 平 穩 （ 以 相 對 A 股 新 股 過 往 的 情 況 而 言 ！ ） 。

以 昨 日 中 鐵 的 收 市 價 7.83 元 人 民 幣 計 算 ， 假 若 它 在 12 月 7 日 仍 能 維 持 相 近 價 格 ， 則 以 H 股 大 約 處 於 A 股 之 30% 折 讓 計 算 ， 則 中 鐵 H 股 上 市 時 便 應 值 5.5 元 左 右 。 而 以 國 內 分 析 員 預 期 中 鐵 在 2007 年 的 每 股 盈 利 大 約 為 0.15 元 人 民 幣 計 算 （ 以 5.5 港 元 股 價 ） ， 其 預 期 PE 大 約 為 35 倍 。

龍 頭 企 業 享 較 高 PE

由 於 國 內 正 加 大 對 鐵 路 、 公 路 、 軌 道 交 通 等 基 礎 設 施 投 資 力 度 ， 正 如 在 「 十 ． 一 五 」 期 間 的 鐵 路 建 設 規 劃 ， 從 2006-2010 年 ， 國 內 將 投 資 1.25 萬 億 人 民 幣 來 建 設 鐵 路 ， 而 中 鐵 又 是 這 方 面 的 龍 頭 企 業 ， 相 信 亦 可 支 持 略 高 之 PE 。
惟 近 日 中 鐵 的 A 股 ， 好 像 已 過 了 上 市 首 日 的 蜜 月 期 ， 而 昨 日 其 股 價 進 一 步 失 守 8 元 關 口 ， 不 知 到 了 本 周 五 中 鐵 H 股 上 市 時 ， 其 A 股 會 處 於 何 水 平 ？

(2007-12-05) 曹仁超 - 投資者日記: 恒指減息前後見頂

　　12月4日，周二。恒生指數升221.17，收28879.59；成交882.29億元。12月期指升498點，收29102點，高水。新鴻基地產 （016）升3％，見167.1元；長江實業（001）升1.9％，見152元，主要炒聯儲局12月11日減息。中聯通（762）升1.9％，收 16.98元。　　今年至10月30日止股市內容易賺嘅錢已經賺咗；至於11月22日起嘅反彈只係聖誕前後反彈，估計可令恒指接近30000點，然後再回 落，唔排除恒指响12月11日前後見頂。

　　滬深三百指數升1.18％，收4829.21；寶鋼升5.2％、鞍鋼升6.4％。中國第九大鋼鐵商首鋼資源辦公室專務部長陳漢宇接受訪問時話，中國鋼鐵生產商同政府正研究聯手投力拓礦業，阻止必和必拓收購方案。

　　收市後外傳中聯通（762）一位股東要求以每股16至16.2元出售一億五千萬股，由摩根大通搵買家。

　　11月份美國製造業增長率降至十個月內最低，令原材料價格進一步回落，亦令日經平均指數跌1％。

　　OECD估計，以購買力來說，計歐羅只值1.17美元，英鎊1.62美元，依家歐羅偏高25％，英鎊偏高28％，加元更偏高30％；以購買力計，美元值1.23加元及124日圓，日圓偏高11％。

2008年可睇好美元

　　2008年值得睇好貨幣係美元唔係外幣，美元滙價偏低不但吸引全球人到美國消費，而且購買美國物業，支持美國房價。

　　短期而言，因美元仍有減息壓力，响減息周期未完之前，上升空間有限；一旦美元停止減息，小心美元大幅上升。

　　貝爾斯登估計，滙控（005）明年純利下降13％（事前估計上升0.6％），今年純利亦由170美仙下降至163.3美仙；上述消息令滙控股價响倫敦跌1.3％，成811便士。

　　近日對港股最大爭抝係恒指由11月22日25861.73嘅回升，到底係反彈抑或係另一升市開始？如果係反彈，最大阻力位响29600點，家吓已相當 接近宜減持；如果係另一升市開始，當然係趁短期回落吸納。唔少二線股由今年7月開始調整，至今已完成A、B、C調整浪（如反彈後再跌，就唔再係調整浪，變 成 1、2、3、4、5下跌浪，出現跌市弱勢先行）。大藍籌由10月30日恒指31958點回落至11月22日25861點，只完成浪A，依家行緊浪B， 2001年內地股市由O見七十三倍時開始熊市，今年10月16日內地股市O一度見七十五倍，然後出現20％調整，後市令人幾擔心。支持今年高P/E 理由係內地企業2007年純利升幅達40％，但2008年又會點？1988年日本企業純利上升20％，1989年再升25％，當1990年純利再無法保持 上述增長時，引發日股大熊市。高P/E必須有高增長（G）支持，例如O二十倍，純利升幅20％，便值得投資（P/E除G少於1），滬深A股2007年10 月17日P/E七十五倍，今年純利增長率40％， PEG係一點八七五倍已屬危險；因純利升幅大於40％係無法長期保持。大部分企業純利年增長率少於20％，如2008年內地企業純利只升20％，PEG高 達三點七五倍便險上加險。

　　內地又再批出QDII基金，即又再有資金由內地流入港股，令港股受惠，A股同H股差價正在收窄中。受港股直通車計劃及QDII基金刺激，H股由8月 20日至10月30日升幅好大，甚至10月16日起A股回落亦冇影響本港H股上升，但11月溫家寶講話，加上內地A股進一步回落，上月H股調整幅度十分 大。12月又係點？由此可見，H股極受內地政府政策影響；而中國政府改變政策，事前卻不可預測。

　　部分H股本身業績已可支持股價，如哈動（1133）、華潤電力（836）、中國網通（906）、鞍鋼（347）、深圳高速（548）、中國神華（1088）等，未來下跌風險有限，或可考慮吸納。

　　其次係中國內需股如國美（493）、華潤創業（291）、蒙牛（2319）等。

內地房價進入「拔河」時刻

　　中國煤炭工業發展研究中心主任郭雲濤12月3日响一個會議上表示，明年煤炭價格上升幅度將保持10％左右。

　　內地房價則進入「拔河」時刻，有人對明年樓價感到焦慮，亦有人繼續睇好。11月份北京樓市新開盤項目及預售項目均價都喺18000元╱平方米以上，較 10月份回落5％；成交較去年同期下降11.8％，成交面積更下降16.2％，出現價漲量跌嘅形勢。中天置業總裁蔣飛捲款而逃案件中，公司用客戶資金炒 房，以個人名義買入深圳地王大廈數十個商舖，耗資5000萬元以上，並以親朋戚友名義申請按揭貸款，近期因成交量跌而賣唔出去，搞到要着草，11月深圳二 手房銷情亦大受影響。

　　2002╱03年港股P/E相較美股市場係大落後，經過五年發展，2007年港股P/E不但同美股睇齊，甚至略為超前，過去追落後優勢已失去，吸引力 只餘下中國概念（外國人睇好中國，卻不能直接投資A股，只有投資港股）。11月响美國掛牌嘅中國基金市值卻低於資產淨值，11 月起恐怕連中國概念暫時亦失去吸引力。至於11月22日開始上升相信係炒12月11日減息而睇好香港房地產股。今年9月起，香港中價樓（指一千呎左右）已 上升20％或以上；反之，豪宅卻無法更上一層樓；下價樓因供應充足，升幅亦極之有限。今年9月至今，中價樓上升20％後，明年能否再升20％？今年香港人 平均加薪只有5％，明年美元利率只能再減半厘，美國GDP增長率卻放緩，明年恐怕香港樓價難以再升20％。

　　至於高科技股。過去由概念到發明、生產、改良，到別人模仿，需時最少十年，一個產品周期約十一年。今天新產品面世唔使三十個星期已通街都係模仿產品，而令高科技公司邊際利潤急跌，形成高科技股今年獲利但明年純利已急跌，你話難唔難玩！

平嘢冇好?好嘢唔平

　　投資唔係買便宜嘅公司，所謂「平嘢冇好、好嘢唔平」，而係買大證券行over-looked或under-researched嘅二線股。當呢D二線 股業務進入「拐點」（例如轉虧為盈或純利進入高增長期），前景秀麗；最出色二線股係三幾年後可列入恒生指數成分股，成為熱門股，不過，呢類二線股唔容易事 前搵到。

　　不追隨群眾（例如2001年冇幾多人睇好資源項目，今天連牛頭角順嫂都話買能源股、礦產股），以中長線角度去找尋企業（唔係股份），把自己視為該企業小股東而非投機客，係投資成功必要策略。

　　以上述角度思考問題，2008年可睇好項目係內需股同高科技股，如何以合理價吸納內需股同高科技股，則係一門學問。

　　Michael E. Lewitt（Hegemony Capital Management主席）認為，2008年美國經濟陷入衰退可能性極大，理由係房價仍在滑落及金融系統過分投機。高盛證券認為，三分一美國企業已陷入衰 退，但部分行業反而因此受惠。過去六年來自物業加按產生1.1萬億美元，相等於同期消費金額46％，甚至2007年首九個月來自樓宇加按亦提供2190億 美元消費金額（房貸美估計）；2007年第二季住宅樓按揭金額10.143萬億美元，相較於1999年4.295萬億美元，即過去六年按揭金額上升 136％。物業按揭利息佔去美國個人收入由2002年嘅64.7％，上升至今年嘅100.2％（理論上2007年美國個人收入除稅後只夠供樓利息）。如失 去物業加按產生新消費力，點樣支撑美國2008年消費繼續上升？2007年Shiller Real Housing Price Index同十年移動平均價比較，較1989年（前樓市高點）高出58％，較過去一百年美國平均數高出94％。2007年12月至08年12月有8000 億美元樓按利率必須重新訂定，因此Michael E.Lewitt認為，2008年內美國經濟陷入衰退機會極大！依家各大金融機構合組super-SIV去協助ARMs貸款戶，但呢個做法只係將問題推遲 而非解決問題。花旗集團集資75億美元可兌換股債券，願付利率十一厘，可見問題嚴重性。今次發債目的係為第四季次按撥備（估計100億美元）後，集團仍有 錢派息！

　　今年標普已將三百八十一隻住房按揭有關CDO降級，仍有七百零九隻在觀察中；穆廸已將三百三十八隻降級，七百三十四隻在觀察中。各位係咪相信次按問題因聯儲局12月11日減息0.25厘而獲得解決？

　　通用汽車去年出售51％ GMAC，今年為手上49％GMAC減值7.57億美元，因為今年第三季GMAC旗下Residential Capital LLC跌至62億美元資產淨值（一年內失去22億美元）。該公司2008年有45億美元債券到期。通用已表示唔作任何擔保，除非大股東Cerberus願 意注資45億美元，不然ResCap明年都幾難過關。

　　11月20日房貸美宣布第三季虧損20.3億美元，令核心資本減少三分二，只有6 億美元，但標普仍給予該公司所發債券三A級評級，理由係基於一項假設，即政府唔會放棄房貸美。公司已宣布尋求60億美元注資，令周一股價再跌，政府係咪願 意承擔上述注資？OECD認為，美國次按虧損達3000億美元，較今年8月聯儲局入市支持時估計大兩至三倍。許多人認為OECD估計仍然不足。

國際銀行踏入康復期才投資

　　次按問題一籮籮，上述只係其中一小部分，我老曹認為仲係避開為佳，因為保本較賺錢更重要。今天唔係2003年第二季，應否係股價已大幅回落嘅跨國銀行 做 bottom fishing？如果你擁有阿聯酋一樣多嘅財富，當然可以咁做。作為散戶，寧買當頭起，當國際銀行踏入康復期才投資不遲；捕捉下跌中嘅利刃，只有頂尖功夫 嘅武林高手才可以做得到。

　　今時今日股市仍係牛熊共舞，勝負未分，投資者情緒好易由一個極端走向另一極端，2007年投資大方向係減持金融股，持有資源股同原材料股，如同時空美 元揸歐羅便贏晒。今年11月資源股同原材料股亦回落，美元滙價似乎見底，2008年又點睇？美國GDP增長率放緩對全球經濟活動有何影響？2008年投資 策略係點樣喺次按危機中找尋機會，對大部分散戶而言要求未免高咗D。

　　社會上分兩種人：一、賺錢目的係為咗消費，80％普通人嘅行為。二、賺錢跟花錢係兩回事。賺錢過程中已帶來開心，賺錢目的唔係為花錢而係為賺更多錢。 所以佢會不停咁工作、不停咁投資，目的只係賺更多錢，因為喺賺錢過程中已為佢帶來快樂；社會上20％人口擁有上述性格。呢類人如果有足夠運氣，加上眼光同 分析能力，逐漸成為小富甚至大富。但財富嘅多寡完全唔影響佢嘅消費行為，佢响消費方面依然故我；反之，賺咗錢後亂花錢者只係80％普通人，佢嘅樂趣在於花 錢唔係賺錢，一旦運氣離佢而去，好容易變回普通人；只有將賺錢同花錢分開嘅人，呢類人嘅財富才不斷累積，因為佢嘅樂趣來自賺錢而非花錢。佢會把工作放喺第 一位（因為工作帶來樂趣）而非消費。你屬於邊類人？寓工作於娛樂抑或賺錢目的為咗花錢？

(2007-11-04) 黃國英 - 英之見: 冷門好股悶出彩虹

捱 過 11 月 ， 踏 入 12 月 評 論 氣 氛 忽 然 好 轉 ， 但 減 息 不 是 新 奇 事 ， 其 他 金 融 市 場 走 勢 實 在 不 似 ， 穆 剛 又 打 開 口 牌 ， 準 備 調 低 評 級 ， 照 計 次 按 餘 波 未 了 。 在 這 種 難 以 看 透 的 市 況 中 ， 降 低 自 己 的 風 險 是 合 理 部 署 。

步 速 太 快 ， 所 以 不 要 太 信 市 場 評 論 ， 正 路 分 析 指 會 重 上 30000 ， 不 過 這 種 分 析 意 義 不 大 ， 因 為 信 心 實 在 甚 低 ， 和 早 前 捱 打 期 間 咬 實 牙 根 死 頂 ， 差 別 極 大 。
其 實 不 難 明 白 股 市 中 大 部 份 人 都 會 輸 的 道 理 ， 在 應 該 搏 命 的 日 子 ， 個 個 驚 輸 ， 上 兩 星 期 和 人 講 股 票 ， 被 人 當 作 仔 ， 到 這 幾 天 忽 然 間 又 戰 意 如 虹 ， 相 當 積 極 準 備 入 市 。 市 場 氣 氛 總 是 帶 動 人 去 做 相 反 的 動 作 ， 所 以 輸 家 多 是 理 所 當 然 。

如 果 信 減 息 效 應 ， 此 刻 應 該 放 棄 股 市 ， 改 為 沽 美 元 或 低 吸 商 品 。 股 市 和 市 總 有 一 邊 會 是 錯 ， 既 然 美 元 是 高 位 ， 就 算 睇 錯 ， 進 一 步 大 輸 空 間 不 大 ， 反 而 股 票 可 以 隨 時 大 跌 ， 兩 者 衡 量 ， 股 市 危 險 得 多 。 最 近 市 場 已 是 由 高 手 主 宰 ， 要 精 選 工 具 出 擊 ， 才 可 以 增 加 原 本 已 不 算 高 的 勝 算 。

其 實 不 必 太 灰 ， 被 市 場 牽 走 ， 最 大 原 因 是 欠 耐 性 ， 欠 EQ ， 才 會 太 意 炒 動 力 澎 湃 的 熱 門 股 份 ， 及 嘗 試 捕 捉 市 場 時 機 。 如 果 發 覺 眼 高 手 低 ， 經 常 被 市 場 戲 弄 ， 另 一 做 法 是 寧 找 價 值 ， 博 冷 門 好 股 被 人 賞 識 ， 殺 出 重 圍 。

信 減 息 效 應 低 吼 商 品

在 今 年 年 中 ， 《 壹 週 刊 》 找 自 己 推 介 股 票 ， 當 時 的 選 擇 ， 是 悶 到 七 彩 的 大 家 樂 （ 341 ） ， 在 中 資 股 當 道 的 日 子 ， 持 有 大 家 樂 是 有 十 分 愚 蠢 的 感 覺 。 路 遙 知 馬 力 ， 到 中 資 股 不 敵 地 心 吸 力 ， 重 返 凡 間 ， 大 家 樂 靜 靜 地 創 出 新 高 。

股 價 幾 個 月 內 升 兩 成 ， 晒 貼 士 徒 令 人 恥 笑 ， 不 少 股 票 一 日 都 幾 成 ， 但 所 謂 推 介 ， 是 有 義 無 反 顧 大 大 注 和 大 大 聲 雞 仔 注 甚 至 純 吹 水 不 買 的 分 別 ， 這 種 風 險 低 盈 利 股 價 穩 步 上 揚 的 股 票 ， 才 是 拙 於 短 炒 的 散 戶 應 該 搜 尋 的 目 標 ， 可 惜 大 部 份 人 都 沒 有 耐 性 及 看 透 一 盤 生 意 前 景 的 能 力 。

(2007-12-04) 譚紹興 - 投資學堂: 部署第三次大型升浪

在 上 月 初 ， 筆 者 便 以 生 指 數 的 月 線 陰 陽 燭 圖 （ 即 每 支 陰 陽 燭 代 表 一 個 月 份 ） 來 預 測 港 股 在 11 月 的 走 勢 ， 當 時 筆 者 便 談 到 ， 指 自 1980 年 至 今 ， 僅 出 現 了 一 次 連 續 上 升 11 個 月 及 連 續 11 支 陽 燭 的 情 況 ， 即 由 2003 年 4 月 至 2004 年 1 月 （ 圖 A ） 。 此 外 ， 指 亦 曾 出 現 了 兩 次 連 續 上 升 8 個 月 及 連 續 8 支 陽 燭 的 走 勢 ， 即 由 2006 年 6 月 至 2007 年 1 月 及 由 2007 年 3 月 至 2007 年 10 月 （ 即 圖 B 、 C 點 ） 。

由 於 再 次 出 現 連 續 上 升 13 個 月 及 連 續 13 支 陽 燭 的 機 會 不 大 ， 再 加 上 指 截 止 10 月 份 的 累 積 升 幅 極 之 龐 大 ， 故 在 上 月 初 筆 者 便 推 測 指 在 11 月 ， 將 會 斷 纜 出 現 陰 燭 的 機 會 較 高 ， 即 指 在 11 月 份 的 收 市 價 將 低 於 開 市 價 31783 點 ， 並 是 一 個 下 跌 的 月 份 。 正 如 從 附 圖 可 見 ， 指 在 11 月 份 剛 巧 是 以 一 支 陰 燭 完 結 ， 並 以 28643 點 收 市 ， 低 於 開 市 價 達 3140 點 ， 乃 港 股 自 2003 年 止 跌 回 升 至 今 較 長 的 一 支 陰 燭 ！

下 一 升 浪 目 標 38000

至 於 港 股 在 12 月 份 又 怎 樣 ？ 首 先 12 月 份 一 向 是 一 個 有 利 股 市 的 月 份 ， 正 如 自 1987 年 至 今 ， 這 20 年 間 ， 指 在 過 去 15 個 12 月 份 皆 是 上 升 的 ， 其 上 升 機 會 率 高 達 75% ， 乃 一 個 頗 高 的 比 率 。 而 此 乃 相 對 11 月 份 的 收 市 價 28463 點 來 計 算 ， 即 本 月 底 指 收 市 時 有 較 大 機 會 高 於 28463 點 ， 故 稍 後 若 大 市 一 旦 回 軟 ， 並 低 於 此 水 平 則 不 妨 小 注 吸 納 。

另 一 方 面 ， 從 附 圖 可 見 ， 指 自 2003 年 止 跌 回 升 至 今 ， 在 這 一 大 升 浪 中 ， 指 僅 在 2004 年 3 月 及 4 月 曾 出 現 一 次 兩 支 連 續 的 陰 燭 ， 故 相 對 本 月 指 呈 現 陰 燭 的 機 會 不 高 。 而 由 於 這 月 指 以 28825 開 市 ， 故 今 個 月 底 指 收 市 時 高 於 此 水 平 機 會 頗 高 。

從 附 圖 可 見 ， 指 在 2006 及 2007 年 先 後 出 現 兩 次 連 續 8 支 上 升 陽 燭 的 走 勢 ， 而 在 技 術 分 析 理 論 中 ， 一 向 有 「 3 次 」 的 慣 性 ， 正 如 美 國 技 術 分 析 大 師 John Murphy ， 便 常 談 到 The importance of the number three ， 指 出 走 勢 經 常 會 以 3 次 類 似 的 模 式 出 現 ， 才 會 完 結 一 個 走 勢 。 故 此 ， 港 股 在 先 後 出 現 兩 次 連 升 8 個 月 的 走 勢 後 ， 若 以 「 三 次 慣 性 」 模 式 來 看 ， 指 再 出 現 另 一 次 「 連 升 8 個 月 」 的 走 勢 亦 並 非 全 無 可 能 ！

由 於 第 一 次 連 升 8 個 月 之 上 升 幅 度 大 約 為 5000 點 ， 而 第 2 次 連 升 8 個 月 之 上 升 幅 度 大 約 為 10000 點 ， 故 此 ， 假 如 這 次 又 再 出 現 ， 連 升 8 個 月 的 市 況 ， 則 其 上 升 幅 度 便 最 少 也 有 5000 點 了 。 而 以 近 日 港 股 之 大 波 幅 來 看 ， 每 月 上 升 1000 點 應 該 乃 頗 保 守 之 預 期 ， 而 一 旦 出 現 連 升 8 月 的 市 況 ， 則 筆 者 估 計 這 次 上 升 目 標 便 大 約 為 36643 點 （ 即 11 月 收 市 28643+8000=36643 ） ， 而 38000 點 應 該 是 較 適 合 之 推 測 ！

短 期 港 股 視 乎 成 交

當 然 一 旦 出 現 3 次 「 連 升 8 個 月 」 之 市 況 後 ， 肯 定 是 同 牛 市 三 期 講 Bye Bye 的 時 候 了 。 所 以 各 位 在 今 個 月 應 該 趁 早 準 備 ， 買 定 貨 。
最 後 ， 上 述 乃 中 長 線 推 測 ， 至 於 短 期 則 要 看 大 市 能 否 穩 守 50 天 線 28450 水 平 及 成 交 有 否 增 加 。