12月23日，周日。Merry Christmas！今年標普五百指數只升4.66％，真係見身郁唔見米白；日經平均指數更回落11.43％。恒生指數升38.38%，其中紅籌指數升 80.58％、國企指數升54.56％。可以講「無限風光在險峰」，機遇與風險同在。紅籌、國企一飛沖天（11月才回落），同美國次按有關鮋股份又慘過梁 天來、苦過金葉菊。粛中央經濟工作會議開出「防過熱、防通脹」藥方後，11月起至今內地金融股、內房股調整幅度唔細。但機遇與風險同在，11月起科技股又 紛紛抬頭，因此聖誕係咪快樂，要睇你識唔識得揀。
受豬肉、食用油等漲價影響，中國CPI升幅由3月份3.3%到11月6.9%，連續九個月超過人行鮋3%警戒線，主因係貿易順差導致巨額外礇儲備同銀行 系統內流動性過剩（估計今年外貿盈餘高過2500億美元）。為壓縮信貸，人行今年已六次加息、十次上調存款準備金率。雖然係咁，滬深兩地投資戶口多達一億 三千萬，機構投資者五千多個，今年滬深三百指數上升164%。另外，政府宣布2008年推出「從緊」政策，內地房地產及股市會否粛10月份出現拐點？泡沫 往往粛爆破後才獲確認，事前難以評估。
投資地產股勝過買樓
香港樓價1997年8月至2003年8月跌幅超過65％；2003年9月自從出鰦「孫九招」後至今，樓價上升超過100%，但仍較1997年高峰期低 25％。上升部分理由係港元追隨美元貶值50％。今年香港地產分類指數升幅達59.45％，同期中國內房股鮋升幅達60%至70％（雖然近期已大幅調 整）；反而馬來西亞、菲律賓、泰國及印尼地產股升幅只有30％，新加坡升幅更只有20%，日本則冇升幅。從呢點睇，投資地產股較直接投資地產吸引。
花旗、美銀、JP摩根大通等已放棄800億美元鮋Super SIV計劃。花旗已將四百九十億美元SIV納入資產負債表內；SIV市值粛6月份係NAV 102％、一個月前係71%，最近係55％。花旗將之納入資產負債表，便唔使鰠市場出售，但如此一來銀行必須擴大資本。
調查顯示，85％以上投資者認為明年股市唔再依賴金融、地產股；50%以上仍追隨奧運經濟概念。今年上漲行業如石油、煤炭、原材料股利益非常豐厚，明 年進一步漲價空間唔會好大；反之，下游行業利潤率非常低，今年成本上升導致毛利率下降，如提升一定議價能力，估計明年純利有上升空間。
受科技股刺激，標普五百指數上周由低點反彈，全周升1％，睇鈬科技股繼續值得睇好（起碼明年第一季仍睇好）。科技股最適合鰟D希望Get Rich Quick鮋人士買，而非鰟D已發達人士。美國次按問題仍在惡化，例如房貸美上周五所提供三十年期樓按利率係6.14厘，兩星期前仍係5.96厘；申請樓 按指數由兩星期前鮋800點下跌至653.8。睇鈬美國物業市場及次按問題明年上半年仍將惡化。美國樓價回落引發次按危機，令今年下半年美國金融股純利大 減，會否影響明年經濟？超過3000億美元鮋次按ARMs明年上半年到期，要按正常供樓價供款。如次按不能粛市場出售，銀行必須加大一級資本，因監管機構 要求一級資本最少相等於總貸款5％、核心資本最少係總資產10％。
今年第四季金融機構大幅撥備，令資本減少，唔少必須重新注資……。2001年美國科技股泡沫爆破後，房地產升值抵銷科技股泡沫爆破影響（此乃2001年1月起美國聯儲局減息之底因）。面對資產價格下調，又靠乜№支萦明年GDP增長？
過去五年投資新興市場回報同投資成熟股市，回報係兩回事。總部鰠波士頓鮋GMO繼續睇好新興市場（過去五年該基金平均年上升37.61%）。不過，該 基金粛減持中國同印度股票，而增持巴西、泰國、台灣同南韓。睇好巴西理由係原材料有價，巴西人已有錢買樓、買車，消費上升繼續支持經濟向好，而且唔少優質 股O仍粛十至十二倍；睇好台灣理由係台灣股係十分便宜鮋新興市場科技項目，粛個人電腦、手機、手提電子器材上有領先地位；南韓亦類似。台灣另一優點係民進 黨過去阻礙兩岸關係發展正常化，如國民黨重新上台，兩岸關係可急速升溫（但國民黨較民進黨更貪污，所以亦有一定風險存在）。另外，粛泰國大選後，相信資金 會重新流入。
試用高科技產品挑選股份
今年美國三大科技股（蘋果、Google、Research in Moton）表現出色，提醒投資者今年下半年雖然金融股表現失色，但科技股相對較好。今年投資美股成績如何？完全睇你識唔識得揀。股票市場內既有天使亦有 惡魔，既有三大科技股，亦有花旗，百仕通、貝爾斯登、美林同大摩。今年7月推出鮋iPhone相信仍有一段日子興旺，因為好易用及可儲存大量相片，唔似其 他手機每次轉手機時要將舊手機電話號碼輸入，十分麻煩，iPhone可直接由個人電腦將資料轉過來。對炒股票人士而言亦更方便，因為有報價系統，亦可處理 email及voice mail、聽音樂及睇天氣報告（指全球所有大城市），亦可作記事簿用，更加可上網及玩電子遊戲……今年聖誕已成為熱賣（本報林太送出兩部iPhone作聖 誕抽獎，抽到鮋同事無不歡喜若狂，證明不但年輕人喜歡iPhone，而且接近人人喜歡）。至於RIM推出鮋黑莓已成為每個專業人士手有一部，市場仍在擴展 中。Google鮋搜尋功能亦係無出其右。值得一提鮋係大部分手機都包括微軟鮋Windows OS，令微軟不但稱霸個人電腦市場，亦成為手機軟件霸主。今年7月用過iPhone才買蘋果，一樣賺大錢；愛上黑莓才買RIM，利潤一樣驚人。唔好以為分 析高科技股好難，試試用纒該公司鮋新產品，如果認為「得」就買、「唔得」便唔買，就係咁簡單。明年高清電視將成為熱賣，因此找尋生產高清電視鮋公司股份去 買……。明年奧運概念，亦可留意鰟D生產電子運動輔助產品鮋公司股份……。踏入11月，股市對國企、紅籌股不利，但對科技股有利。從日本過去發展史， 1964年東京奧運後，日本經濟轉型（由低質素產品自1965年起走向高品質及品牌產品），同樣事件正在中國發生。
1月效應繼續發揮威力
至今為止，1月效應仍在發揮威力（香港因冇資本升值稅，理論上冇1月效應。不過，受美股升降刺激無可避免），其中又以細價股鮋1月效應更明顯，可以粛12月中入貨，直到1月底出貨。過去八十年美股表現有六十九年出現1月效應，二線股平均升幅7％，大價股平均升幅2％。
資金正大量流向中國、香港同新加坡，其次係印尼、馬來西亞及泰國；反而流去台灣鮋唔多；外資亦係南韓及菲律賓鮋淨買家（即買入多於賣出）。
德意志銀行發布明年中國經濟展望報告，係少數外資銀行之中認為滬深指數明年可再漲40％，由5000點上望7000點。明年中國GDP增長率鰠出口放 緩下，由11.5％下降至10.4％，人民幣升值可能加速，但通脹壓力在減少，令加息壓力漸漸緩解。民間資金大量購入汽車、黃金、珠寶、時尚服飾同物業， 令明年內地消費市場一片興旺。粛財富效應下，可令股市更上一層樓，估計明年內地存款準備金率再提高150至200個基點、人民幣升值6%至7％，年底1美 元兌6.9元人民幣，令大量資金流入股票市場。羅傑斯則認為A股短期內將大幅下調，但仍係一個很正鮋買入機會，因長期A股仍會上升鮋。
東京奧運後經濟表現值得參考
1964年10月10日奧運粛日本東京舉行。1959年起，日本為呢個奧運會而投入大量資源，投資設備帶動經濟繁榮，銀行信貸大量增加，日本股市由 1958年初471點到1961年7月見1829點上升288％；呢段日子亦叫「岩戶景氣」。經濟過熱令日本銀行粛1962年7月及9月兩次上調官定利 率，「岩戶景氣」宣告結束，股票指數由1961年年底開始跌去三分一市值。由於擔心影響奧運，1962年年底日本政府發表經濟白皮書，認為日本經濟已擺脫 單純依靠增加設備投資促進增長鮋模式，日本各銀行又展開新一輪貸款競爭，1963年日本股市又再上升。奧運之後，日本經濟又再急劇衰退，1965年日本政 府發行特別年債及推出一連串刺激經濟政策，1965年秋季日本經濟再由谷底走出來，步入高速增長期。1964年東京奧運後日本經濟表現，值得2008年北 京奧運後鮋中國分析員參考，有助了解A股後市走勢。中國2003年開始投資水平居高不下，2007年起政府強調以往依賴投資主導型增長模式正在發生變化。 2005年中開始上升鮋中國股票熱粛2007年10月見頂。由於2008年中國舉辦奧運，A股近日又止跌回升，估計可升到奧運結束為止，然後會否再下跌？ 依家中國現況又係咪同1963年年底鮋日本極之相似？東京奧運之後雖然出現不景氣，但1965年日本又再進入高速增長期，理由係技術革新為日本帶來新機 遇，當年係耐用家電產品及電子產品，依家呢個市場早已飽和，但一樣有高科技產品面世。
中國國務院發展研究中心研究員魏加寧研究日本經濟，總結出好多有益鮋啟示。
一、擴大內需唔等於擴大總需求。日本粛日圓升值壓力下，首次實施擴張性財政政策及寬鬆貨幣政策，才係出現1980年代泡沫經濟理由。
二、放鬆管制唔代表放鬆監管。美國粛列根上台後一步步放鬆金融管理，但擔任監管官員不減反增，處罰非但冇減弱反而加強。日本粛推行金融自由化過程中，將放鬆管制等同放鬆金融監管，結果搞到一塌糊塗。
三、金融穩定唔等於金融機構穩定。日本著名學者吉野直行指出，盡早淘汰經營不善鮋銀行反而可維護整個金融系統穩定。政府應維護整個金融系統穩定，而非金融機構穩定。
四、泡沫經濟唔等於共同富裕。泡沫經濟反而產生資產分配出現兩極化，幸好日本社會安全網健全，即使面對金融危機，社會亦冇出亂子。
中國政府透過研究日本如何從戰後廢墟中崛起鮋過程，協助制定政策，防止泡沫經濟形成，又或將泡沫破滅後對經濟及社會造成鮋衝擊減到最低。
大學生供應過剩係好事
明年1月1日《勞動合同法》粛內地實施，企業再不能以「試用期」變成「白用期」去剝削打工仔。雖然係咁，明年起亦係內地高校畢業生數量達到史無前例鮋 日子。1970年代美國面對大學生供應過剩問題，首次聽到大學生從事掃街工作（粛外國掃街係獱車，唔似香港真係掃街）。過去香港因為大學較少，大學生變成 天之驕子。隨覑大學普及化（唔少書院粛1997年前晉升為大學），1990年代開始已有人問：「點解D大學生買唔起樓？」並以此要求政府干預樓市。社會漸 漸穩定，大學生供應過剩乃遲早問題；今天輪到中國面對大學生供應過剩問題。此乃好事（點解大學生係天之驕子？）。大學生讀完書後進入社會做事，將來有冇成 就應由你願意付出幾多代價而定，唔應該因為你係大學生而有優先權。中、大學生供應過剩，代表中國中產階級在迅速形成。
國家財政部宣布家庭每月收入2000元以上者先至要畀稅（之前為1600元），即內地收入少於2000元家庭被視為「中低收入」，須重點照顧。
。 兩 個 撤 退 機 會 ， 雖 然 衍 生 工 具 在 28000 已 忍 痛 分 手 ， 死 守 股 票 亦 是 甚 大 的 折 磨 。
訓 ， 是 太 過 低 估 市 場 反 覆 的 幅 度 ， 以 為 升 跌 2000 點 已 經 足 夠 ， 卻 原 來 要 4000 點 左 右 。 太 早 掉 頭 ， 低 估 某 一 個 浪 的 力 度 ， 可 能 才 是 更 致 命 的 失 誤 。
實 不 錯 之 外 ， 多 家 金 融 機 構 得 到 亞 洲 投 資 者 拔 刀 相 助 ， 解 決 燃 眉 之 急 ， 再 加 上 市 場 可 能 會 認 為 撥 備 強 勁 ， 其 中 一 個 理 由 是 人 事 上 的 替 換 。 新 官 上 場 ， 當 然 是 大 手 推 低 起 步 位 ， 這 樣 才 更 容 易 在 接 手 之 後 扭 轉 
坤 。 就 算 次 按 包 袱 從 邏 輯 上 看 可 以 深 不 見 底 ， 起 碼 市 場 在 短 期 內 可 以 
指 低 位 回 升 不 夠 2000 點 ， 最 佳 戰 略 是 且 戰 且 走 ， 在 穿 越 28000 之 後 才 逐 步 減 磅 ， 而 永 遠 保 留 一 些 長 線 貨 底 ， 去 博 最 終 勁 升 。 要 分 析 情 緒 恍 如 神 經 病 人 的 這 個 市 場 ， 意 義 其 實 不 大 ， 更 加 重 要 的 是 一 顆 平 常 心 ， 以 及 操 作 的 策 略 ， 要 緊 記 升 市 仍 要 審 慎 ， 跌 市 也 保 持 樂 觀 。
