近 期 筆 者 多 次 在 本 欄 建 議 投 資 者 ， 不 妨 趁 股 市 出 現 調 整 時 吸 納 數 隻 藍 籌 地 產 股 ， 因 為 美 國 進 入 減 息 周 期 ， 內 地 經 濟 則 持 續 強 勁 ， 在 這 形 勢 下 ， 無 疑 將 本 港 推 進 負 利 率 周 期 。
根 據 過 往 經 驗 ， 在 負 利 率 環 境 下 ， 以 本 港 為 主 的 地 產 股 是 其 中 一 類 最 受 惠 的 股 份 ， 其 次 便 是 本 地 銀 行 股 （ 當 然 是 那 些 沒 有 因 次 按 見 紅 的 本 地 銀 行 股 ） ， 尤 其 是 佔 本 港 按 揭 市 場 比 例 較 大 的 數 間 。
日 前 有 些 讀 者 以 數 隻 地 產 股 的 股 價 與 其 資 產 淨 值 （ NAV ） 間 之 折 讓 及 溢 價 ， 詢 問 筆 者 那 些 與 NAV 仍 存 折 讓 的 地 產 股 是 否 更 為 抵 買 ？
舉 個 例 子 ， 一 隻 有 15% 折 讓 的 股 份 ， 即 其 每 股 NAV 為 34 元 ， 股 價 則 為 29 元 。 這 樣 無 異 於 以 8 毫 半 買 一 元 資 產 的 股 份 ， 理 論 上 當 然 抵 買 。 但 如 果 想 深 一 層 ， 你 究 竟 買 了 些 甚 麼 資 產 ？
正 如 個 別 優 質 藍 籌 地 產 股 ， 持 有 的 是 市 區 土 地 ， 並 同 時 擁 有 數 個 豪 宅 盤 可 以 在 短 期 內 推 出 ， 則 其 股 價 略 高 於 NAV 亦 不 為 過 。
大 折 讓 唔 等 於 抵 買
另 一 方 面 ， 有 些 地 產 股 雖 然 持 有 大 量 土 地 儲 備 ， 但 其 中 可 能 以 農 地 為 主 ， 當 中 亦 沒 有 甚 麼 優 質 靚 地 ， 短 期 又 沒 有 樓 盤 推 出 ， 基 金 經 理 及 機 構 投 資 者 等 大 戶 們 ， 自 然 會 為 其 NAV 「 打 個 折 扣 」 ， 當 然 不 會 以 高 於 NAV 水 平 吸 納 ， 但 不 排 除 會 以 略 高 於 NAV 水 平 轉 讓 給 你 ！
所 以 ， 當 地 產 股 的 股 價 與 NAV 呈 折 讓 或 溢 價 時 ， 便 不 要 忘 記 想 一 想 該 地 產 股 究 竟 持 有 甚 麼 資 產 物 業 及 土 地 儲 備 。
正 如 為 何 有 些 三 四 線 地 產 股 之 股 價 長 期 與 其 NAV 呈 頗 大 折 讓 ， 箇 中 原 因 便 可 能 是 其 物 業 之 質 素 ， 以 及 能 否 在 短 時 間 內 套 現 所 致 ！
在 6 行 中 ， 昨 日 招 行 （ 3968 ） 率 先 公 佈 盈 喜 ， 表 示 其 去 年 盈 利 增 長 達 110% ， 真 是 極 之 強 勁 。
據 市 場 的 預 期 ， 以 招 行 昨 日 收 市 價 計 算 ， 其 2008 年 的 PE 大 約 為 19 、 20 倍 ， 以 一 間 處 於 高 速 增 長 的 銀 行 股 來 看 ， 此 乃 相 對 便 宜 的 估 值 。 唯 一 問 題 是 ， 假 若 今 年 中 央 進 一 步 加 大 宏 調 力 度 ， 收 緊 銀 行 之 借 貸 ， 則 不 知 招 行 能 否 維 持 如 此 高 速 之 增 長 。 所 以 ， 在 現 水 平 吸 納 ， 便 要 博 今 年 招 行 的 增 長 可 能 因 宏 調 而 略 為 減 慢 ， 但 其 增 長 仍 不 太 差 。
4 行 短 期 有 大 反 彈
另 一 方 面 ， 昨 日 午 後 大 市 雖 然 出 現 單 日 轉 向 ， 由 升 倒 跌 ， 但 6 行 的 股 價 相 對 仍 強 ， 最 少 沒 有 倒 跌 ， 相 信 是 市 場 估 計 除 招 行 外 ， 將 有 其 他 內 地 銀 行 股 在 短 期 會 發 出 盈 喜 之 故 。 筆 者 猜 測 這 間 應 是 一 間 大 型 內 地 銀 行 ！
整 體 上 ， 4 行 應 該 快 到 短 期 大 反 彈 時 刻 ， 而 最 早 「 走 出 去 」 的 一 間 ， 可 能 有 些 睇 頭 ， 不 妨 留 意 一 下 ！
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