(2008-01-15) 譚紹興 - 投資學堂: 大 戶 點 睇 大 行 報 告 ？

上 周 看 到 《 蘋 果 》 財 經 列 出 「 乜 東 東 」 的 研 究 報 告 封 面 ， 全 部 皆 以 的 動 作 為 標 題 ， 一 時 伸 頸 、 一 時 「 反 背 」 、 一 時 連 頭 都 唔 見 埋 ， 不 知 是 否 乜 東 東 太 喜 觀 之 故 ， 因 此 常 在 其 封 面 「 玩 」 。

乜 東 東 對 指 的 預 期 頗 樂 觀 ， 他 認 為 合 理 水 平 為 28500 點 ， 樂 觀 水 平 為 37400 點 ， 即 2008 年 指 的 目 標 水 平 由 28500 至 37400 點 ， 中 間 成 萬 點 咁 闊 ， 無 理 由 咁 都 唔 中 。

近 期 多 間 外 資 大 行 的 研 究 報 告 ， 一 時 建 議 買 A ， 一 時 又 建 議 沽 B ， 一 時 又 將 某 些 水 泥 股 的 目 標 價 由 幾 十 元 調 升 至 百 多 元 。 相 信 不 少 讀 者 也 有 興 趣 知 道 ， 究 竟 大 行 的 研 究 報 告 有 多 準 確 ， 而 大 戶 們 又 怎 樣 看 待 這 些 研 究 報 告 ？ 剛 巧 日 前 看 到 一 篇 有 關 研 究 「 大 行 研 究 報 告 」 的 文 章 ， 正 好 與 讀 者 一 談 。

在 美 國 《 Journal of Financial Economics 》 的 一 篇 名 為 「 Are small Investors Naive About Incentives? 」 （ 大 意 可 譯 為 「 散 戶 是 否 對 大 行 的 推 介 太 過 Naive? 」 ， Naive 乃 江 主 席 之 名 句 ， 你 無 理 由 唔 識 ） 的 論 文 ， 文 中 談 到 小 投 資 者 可 能 太 過 Naive 地 輕 信 大 行 的 建 議 。

中 性 評 級 = 沽 貨 建 議

這 篇 文 由 兩 位 著 名 美 國 大 學 授 所 撰 ， 他 們 在 過 去 數 年 ， 一 同 調 查 了 174000 份 大 行 的 研 究 報 告 ， 發 覺 當 中 有 95.4% 的 建 議 為 吸 納 至 持 有 ， 沽 售 的 建 議 僅 得 4.6% ， 可 見 大 行 較 為 喜 歡 看 好 ， 建 議 投 資 者 買 貨 居 多 。
至 於 大 戶 們 如 何 看 待 這 些 研 究 報 告 及 推 介 ？ 根 據 調 查 顯 示 ， 大 戶 一 般 不 會 理 會 「 買 入 」 的 建 議 （ Ignore the Buy recommendation ） ， 但 卻 會 留 意 強 烈 買 入 建 議 （ Strong Buy recommendation ） ， 尤 其 是 當 預 期 升 幅 較 為 龐 大 時 ， 大 戶 們 才 會 關 注 。 有 一 點 投 資 者 須 留 意 ， 就 是 大 戶 會 當 大 行 建 議 「 持 有 」 或 「 中 性 」 （ neutral ） 時 ， 作 為 沽 售 該 股 份 的 參 考 ， 甚 至 開 始 沽 售 ！ 所 以 當 大 行 將 投 資 評 級 由 吸 納 改 為 持 有 ， 或 對 市 況 表 示 中 性 時 ， 大 家 便 知 怎 麼 做 ， 不 要 太 過 Naive 地 繼 續 持 有 。

散 戶 態 度 太 過 Naive

大 戶 一 般 對 大 行 的 推 介 抱 審 慎 及 懷 疑 的 態 度 。 相 反 地 ， 小 投 資 者 則 對 大 行 的 推 介 極 之 雀 躍 地 相 信 及 跟 從 ！

今 晚 美 國 巨 型 銀 行 花 旗 將 會 公 佈 業 績 ， 相 信 此 乃 歐 美 甚 至 全 球 市 場 的 焦 點 。 基 本 上 ， 花 旗 業 績 不 佳 及 作 大 額 撥 備 可 能 高 達 240 億 美 元 ， 是 市 場 預 期 ， 假 若 屆 時 情 況 並 非 超 乎 預 期 般 惡 劣 ， 則 有 機 會 出 現 「 反 高 潮 」 ， 美 股 可 能 掉 頭 回 升 ， 正 如 上 周 已 見 早 前 的 沽 空 盤 出 現 平 倉 情 況 ， 顯 示 空 軍 也 不 敢 在 業 績 前 「 加 注 」 。