大 市 今 次 調 整 ， 肯 定 不 教 人 錯 愕 ， 因 為 香 港 股 市 已 多 番 響 起 警 號 。 若 真 的 感 到 意 外 ， 我 認 為 是 之 前 的 升 勢 實 在 太 離 譜 。
或 許 有 人 會 批 評 我 事 後 孔 明 ， 既 然 明 知 股 市 會 大 跌 ， 何 以 不 先 行 高 價 套 現 ， 然 後 等 待 股 價 回 落 再 買 入 ？
我 管 理 組 合 的 原 則 ， 是 儘 量 減 少 損 失 。 若 沽 清 認 為 股 價 偏 貴 的 股 票 ， 那 才 算 是 冒 很 大 風 險 ， 因 為 我 不 知 道 大 市 會 何 時 開 始 調 整 ， 有 可 能 過 早 離 場 。 就 以 中 移 動 為 例 ， 早 在 股 價 八 十 元 的 時 候 ， 我 已 覺 得 它 偏 貴 ， 若 我 當 其 時 清 貨 ， 肯 定 損 失 慘 重 ， 皆 因 中 移 動 現 時 股 價 ， 已 大 幅 攀 至 逾 一 百 三 十 元 。
我 對 組 合 充 滿 信 心 ， 當 中 大 部 分 成 員 ， 盈 利 會 保 持 上 升 ， ○ 九 年 表 現 亦 會 勝 過 ○ 八 年 。 我 的 投 資 理 念 ， 重 實 際 的 盈 利 狀 況 ， 不 理 會 反 覆 無 常 的 股 價 。
盈 利 紀 錄 查 三 年
要 評 估 一 間 公 司 的 盈 利 能 力 ， 並 不 能 急 於 一 時 ， 必 須 比 較 過 往 三 年 的 盈 利 紀 錄 。 相 反 ， 股 價 卻 是 快 上 快 落 ， 走 勢 往 往 只 代 表 普 羅 大 眾 對 後 市 的 短 期 看 法 。
除 此 之 外 ， 基 於 保 留 溢 利 及 通 脹 ， 令 我 更 睇 好 企 業 能 持 續 成 長 。
實 力 雄 厚 的 企 業 ， 能 夠 年 復 年 錄 取 盈 利 ， 將 股 息 回 饋 股 東 後 ， 仍 能 保 留 若 干 盈 利 ， 藉 以 壯 大 公 司 的 規 模 。 保 留 溢 利 就 似 一 部 製 造 現 金 的 強 勁 機 器 ， 令 到 企 業 有 充 足 資 本 發 展 ， 內 在 價 值 日 增 。
假 設 每 年 的 通 脹 是 百 分 之 五 ， 惟 我 相 信 香 港 的 通 脹 情 況 還 會 加 劇 ， 勢 必 導 致 同 一 件 物 件 的 價 值 或 售 價 水 漲 船 高 。 以 一 件 小 商 品 為 例 ， 以 往 售 價 一 百 元 ， 便 能 賺 取 十 元 ； 幾 年 之 後 ， 它 的 售 價 已 漲 至 二 百 元 ， 以 相 同 盈 利 率 計 算 ， 這 件 小 商 品 的 利 潤 ， 數 年 後 已 翻 一 番 ， 賺 取 二 十 元 。
這 種 細 水 長 流 的 增 長 ， 不 被 股 價 所 影 響 。 就 像 每 一 年 會 長 出 新 一 圈 年 輪 的 橡 樹 ， 每 一 圈 恍 如 企 業 的 保 留 溢 利 ， 令 公 司 茁 壯 成 長 ， 規 模 日 增 。
現 金 永 遠 跑 輸 大 市
只 有 一 種 投 資 永 不 會 升 值 ， 那 就 是 現 金 。 雖 然 存 錢 往 銀 行 能 夠 收 息 ， 但 刻 下 利 息 實 在 少 得 可 憐 ， 而 且 現 金 的 價 值 ， 只 會 不 斷 被 通 脹 蠶 食 。 同 一 質 素 的 產 品 ， 十 年 後 價 錢 肯 定 較 今 天 為 高 。 所 以 我 不 願 坐 上 賭 ， 嘗 試 判 斷 何 時 是 沽 出 增 長 股 的 好 時 機 ， 然 後 手 持 永 遠 跑 輸 大 市 的 現 金 守 株 待 兔 。
令 我 遲 遲 不 肯 趁 高 位 沽 貨 ， 還 有 一 個 原 因 ， 那 就 是 沒 人 會 清 楚 何 時 才 能 夠 再 入 市 。 以 往 有 無 數 例 子 ， 即 使 聰 明 人 能 把 握 機 會 高 位 套 現 ， 但 卻 未 有 能 耐 在 低 位 買 回 ， 最 終 喪 失 了 下 一 場 競 賽 的 資 格 ， 眼 白 白 被 人 迎 頭 趕 上 。
上 週 我 開 始 不 耐 煩 ， 我 沒 法 克 服 這 缺 點 ， 決 定 再 度 出 擊 ， 增 持 二 萬 股 創 科 ， 上 限 七 元 五 角 ， 若 然 成 功 ， 組 合 便 持 有 四 萬 股 創 科 ， 對 整 個 組 合 而 言 仍 屬 健 康 。 此 外 ， 若 中 行 股 價 跌 破 三 元 五 角 ， 我 會 多 買 四 萬 股 。 這 兩 個 柯 打 成 事 ， 將 耗 用 二 十 九 萬 元 現 金 。
2008年1月19日星期六
2008年1月17日星期四
(2008-01-18) 黃國英 - 英之見: 買 第 二 梯 隊 股 份
昨 日 走 勢 可 以 和 817 相 比 ， 當 然 見 了 一 個 主 要 底 部 ， 卻 不 宜 太 過 亢 奮 ， 胡 亂 引 用 去 年 8 月 的 經 驗 。 殺 出 直 通 車 的 新 聞 ， 是 一 次 「 有 今 生 ， 沒 來 世 」 的 經 歷 ， 不 會 再 有 類 似 的 催 化 劑 。
26000 點 已 由 主 要 支 持 變 阻 力 ， 加 上 中 國 還 是 用 行 政 手 段 去 壓 抑 通 脹 ， 干 擾 正 常 商 業 運 作 ， 看 淡 的 大 前 提 未 變 ， 昨 日 便 輪 到 個 別 食 品 股 遭 殃 ， 宏 觀 上 未 見 轉 弱 為 強 的 條 件 。
不 過 今 次 的 經 歷 ， 說 明 了 打 醒 精 神 的 重 要 ， 就 算 看 淡 ， 像 昨 日 一 個 大 逆 轉 ， 不 少 股 份 都 從 低 位 回 升 一 成 以 上 ， 成 功 捕 捉 ， 可 以 幫 補 早 前 連 環 止 蝕 的 失 地 。 當 然 是 有 些 技 巧 ， 但 自 己 不 再 求 名 ， 要 方 便 運 作 為 主 ， 以 華 富 （ 952 ） 為 例 ， 就 算 勁 升 也 不 可 以 沽 出 ， 道 德 上 及 條 例 上 都 不 容 許 ， 是 作 長 線 投 資 ， 卻 已 惹 起 部 份 不 明 白 的 客 戶 的 不 滿 ， 這 種 利 益 衝 突 會 縛 手 縛 腳 ， 而 股 評 的 收 入 不 吸 引 ， 從 來 不 是 自 己 的 主 力 業 務 ， 希 望 大 家 明 白 ， 不 會 畫 公 仔 畫 出 腸 。
不 妨 舉 一 個 方 法 ， 讓 大 家 自 行 推 敲 。 反 彈 第 一 梯 隊 ， 一 定 是 有 衍 生 工 具 相 連 的 大 股 ， 低 位 回 升 1000 點 之 後 ， 再 買 第 一 梯 隊 已 太 遲 ， 這 時 候 可 以 在 第 二 梯 隊 中 選 擇 ， 不 是 亂 買 細 股 ， 市 場 深 度 不 足 的 折 讓 ， 在 淡 市 中 會 放 大 ， 不 易 反 攻 。
所 謂 第 二 梯 隊 ， 市 值 至 少 有 幾 十 億 元 ， 成 交 不 至 太 弱 ， 最 好 還 有 些 分 析 員 跟 進 。 想 再 肯 定 一 點 ， 就 可 以 從 母 子 公 司 關 係 考 慮 ， 例 如 子 公 司 先 行 飛 升 ， 便 大 大 增 加 值 博 率 。 市 內 的 確 是 有 這 種 例 子 ， 在 大 市 強 勁 反 攻 之 時 ， 依 然 跟 不 上 子 公 司 的 步 伐 。
表 現 弱 勢 不 需 介 意
不 必 太 介 意 弱 勢 表 現 ， 因 為 市 場 深 度 是 左 右 股 價 反 攻 速 度 的 要 素 ， 升 得 慢 未 必 是 質 素 低 ， 只 是 沽 盤 未 完 成 ， 炒 家 又 主 力 在 第 一 梯 隊 的 股 票 ， 暫 時 未 夠 動 力 而 已 。 只 要 不 是 戲 劇 性 一 日 急 速 反 彈 之 後 又 暴 瀉 ， 應 有 一 成 以 上 的 利 潤 ， 不 幸 失 手 ， 股 價 已 甚 殘 ， 也 不 似 會 大 跌 。(2008-01-18) 譚紹興 - 投資學堂: 內 銀 股 暫 時 喘 定
昨 日 本 欄 談 及 ， 在 美 國 3 大 銀 行 集 團 中 ， JP Morgan 在 次 按 方 面 的 投 資 相 對 較 少 ， 故 其 業 績 也 會 是 較 好 的 一 間 。 前 日 JP Morgan 公 佈 不 太 差 的 業 績 ， 在 其 股 價 回 升 下 ， 帶 動 其 他 美 國 的 銀 行 股 股 價 上 升 ， 
控 （ 005 ） 也 因 而 受 惠 ， 「 暫 時 」 扭 轉 多 日 的 跌 勢 。
惟 尚 有 一 間 最 重 磅 美 國 的 銀 行 ─ ─ Bank of America ， 於 下 周 公 佈 業 績 ， 捱 過 這 一 關 ， 美 國 的 銀 行 業 績 高 
期 才 可 暫 作 小 休 。
近 日 全 球 多 個 主 要 股 市 皆 處 於 「 風 雨 飄 搖 」 、 隨 時 可 能 出 現 股 災 之 際 ， 想 不 到 人 行 在 這 一 刻 卻 突 然 「 加 一 腳 」 ， 又 再 調 高 存 款 準 備 金 率 0.5% ， 增 至 15% 水 平 ， 惟 恐 投 資 者 買 不 到 平 貨 ， 真 是 選 對 時 間 ！
去 年 人 行 經 常 調 高 存 款 準 備 金 率 ， 至 今 已 先 後 調 高 11 次 ， 不 少 投 資 者 對 此 已 漸 漸 習 以 為 常 ， 甚 至 認 為 「 冇 料 到 」 。 但 若 翻 查 資 料 ， 15% 的 存 款 準 備 金 率 是 1984 年 以 來 最 高 的 水 平 ， 較 朱 鎔 基 總 理 宏 觀 調 控 的 年 代 時 之 13% 更 高 。
建 行 工 行 反 彈 在 望
雖 然 加 了 這 麼 多 次 存 款 準 備 金 ， 仿 似 仍 不 太 察 覺 其 威 力 ， 惟 筆 者 相 信 ， 再 過 一 段 時 間 ， 它 對 內 地 銀 行 （ 尤 其 一 眾 中 小 型 銀 行 ） 之 影 響 ， 必 會 陸 續 浮 現 ！ 根 據 資 料 顯 示 ， 這 次 調 高 存 款 準 備 金 0.5% ， 在 六 行 中 ， 暫 時 對 信 行 （ 998 ） 及 交 行 （ 3328 ） 的 影 響 較 大 ， 而 影 響 最 少 的 應 該 是 工 行 （ 1398 ） 。
隨 
人 行 宣 佈 調 高 存 款 準 備 金 率 ， 昨 日 內 地 銀 行 股 的 交 投 又 再 回 升 ， 當 中 以 建 行 （ 939 ） 及 工 行 的 成 交 量 較 大 ， 兩 股 皆 入 昨 日 的 10 大 成 交 金 額 榜 。 同 時 巧 合 地 ， 這 兩 隻 內 銀 股 的 股 價 也 在 250 日 平 均 線 間 徘 徊 ， 建 行 略 高 於 250 日 線 （ 約 處 5.72 元 ） ， 工 行 則 仍 在 此 線 之 下 （ 約 處 5.01 元 ） 掙 扎 。 由 於 250 日 線 是 一 長 期 平 均 線 ， 一 般 情 況 當 股 價 逼 近 此 線 上 下 5% ， 往 往 有 一 定 支 持 （ 註 ： 250 日 線 的 支 持 ， 大 都 不 會 正 正 落 在 此 線 之 上 ， 反 而 在 此 線 之 上 或 之 下 5% 的 支 持 較 強 ） 。 筆 者 估 計 ， 除 非 內 地 再 有 負 面 措 施 推 出 ， 否 則 短 期 工 行 及 建 行 應 可 在 250 日 線 附 近 喘 定 ， 並 進 一 步 出 現 反 彈 。
順 帶 一 提 ， 在 六 行 中 ， 暫 時 以 招 行 （ 3968 ） 最 強 ， 因 為 現 時 其 股 價 仍 大 幅 高 於 250 日 線 25.73 元 之 上 。 中 行 （ 3398 ） 則 較 弱 ， 因 其 已 大 幅 低 於 250 日 線 4 元 水 平 。 至 於 信 行 ， 由 於 上 市 尚 未 夠 250 個 交 易 日 ， 故 仍 未 有 250 日 平 均 線 。
跌 浪 底 位 或 已 出 現
最 後 ， 昨 日 港 股 在 早 段 進 一 步 跌 破 200 日 線 24310 水 平 ， 低 見 23957 點 ， 之 後 便 瞬 即 止 跌 回 升 ， 暫 時 來 看 ， 23957 點 有 機 會 是 近 期 大 跌 浪 的 底 位 ， 後 市 可 望 出 現 小 陽 春 。 唯 一 問 題 是 昨 日 大 市 交 投 只 得 1382 億 ， 略 低 於 前 日 的 1450 多 億 元 ， 假 若 短 期 交 投 仍 維 持 較 低 水 平 便 要 小 心 了 。
(2008-01-18) 曹仁超 - 投資者日記: 壞消息連環轟炸
1月17日，周四。恒生指數一度低見23957點才反彈，收市指數25114.98，升664點，即一天之內上落過千點。1月期指升336點，收 25055點，低水，恐怕反彈市已差唔多；成交1382億元，代表好淡雙方爭持激烈。控（005）升3.5％，見119元；中移動（941）升3.4％， 見122.5元；思捷環球（330）升9.7％，見95.1元；國壽（2628）升6.1％，見35.5元；中國電信（728）升4.3％，見6.37 元；網通（906）升5.9％，見25.05元。蒙牛乳業（2319）跌8.5％，見22.7元；駿威（203）跌4.3％，見4.5元，因花旗建議沽 出。
滬深A股回落2％。寶鋼下滑3.8％、鞍鋼下跌7％、中國鋁業跌5.3％、工商銀行跌2.5％、建設銀行跌2.7％、萬科跌3.4％、招商地產跌4.4％、內蒙伊利跌6.5％、光明乳業跌5.5％、中國石化跌6.5％、儀征化纖跌5％。
美林第四季虧損98.3億美元，或每股12.01美元。12月底止仍有CDO 48億美元及住宅次按27.1美元，公司第四季撥備高達115億美元。
美經濟放緩期十分長
美國經濟今年係咪進入衰退，經濟學家仍在爭拗；但加州及佛州已進入衰退！加州至去年11月止二手樓成交較2006年同期減少36％，中價樓價跌12％。佛羅里達州成交減少30％，中價樓價跌10％。
市場已準備3月18日利率將降至3.5厘、有68％機會利率落到3.25厘。未來利率必須低於3.25厘才再次有刺激作用。1994年墨西哥金融危機 背後就係收支赤字佔GDP 7.2％，當美元走強，資金便流出墨西哥……。1997年美元升值，令負債沉重東南亞國家及阿根廷出現危機，1998年俄羅斯危機成因亦一樣。1997年 亞洲金融風暴點解中國冇事？因負債好少。香港巨鱷衝擊下反而戰勝大鱷，理由係政府大把蚊年……。今天美國出現次按危機，背後理由係美國負債太重。亞洲金融 風暴中各國以加息應付，至今元氣大傷；美國次按危機，聯儲局利用減息去應付，後果又點？
美國經濟進入減速期，估計次按虧損介乎2500億至4000億美元之間，令今年股市出現Rock and Roll！衰退原本係好自然事（盛極必衰），但呢次唔同，理由係2002年起經濟復甦係透過降低利率、增加貨幣供應令美元回落同減稅製造出來，情況同 1990年日本及97年8月香港近似，擔心呢次美國經濟放緩期會好長。從前股市只係經濟晴雨計，今天股市已成為經濟一部分，因股市升降本身已可推動經濟向 上或向下，透過股市升降可產生或消失數以十億美元計「價值」（而非財富），其威力早已超過加息或減息。
日本仍係美債最大家，但去年11月只有5809億美元（10月為5917億美元）；至於中國，11月持有3868億美元（10月3870億美元）。
11月外資購入美債235億美元（10月498億美元），外資購入美股46億美元（10月302億美元）。
11月外資流入美國共1499億美元（10月922億美元），超過11月份貿赤631億美元。上述資金主要來自私人投資。
減息潮或年中結束
今年全球經濟受美國可能衰退言論影響，相信將唔及2007年，雖然去年9月起利率回落（估計減息潮到今年年中才結束）。去年11月起我老曹已採取防守 策略。我老曹仍相信美國經濟唔會陷入衰退（GDP連續兩季負增長），但通脹壓力上升，經濟放緩令企業純利升幅減少，O下調本身已可令今年股市較去年失色。 唔同行業反應不一：航空、建材、基本金屬及礦務去年股價已偏高，今年列入唔再被睇好行列或表現不及大市，除非股價經拋售後進入超賣區博反彈；反之，農產品 因新興市場需求上升而漲價，仲有貴重金屬。至於油價，相信只會高價牛皮。
估計今年全球GDP上升4.5％（OECD國家升1.8％、中國升10%至11％），通脹率全球3.6％（OECD國家2.1％、中國4.1％），美 元利率估計回落到3.25厘甚至3厘；英鎊見4.75厘至4.5厘，相信最低點見1.8美元。農產品相信反覆向上，但唔易從中獲利。油價估計80至100 美元上落，進入高價牛皮日子。PVM Oil Associates發言人認為，考慮到美國經濟可能衰退因素，油價難企於100美元之上。IEA話，石油需求今年上升2.3％，到八千七百八十萬桶一 天，令油價無法大幅回落，需求主要來自中國、印度同中東。OPEC周三宣布，面對市場需求上升時，將毫不猶疑地增產（OPEC將於2月1日開會）。
美銀行家了解止蝕勝過割喉
踏入2008年1月，我地面對壞消息轟炸，令股市有如斷線紙鳶。繼英特爾之後係美林證券，不過熊同人一樣，經連串攻擊後亦要抖一抖。換言之，短期港股 可反彈。由美國樓價回落引發次按危機，日後會點演繹，可參考1990年日本或97年8月後香港。雖然美國銀行家較日本及香港成熟，但從1997至2003 年本港銀行家表現，足以證明本港銀行家們都曉得進取不忘穩健；反觀日本銀行家卻係進取有餘、穩健不足；美國銀行家應富於經驗、明白cut lost好過cut throat。大量衍生工具（derivatives）係其他負債所衍生出來產品，例如銀行將房貸包裝後出售RMBS（Residential Mortgage Backed Securities），唔少獲三A評級（近期評級公司才紛紛將之降級），不但日本商業銀行，連中資國企銀行亦購入唔少；反而本地銀行由於經歷過1997 至03年香港樓市泡沫爆破洗禮，至今仍未有所聞；而歐洲同英國銀行（包括豐）都中招，估計涉及呆壞賬撥備3450億美元……而衍生工具家總市值係全球 GDP八倍！美國樓價回落影響次按，影響由次按而衍生出來工具，令整個衍生借貸泡沫出現萎縮。雖然聯儲局同各國央行努力救火，但何時才能控制災場？何時才 救熄？我老曹完完全全木宰羊。
由樓按衍生出來CDO、CCO、CPDO、RMBS、CDPC、SIV等，未來命運如何？你問我，我問邊個？
作為散戶，能夠做事係避開同美國樓市、次按有關一切投資項目，加入商品牛市，例如黃金及農產品有關項目。
繼深圳中天公司老總攜2600萬元房款失後，全國最大地產中介公司創輝租售包括廣州、東莞、中山在內分公司全部暫時關閉，部分員工及買家前往重慶總部 討薪或追款，有D搬走電腦、有D衝進財務室，公司報警由警察趕來維持秩序；重慶三分二門市亦宣布暫停營業，上海方面一夜之間亦關掉二百多家。去年11月工 資到12月底才發放；去年12月底工資，至今未發放。除討薪外，部分客戶要求歸還自己已付買樓誠意金（香港稱訂金）。
內地中介公司掀倒閉潮
內地中介公司供過於求情況已存在好耐。以前二手樓成交興旺，唔少專業炒家通過炒樓迅速獲利。自從國家提高二手房交易稅後，專業炒家人數劇跌，令中介公 司收入大減。類似1997到2003年香港地產中介公司集體撤退，係遲早發生事，但創輝租售卻淡市擴充，去年下半年進入上海市場，估計一下子損失8000 多萬元人民幣。去年11月13日深圳中天置業總裁蔣飛捲款而逃後，令2003年3月深圳、上海、成都等地有五十多間分行、員工超過二千人中介公司一夜倒 閉。去年12月8日北京房地產中介公司信一天副總經理陳建飛亦證實信一天已關掉部分門店；今年1月9日北京信一天、金色陽光、帝園房產中介公司同時宣布暫 停交易。2008年1月10日北京中大恒基宣布因盈利唔好，關掉四十家分店，並計劃再關掉一百多家門店。人們開始擔心創輝租售摺埋理由係去年一口氣開一千 多家分店，擴張太速，不計成本，如遇大旺市可迅速長大，但遇上大淡市便要關掉分店，導致軍心動搖，便兵敗如山倒。周三中午董事長林鳳輝北京接受「焦點房地 產網」專訪，強調有100％還債能力，叫大家唔使擔心，但職員同客戶梗係唔放心。
內地中介公司監管上唔及香港，存在唔少灰色地帶。一、客戶買樓先付誠意金，由中介公司代收（香港由律師），形成中介機構好容易挪用客戶資金去大力擴 張。去年上半年建設部與央行聯合發出通知，要求建立存量房交易結算資金管理制度，規定誠意金由「第三方監管」。但因為冇強制性一定要通過專用賬戶劃轉交易 結算金，形成資金由第三方監管只係一紙空文。中介行收客戶誠意金用作擴充分行、出糧，甚至由高層轉入私人戶口去炒股例子唔少，去年更出現挾帶私逃。只要部 分中介行唔守規矩，守信中介行亦經營困難，估計中介行倒閉潮仍會出現，直到一如香港咁樣，形成中介行由美聯（1200）、中原獨大，即交易集中少數大行手 中，倒閉潮才不致影響一般人。
有短暫假期感覺良好，有悠長假期感覺更妙！不過，一旦過住每天打高爾夫球後便無所事事生活，好快變成厭煩，天天游水、爬山、打高爾夫球令生活失去意 義。因此退休前應想好未來自己做乜？例如做義工或去大學教番幾堂書，甚至搵D來學都有益身心。又或做D自己喜歡工作，例如園藝、畫畫、寫字、釣魚等等。過 去中國人老便負責抱孫（現代則好少上述機會，因為子女通常唔肯）。My Plan After 50主席Margaret Altmix認為，退休後不事生產人容易情緒低落，工作不但提供報酬，亦帶來同事。你可以唔為錢而工作，但做人不可冇朋友（或同事），好多人離開工作崗位 後便失去社交網，加上子女長大唔再需要你，每天二十四小時不知如何打發。有伴侶好一D，得閒同伴侶吵鬧亦係情趣，不然有話不知向誰講。
退休女性有一半以上可活到八十五歲，退休男士一半以上可活到八十二歲；如四十五歲退休，未來四十年點樣過（你得閒，人地都未必得閒）？
滬深A股回落2％。寶鋼下滑3.8％、鞍鋼下跌7％、中國鋁業跌5.3％、工商銀行跌2.5％、建設銀行跌2.7％、萬科跌3.4％、招商地產跌4.4％、內蒙伊利跌6.5％、光明乳業跌5.5％、中國石化跌6.5％、儀征化纖跌5％。
美林第四季虧損98.3億美元，或每股12.01美元。12月底止仍有CDO 48億美元及住宅次按27.1美元，公司第四季撥備高達115億美元。
美經濟放緩期十分長
美國經濟今年係咪進入衰退，經濟學家仍在爭拗；但加州及佛州已進入衰退！加州至去年11月止二手樓成交較2006年同期減少36％，中價樓價跌12％。佛羅里達州成交減少30％，中價樓價跌10％。
市場已準備3月18日利率將降至3.5厘、有68％機會利率落到3.25厘。未來利率必須低於3.25厘才再次有刺激作用。1994年墨西哥金融危機 背後就係收支赤字佔GDP 7.2％，當美元走強，資金便流出墨西哥……。1997年美元升值，令負債沉重東南亞國家及阿根廷出現危機，1998年俄羅斯危機成因亦一樣。1997年 亞洲金融風暴點解中國冇事？因負債好少。香港巨鱷衝擊下反而戰勝大鱷，理由係政府大把蚊年……。今天美國出現次按危機，背後理由係美國負債太重。亞洲金融 風暴中各國以加息應付，至今元氣大傷；美國次按危機，聯儲局利用減息去應付，後果又點？
美國經濟進入減速期，估計次按虧損介乎2500億至4000億美元之間，令今年股市出現Rock and Roll！衰退原本係好自然事（盛極必衰），但呢次唔同，理由係2002年起經濟復甦係透過降低利率、增加貨幣供應令美元回落同減稅製造出來，情況同 1990年日本及97年8月香港近似，擔心呢次美國經濟放緩期會好長。從前股市只係經濟晴雨計，今天股市已成為經濟一部分，因股市升降本身已可推動經濟向 上或向下，透過股市升降可產生或消失數以十億美元計「價值」（而非財富），其威力早已超過加息或減息。
日本仍係美債最大家，但去年11月只有5809億美元（10月為5917億美元）；至於中國，11月持有3868億美元（10月3870億美元）。
11月外資購入美債235億美元（10月498億美元），外資購入美股46億美元（10月302億美元）。
11月外資流入美國共1499億美元（10月922億美元），超過11月份貿赤631億美元。上述資金主要來自私人投資。
減息潮或年中結束
今年全球經濟受美國可能衰退言論影響，相信將唔及2007年，雖然去年9月起利率回落（估計減息潮到今年年中才結束）。去年11月起我老曹已採取防守 策略。我老曹仍相信美國經濟唔會陷入衰退（GDP連續兩季負增長），但通脹壓力上升，經濟放緩令企業純利升幅減少，O下調本身已可令今年股市較去年失色。 唔同行業反應不一：航空、建材、基本金屬及礦務去年股價已偏高，今年列入唔再被睇好行列或表現不及大市，除非股價經拋售後進入超賣區博反彈；反之，農產品 因新興市場需求上升而漲價，仲有貴重金屬。至於油價，相信只會高價牛皮。
估計今年全球GDP上升4.5％（OECD國家升1.8％、中國升10%至11％），通脹率全球3.6％（OECD國家2.1％、中國4.1％），美 元利率估計回落到3.25厘甚至3厘；英鎊見4.75厘至4.5厘，相信最低點見1.8美元。農產品相信反覆向上，但唔易從中獲利。油價估計80至100 美元上落，進入高價牛皮日子。PVM Oil Associates發言人認為，考慮到美國經濟可能衰退因素，油價難企於100美元之上。IEA話，石油需求今年上升2.3％，到八千七百八十萬桶一 天，令油價無法大幅回落，需求主要來自中國、印度同中東。OPEC周三宣布，面對市場需求上升時，將毫不猶疑地增產（OPEC將於2月1日開會）。
美銀行家了解止蝕勝過割喉
踏入2008年1月，我地面對壞消息轟炸，令股市有如斷線紙鳶。繼英特爾之後係美林證券，不過熊同人一樣，經連串攻擊後亦要抖一抖。換言之，短期港股 可反彈。由美國樓價回落引發次按危機，日後會點演繹，可參考1990年日本或97年8月後香港。雖然美國銀行家較日本及香港成熟，但從1997至2003 年本港銀行家表現，足以證明本港銀行家們都曉得進取不忘穩健；反觀日本銀行家卻係進取有餘、穩健不足；美國銀行家應富於經驗、明白cut lost好過cut throat。大量衍生工具（derivatives）係其他負債所衍生出來產品，例如銀行將房貸包裝後出售RMBS（Residential Mortgage Backed Securities），唔少獲三A評級（近期評級公司才紛紛將之降級），不但日本商業銀行，連中資國企銀行亦購入唔少；反而本地銀行由於經歷過1997 至03年香港樓市泡沫爆破洗禮，至今仍未有所聞；而歐洲同英國銀行（包括豐）都中招，估計涉及呆壞賬撥備3450億美元……而衍生工具家總市值係全球 GDP八倍！美國樓價回落影響次按，影響由次按而衍生出來工具，令整個衍生借貸泡沫出現萎縮。雖然聯儲局同各國央行努力救火，但何時才能控制災場？何時才 救熄？我老曹完完全全木宰羊。
由樓按衍生出來CDO、CCO、CPDO、RMBS、CDPC、SIV等，未來命運如何？你問我，我問邊個？
作為散戶，能夠做事係避開同美國樓市、次按有關一切投資項目，加入商品牛市，例如黃金及農產品有關項目。
繼深圳中天公司老總攜2600萬元房款失後，全國最大地產中介公司創輝租售包括廣州、東莞、中山在內分公司全部暫時關閉，部分員工及買家前往重慶總部 討薪或追款，有D搬走電腦、有D衝進財務室，公司報警由警察趕來維持秩序；重慶三分二門市亦宣布暫停營業，上海方面一夜之間亦關掉二百多家。去年11月工 資到12月底才發放；去年12月底工資，至今未發放。除討薪外，部分客戶要求歸還自己已付買樓誠意金（香港稱訂金）。
內地中介公司掀倒閉潮
內地中介公司供過於求情況已存在好耐。以前二手樓成交興旺，唔少專業炒家通過炒樓迅速獲利。自從國家提高二手房交易稅後，專業炒家人數劇跌，令中介公 司收入大減。類似1997到2003年香港地產中介公司集體撤退，係遲早發生事，但創輝租售卻淡市擴充，去年下半年進入上海市場，估計一下子損失8000 多萬元人民幣。去年11月13日深圳中天置業總裁蔣飛捲款而逃後，令2003年3月深圳、上海、成都等地有五十多間分行、員工超過二千人中介公司一夜倒 閉。去年12月8日北京房地產中介公司信一天副總經理陳建飛亦證實信一天已關掉部分門店；今年1月9日北京信一天、金色陽光、帝園房產中介公司同時宣布暫 停交易。2008年1月10日北京中大恒基宣布因盈利唔好，關掉四十家分店，並計劃再關掉一百多家門店。人們開始擔心創輝租售摺埋理由係去年一口氣開一千 多家分店，擴張太速，不計成本，如遇大旺市可迅速長大，但遇上大淡市便要關掉分店，導致軍心動搖，便兵敗如山倒。周三中午董事長林鳳輝北京接受「焦點房地 產網」專訪，強調有100％還債能力，叫大家唔使擔心，但職員同客戶梗係唔放心。
內地中介公司監管上唔及香港，存在唔少灰色地帶。一、客戶買樓先付誠意金，由中介公司代收（香港由律師），形成中介機構好容易挪用客戶資金去大力擴 張。去年上半年建設部與央行聯合發出通知，要求建立存量房交易結算資金管理制度，規定誠意金由「第三方監管」。但因為冇強制性一定要通過專用賬戶劃轉交易 結算金，形成資金由第三方監管只係一紙空文。中介行收客戶誠意金用作擴充分行、出糧，甚至由高層轉入私人戶口去炒股例子唔少，去年更出現挾帶私逃。只要部 分中介行唔守規矩，守信中介行亦經營困難，估計中介行倒閉潮仍會出現，直到一如香港咁樣，形成中介行由美聯（1200）、中原獨大，即交易集中少數大行手 中，倒閉潮才不致影響一般人。
有短暫假期感覺良好，有悠長假期感覺更妙！不過，一旦過住每天打高爾夫球後便無所事事生活，好快變成厭煩，天天游水、爬山、打高爾夫球令生活失去意 義。因此退休前應想好未來自己做乜？例如做義工或去大學教番幾堂書，甚至搵D來學都有益身心。又或做D自己喜歡工作，例如園藝、畫畫、寫字、釣魚等等。過 去中國人老便負責抱孫（現代則好少上述機會，因為子女通常唔肯）。My Plan After 50主席Margaret Altmix認為，退休後不事生產人容易情緒低落，工作不但提供報酬，亦帶來同事。你可以唔為錢而工作，但做人不可冇朋友（或同事），好多人離開工作崗位 後便失去社交網，加上子女長大唔再需要你，每天二十四小時不知如何打發。有伴侶好一D，得閒同伴侶吵鬧亦係情趣，不然有話不知向誰講。
退休女性有一半以上可活到八十五歲，退休男士一半以上可活到八十二歲；如四十五歲退休，未來四十年點樣過（你得閒，人地都未必得閒）？
2008年1月16日星期三
(2008-01-17) 黃國英 - 英之見: 只 敢 買 兩 類 股 份
屋 漏 兼 逢 夜 雨 ， 原 本 已 是 股 災 式 下 跌 ， 國 內 還 要 再 加 存 款 準 備 金 率 ， 看 來 仍 難 逃 一 劫 ， 繼 續 尋 底 ， 要 到 23600 至 23800 只 有 初 步 的 支 持 。 短 期 跌 得 實 在 太 快 ， 雖 然 26000 已 由 支 持 變 阻 力 ， 不 會 大 幅 回 升 ， 但 把 心 一 橫 ， 趁 低 再 博 一 次 反 彈 ， 還 有 值 博 率 。 英 特 爾 倒 地 ， 令 昨 日 美 股 期 指 跌 勢 加 速 ， 但 其 他 科 技 股 未 必 太 差 ， 美 股 已 甚 殘 ， 只 要 有 些 好 消 息 ， 已 可 望 反 彈 ， 何 況 還 有 聯 儲 局 會 議 ， 可 以 幫 助 轉 移 視 線 ， 稍 後 會 有 一 次 轉 機 。
大 跌 後 料 橫 行 陰 
上 望 空 間 不 算 大 ， 所 以 入 市 條 件 一 定 要 嚴 謹 。 自 己 只 敢 買 兩 類 型 公 司 ， 第 一 是 控 制 資 源 的 公 司 ， 較 偏 向 石 油 股 及 煤 炭 股 ； 第 二 是 純 粹 以 服 務 為 生 意 模 式 的 公 司 ， 務 求 避 開 原 材 料 上 升 的 成 本 風 險 。 其 他 公 司 正 如 前 幾 日 所 述 ， 市 場 要 調 節 盈 利 質 素 的 看 法 ， 估 值 大 幅 下 降 ， 不 宜 貿 然 逆 市 。今 次 跌 市 ， 有 由 天 堂 回 歸 到 現 實 的 感 覺 ， 一 下 子 原 來 一 切 都 很 假 ， 包 括 盈 利 ， 要 重 新 再 發 一 次 夢 ， 是 要 醞 釀 一 段 較 長 日 子 。
在 股 市 苦 戰 期 間 ， 樓 市 保 持 暢 旺 ， 戰 友 來 電 ， 剛 剛 沽 了 一 層 豪 宅 ， 股 市 大 跌 逾 1000 點 ， 買 家 沒 有 退 縮 ， 相 當 勇 猛 。 樓 市 和 股 市 可 以 反 方 向 發 展 ， 幾 年 前 的 美 國 便 是 這 樣 ， 可 是 香 港 股 民 比 例 高 ， 又 以 金 融 業 為 主 打 ， 單 看 港 交 所 （ 388 ） 的 跌 勢 ， 已 反 映 市 場 正 預 期 大 跌 之 後 會 進 入 橫 行 的 陰
期 ， 屆 時 金 融 從 業 員 的 待 遇 ， 有 大 幅 下 調 的 機 會 ， 所 以 樓 市 股 市 ， 會 是 唇 齒 相 依 。今 次 跌 市 看 來 不 似 去 年 2 月 、 8 月 及 11 月 ， 大 幅 復 原 的 機 會 不 高 ， 買 樓 自 住 尚 可 ， 但 積 極 炒 賣 ， 則 祝 君 好 運 。 跌 市 中 蒸 發 大 量 財 富 ， 而 中 國 看 來 首 要 問 題 ， 是 打 擊 商 品 引 發 的 通 脹 ， 不 似 會 再 施 大 恩 大 惠 ， 去 嘗 試 拯 救 港 股 。 本 地 的 地 產 股 ， 在 目 前 的 高 位 ， 是 只 宜 博 短 線 的 選 擇 。 長 線 投 資 ， 還 是 集 中 在 資 源 或 服 務 性 公 司 ， 不 必 心 多 。
(2008-01-17) 譚紹興 - 投資學堂: 23500-24000 有 支 持
受 美 國 最 大 銀 行 集 團 花 旗 勁 蝕 98.3 億 美 元 及 撥 備 181 億 美 元 等 不 利 消 息 拖 累 ， 除 美 股 急 跌 外 ， 昨 日 亞 洲 區 主 要 股 市 差 不 多 無 一 倖 免 ， 全 線 下 挫 ， 由 日 本 、 南 韓 、 印 度 ， 一 直 跌 至 本 港 ， 連 近 日 強 勢 的 台 灣 股 市 也 高 位 回 落 ， 掉 頭 下 挫 。
由 於 花 旗 只 是 第 一 間 公 佈 季 度 業 績 的 美 國 銀 行 股 ， 剛 掀 起 序 幕 ， 稍 後 仍 有 不 少 美 國 金 融 企 業 陸 續 公 佈 業 績 ， 例 如 昨 晚 公 佈 業 績 的 JP Morgan （ 註 ： 由 於 JP Morgan 並 沒 有 太 積 極 參 與 次 按 等 相 關 投 資 ， 市 場 預 期 它 可 能 是 3 大 美 國 銀 行 中 ， 表 現 較 好 的 一 間 ） ， 以 及 今 晚 派 成 績 表 的 美 林 ， 所 以 短 期 美 股 仍 「 有 排 震 」 ， 除 非 忽 然 有 一 兩 間 發 出 較 佳 的 業 績 ， 在 標 普 500 間 美 國 大 型 企 業 中 ， 這 亦 非 全 無 可 能 。
港 股 方 面 ， 
指 由 去 年 8 月 低 位 19386 點 ， 一 直 升 至 去 年 10 月 高 位 31958 點 ， 以 這 一 大 升 浪 計 算 ， 昨 日 大 市 已 跌 破 這 升 浪 的 量 度 調 整 幅 度 50% 水 平 25672 點 ， 下 一 個 量 度 支 持 位 便 為 0.618 水 平 24188 點 。
趁 低 買 地 產 股
由 2005 年 至 今 ， 指 的 200 日 線 對 大 市 有 不 俗 的 支 持 ， 每 次 當 逼 近 （ 甚 至 輕 微 跌 破 ） 此 線 後 ， 港 股 皆 能 止 跌 回 穩 ， 暫 時 200 日 線 處 於 24280 水 平 ， 與 上 述 0.618 量 度 調 整 位 相 近 ， 故 相 信 港 股 在 23500-24000 水 平 應 有 一 定 支 持 。
由 去 年 11 月 至 今 ， 港 股 持 續 反 覆 調 整 ， 筆 者 察 覺 股 市 雖 然 不 濟 ， 但 若 大 家 的 投 資 方 向 正 確 ， 則 在 過 去 數 月 仍 有 不 俗 回 報 ， 正 如 筆 者 的 好 友 炒 家 陽 ， 由 去 年 11 月 至 今 ， 藉 每 次 大 市 出 現 插 插 ， 便 趁 低 吸 納 某 隻 藍 籌 地 產 股 ， 直 至 上 周 沽 貨 離 場 ， 其 間 仍 有 可 觀 的 利 潤 。
基 本 上 ， 以 近 期 美 國 的 經 濟 情 況 來 看 ， 今 年 伯 南 克 無 可 能 不 大 幅 調 低 利 率 。 本 港 方 面 ， 除 非 內 地 的 經 濟 增 長 突 然 出 現 問 題 ， 否 則 在 美 國 持 續 減 息 下 ， 本 港 必 然 進 入 負 利 率 年 代 ， 一 眾 本 港 藍 籌 地 產 及 收 租 股 ， 頗 大 機 會 繼 續 受 惠 。 筆 者 亦 正 等 候 出 現 插 插 時 買 點 貨 。 因 為 百 多 元 一 股 的 股 票 ， 假 若 不 在 大 跌 市 時 趁 低 吸 納 ， 在 高 位 入 貨 往 往 賺 不 到 幾 多 。
REITs 大 戶 惜 貨
此 外 ， 日 前 在 高 位 沽 了 某 隻 房 地 產 基 金 （ REITs ） ， 昨 日 本 欲 趁 大 市 下 調 ， 在 低 位 再 度 吸 納 ， 豈 料 此 股 無 甚 跌 幅 ， 惟 有 再 等 。 由 此 來 看 ， 個 別 藍 籌 地 產 股 及 某 些 優 質 REITs ， 大 戶 們 仍 惜 貨 。
在 近 日 動 盪 的 市 況 中 ， 筆 者 認 為 投 資 者 的 正 確 投 資 方 向 是 ， 集 中 注 意 力 在 本 年 將 會 受 惠 於 美 國 持 續 減 息 的 股 份 ， 而 不 要 胡 亂 浪 費 資 本 。
(2008-01-17) 曹仁超 - 投資者日記: 250天線支持區
1月16日，周三。恒生指數跌1386.93，跌幅為歷來第三大，收24450.85；成交1451.4億元。1月期指跌1019點，收24711點，高水，代表大市短期內出現反彈。
礇控（005）跌4.8％，見115元，係2001年9月21日以來最大跌幅，主因係高盛將目標價由過去119元下調至114元。
中國遠洋（1919）跌13％，見16.38元，係去年8月16日以來最大跌幅；中海集運（2866）跌11％，見3.57元；廣船（317）跌11％，見30.9元。
港交所（388）跌7％，見172元；信置（083）跌4.7％，見24.5元；和黃（013）跌4.2％，見79.4元；世房（813）跌6％，見16.2元。
上海石化（338）跌6.8％，見3.86元；儀征化纖（1033）跌7.9％，見2.21元；中石化（386）跌6.8％，見8.94元。
滬深A股下跌2.7％。上海期銅跌4％停板，鋅也跌4％跌停。中國人行宣布再次提升存款準備金率到15%，1月25日生效。
美金融機構須為次按再撥備
根據穆箨投資服務公司美國SIV債券市值由去年7月至今已下跌53%，至於SIV持有機構有冇作充足撥備？你話呢！換言之，今年上半年金融機構仍須為手上次按債券作進一步撥備鮋可能性高過60%。
美國紐約長島住宅樓價雖然唔跌，但成交減少25%；中價樓則跌3.2%，至42.5萬美元一間，高價樓仍升6.4%，低價樓下跌8.7%，至21.02萬美元一間。證明粛衰退中豪宅抗跌力最好。
PIMCO主席相信，聯邦基金利率將由5.25厘減至3.25厘（甚至更低），因為美國經濟較一般人估計中差，並已接近衰退邊緣；反之，全球經濟仍相 當健康。2002至07年美國經濟繁榮係建基於資產膨脹（asset inflation），去年8月次按危機浮現後，美國將有一段困難鮋日子。世界經濟或多或少受美國影響，尤其係財務方面。所謂「影子銀行體系」出現收縮所 產生鮋影響將以年為單位。除此之外，環球經濟仍健康，例如農產項目由去年10月11日至今升幅超過19％（同期道指下跌超過10％），其他包括金價及銀 價。
JP摩根大通宣布第四季純利減少34%，只有29.7億美元或每股86美仙，營業額上升7%，至173.8億美元；信貸虧損撥備增加25.4億美元。
香港強積金去年12月平均虧損0.71%，全年回報15.93%；股票基金12月虧損1.22%，全年回報25.19%；債券基金虧損0.26%，全 年回報5.27%；混合型強積金12月虧損0.71%，全年回報14.98%。可以講表現有點令人失望（資料來源LIPPER）。
《紐約時報》報道，美國企業已大幅削減開支，由連鎖士多、信用卡公司到消費者信心調查都指出，12月起零售數字令人失望，再加上花旗宣布今年裁員二萬四千人，令今年消費者信心進一步受打擊。
英國超市Tesco公布聖誕節銷售只上升3.1%（而非事前估計鮋4.1%），係繼馬莎百貨之後另一間宣布銷售額升幅較估計差鮋零售企業。睇鈬英國零售市場亦開始走下坡。
中國GDP估計今年第一季開始放緩（去年12月新接訂單係近五個月最少，代表未來出口增長率減慢）。今年GDP增長率將逐步下降至8-9％（2007年11.3％）。
跌市中揀股有一定困難，加上內地生產價格指數上升，令製造業飽受壓力，內銷市場至今仍在建立中，只佔企業總銷售額唔太重要鮋位置，內地房地產又面對宏調措施。不過，中國人均收入正步入由3000美元大幅上升期，即投資高增長期，情況有如八十年代香港。
英特爾第四季純利上升51％，但分析員仍未滿意，令股價粛場外交易下跌15％，引致今天本港科技股亦面對大拋售。
強力反彈隨時出現
美國經濟受衰退論困擾，股市大幅回落，花旗、貝爾斯登等目標價一再被downgrade，業績公布須為呆壞賬作大量撥備，令唔少投資者進入貧窮之門。 另一方面，一樣有唔少股份未受上述因素影響，股價繼續向上爬，即今年揀股變得愈來愈重要。踏入今年1月真係跌鮋日子多、升鮋日子少。一日之計在於晨，一年 之計在於春。1月效應證明，每年1月如上升，有65％當年收市指數係上升鮋；如1月係跌市，有65％當年收市指數係回落。最強大支持位係250天移動平均 線，相信在此水平出現另一買入點，因為今年全球仍在減息（中國例外），加上流動性仍過剩，過去五年所產生鮋財富十分充足（尤其係香港）。股市一旦進入 250天線支持區，一次強力反彈隨時出現，因為投資者唔甘心收取咁低息。
11月至今對沖基金已受傷（部分更宣布破產），引發信貸收縮（credit crunch）。專家估計，將有三分二對沖基金可以生存下去，因此第三次減息如肯減半厘，仍有作用。支持股價升降鮋係公司業績，邊D企業粛2008年純利 升幅大於2007年？就係投資對象。股市經過11月、12月同1月回落，唔排除2月（或更早）出現強力反彈。可以留意鮋股份包括生產LCD、HD及大熒幕 電視機公司，因呢類電視機需求好勁；其次係電子相簿生產商、機頂盒生產商等，仲有GPS衛星通訊系統（可安插粛手機內隨時查地圖，知道附近有乜№餐室、戲 院等及幫助駕車）。未來一年只要掌握得好，相信一樣可以找到Money-Doublers，但唔使心急。
根據美聯（1200）資料，過去一年澳門住宅交投量上升24.9％，共二萬一千多間。升幅最大係豪宅由每呎4500元升上10000元或以上。美聯對 今年澳門樓價仍抱樂觀睇法，理由係2008至2010年澳門住宅單位供應量只有一萬一千四百間，無法滿足需求。去年約20％澳門物業由非澳門人買去（豪宅 佔30-50％）。今年澳門人均收入上升17％，令澳門住宅亦有上升空間。2005年澳門住宅供應量約三千間，2006年三千間，2007年三千四百間。 去年租金上升28％後，租金回報率有4-6厘；豪宅租金升30％，回報率有3厘。近日部分澳門人轉向珠海購買住宅博人民幣升值，形成澳門住宅進入消化期， 估計消化後仍有力再升。瑞銀建議今年澳門住宅樓價可進一步睇好，而投資粛澳門有物業鮋上市公司。
道指頭肩頂頸線已跌穿
道指用鰦去年大半年時間完成頭肩頂，最近頸線已跌穿，加上花旗周二公布第四季虧損98.3億美元，而且去年12月零售數字令人失望。Louise Yamada Technical Research Advisors LLC行政總裁認為，美股五年牛市已於去年10月11日結束，經過三個月牛、熊對峙後，熊明顯佔上風。換言之，美股熊市去年10月11日已開始，進入一浪 低於一浪鮋日子，每次要出現新低才可入市博反彈，因為道指粛可見將來唔會超過去年10月11日高點14198.10。至於底部鰠邊度？由於熊市只開始三個 月，依家言之尚早【圖一】。
Windham Financial Services主要策略員Paul Mendelssohn則認為，更有代表性鮋標普五百指數分別粛去年3月14日1363.98及8月16日1370.60反彈，依家上述兩低點未破【圖 二】，因此仍未肯定熊市已來臨，除非此一水平失守才可確認。何況道指由10月11日至今回落不足12％，未足夠確認牛市死亡（一般跌幅20％或以上）。佢 反而認為美股進入整固期尾聲，應趁低吸納。
有關牛、熊之爭，我老曹認為十分無謂。根據我老曹鮋經驗：一、圖表分析可用於個別股份，不可用於股市指數，因此道指係咪形成頭肩頂，根本上唔重要。 二、依家經濟已相當複雜，再用牛熊理論作投資者明燈已經過時，市場一早已牛熊共舞，投資策略係Bad market, good stock picking。揀股唔炒市，以行業盛衰取代大市方向，並主張買股要買龍頭股。
何謂理性投資？一係投資知識，二係投資態度，三係投資方法，缺一不可。所謂投資知識，包括自己鮋風險承受能力、資金流向、選擇行業及股份及如何規避風 險。所謂態度，就係以平常心面對風浪，以及對收益鮋理性預期。例如過去二十年股票投資合理回報只有15％左右，但2007年恒指卻達上述收益鮋兩倍，呢種 情況可保持幾耐？鰠上漲行情中如何選股？粛下跌行情中如何加強防守性？至於投資方法，切忌追漲殺跌、高買低沽，建立有系統鮋買賣方法。恒指32000點唔 係天堂，恒指19000點亦唔係地獄；正是一念天堂、一念地獄。
我老曹早鰠1997年7月唔再相信牛熊論，改為信W、W、W（何時、何地、何股）。何時買入？何時賣出？熊市三期時，恒指O粛八倍到十二倍之間，除非 見到上述O，不然唔會100％投入。大部分日子恒指O粛十二倍到十八倍之間便70％投入；一旦O升至十八倍以上二十二倍以下便50％投入；如O高出二十二 倍便30％投入，因為大部分牛市死亡都粛O二十二倍以上，此乃去年10月我老曹勸大家只可30％投入鮋理由。至於何地？所謂無三不成幾，一個城市經濟由低 點回升，繁榮三年好肯定，繁榮五年有70％肯定，繁榮七年咁就要睇過先。港股由2003至07年已繁榮五年，會否繼續繁榮真係要睇過先。至於買賣何股係最 難搞，亦係我老曹每天努力所在。
市場內仍有唔少分析員醉心於牛熊市理論，我老曹無意攻擊，只係我老曹早已改變策略，2003年起更加入牛眼投資法（double或止蝕離場）。
我老曹計劃3月出版第二本書《論戰》已在編寫中，利用歷史上鮋知名戰事，從別人行軍遣將中去吸取教訓，制訂自己鮋投資策略、心態同投資哲學，希望大家 到時再捧場。即使你唔係大戶，亦應學習大戶心態睇市。股票市場粛我老曹眼中係殺戮戰場唔係遊樂場，唔係你死就係我亡，包括點樣裝「走勢派」彈弓，令走勢派 血流成河。股票市場係20╱80遊戲，即20％投資者贏80％投資者錢鮋地方，如果你唔係鰟20％勝利者，就係鰟80％失敗者。當大家學曉「論勢」後，必 須上戰場打仗，不然只是書生論政（紙上談兵，講就無敵，做就無力！）。
礇控（005）跌4.8％，見115元，係2001年9月21日以來最大跌幅，主因係高盛將目標價由過去119元下調至114元。
中國遠洋（1919）跌13％，見16.38元，係去年8月16日以來最大跌幅；中海集運（2866）跌11％，見3.57元；廣船（317）跌11％，見30.9元。
港交所（388）跌7％，見172元；信置（083）跌4.7％，見24.5元；和黃（013）跌4.2％，見79.4元；世房（813）跌6％，見16.2元。
上海石化（338）跌6.8％，見3.86元；儀征化纖（1033）跌7.9％，見2.21元；中石化（386）跌6.8％，見8.94元。
滬深A股下跌2.7％。上海期銅跌4％停板，鋅也跌4％跌停。中國人行宣布再次提升存款準備金率到15%，1月25日生效。
美金融機構須為次按再撥備
根據穆箨投資服務公司美國SIV債券市值由去年7月至今已下跌53%，至於SIV持有機構有冇作充足撥備？你話呢！換言之，今年上半年金融機構仍須為手上次按債券作進一步撥備鮋可能性高過60%。
美國紐約長島住宅樓價雖然唔跌，但成交減少25%；中價樓則跌3.2%，至42.5萬美元一間，高價樓仍升6.4%，低價樓下跌8.7%，至21.02萬美元一間。證明粛衰退中豪宅抗跌力最好。
PIMCO主席相信，聯邦基金利率將由5.25厘減至3.25厘（甚至更低），因為美國經濟較一般人估計中差，並已接近衰退邊緣；反之，全球經濟仍相 當健康。2002至07年美國經濟繁榮係建基於資產膨脹（asset inflation），去年8月次按危機浮現後，美國將有一段困難鮋日子。世界經濟或多或少受美國影響，尤其係財務方面。所謂「影子銀行體系」出現收縮所 產生鮋影響將以年為單位。除此之外，環球經濟仍健康，例如農產項目由去年10月11日至今升幅超過19％（同期道指下跌超過10％），其他包括金價及銀 價。
JP摩根大通宣布第四季純利減少34%，只有29.7億美元或每股86美仙，營業額上升7%，至173.8億美元；信貸虧損撥備增加25.4億美元。
香港強積金去年12月平均虧損0.71%，全年回報15.93%；股票基金12月虧損1.22%，全年回報25.19%；債券基金虧損0.26%，全 年回報5.27%；混合型強積金12月虧損0.71%，全年回報14.98%。可以講表現有點令人失望（資料來源LIPPER）。
《紐約時報》報道，美國企業已大幅削減開支，由連鎖士多、信用卡公司到消費者信心調查都指出，12月起零售數字令人失望，再加上花旗宣布今年裁員二萬四千人，令今年消費者信心進一步受打擊。
英國超市Tesco公布聖誕節銷售只上升3.1%（而非事前估計鮋4.1%），係繼馬莎百貨之後另一間宣布銷售額升幅較估計差鮋零售企業。睇鈬英國零售市場亦開始走下坡。
中國GDP估計今年第一季開始放緩（去年12月新接訂單係近五個月最少，代表未來出口增長率減慢）。今年GDP增長率將逐步下降至8-9％（2007年11.3％）。
跌市中揀股有一定困難，加上內地生產價格指數上升，令製造業飽受壓力，內銷市場至今仍在建立中，只佔企業總銷售額唔太重要鮋位置，內地房地產又面對宏調措施。不過，中國人均收入正步入由3000美元大幅上升期，即投資高增長期，情況有如八十年代香港。
英特爾第四季純利上升51％，但分析員仍未滿意，令股價粛場外交易下跌15％，引致今天本港科技股亦面對大拋售。
強力反彈隨時出現
美國經濟受衰退論困擾，股市大幅回落，花旗、貝爾斯登等目標價一再被downgrade，業績公布須為呆壞賬作大量撥備，令唔少投資者進入貧窮之門。 另一方面，一樣有唔少股份未受上述因素影響，股價繼續向上爬，即今年揀股變得愈來愈重要。踏入今年1月真係跌鮋日子多、升鮋日子少。一日之計在於晨，一年 之計在於春。1月效應證明，每年1月如上升，有65％當年收市指數係上升鮋；如1月係跌市，有65％當年收市指數係回落。最強大支持位係250天移動平均 線，相信在此水平出現另一買入點，因為今年全球仍在減息（中國例外），加上流動性仍過剩，過去五年所產生鮋財富十分充足（尤其係香港）。股市一旦進入 250天線支持區，一次強力反彈隨時出現，因為投資者唔甘心收取咁低息。
11月至今對沖基金已受傷（部分更宣布破產），引發信貸收縮（credit crunch）。專家估計，將有三分二對沖基金可以生存下去，因此第三次減息如肯減半厘，仍有作用。支持股價升降鮋係公司業績，邊D企業粛2008年純利 升幅大於2007年？就係投資對象。股市經過11月、12月同1月回落，唔排除2月（或更早）出現強力反彈。可以留意鮋股份包括生產LCD、HD及大熒幕 電視機公司，因呢類電視機需求好勁；其次係電子相簿生產商、機頂盒生產商等，仲有GPS衛星通訊系統（可安插粛手機內隨時查地圖，知道附近有乜№餐室、戲 院等及幫助駕車）。未來一年只要掌握得好，相信一樣可以找到Money-Doublers，但唔使心急。
根據美聯（1200）資料，過去一年澳門住宅交投量上升24.9％，共二萬一千多間。升幅最大係豪宅由每呎4500元升上10000元或以上。美聯對 今年澳門樓價仍抱樂觀睇法，理由係2008至2010年澳門住宅單位供應量只有一萬一千四百間，無法滿足需求。去年約20％澳門物業由非澳門人買去（豪宅 佔30-50％）。今年澳門人均收入上升17％，令澳門住宅亦有上升空間。2005年澳門住宅供應量約三千間，2006年三千間，2007年三千四百間。 去年租金上升28％後，租金回報率有4-6厘；豪宅租金升30％，回報率有3厘。近日部分澳門人轉向珠海購買住宅博人民幣升值，形成澳門住宅進入消化期， 估計消化後仍有力再升。瑞銀建議今年澳門住宅樓價可進一步睇好，而投資粛澳門有物業鮋上市公司。
道指頭肩頂頸線已跌穿
道指用鰦去年大半年時間完成頭肩頂，最近頸線已跌穿，加上花旗周二公布第四季虧損98.3億美元，而且去年12月零售數字令人失望。Louise Yamada Technical Research Advisors LLC行政總裁認為，美股五年牛市已於去年10月11日結束，經過三個月牛、熊對峙後，熊明顯佔上風。換言之，美股熊市去年10月11日已開始，進入一浪 低於一浪鮋日子，每次要出現新低才可入市博反彈，因為道指粛可見將來唔會超過去年10月11日高點14198.10。至於底部鰠邊度？由於熊市只開始三個 月，依家言之尚早【圖一】。
Windham Financial Services主要策略員Paul Mendelssohn則認為，更有代表性鮋標普五百指數分別粛去年3月14日1363.98及8月16日1370.60反彈，依家上述兩低點未破【圖 二】，因此仍未肯定熊市已來臨，除非此一水平失守才可確認。何況道指由10月11日至今回落不足12％，未足夠確認牛市死亡（一般跌幅20％或以上）。佢 反而認為美股進入整固期尾聲，應趁低吸納。
有關牛、熊之爭，我老曹認為十分無謂。根據我老曹鮋經驗：一、圖表分析可用於個別股份，不可用於股市指數，因此道指係咪形成頭肩頂，根本上唔重要。 二、依家經濟已相當複雜，再用牛熊理論作投資者明燈已經過時，市場一早已牛熊共舞，投資策略係Bad market, good stock picking。揀股唔炒市，以行業盛衰取代大市方向，並主張買股要買龍頭股。
何謂理性投資？一係投資知識，二係投資態度，三係投資方法，缺一不可。所謂投資知識，包括自己鮋風險承受能力、資金流向、選擇行業及股份及如何規避風 險。所謂態度，就係以平常心面對風浪，以及對收益鮋理性預期。例如過去二十年股票投資合理回報只有15％左右，但2007年恒指卻達上述收益鮋兩倍，呢種 情況可保持幾耐？鰠上漲行情中如何選股？粛下跌行情中如何加強防守性？至於投資方法，切忌追漲殺跌、高買低沽，建立有系統鮋買賣方法。恒指32000點唔 係天堂，恒指19000點亦唔係地獄；正是一念天堂、一念地獄。
我老曹早鰠1997年7月唔再相信牛熊論，改為信W、W、W（何時、何地、何股）。何時買入？何時賣出？熊市三期時，恒指O粛八倍到十二倍之間，除非 見到上述O，不然唔會100％投入。大部分日子恒指O粛十二倍到十八倍之間便70％投入；一旦O升至十八倍以上二十二倍以下便50％投入；如O高出二十二 倍便30％投入，因為大部分牛市死亡都粛O二十二倍以上，此乃去年10月我老曹勸大家只可30％投入鮋理由。至於何地？所謂無三不成幾，一個城市經濟由低 點回升，繁榮三年好肯定，繁榮五年有70％肯定，繁榮七年咁就要睇過先。港股由2003至07年已繁榮五年，會否繼續繁榮真係要睇過先。至於買賣何股係最 難搞，亦係我老曹每天努力所在。
市場內仍有唔少分析員醉心於牛熊市理論，我老曹無意攻擊，只係我老曹早已改變策略，2003年起更加入牛眼投資法（double或止蝕離場）。
我老曹計劃3月出版第二本書《論戰》已在編寫中，利用歷史上鮋知名戰事，從別人行軍遣將中去吸取教訓，制訂自己鮋投資策略、心態同投資哲學，希望大家 到時再捧場。即使你唔係大戶，亦應學習大戶心態睇市。股票市場粛我老曹眼中係殺戮戰場唔係遊樂場，唔係你死就係我亡，包括點樣裝「走勢派」彈弓，令走勢派 血流成河。股票市場係20╱80遊戲，即20％投資者贏80％投資者錢鮋地方，如果你唔係鰟20％勝利者，就係鰟80％失敗者。當大家學曉「論勢」後，必 須上戰場打仗，不然只是書生論政（紙上談兵，講就無敵，做就無力！）。
2008年1月15日星期二
(2008-01-16) 黃國英 - 英之見: 等 商 品 調 整 才 買 股
中 國 凍 結 物 價 ， 令 市 場 關 注 公 司 盈 利 質 素 ， 這 個 理 論 是 否 符 合 事 實 ， 其 實 是 需 要 驗 證 ， 但 只 要 能 夠 幫 助 自 己 及 時 轉 
， 減 低 傷 亡 ， 已 經 十 分 足 夠 。 理 論 的 作 用 是 在 於 結 論 ， 以 及 從 中 引 伸 的 行 動 ， 而 不 是 力 求 學 術 上 的 嚴 謹 。 一 日 有 甚 多 新 聞 ， 太 多 執 ， 行 動 會 太 慢 。
就 算 有 一 個 看 法 ， 亦 多 數 是 從 市 場 行 為 中 逐 步 驗 證 。 以 今 次 為 例 ， 上 周 四 自 己 不 算 太 淡 ， 只 是 起 了 戒 心 ， 其 後 越 看 越 不 對 勁 ， 周 一 才 真 正 確 認 ， 並 放 棄 了 早 前 的 沙 蟹 策 略 。 要 且 戰 且 走 ， 不 要 死 牛 一 邊 頸 ， 否 則 容 易 鑄 成 大 錯 。 例 如 看 淡 金 價 ， 總 是 一 個 誘 惑 ， 卻 要 有 一 個 放 棄 位 ， 否 則 趨 勢 市 形 成 ， 便 被 挾 足 100 美 元 有 多 。 同 樣 道 理 ， 今 次 向 下 突 破 不 可 盲 目 逆 市 看 好 ， 股 票 跌 勢 非 一 般 ， 反 映 市 場 已 將 不 少 股 票 評 價 大 幅 調 低 ， 隨 時 直 線 下 滑 ， 寧 願 等 見 底 
象 才 重 新 部 署 。
投 資 中 國 遠 比 想 像 中 複 雜 ， 有 太 多 東 西 被 政 策 扭 曲 ， 增 長 中 水 份 甚 重 。 另 一 方 面 ， 對 
基 金 唯 利 是 圖 的 投 機 行 動 ， 令 不 易 處 理 的 問 題 進 一 步 惡 化 ， 例 如 農 產 品 的 升 浪 。 最 慘 是 不 易 以 史 為 鑑 ， 目 前 的 補 貼 策 略 加 嚴 重 通 脹 困 擾 ， 將 如 何 收 科 ， 是 很 難 很 難 的 問 題 。
94 美 元 沽 空 原 油
長 線 看 不 透 ， 便 惟 有 短 線 ， 要 令 股 市 起 死 回 生 ， 其 中 一 個 先 決 條 件 應 是 商 品 回 落 ， 化 解 危 機 。 守 株 待 兔 ， 等 商 品 調 整 才 積 極 進 駐 股 票 ， 是 正 路 的 策 略 。 但 再 主 動 一 點 ， 自 己 會 逆 市 在 94 美 元 沽 空 原 油 ， 博 美 國 經 濟 放 緩 ， 拖 低 需 求 ， 回 落 至 90 美 元 之 下 。這 一 招 不 宜 亂 用 在 其 他 商 品 之 上 ， 尤 其 是 農 產 品 ， 剛 剛 動 力 澎 湃 ， 可 以 持 續 上 升 。 油 價 在 年 初 較 易 調 整 ， 美 國 是 主 要 用 油 國 之 外 ， 還 可 博 那 些 對
基 金 轉 移 陣 地 ， 主 力 挾 高 農 產 品 ， 原 油 炒 賣 活 動 收 斂 ， 回 落 至 較 合 理 水 平 ， 因 此 是 較 值 博 的 市 場 。(2008-01-16) 譚紹興 - 投資學堂: 大 戶 出 貨 港 交 所 未 買 得
本 文 見 報 之 時 ， 相 信 美 國 大 型 銀 行 股 花 旗 已 公 佈 了 業 績 ， 由 於 市 場 恐 怕 花 旗 的 業 績 可 能 極 差 ， 因 此 雖 然 周 一 晚 美 股 大 幅 反 彈 170 多 點 ， 但 對 昨 日 港 股 並 沒 有 太 大 幫 助 ， 指 早 段 略 為 高 開 後 ， 大 市 旋 即 下 挫 ， 跌 破 去 年 11 月 調 整 時 之 低 位 25861 點 ， 期 指 更 一 度 下 挫 逾 700 點 。
整 體 上 ， 市 場 已 預 期 花 旗 將 會 作 出 史 無 前 例 的 龐 大 撇 賬 ， 金 額 可 能 高 達 240 億 美 元 ， 同 時 並 會 大 幅 削 減 股 息 。 這 些 負 面 消 息 大 部 份 已 在 市 場 反 映 ， 故 此 ， 假 若 花 旗 的 情 況 與 市 場 預 期 相 若 ， 甚 至 略 較 預 期 好 ， 則 相 信 美 股 可 能 已 暫 時 度 過 短 期 一 劫 ， 有 望 出 現 小 反 彈 。
因 此 ， 大 家 在 注 視 花 旗 不 濟 之 業 績 時 ， 須 留 意 其 成 績 表 是 否 沒 有 預 期 般 差 。 因 為 「 差 」 已 是 預 期 之 內 ， 若 沒 有 預 期 般 惡 劣 ， 便 可 望 帶 來 驚 喜 。
自 從 溫 總 煞 停 「 港 股 直 通 車 」 及 進 一 步 閂 水 喉 ， 不 容 半 滴 「 北 水 」 來 港 後 ， 港 股 的 交 投 量 隨 即 大 為 縮 減 ， 由 去 年 10 月 每 日 成 交 平 均 達 1500 億 元 之 高 水 平 ， 大 幅 下 降 至 近 期 1000 餘 億 ， 甚 至 上 月 一 連 多 日 不 足 1000 億 元 。 粗 略 來 看 ， 近 期 港 股 之 交 投 已 返 回 去 年 10 月 前 的 水 平 。
沽 空 龐 大 令 人 擔 憂
在 本 港 眾 多 股 份 之 中 ， 港 交 所 股 價 之 走 勢 與 港 股 的 交 投 情 況 ， 一 向 有 頗 強 的 相 互 關 係 ， 箇 中 原 因 當 然 是 港 交 所 之 收 入 與 港 股 之 交 投 量 息 息 相 關 。 近 日 港 股 之 成 交 量 縮 減 ， 港 交 所 股 價 難 免 隨 之 回 落 。 既 然 大 市 之 交 投 量 已 重 返 去 年 10 月 前 之 水 平 ， 則 港 交 所 之 股 價 亦 無 奈 地 同 步 返 回 去 年 10 月 之 水 平 ， 此 點 筆 者 在 上 月 多 個 投 資 研 討 會 中 也 曾 談 及 ， 並 指 出 港 交 所 股 價 與 大 市 成 交 量 之 相 互 關 係 的 重 要 性 。
根 據 去 年 的 資 料 ， 港 府 雖 然 是 港 交 所 的 單 一 大 股 東 ， 但 據 聞 港 交 所 的 股 份 「 大 約 」 有 40% 或 以 上 是 在 基 金 及 機 構 投 資 者 手 中 ， 其 次 便 是 一 些 早 年 透 過 股 票 交 易 權 及 期 貨 交 易 權 等 換 取 港 交 所 股 份 之 證 券 行 老 闆 們 （ 假 若 仍 未 出 售 ） ， 其 餘 便 是 一 般 散 戶 了 。 故 此 持 有 最 多 貨 源 的 ， 應 該 是 基 金 及 機 構 投 資 者 ， 在 過 去 兩 個 交 易 日 ， 港 交 所 交 投 大 增 ， 昨 日 港 交 所 的 成 交 量 達 42 億 多 元 ， 僅 次 於 控 （ 005 ） 及 中 移 動 （ 941 ） ， 相 信 沽 售 的 應 該 是 基 金 大 戶 們 。
借 貨 來 源 疑 是 基 金
一 連 兩 日 ， 港 交 所 的 沽 空 亦 極 之 龐 大 ， 前 日 沽 空 達 16 億 元 ， 昨 日 則 達 7 億 多 元 ， 是 沽 空 金 額 最 高 的 股 份 。 至 於 這 些 沽 空 股 份 的 借 貨 來 源 ， 相 信 亦 是 基 金 們 居 多 。 篇 幅 所 限 長 話 短 說 ， 既 然 大 戶 積 極 沽 貨 ， 大 家 亦 不 用 急 於 趁 低 吸 納 。
最 後 ， 近 日 大 市 雖 大 幅 下 挫 ， 但 沽 空 總 金 額 仍 低 於 100 億 元 ， 屬 利 好 現 象 。
(2008-01-16) 曹仁超 - 投資者日記: 港股後市唔止大調整
1月15日，周二。恒生指數跌630.35，收25837.78；成交1210.7億元。1月期指跌688點，收25728點，低水100多點。恒指 如無力重返28000點以上，後市繼續令人擔心，即去年11月起恒指已進入有反彈無上升期。今年頭半個月內創新高價鮋有石油、黃金及農產品，至於基本金屬 受惠於美元弱勢，但無力打破去年高價，已告訴大家2008年最可睇好係黃金及農產品（雖然油價上升，但油股不升，此乃油價見頂先兆）。
公用及收租股跌市避難所
美林計劃發行66億美元優先股畀一組投資機構，包括南韓、科威特、日本等，認股價52.4美元（相等於上周三天鮋平均價），息率9厘。
花旗集團宣布第四季虧損98.3億美元或每股1.99美元，另撥備174億美元；營業額減少70％，至72.2億美元，計劃出售145億美元優先股債 券；至於普通股將面對減息41％，由每股季息54美仙減至32美仙。認購者包括新加坡投資機構、前主席Sandy Weil及最大股東沙地王子，另向公眾人士出售20億美元優先股。
投資者對美國經濟前景擔憂，亞太區股市多數出現下跌，少數例外係台灣升3.13％。
貝南奇鮋困局係，如減息則金價升，唔減息則股市跌。你話怎麼辦？月底如殊仔提出Plunge Protection Team方案，擔心美元礇價將進一步受壓，刺激金價進一步上升。日本擁有3萬億美元外礇，係全球最大鮋外礇儲備國，去年夏季至今日圓兌美元升13％、兌英 鎊升12％，又再引發利差交易拆倉（BNP百利達估計約1.4萬億美元），成為全球股市下跌鮋另一威脅；兩大因素加起來，形成2008年金升股跌局面。
港股四個交易天累計跌幅1800點，礇控（005）更連跌五個交易天，收120.8元，高盛分析師粛報告中話礇控鰠美國鮋911億美元貸款中，可能有 70％已變成負資產而須撥備130億美元，目標價由119元改為114元。港交所（388）跌3.6％，收184.9元；財險（2328）跌4.4％，收 10.42元；國壽（2628）跌3.2％，收36.2元；平保（2318）跌2.8％，收74.35元。國企指數15000點失守，全日跌3.1％，收 14999點，技術表現都幾差【圖】。中移動（941）跌4.2％，見124.8元。跌市避難所有公用股、收租股及房託基金，今天太古A（019）升 4％。
滬深A股低收，中信證券跌3.7％、興業銀行跌4.6％；江西銅升9％，料完成向母公司收購資產，提升產量與獲利。
聯儲局與人行有相同之處
今天上海期銅一度走強，最高見62980元人民幣一噸，然後從高位回落，最低見61010元，收市61150元，較上日跌1260元一噸。金價上升令未來銅供應上升（黃金係採銅鮋副產品，未來礦商將為獲得更多黃金而增加開採銅礦）。
粛動盪不安鮋市場，耐性好重要，一旦跌市形成，短期內唔會改變；同樣理由，升市一旦出現，短期內亦唔會改變。如各位粛去年10月減持鰦，不妨畀D耐性（除非你係十分精明鮋trader，曉得鰠感恩節前入市、聖誕節前減持）。
美元已見1.4877兌1歐羅，同去年11月23日高位1.4967美元好接近。金牛、股熊鮋方向已十分清晰，即未來每次金價回落可吸納、每次股市反彈可減持。
衰退鮋風險在上升中，加上通脹壓力，令政策制定者可用鮋工具十分有限。美國聯儲局同中國人行唯一相同點係，兩者都在努力阻止經濟硬覑陸，硬覑陸風險又 以中國較美國大（人行粛呢方面經驗仍淺）。一、去年底內地房價係咪已出現「拐點」？上海房地產研究機構佑威房地產研究中心粛今年初發布資料顯示，去年12 月全市共推出一百八十四萬三千九百方米鮋商品房，成交一百五十七萬六千方米。上海樓市粛去年12月首次出現供過於求，上述唔係上海特有現象，各地房地產市 場鮋房屋交易量都明顯下滑，進入「量低價穩」期。二、滬深A股強牛係咪粛去年10月結束？去年首三季上市公司共實現利潤5655.87億元人民幣，較 2006年同期上升66.93％。今年又點？去年股市融資8300億元人民幣，今年能否融資1萬億元人民幣？今年限售股解禁規模達3萬億元人民幣，佔A股 流通市值25％。三、今年內推出股指期貨，令內地唔再炒單邊市，即可以拋空股票及指數。
花旗集團對2008年股市展望，認為十分choppy；加上股值已偏高及面對美國經濟放緩，今年第一季甚至上半年拋售壓力好大。金價升穿900美元， 進入新一輪投資推動金價上升期。中價股方面，花旗推介維達國際（3331）呢間生產廁紙鮋公司，並認為德昌電機（179）股價將繼續受壓，因西歐同美國汽 車銷量進入低增長期，而生產成本卻上升。
道指熊市去年10月已開始，今天連貝南奇亦知道其嚴重性，希望阻止credit crunch出現（見1月10日其演說內容），相信1月29日聯儲局將減息半厘。美國銀行願意收購Countrywide Financial，亦令市場減少鰦憂慮；JP摩根大通亦可能收購Washington Mutual。一連串行動引發周一出現空倉者平倉，令道指上升171.85，收12778.15，但上述技術反彈可維持幾耐？
今天CDS（Credit Default Swaps）共值43萬億美元，衍生工具市場共值500萬億美元，唔少以SIV或CDO方式存在，而唔粛金融機構資產負債表上顯示出來。只要其中 1.25％無力履行合約（BIS估計），其虧損將達2500億美元到5000億美元。到底邊一天才係The morning after？
黃金自2001年起又再取回投資地位，不但兌美元升值，兌人民幣亦升值，即存黃金較存人民幣更加保值！呢次金價上升唔係為鰦保值，而係因為其已成為資 金避難所。近期金礦股如Newcrest上升39.7％、Barrick升33％、Goldcorp升25.6％、Kinross升33.35％、 Anglo Gold升18.05％，升幅全部大於金價，代表金價短期或有調整中長線仍睇好。
進入高風險低回報時期
美國銀行收購Countrywide Financial，到底係The beginning of the end，抑或係The end of the beginning？聯儲局係咪有能力停止信貸萎縮期出現？九十年代日本銀行曾努力嘗試，但唔成功。聯儲局除1月底會減息外，2月、3月18日及4月30 日相信亦會減息，今年下半年聯邦基金利率有60％機會降至不足3厘。
2008年1月首十一個交易天，係過去十七年表現最差鮋日子，金融股更加令人失望。無可否認，去年11月起我地已進入高風險、低回報鮋時期，至於貝南 奇呢位救世主能否真正救苦救難？仍有待觀察。我老曹估計，後市由去年10月30日高點31958點只係開始，唔再係大調整（A、B、C），而係出現下跌浪 「1、2、3、4、5」。以今天恒指跌穿26000點睇，擔心恒指繼道指之後進入熊市下跌浪大於A、B、C調整浪，依家正進入浪5。When times get tough，賺錢變得唔容易。2000年起我地曾經歷科網股泡沫爆破；去年10月起進入信貸泡沫爆破期。上一次調整到2002年10月（港股2003年4 月）才見底，呢次又如何？估頂估底都係好無聊鮋行為，總之後市要小心。
美國樓價回落，但曼哈頓區樓價去年第四季仍較2006年同期上升17.6％，平均每層賣144萬美元；平均每呎上升18.2％，至1180美元（9200港元），即美國豪宅去年第四季仍在上升。
美國消費佔GDP 72％。據去年12月份鮋調查，有34％消費者表示未來九十天會減少消費（較11月調查只有29％進一步惡化），其中又以年收入15萬美元以上者減幅最 大。上述係美國鮋10％高收入群，共一千三百萬家庭，收入佔全美55％，並支付聯邦政府74％稅款，控制住75-80％非必需鮋消費。此外，56％認為美 國正走向衰退，較去年11月上升18點！睇鈬美國經濟起碼已開始步向軟覑陸期（即一季GDP負增長）。12月26日納指至今回落超過10％，令事前被視為 有抗衰退能力鮋高科技股亦被拋售，黃金成為少數避難所之一，唔少高科技股評級由過去買入被改為持有，投資策略由進攻性改為防守性。所有好東西都有結束鮋一 天，我老曹毋須為此包糖衣。衰退亦非壞名詞，一如我老曹亦步入老年期一樣，問題在乎你有冇為跌市作準備，例如去年10月前有冇適量咁減持？去年曾搵到唔少 Money-Doublers，2008年至今尋找可以提供三位數字升幅鮋股份有一定困難。美國消費者中，約34％表示將減少消費理由係擔心通脹及汽油價 格上升，至於最先會減少邊種消費？答案係餐飲，其次係旅遊，亦會減少購買消費品及耐用品。34％表示會減少消費鮋人中，有56％擔心經濟走下坡、29％表 示個人財政較緊。Rosalind Wells分析員估計，今年美國零售業升幅將係近六年內最低鮋一年（2002年增長率只有3％），尤其係奢侈品。
油價升油股唔升之謎
OPEC粛2月1日開會，最近已放聲氣話或者會增產，油價未來升幅可能有限（大家應開始明白，點解近日油價上升而油股唔升）。
多謝讀者支持，令《論勢》一書售出近二萬本，今天收到版稅20多萬元，已全部捐畀農家女學校，估計可令百多人受惠。第二本書已在籌備中，如無意外可以粛3月份同大家見面，希望繼續獲大家支持，讓我老曹鮋善舉可以繼續下去。
能夠為農村婦女提供一門謀生技能，以便粛農業轉向工業、工業轉向服務業鮋時期，不但解決個人出路問題，甚至令佢地有一份尊嚴，係值得做鮋事。最近我老曹再捐出4萬元贊助農家女參加「苗圃行動」，行路籌款為六條村建讀書室，並答應佢地每籌到1元，我老曹再捐1元。
今天我老曹鮋女兒已長大成人，唔需要我老曹照顧，而且自己有能力幫助別人，實在賞心樂事。老吾老以及人之老，幼吾幼以及人之幼，古有明訓。希望社會上所有有能力鮋人都伸出同情之手，協助長者及幼童，共建和諧社會。天上人間：人人努力、繁榮共享。
公用及收租股跌市避難所
美林計劃發行66億美元優先股畀一組投資機構，包括南韓、科威特、日本等，認股價52.4美元（相等於上周三天鮋平均價），息率9厘。
花旗集團宣布第四季虧損98.3億美元或每股1.99美元，另撥備174億美元；營業額減少70％，至72.2億美元，計劃出售145億美元優先股債 券；至於普通股將面對減息41％，由每股季息54美仙減至32美仙。認購者包括新加坡投資機構、前主席Sandy Weil及最大股東沙地王子，另向公眾人士出售20億美元優先股。
投資者對美國經濟前景擔憂，亞太區股市多數出現下跌，少數例外係台灣升3.13％。
貝南奇鮋困局係，如減息則金價升，唔減息則股市跌。你話怎麼辦？月底如殊仔提出Plunge Protection Team方案，擔心美元礇價將進一步受壓，刺激金價進一步上升。日本擁有3萬億美元外礇，係全球最大鮋外礇儲備國，去年夏季至今日圓兌美元升13％、兌英 鎊升12％，又再引發利差交易拆倉（BNP百利達估計約1.4萬億美元），成為全球股市下跌鮋另一威脅；兩大因素加起來，形成2008年金升股跌局面。
港股四個交易天累計跌幅1800點，礇控（005）更連跌五個交易天，收120.8元，高盛分析師粛報告中話礇控鰠美國鮋911億美元貸款中，可能有 70％已變成負資產而須撥備130億美元，目標價由119元改為114元。港交所（388）跌3.6％，收184.9元；財險（2328）跌4.4％，收 10.42元；國壽（2628）跌3.2％，收36.2元；平保（2318）跌2.8％，收74.35元。國企指數15000點失守，全日跌3.1％，收 14999點，技術表現都幾差【圖】。中移動（941）跌4.2％，見124.8元。跌市避難所有公用股、收租股及房託基金，今天太古A（019）升 4％。
滬深A股低收，中信證券跌3.7％、興業銀行跌4.6％；江西銅升9％，料完成向母公司收購資產，提升產量與獲利。
聯儲局與人行有相同之處
今天上海期銅一度走強，最高見62980元人民幣一噸，然後從高位回落，最低見61010元，收市61150元，較上日跌1260元一噸。金價上升令未來銅供應上升（黃金係採銅鮋副產品，未來礦商將為獲得更多黃金而增加開採銅礦）。
粛動盪不安鮋市場，耐性好重要，一旦跌市形成，短期內唔會改變；同樣理由，升市一旦出現，短期內亦唔會改變。如各位粛去年10月減持鰦，不妨畀D耐性（除非你係十分精明鮋trader，曉得鰠感恩節前入市、聖誕節前減持）。
美元已見1.4877兌1歐羅，同去年11月23日高位1.4967美元好接近。金牛、股熊鮋方向已十分清晰，即未來每次金價回落可吸納、每次股市反彈可減持。
衰退鮋風險在上升中，加上通脹壓力，令政策制定者可用鮋工具十分有限。美國聯儲局同中國人行唯一相同點係，兩者都在努力阻止經濟硬覑陸，硬覑陸風險又 以中國較美國大（人行粛呢方面經驗仍淺）。一、去年底內地房價係咪已出現「拐點」？上海房地產研究機構佑威房地產研究中心粛今年初發布資料顯示，去年12 月全市共推出一百八十四萬三千九百方米鮋商品房，成交一百五十七萬六千方米。上海樓市粛去年12月首次出現供過於求，上述唔係上海特有現象，各地房地產市 場鮋房屋交易量都明顯下滑，進入「量低價穩」期。二、滬深A股強牛係咪粛去年10月結束？去年首三季上市公司共實現利潤5655.87億元人民幣，較 2006年同期上升66.93％。今年又點？去年股市融資8300億元人民幣，今年能否融資1萬億元人民幣？今年限售股解禁規模達3萬億元人民幣，佔A股 流通市值25％。三、今年內推出股指期貨，令內地唔再炒單邊市，即可以拋空股票及指數。
花旗集團對2008年股市展望，認為十分choppy；加上股值已偏高及面對美國經濟放緩，今年第一季甚至上半年拋售壓力好大。金價升穿900美元， 進入新一輪投資推動金價上升期。中價股方面，花旗推介維達國際（3331）呢間生產廁紙鮋公司，並認為德昌電機（179）股價將繼續受壓，因西歐同美國汽 車銷量進入低增長期，而生產成本卻上升。
道指熊市去年10月已開始，今天連貝南奇亦知道其嚴重性，希望阻止credit crunch出現（見1月10日其演說內容），相信1月29日聯儲局將減息半厘。美國銀行願意收購Countrywide Financial，亦令市場減少鰦憂慮；JP摩根大通亦可能收購Washington Mutual。一連串行動引發周一出現空倉者平倉，令道指上升171.85，收12778.15，但上述技術反彈可維持幾耐？
今天CDS（Credit Default Swaps）共值43萬億美元，衍生工具市場共值500萬億美元，唔少以SIV或CDO方式存在，而唔粛金融機構資產負債表上顯示出來。只要其中 1.25％無力履行合約（BIS估計），其虧損將達2500億美元到5000億美元。到底邊一天才係The morning after？
黃金自2001年起又再取回投資地位，不但兌美元升值，兌人民幣亦升值，即存黃金較存人民幣更加保值！呢次金價上升唔係為鰦保值，而係因為其已成為資 金避難所。近期金礦股如Newcrest上升39.7％、Barrick升33％、Goldcorp升25.6％、Kinross升33.35％、 Anglo Gold升18.05％，升幅全部大於金價，代表金價短期或有調整中長線仍睇好。
進入高風險低回報時期
美國銀行收購Countrywide Financial，到底係The beginning of the end，抑或係The end of the beginning？聯儲局係咪有能力停止信貸萎縮期出現？九十年代日本銀行曾努力嘗試，但唔成功。聯儲局除1月底會減息外，2月、3月18日及4月30 日相信亦會減息，今年下半年聯邦基金利率有60％機會降至不足3厘。
2008年1月首十一個交易天，係過去十七年表現最差鮋日子，金融股更加令人失望。無可否認，去年11月起我地已進入高風險、低回報鮋時期，至於貝南 奇呢位救世主能否真正救苦救難？仍有待觀察。我老曹估計，後市由去年10月30日高點31958點只係開始，唔再係大調整（A、B、C），而係出現下跌浪 「1、2、3、4、5」。以今天恒指跌穿26000點睇，擔心恒指繼道指之後進入熊市下跌浪大於A、B、C調整浪，依家正進入浪5。When times get tough，賺錢變得唔容易。2000年起我地曾經歷科網股泡沫爆破；去年10月起進入信貸泡沫爆破期。上一次調整到2002年10月（港股2003年4 月）才見底，呢次又如何？估頂估底都係好無聊鮋行為，總之後市要小心。
美國樓價回落，但曼哈頓區樓價去年第四季仍較2006年同期上升17.6％，平均每層賣144萬美元；平均每呎上升18.2％，至1180美元（9200港元），即美國豪宅去年第四季仍在上升。
美國消費佔GDP 72％。據去年12月份鮋調查，有34％消費者表示未來九十天會減少消費（較11月調查只有29％進一步惡化），其中又以年收入15萬美元以上者減幅最 大。上述係美國鮋10％高收入群，共一千三百萬家庭，收入佔全美55％，並支付聯邦政府74％稅款，控制住75-80％非必需鮋消費。此外，56％認為美 國正走向衰退，較去年11月上升18點！睇鈬美國經濟起碼已開始步向軟覑陸期（即一季GDP負增長）。12月26日納指至今回落超過10％，令事前被視為 有抗衰退能力鮋高科技股亦被拋售，黃金成為少數避難所之一，唔少高科技股評級由過去買入被改為持有，投資策略由進攻性改為防守性。所有好東西都有結束鮋一 天，我老曹毋須為此包糖衣。衰退亦非壞名詞，一如我老曹亦步入老年期一樣，問題在乎你有冇為跌市作準備，例如去年10月前有冇適量咁減持？去年曾搵到唔少 Money-Doublers，2008年至今尋找可以提供三位數字升幅鮋股份有一定困難。美國消費者中，約34％表示將減少消費理由係擔心通脹及汽油價 格上升，至於最先會減少邊種消費？答案係餐飲，其次係旅遊，亦會減少購買消費品及耐用品。34％表示會減少消費鮋人中，有56％擔心經濟走下坡、29％表 示個人財政較緊。Rosalind Wells分析員估計，今年美國零售業升幅將係近六年內最低鮋一年（2002年增長率只有3％），尤其係奢侈品。
油價升油股唔升之謎
OPEC粛2月1日開會，最近已放聲氣話或者會增產，油價未來升幅可能有限（大家應開始明白，點解近日油價上升而油股唔升）。
多謝讀者支持，令《論勢》一書售出近二萬本，今天收到版稅20多萬元，已全部捐畀農家女學校，估計可令百多人受惠。第二本書已在籌備中，如無意外可以粛3月份同大家見面，希望繼續獲大家支持，讓我老曹鮋善舉可以繼續下去。
能夠為農村婦女提供一門謀生技能，以便粛農業轉向工業、工業轉向服務業鮋時期，不但解決個人出路問題，甚至令佢地有一份尊嚴，係值得做鮋事。最近我老曹再捐出4萬元贊助農家女參加「苗圃行動」，行路籌款為六條村建讀書室，並答應佢地每籌到1元，我老曹再捐1元。
今天我老曹鮋女兒已長大成人，唔需要我老曹照顧，而且自己有能力幫助別人，實在賞心樂事。老吾老以及人之老，幼吾幼以及人之幼，古有明訓。希望社會上所有有能力鮋人都伸出同情之手，協助長者及幼童，共建和諧社會。天上人間：人人努力、繁榮共享。
2008年1月14日星期一
(2008-01-15) 黃國英 - 英之見: 轉 移 目 標 睇 台 灣
凍 結 物 價 的 政 策 ， 證 明 了 是 相 當 利 淡 。 越 用 得 多 電 ， 例 如 造 紙 股 ， 走 勢 越 差 ， 因 為 一 下 子 喚 醒 大 家 ， 這 些 公 司 之 所 以 賺 大 錢 ， 無 非 靠 國 家 政 策 補 貼 。 不 錯 一 向 已 如 是 ， 上 周 的 公 佈 更 保 證 了 一 段 日 子 的 苟 且 偷 安 ， 但 過 份 高 調 力 ， 反 映 危 機 已 近 在 眉 睫 ， 而 且 農 產 品 期 貨 價 格 正 在 發 力 ， 就 算 有 心 力 壓 通 脹 ， 亦 未 必 可 以 如 願 ， 只 會 製 造 短 缺 ， 社 會 可 能 不 安 。 所 以 一 個 看 似 幫 助 的 政 策 ， 反 而 觸 發 大 規 模 的 撤 退 行 動 。 工 業 股 不 是 指 數 主 流 ， 否 則 大 家 已 一 早 感 受 市 場 心 理 出 現 了 一 個 主 要 的 變 化 。
指 走 勢 已 轉 差 ， 看 來 頗 大 機 會 向 下 突 破 26000 。 自 己 一 向 在 好 友 陣 營 ， 上 周 的 新 聞 當 頭 棒 喝 之 後 ， 只 敢 主 力 資 源 股 。 通 脹 惡 化 ， 會 令 中 國 不 少 企 業 盈 利 的 水 份 被 蒸 發 ， 所 以 戰 術 上 要 有 改 變 ， 短 期 更 要 避 一 避 鋒 頭 。
比 較 利 好 的 消 息 ， 是 國 民 黨 忽 然 看 似 形 勢 大 好 ， 一 年 半 載 前 向 台 灣 朋 友 請 
， 8 成 以 上 都 認 為 民 進 黨 會 繼 續 執 政 。 雖 然 不 改 自 己 長 
台 灣 基 金 的 熱 情 ， 但 主 因 只 是 台 灣 股 市 低 ， 看 錯 也 不 會 輸 太 多 ， 如 今 忽 然 形 勢 大 好 ， 當 作 是 額 外 回 報 。
台 灣 勢 好 ， 香 港 股 民 初 步 反 應 是 持 相 關 股 份 ， 例 如 富 邦 （ 636 ） 及 廈 門 港 （ 3378 ） 等 ， 可 是 大 市 勢 弱 ， 投 資 氣 氛 差 ， 要 短 線 投 機 贏 面 大 ， 倒 不 如 順 水 推 舟 ， 尋 找 受 害 股 份 造 淡 ， 收 成 更 快 亦 更 有 信 心 。
沽 受 害 股 勝 追 受 惠 股
推 敲 照 計 不 難 ， 香 港 有 些 公 司 ， 是 隨 中 台 之 間 縫 隙 製 造 出 來 欠 缺 效 率 的 地 方 來 賺 錢 ， 萬 一 以 後 中 台 關 係 變 得 直 接 ， 這 一 塊 利 潤 將 會 消 失 ， 不 是 這 幾 日 內 的 事 ， 可 是 風 險 已 出 現 ， 股 市 超 前 反 應 ， 應 該 會 有 沽 壓 ， 至 於 甚 麼 是 嫌 疑 犯 ， 不 用 畫 公 仔 畫 出 腸 吧 。港 股 危 險 ， 而 台 灣 大 選 有 憧 憬 ， 將 資 金 轉 移 陣 地 ， 應 是 較 識 時 務 的 做 法 。
(2008-01-15) 譚紹興 - 投資學堂: 大 戶 點 睇 大 行 報 告 ？
上 周 看 到 《 蘋 果 》 財 經 列 出 「 乜 東 東 」 的 研 究 報 告 封 面 ， 全 部 皆 以 
的 動 作 為 標 題 ， 一 時 伸 頸 、 一 時 「 反 背 」 、 一 時 連 頭 都 唔 見 埋 ， 不 知 是 否 乜 東 東 太 喜 觀 之 故 ， 因 此 常 在 其 封 面 「 玩 」 。
乜 東 東 對 指 的 預 期 頗 樂 觀 ， 他 認 為 合 理 水 平 為 28500 點 ， 樂 觀 水 平 為 37400 點 ， 即 2008 年 指 的 目 標 水 平 由 28500 至 37400 點 ， 中 間 成 萬 點 咁 闊 ， 無 理 由 咁 都 唔 中 。
近 期 多 間 外 資 大 行 的 研 究 報 告 ， 一 時 建 議 買 A ， 一 時 又 建 議 沽 B ， 一 時 又 將 某 些 水 泥 股 的 目 標 價 由 幾 十 元 調 升 至 百 多 元 。 相 信 不 少 讀 者 也 有 興 趣 知 道 ， 究 竟 大 行 的 研 究 報 告 有 多 準 確 ， 而 大 戶 們 又 怎 樣 看 待 這 些 研 究 報 告 ？ 剛 巧 日 前 看 到 一 篇 有 關 研 究 「 大 行 研 究 報 告 」 的 文 章 ， 正 好 與 讀 者 一 談 。
在 美 國 《 Journal of Financial Economics 》 的 一 篇 名 為 「 Are small Investors Naive About Incentives? 」 （ 大 意 可 譯 為 「 散 戶 是 否 對 大 行 的 推 介 太 過 Naive? 」 ， Naive 乃 江 主 席 之 名 句 ， 你 無 理 由 唔 識 ） 的 論 文 ， 文 中 談 到 小 投 資 者 可 能 太 過 Naive 地 輕 信 大 行 的 建 議 。
中 性 評 級 = 沽 貨 建 議
這 篇 文 由 兩 位 著 名 美 國 大 學 授 所 撰 ， 他 們 在 過 去 數 年 ， 一 同 調 查 了 174000 份 大 行 的 研 究 報 告 ， 發 覺 當 中 有 95.4% 的 建 議 為 吸 納 至 持 有 ， 沽 售 的 建 議 僅 得 4.6% ， 可 見 大 行 較 為 喜 歡 看 好 ， 建 議 投 資 者 買 貨 居 多 。
至 於 大 戶 們 如 何 看 待 這 些 研 究 報 告 及 推 介 ？ 根 據 調 查 顯 示 ， 大 戶 一 般 不 會 理 會 「 買 入 」 的 建 議 （ Ignore the Buy recommendation ） ， 但 卻 會 留 意 強 烈 買 入 建 議 （ Strong Buy recommendation ） ， 尤 其 是 當 預 期 升 幅 較 為 龐 大 時 ， 大 戶 們 才 會 關 注 。 有 一 點 投 資 者 須 留 意 ， 就 是 大 戶 會 當 大 行 建 議 「 持 有 」 或 「 中 性 」 （ neutral ） 時 ， 作 為 沽 售 該 股 份 的 參 考 ， 甚 至 開 始 沽 售 ！ 所 以 當 大 行 將 投 資 評 級 由 吸 納 改 為 持 有 ， 或 對 市 況 表 示 中 性 時 ， 大 家 便 知 怎 麼 做 ， 不 要 太 過 Naive 地 繼 續 持 有 。
散 戶 態 度 太 過 Naive
大 戶 一 般 對 大 行 的 推 介 抱 審 慎 及 懷 疑 的 態 度 。 相 反 地 ， 小 投 資 者 則 對 大 行 的 推 介 極 之 雀 躍 地 相 信 及 跟 從 ！
今 晚 美 國 巨 型 銀 行 花 旗 將 會 公 佈 業 績 ， 相 信 此 乃 歐 美 甚 至 全 球 市 場 的 焦 點 。 基 本 上 ， 花 旗 業 績 不 佳 及 作 大 額 撥 備 可 能 高 達 240 億 美 元 ， 是 市 場 預 期 ， 假 若 屆 時 情 況 並 非 超 乎 預 期 般 惡 劣 ， 則 有 機 會 出 現 「 反 高 潮 」 ， 美 股 可 能 掉 頭 回 升 ， 正 如 上 周 已 見 早 前 的 沽 空 盤 出 現 平 倉 情 況 ， 顯 示 空 軍 也 不 敢 在 業 績 前 「 加 注 」 。
(2008-01-15) 曹仁超 - 投資者日記: 金升股跌正常發展
1月14日，周一。恒生指數跌398.88，收26468.13；成交1096.69億元。1月期指低水，跌349點，收26416點。今天恒生指數 高開255.87，見27142點，然後大幅殺低，以接近全日最低收市。紅籌指數跌2.83％、國企指數跌2.23％。僑福企業（207）今天大升 62.73％、中電（002）升4.18％，但富士康（2038）跌6.13％、中國遠洋（1919）跌8.3％，港交所（388）跌6.07％，跌至9 月18日以來最低，收191.8元，因擔心未來成交額可能減少，因唔少散戶資金粛過去三個月內被綁而無蚊年再炒落去。中石化（386）跌4.77％、國壽 （2628）跌2.22％、中海油（883）跌2.8％、港燈（006）升2.1％。
金融股進入行業衰退
高盛發展報告估計，今年香港GDP增長率由5.5％降至5.2％，理由係美國經濟將陷入衰退。
人民幣升至7.2516兌1美元，即2005年7月至今共升14％，估計2008年內可再升8％到10％。金價升穿900美元，見907.09美元。 二十九個分析員中，有二十四個睇好金價後市，金融市場再度進入「金升股跌」鮋正常發展。以今天金價只相等於1980年430.26美元，即依家金價仍然好 抵買；白銀亦升上16.5438美元一盎斯，白金則見1570.25美元一盎斯。
食品亦紛紛漲價，五豐行宣布香港牛肉加價15％。
滬深A股高收，貴州茅台宣布加價20％，五糧液亦打算加價；反而中海發展跌1％，中國遠洋跌2.7％。
東亞銀行（023）2月15日公布業績。
今年美國經濟會否陷入衰退？依家認為會陷入衰退者佔50％以上，尤其係上周五道指再跌250點。2001年殊仔提出減稅13.5萬億美元，美元利率粛 2001年1月至03年6月由6.25厘減至1厘；加上2002年2月美元回落，才阻止衰退出現。去年第四季美國GDP增長率估計只有1.5％，高能源價 格、低房屋價格及12月份失業率升至5％（11月份4.7％），令今年第一季GDP升幅進一步放緩，今年第二及第三季出現負增長鮋機會已達50％。
花旗銀行今天宣布業績，加上美國銀行、美林證券等去年第四季業績估計撥備350億美元，並需要新投資者入股。金融股已進入行業性衰退，估計花旗去年第 四季虧損40億美元；1月17日美林將公布業績，估計虧損32.3億美元。花旗須為次按撥備190億美元、美林撥備115億美元，美國銀行收益估計減少 79％及為次按撥備55億美元；甚至JP摩根大通亦須撥備34億美元，第四季純利下跌29％。由於美國樓價仍在下滑，美國金融股受難鮋日子係咪結束，至今 仍然木宰羊。分析界指出，即使作出巨額撥備，美國金融股仍未完全清理手上鮋呆壞賬，部分呆壞賬仍須睇多一段日子，才可知道虧損有幾大。
沙地王子與中國開發銀行計劃注資花旗鮋消息公布後，花旗股價上周五升45美仙，收28.56美元；整個集團市值1400億美元。
路透社1月14日估計，標普五百企業去年第四季純利係負增長9.1％。
美通脹上升只係短期現象
債券大王格羅斯認為，債券保險公司今年虧損將達2500億美元，令佢地未來為債券提供保險時會變得小心謹慎，變相令美國信貸市場進入萎縮期，最終令美國經濟陷入衰退。
TIPS利率開始回落，可見今年全球通脹鮋壓力（除鰦少數地區）唔大。十年期TIPS債息只有2.23厘（11月6日2.44厘），代表TIPS債券 持有者唔擔心未來通脹率惡化，雖然去年11月美國CPI上升4.3％，可能只係短期現象（非TIPS十年期債息成3.79厘），即債券持有者估計未來十年 美國每年平均通脹率只有1.56％。眼前通脹率可能已見頂，踏入2008年通脹壓力將下降（而非上升）。美國將步日本後塵，進入「三低一高」時代，即低通 脹、低利率、低GDP增長率及高失業率。
有一說法係，美國總統候選人如果鰠新罕布什爾州獲勝，便可以粛全美國獲勝。睇鈬明年美國總統由民主黨成員出任同時控制國會機會甚大。民主黨處理CDS （Credit Default Swaps）會否好一D？國際結算銀行組織估計，美國CDS約45萬億美元，民主黨一向反對利用減稅刺激消費，即民主黨上台後美國減稅措施將減少，明年美 國經濟可能陷入半死不活。
2000年科網股泡沫爆破後殊仔上台，利用減息、減稅兼令美元貶值，令經濟2002年復甦。美股去年10月陷入熊市，明年一旦民主黨上台，唔肯利用減稅、減息及美元貶值去刺激經濟，美國經濟中長線點睇？
英鎊近日十分疲弱，睇淡者亦唔少。英鎊礇價由去年11月至今兌美元回落9％，係1992年受索羅斯攻擊而脫離ERM下跌11％以來另一次咁大跌幅 （1992年我老曹亦有拋空英鎊，因為信鰦當年英國首相馬卓安一再否認而平倉，冇好似索羅斯咁捱落去，所以冇錢賺，證明鰦大人物鮋說話經常唔可信）。貨幣 唔似股票，政府因素好重要，由於英鎊礇價同歐羅不能距離太遠，不然會影響英國加入歐盟，因此英鎊礇價不能長期同歐羅背馳。上述因素令我老曹對睇淡英鎊鮋言 論有保留。
內地《財經》雜誌報道，內地銀行可入股保險公司，如證實係事實，將有利內地銀行股。報道估計，今年上半年將宣布，估計內地銀行將收購小型保險公司（中 國有二十七間本地人壽保險公司及二十七間本地非人壽保險公司）；估計四大銀行都會進行收購小型保險公司，去拓展非利息收入業務。
花旗建議吸納中移動（941），目標價160元、中聯通（762）目標價22元。前者今年估計獲利1187.24億元人民幣或每股5.822元，上升 37％，未來O二十一點四倍；後者獲利96.65億元或每股71.1仙，上升19.7％，O二十四點五倍。至於中電信（728），估計今年獲利 233.84億元或每股獲利28.9仙，上升6.3％，O二十一點四倍，只宜持有。網通（906）今年估計獲利93.94億元或每股獲利1.409元，冇 增長，O十六點一五倍，亦只宜持有。
內房股不應再拋售
內房股方面，瑞銀推介碧桂園（2007）同SOHO中國（410）。內地三十多隻內房股股價過去三個月回落24％，如同高峰比較回落37％。瑞銀估 計，今年北京樓價仍升5％（去年升17％）、上海升5％（去年升9％），廣州今年上半年回落10％，深圳回落10％。瑞銀唔相信內地樓價可調整20％言 論，並認為由於內房股已回落37％，因此可趁低吸納而非繼續拋售。碧桂園過去因為廉價吸納土地而成為謠言攻擊對象，估計今年獲利67.86億元或每股41 仙，未來O十九點四倍。SOHO中國今年獲利26.61億元或每股51仙，O十三點五倍，加上主力粛北京。至於世茂房地產（813）今年估計獲利 40.54億元，每股獲利1.23元，O十四點一倍，亦可考慮吸納，其主力鰠上海。雅居樂（3383）今年估計獲利34.97億元，每股獲利93仙，O十 二點五倍。合生創展（754）估計今年獲利27.59億元，每股獲利1.88元，O十點一倍。合景泰富（1813）估計今年獲利23.82億元或每股92 仙，未來O九點九倍。綠城中國（3900）估計今年獲利17.27億元或每股1.13元，未來O十點四倍。深圳控股（604）估計2008年獲利 12.79億元或每股41仙，O十三點二倍。中國海外（688）估計今年獲利58.87億元或每股獲利74仙，O二十一點一倍，亦可吸納，但吸引力唔及其 他內房股大。相信今年首季政府將進一步收緊銀根，地產市場情緒會進一步下滑，投資策略係趁低吸納而非拋售。
中央政府漸漸控制通脹率（估計12月份CPI升幅6.6％，1月份因季節性再升，2月份開始回落）。不過，中國經濟仍處「三高一低」期，即高通脹、高 利率、高GDP增長率及低失業率。中國經2006至08年經濟轉型後，應踏入內需帶動增長，漸漸減少對出口鮋依賴，因此可接受較高人民幣礇價。應否因此睇 淡出口股？咁又未必，因為唔少出口股呢幾年亦在轉型，由外銷轉內銷，成功例子亦唔少。凡能夠成功將外銷轉內銷者，其股價可看好。中國今年底可建成「五縱九 橫」超級公路，即內地城市開始加強連接。去年起鐵路起動，未來十年中國將建成貫通東西南北鮋鐵路網，令運輸成本大幅下降。中國正進入「四通八達」時代，應 可令中國GDP增長率保持鰠8％以上起碼十年！
A股長遠睇勁吸引
換言之，A股短期睇可能超買，一如1981年恒生指數，但長期睇卻超平（如1981年買港股，捱過1982至84年後獱到2007年，恒指由1800 點升上32000點，升十七倍）。奧運之後中國會否出現類似香港1982年鮋情況，我老曹木宰羊。我老曹睇法係，A股未來一、二年吸引力好有限，但以一、 二十年眼光睇卻勁吸引。
花旗對今年美國房地產展望係「平穩到回落10％」，歐洲及英國亦面對壓力，只有新興市場例外，如巴西、墨西哥。至於中國及香港，估計升幅有限；印度由 上升5％到回落10％；台灣較睇好，估計可上升15到20％，其次係新加坡，相信可睇好鮋仲有泰國、澳洲及紐西蘭，估計上升6％至10％。
港股方面，雅居樂股價已調整約33％，假設今年人民幣升值8％，可以睇好，目標價17.2元。首創置業（2868）目標價8.6元。中渝置地 （1224）目標價18.5元。長江實業（001）目標價181.88元。中國海外目標價17元。華潤置地（1109）目標價26元。方興地產（817） 目標價6.37元。鷹君（041）目標價41.17元。綠城中國目標價18.58元。越秀投資（123）目標價3.6元。恒隆（010）目標價44.56 元。恒隆地產（101）目標價30.78元。恒地（012）目標價90元。合生創展目標價28.18元。希慎（014）目標價26.85元。合景泰富目標 價20元。新世界中國（917）目標價9.97元。遠洋地產（3377）目標價14.89元。深圳控股目標價10元。保利達（208）目標價2.38元。 盛高置地（337）目標價9.68元。新地（016）目標價93元。九倉（004）建議長期持有一、二年。
春耕、夏忙、秋收、冬藏，乃中國人智慧。2003年係春耕時期，忙於插秧；2004、05、06年係夏忙期，不但車水灌溉、除雜草、除蟲，更希望風調 雨順……。2007年係秋收時期，尤其係港股直通車計劃暫停後；至於2008年係咪冬藏期？你話呢？作為小蜜蜂應已採足花蜜好過冬，只有貪玩鮋蝴蝶夏天忙 於嬉戲，秋天眼見別人豐收才決定努力工作，可惜冬季已來臨。粛冬季插秧者未來成績如何？食有時、睡有時，人家插秧你唱歌，人家夏忙你跳舞，人家秋收你才醒 覺開始努力，可惜冬天已來臨，你鮋努力不但冇收成，反而連種子亦蝕埋。
踏入六十歲才是秋收期
少壯不努力，老大徒傷悲。十九歲離開中學後，我老曹開始努力工作，希望累積資金作投資用。但有朋友卻去打保齡球（六十年代打保齡係好奢侈鮋消費）。七 十年代我老曹已賺到50萬元，開始投資房地產，但朋友卻去追女仔，身邊女仔如穿花蝴蝶，更取笑我老曹只曉工作（當年我老曹每天工作十二小時，風雨不改）。 八十年代我老曹已成為《信報》董事，朋友卻搞離婚、移民……1997年前我老曹開始投資英國，朋友卻由外國回港借錢買樓，話十年之內爬過我老曹頭？結果 2003年卻成為負資產，然後怨上天對佢唔公平……。人生何嘗唔係春耕、夏忙、秋收、冬藏？二十歲到三十歲應忙於播種、插秧；三十歲到五十歲應忙於除雜 草、施肥、灌溉，如能夠風調雨順，進入六十歲便是秋收期。至於七十歲前就係冬藏期。
你由二十多歲開始努力，同四十歲才努力分別幾大？根據複息計算，1萬元投資每年增長15％，到六十五歲變成468萬元；如四十歲開始，到六十五歲只有 32萬元。我老曹再次反對別人四十五歲前退休，因為：一、由二十歲到四十五歲，除非係投資天才，不然成績有限。二、四十五歲正是夏忙日子，你卻去冬藏？ 三、由四十五歲到八十歲有三十五年，未來日子點過？一旦守唔住，要五、六十歲重出江湖然後一鋪清袋者，大不乏人。最早退休五十五歲、最遲退休六十五歲（仍 可打理自己鮋投資）。因為踏入六十歲才是秋收期，七十歲才是冬藏期。
台灣政府規定粛台灣出售鮋海外基金，如投資中國A、B股，比重不能超過資產淨值0.4％；如投資香港國企、紅籌股，不得超過總資產10％。去年全球表 現最出色係中國A股，香港國企、紅籌股亦唔遜色，但台灣基金受政府限制，只能淺嘗即止，表現又點會好？台彎加權指數去年全年只升8.72％（同期滬深指數 升96.66％、香港恒生指數升39.31％）。今年3月總統選舉後，上述限制會否放寬？就算放寬，今年第二季又係咪投資中國股市同港股鮋最佳時刻？政治 掛帥又一失敗例子。
金融股進入行業衰退
高盛發展報告估計，今年香港GDP增長率由5.5％降至5.2％，理由係美國經濟將陷入衰退。
人民幣升至7.2516兌1美元，即2005年7月至今共升14％，估計2008年內可再升8％到10％。金價升穿900美元，見907.09美元。 二十九個分析員中，有二十四個睇好金價後市，金融市場再度進入「金升股跌」鮋正常發展。以今天金價只相等於1980年430.26美元，即依家金價仍然好 抵買；白銀亦升上16.5438美元一盎斯，白金則見1570.25美元一盎斯。
食品亦紛紛漲價，五豐行宣布香港牛肉加價15％。
滬深A股高收，貴州茅台宣布加價20％，五糧液亦打算加價；反而中海發展跌1％，中國遠洋跌2.7％。
東亞銀行（023）2月15日公布業績。
今年美國經濟會否陷入衰退？依家認為會陷入衰退者佔50％以上，尤其係上周五道指再跌250點。2001年殊仔提出減稅13.5萬億美元，美元利率粛 2001年1月至03年6月由6.25厘減至1厘；加上2002年2月美元回落，才阻止衰退出現。去年第四季美國GDP增長率估計只有1.5％，高能源價 格、低房屋價格及12月份失業率升至5％（11月份4.7％），令今年第一季GDP升幅進一步放緩，今年第二及第三季出現負增長鮋機會已達50％。
花旗銀行今天宣布業績，加上美國銀行、美林證券等去年第四季業績估計撥備350億美元，並需要新投資者入股。金融股已進入行業性衰退，估計花旗去年第 四季虧損40億美元；1月17日美林將公布業績，估計虧損32.3億美元。花旗須為次按撥備190億美元、美林撥備115億美元，美國銀行收益估計減少 79％及為次按撥備55億美元；甚至JP摩根大通亦須撥備34億美元，第四季純利下跌29％。由於美國樓價仍在下滑，美國金融股受難鮋日子係咪結束，至今 仍然木宰羊。分析界指出，即使作出巨額撥備，美國金融股仍未完全清理手上鮋呆壞賬，部分呆壞賬仍須睇多一段日子，才可知道虧損有幾大。
沙地王子與中國開發銀行計劃注資花旗鮋消息公布後，花旗股價上周五升45美仙，收28.56美元；整個集團市值1400億美元。
路透社1月14日估計，標普五百企業去年第四季純利係負增長9.1％。
美通脹上升只係短期現象
債券大王格羅斯認為，債券保險公司今年虧損將達2500億美元，令佢地未來為債券提供保險時會變得小心謹慎，變相令美國信貸市場進入萎縮期，最終令美國經濟陷入衰退。
TIPS利率開始回落，可見今年全球通脹鮋壓力（除鰦少數地區）唔大。十年期TIPS債息只有2.23厘（11月6日2.44厘），代表TIPS債券 持有者唔擔心未來通脹率惡化，雖然去年11月美國CPI上升4.3％，可能只係短期現象（非TIPS十年期債息成3.79厘），即債券持有者估計未來十年 美國每年平均通脹率只有1.56％。眼前通脹率可能已見頂，踏入2008年通脹壓力將下降（而非上升）。美國將步日本後塵，進入「三低一高」時代，即低通 脹、低利率、低GDP增長率及高失業率。
有一說法係，美國總統候選人如果鰠新罕布什爾州獲勝，便可以粛全美國獲勝。睇鈬明年美國總統由民主黨成員出任同時控制國會機會甚大。民主黨處理CDS （Credit Default Swaps）會否好一D？國際結算銀行組織估計，美國CDS約45萬億美元，民主黨一向反對利用減稅刺激消費，即民主黨上台後美國減稅措施將減少，明年美 國經濟可能陷入半死不活。
2000年科網股泡沫爆破後殊仔上台，利用減息、減稅兼令美元貶值，令經濟2002年復甦。美股去年10月陷入熊市，明年一旦民主黨上台，唔肯利用減稅、減息及美元貶值去刺激經濟，美國經濟中長線點睇？
英鎊近日十分疲弱，睇淡者亦唔少。英鎊礇價由去年11月至今兌美元回落9％，係1992年受索羅斯攻擊而脫離ERM下跌11％以來另一次咁大跌幅 （1992年我老曹亦有拋空英鎊，因為信鰦當年英國首相馬卓安一再否認而平倉，冇好似索羅斯咁捱落去，所以冇錢賺，證明鰦大人物鮋說話經常唔可信）。貨幣 唔似股票，政府因素好重要，由於英鎊礇價同歐羅不能距離太遠，不然會影響英國加入歐盟，因此英鎊礇價不能長期同歐羅背馳。上述因素令我老曹對睇淡英鎊鮋言 論有保留。
內地《財經》雜誌報道，內地銀行可入股保險公司，如證實係事實，將有利內地銀行股。報道估計，今年上半年將宣布，估計內地銀行將收購小型保險公司（中 國有二十七間本地人壽保險公司及二十七間本地非人壽保險公司）；估計四大銀行都會進行收購小型保險公司，去拓展非利息收入業務。
花旗建議吸納中移動（941），目標價160元、中聯通（762）目標價22元。前者今年估計獲利1187.24億元人民幣或每股5.822元，上升 37％，未來O二十一點四倍；後者獲利96.65億元或每股71.1仙，上升19.7％，O二十四點五倍。至於中電信（728），估計今年獲利 233.84億元或每股獲利28.9仙，上升6.3％，O二十一點四倍，只宜持有。網通（906）今年估計獲利93.94億元或每股獲利1.409元，冇 增長，O十六點一五倍，亦只宜持有。
內房股不應再拋售
內房股方面，瑞銀推介碧桂園（2007）同SOHO中國（410）。內地三十多隻內房股股價過去三個月回落24％，如同高峰比較回落37％。瑞銀估 計，今年北京樓價仍升5％（去年升17％）、上海升5％（去年升9％），廣州今年上半年回落10％，深圳回落10％。瑞銀唔相信內地樓價可調整20％言 論，並認為由於內房股已回落37％，因此可趁低吸納而非繼續拋售。碧桂園過去因為廉價吸納土地而成為謠言攻擊對象，估計今年獲利67.86億元或每股41 仙，未來O十九點四倍。SOHO中國今年獲利26.61億元或每股51仙，O十三點五倍，加上主力粛北京。至於世茂房地產（813）今年估計獲利 40.54億元，每股獲利1.23元，O十四點一倍，亦可考慮吸納，其主力鰠上海。雅居樂（3383）今年估計獲利34.97億元，每股獲利93仙，O十 二點五倍。合生創展（754）估計今年獲利27.59億元，每股獲利1.88元，O十點一倍。合景泰富（1813）估計今年獲利23.82億元或每股92 仙，未來O九點九倍。綠城中國（3900）估計今年獲利17.27億元或每股1.13元，未來O十點四倍。深圳控股（604）估計2008年獲利 12.79億元或每股41仙，O十三點二倍。中國海外（688）估計今年獲利58.87億元或每股獲利74仙，O二十一點一倍，亦可吸納，但吸引力唔及其 他內房股大。相信今年首季政府將進一步收緊銀根，地產市場情緒會進一步下滑，投資策略係趁低吸納而非拋售。
中央政府漸漸控制通脹率（估計12月份CPI升幅6.6％，1月份因季節性再升，2月份開始回落）。不過，中國經濟仍處「三高一低」期，即高通脹、高 利率、高GDP增長率及低失業率。中國經2006至08年經濟轉型後，應踏入內需帶動增長，漸漸減少對出口鮋依賴，因此可接受較高人民幣礇價。應否因此睇 淡出口股？咁又未必，因為唔少出口股呢幾年亦在轉型，由外銷轉內銷，成功例子亦唔少。凡能夠成功將外銷轉內銷者，其股價可看好。中國今年底可建成「五縱九 橫」超級公路，即內地城市開始加強連接。去年起鐵路起動，未來十年中國將建成貫通東西南北鮋鐵路網，令運輸成本大幅下降。中國正進入「四通八達」時代，應 可令中國GDP增長率保持鰠8％以上起碼十年！
A股長遠睇勁吸引
換言之，A股短期睇可能超買，一如1981年恒生指數，但長期睇卻超平（如1981年買港股，捱過1982至84年後獱到2007年，恒指由1800 點升上32000點，升十七倍）。奧運之後中國會否出現類似香港1982年鮋情況，我老曹木宰羊。我老曹睇法係，A股未來一、二年吸引力好有限，但以一、 二十年眼光睇卻勁吸引。
花旗對今年美國房地產展望係「平穩到回落10％」，歐洲及英國亦面對壓力，只有新興市場例外，如巴西、墨西哥。至於中國及香港，估計升幅有限；印度由 上升5％到回落10％；台灣較睇好，估計可上升15到20％，其次係新加坡，相信可睇好鮋仲有泰國、澳洲及紐西蘭，估計上升6％至10％。
港股方面，雅居樂股價已調整約33％，假設今年人民幣升值8％，可以睇好，目標價17.2元。首創置業（2868）目標價8.6元。中渝置地 （1224）目標價18.5元。長江實業（001）目標價181.88元。中國海外目標價17元。華潤置地（1109）目標價26元。方興地產（817） 目標價6.37元。鷹君（041）目標價41.17元。綠城中國目標價18.58元。越秀投資（123）目標價3.6元。恒隆（010）目標價44.56 元。恒隆地產（101）目標價30.78元。恒地（012）目標價90元。合生創展目標價28.18元。希慎（014）目標價26.85元。合景泰富目標 價20元。新世界中國（917）目標價9.97元。遠洋地產（3377）目標價14.89元。深圳控股目標價10元。保利達（208）目標價2.38元。 盛高置地（337）目標價9.68元。新地（016）目標價93元。九倉（004）建議長期持有一、二年。
春耕、夏忙、秋收、冬藏，乃中國人智慧。2003年係春耕時期，忙於插秧；2004、05、06年係夏忙期，不但車水灌溉、除雜草、除蟲，更希望風調 雨順……。2007年係秋收時期，尤其係港股直通車計劃暫停後；至於2008年係咪冬藏期？你話呢？作為小蜜蜂應已採足花蜜好過冬，只有貪玩鮋蝴蝶夏天忙 於嬉戲，秋天眼見別人豐收才決定努力工作，可惜冬季已來臨。粛冬季插秧者未來成績如何？食有時、睡有時，人家插秧你唱歌，人家夏忙你跳舞，人家秋收你才醒 覺開始努力，可惜冬天已來臨，你鮋努力不但冇收成，反而連種子亦蝕埋。
踏入六十歲才是秋收期
少壯不努力，老大徒傷悲。十九歲離開中學後，我老曹開始努力工作，希望累積資金作投資用。但有朋友卻去打保齡球（六十年代打保齡係好奢侈鮋消費）。七 十年代我老曹已賺到50萬元，開始投資房地產，但朋友卻去追女仔，身邊女仔如穿花蝴蝶，更取笑我老曹只曉工作（當年我老曹每天工作十二小時，風雨不改）。 八十年代我老曹已成為《信報》董事，朋友卻搞離婚、移民……1997年前我老曹開始投資英國，朋友卻由外國回港借錢買樓，話十年之內爬過我老曹頭？結果 2003年卻成為負資產，然後怨上天對佢唔公平……。人生何嘗唔係春耕、夏忙、秋收、冬藏？二十歲到三十歲應忙於播種、插秧；三十歲到五十歲應忙於除雜 草、施肥、灌溉，如能夠風調雨順，進入六十歲便是秋收期。至於七十歲前就係冬藏期。
你由二十多歲開始努力，同四十歲才努力分別幾大？根據複息計算，1萬元投資每年增長15％，到六十五歲變成468萬元；如四十歲開始，到六十五歲只有 32萬元。我老曹再次反對別人四十五歲前退休，因為：一、由二十歲到四十五歲，除非係投資天才，不然成績有限。二、四十五歲正是夏忙日子，你卻去冬藏？ 三、由四十五歲到八十歲有三十五年，未來日子點過？一旦守唔住，要五、六十歲重出江湖然後一鋪清袋者，大不乏人。最早退休五十五歲、最遲退休六十五歲（仍 可打理自己鮋投資）。因為踏入六十歲才是秋收期，七十歲才是冬藏期。
台灣政府規定粛台灣出售鮋海外基金，如投資中國A、B股，比重不能超過資產淨值0.4％；如投資香港國企、紅籌股，不得超過總資產10％。去年全球表 現最出色係中國A股，香港國企、紅籌股亦唔遜色，但台灣基金受政府限制，只能淺嘗即止，表現又點會好？台彎加權指數去年全年只升8.72％（同期滬深指數 升96.66％、香港恒生指數升39.31％）。今年3月總統選舉後，上述限制會否放寬？就算放寬，今年第二季又係咪投資中國股市同港股鮋最佳時刻？政治 掛帥又一失敗例子。
(2008-01-09) 東尼 - 天下第一倉: 樓股長升長有
每個人都樂於看見大市景氣，感覺恍如有點石成金的能力。
能夠替資產增值，固然有不少好處，但偏偏很少人明白，不論買物業抑或股票，趁高套利存入銀行，並非投資要義。
當地產經紀建議你賣掉房子，售價較你五年前買入時翻一番，你起初或會有興趣，但當你再三考慮，便會發現吸引力大減，除非有更具說服力的原因迫令你放賣，例如你希望換一層面積更大的物業。
樓價升 不利換樓
若你希望細屋換大屋，那樓價上升，對你更加不利，假設你數年前以二百五十萬元買入現有居所，房子現已升值至四百萬元，而你想買的大屋卻要六百萬元。假定這 兩間屋的樓價升值差不多，而你能在大屋僅值四百萬元時買入，那你刻下買入，變相已損失二百萬元，賺到的只有一百五十萬元。
你或會說以往沒能力買大屋，以三成首期為例，你舊居當年向銀行借了一百七十五萬元按揭，經過幾年供款，現只欠銀行一百五十萬元，賣樓可套回二百五十萬元。當你換一層六百萬元的物業，需重新繳付三成首期，亦即一百八十萬元，換句話說，你還剩七十萬元可作投資。
不過，當中假定了你能在這段期間，月薪有所增加，可負擔較高月供款額。這優點很多人已了解，讓你可在退休後財政更充裕。
樓價就似股價般會持續升值，至少在過去七十年如是，而股價雖然相對反覆無常，卻升得更多。以每十年看，樓價每每更勝從前，去年樓價已超逾九七年的巔峰，而九七年的樓價，亦較八七年更高。
但炒樓卻是另一回事，在樓市景氣時賣樓套現，然後等待樓價回落再買，大部分人往往被迫追價買入，又或一直要租樓住。
樓市不會長期下滑
在我的生命裡，未曾看見樓市會長時間下滑。謹慎的投資者，若賣樓後轉為現金或固定息率的票據，最終只會跑輸大市，假如將資金轉投股市還好點，但我懷疑有多少人願意賣樓後，即時將資金押注股市。
同樣道理套用在股票身上，若你希望換馬，而兩隻股票的股價走勢應該相當接近，最終得益者只有股票經紀，我實在想不到理由要益他！
如你的家庭每月能儲下一萬元，當然愈平價買入股票愈好，而大市起飛，只會增加你的買入成本。
什麼人才會對大升市迷呢？那顯然是急於用錢的人，例如需要置業者，肯定希望股價愈升愈多；基金經理要吸引投資者，當然希望股市大升；還有靠孖展來賺取暴利的炒家，都希望股市只會向上爬。
但若你是謹慎的人，每月靠穩定儲蓄來投資，牛市不一定適合你，因為你投資是為了獲得收入。
能夠替資產增值，固然有不少好處，但偏偏很少人明白，不論買物業抑或股票，趁高套利存入銀行，並非投資要義。
當地產經紀建議你賣掉房子，售價較你五年前買入時翻一番，你起初或會有興趣，但當你再三考慮，便會發現吸引力大減，除非有更具說服力的原因迫令你放賣，例如你希望換一層面積更大的物業。
樓價升 不利換樓
若你希望細屋換大屋，那樓價上升，對你更加不利，假設你數年前以二百五十萬元買入現有居所，房子現已升值至四百萬元，而你想買的大屋卻要六百萬元。假定這 兩間屋的樓價升值差不多，而你能在大屋僅值四百萬元時買入，那你刻下買入，變相已損失二百萬元，賺到的只有一百五十萬元。
你或會說以往沒能力買大屋，以三成首期為例，你舊居當年向銀行借了一百七十五萬元按揭，經過幾年供款，現只欠銀行一百五十萬元，賣樓可套回二百五十萬元。當你換一層六百萬元的物業，需重新繳付三成首期，亦即一百八十萬元，換句話說，你還剩七十萬元可作投資。
不過，當中假定了你能在這段期間，月薪有所增加，可負擔較高月供款額。這優點很多人已了解，讓你可在退休後財政更充裕。
樓價就似股價般會持續升值，至少在過去七十年如是，而股價雖然相對反覆無常，卻升得更多。以每十年看，樓價每每更勝從前，去年樓價已超逾九七年的巔峰，而九七年的樓價，亦較八七年更高。
但炒樓卻是另一回事，在樓市景氣時賣樓套現，然後等待樓價回落再買，大部分人往往被迫追價買入，又或一直要租樓住。
樓市不會長期下滑
在我的生命裡，未曾看見樓市會長時間下滑。謹慎的投資者，若賣樓後轉為現金或固定息率的票據，最終只會跑輸大市，假如將資金轉投股市還好點，但我懷疑有多少人願意賣樓後，即時將資金押注股市。
同樣道理套用在股票身上，若你希望換馬，而兩隻股票的股價走勢應該相當接近，最終得益者只有股票經紀，我實在想不到理由要益他！
如你的家庭每月能儲下一萬元，當然愈平價買入股票愈好，而大市起飛，只會增加你的買入成本。
什麼人才會對大升市迷呢？那顯然是急於用錢的人，例如需要置業者，肯定希望股價愈升愈多；基金經理要吸引投資者，當然希望股市大升；還有靠孖展來賺取暴利的炒家，都希望股市只會向上爬。
但若你是謹慎的人，每月靠穩定儲蓄來投資，牛市不一定適合你，因為你投資是為了獲得收入。
2008年1月13日星期日
(2008-01-14) 譚紹興 - 投資學堂: 月 底 前 跌 一 成 撈 底 值 博
上 周 五 本 欄 「 美 國 有 衰 退 先 兆 了 」 一 文 見 報 後 ， 收 到 一 些 讀 者 的 email 詢 問 ， 筆 者 察 覺 有 一 點 須 加 以 補 充 。 文 中 談 到 在 過 去 130 多 年 ， 美 國 出 現 經 濟 衰 退 前 股 市 之 表 現 。
由 於 道 瓊 斯 指 數 及 S&P 500 指 數 皆 集 中 美 國 的 重 磅 藍 籌 股 為 主 ， 未 能 正 確 地 反 映 美 國 股 市 的 情 況 ， 故 此 當 以 股 市 來 預 測 經 濟 時 ， 多 以 Wilshire 5000 Total Market Index 作 參 考 及 計 算 美 股 的 指 數 。 由 於 此 指 數 涵 蓋 所 有 美 國 上 市 的 股 份 ， 其 名 稱 雖 為 Wilshire 5000 ， 但 其 成 份 股 已 超 逾 5000 隻 ！ 所 以 大 家 欲 研 究 美 股 是 否 預 兆 經 濟 衰 退 時 ， 應 以 Wilshire 5000 指 數 而 不 宜 單 單 以 道 指 ， 因 它 僅 包 含 30 隻 成 份 股 ， 涵 蓋 的 股 份 太 少 ， 不 足 以 反 映 股 市 的 真 實 情 況 。
另 一 方 面 ， 在 研 究 股 市 在 一 段 時 間 內 之 波 幅 時 ， 筆 者 發 現 ， 近 年 港 股 雖 然 經 常 每 日 大 升 大 跌 ， 動 輒 單 日 升 跌 逾 千 點 ， 但 若 研 究 指 每 月 的 升 跌 幅 度 時 ， 則 察 覺 指 單 月 的 升 跌 幅 度 之 變 化 並 不 太 大 。 正 如 附 圖 ， 乃 由 2005 年 1 月 至 2007 年 12 月 間 ， 指 每 月 的 升 跌 幅 度 ， 從 圖 中 可 見 ， 除 了 數 個 異 常 大 波 幅 的 月 份 外 ， 指 由 2005 年 至 今 ， 其 每 月 的 升 跌 幅 度 大 約 維 持 在 -5% 至 +5% 之 內 。 若 以 近 期 港 股 大 約 處 於 27000 點 計 算 ， 則 其 5% 之 升 跌 ， 便 相 等 於 一 個 月 平 均 升 跌 1350 點 了 。
港 股 單 月 波 幅 平 均 5%
從 股 市 每 月 平 均 升 跌 5% 來 看 ， 筆 者 不 禁 猜 想 ， 假 若 在 月 底 收 市 時 ， 大 市 的 升 跌 幅 度 最 終 亦 逼 近 這 5% 之 數 時 ， 則 在 近 期 大 市 極 之 波 動 下 ， 若 在 月 中 股 市 之 跌 幅 已 遠 超 比 平 均 幅 度 時 ， 某 程 度 亦 可 能 是 趁 低 吸 納 機 會 。 筆 者 認 為 當 股 市 在 月 中 已 跌 逾 2 個 「 5% 」 平 均 幅 度 （ 即 累 積 下 跌 10% ） 時 ， 其 入 市 之 值 博 率 較 高 ， 惟 大 家 不 用 心 急 ， 因 上 周 五 的 26867 點 ， 仍 未 到 下 跌 2 個 「 5% 」 之 數 ！(2008-01-14) 黃國英 - 英之見: 中 國 增 長 背 後 多 隱 憂
美 股 再 跌 ， 今 次 形 勢 不 同 ， 港 股 危 險 性 大 增 ， 未 必 有 早 前 的 抗 跌 力 。 首 先 日 韓 股 市 終 於 失 守 向 下 突 破 ， 市 場 心 理 由 亞 洲 區 可 能 免 疫 ， 轉 移 至 會 受 拖 累 ， 其 次 是 港 股 本 身 也 反 映 出 擔 心 歐 洲 大 幅 轉 差 的 風 險 ， 控 （ 005 ） 、 思 捷 （ 330 ） 走 勢 惡 劣 ， 歐 洲 市 場 概 念 股 ， 可 能 是 另 一 波 的 拋 售 對 象 ， 加 上 指 數 次 反 攻 ， 都 受 制 於 27800 ， 阻 力 位 已 確 認 在 不 遠 的 地 方 ， 會 嘗 試 考 驗 支 持 位 ， 萬 一 26300 不 幸 失 守 ， 跌 勢 應 該 會 加 速 。
不 會 再 做 敢 死 隊 ， 貿 然 入 市 造 好 ， 但 仍 會 用 沙 蟹 理 論 ， 反 正 輸 都 不 志 在 確 認 向 下 之 後 才 撤 退 ， 相 差 無 幾 ， 在 上 落 市 貼 近 低 位 時 不 宜 太 淡 ， 用 被 動 形 式 部 署 ， 往 往 除 笨 有 精 。
短 線 守 住 之 前 的 倉 位 ， 準 備 隨 時 逃 生 ， 長 線 卻 需 要 重 新 反 思 ， 至 少 在 股 份 選 擇 之 上 ， 要 有 一 些 變 動 。 上 周 中 國 嘗 試 控 制 通 脹 ， 凍 結 物 價 的 舉 動 ， 是 一 個 極 大 的 
示 ， 完 全 反 映 現 在 實 際 上 存 在 泡 沫 。 我 們 要 細 心 反 省 ， 其 實 有 不 少 在 內 地 做 生 意 的 公 司 ， 原 來 是 倚 賴 國 家 慷 他 人 之 慨 的 補 貼 ， 才 有 今 日 的 盈 利 ， 中 石 化 （ 386 ） 及 電 力 公 司 少 賺 的 利 潤 ， 流 入 他 們 的 口 袋 ， 嚴 格 而 言 ， 根 本 不 是 真 材 實 料 。
補 貼 的 問 題 ， 還 會 構 成 過 度 競 爭 ， 原 本 一 些 不 會 上 馬 的 項 目 ， 用 目 前 國 內 電 價 及 成 品 油 價 計 算 ， 仍 然 值 得 投 入 ， 增 加 了 一 大 批 不 符 合 經 濟 效 益 的 商 業 活 動 ， 令 爆 煲 時 更 加 痛 。 此 刻 政 府 強 勢 ， 投 資 者 熱 情 ， 問 題 當 然 不 大 ， 但 通 脹 根 本 已 成 勢 ， 目 標 在 5% 之 下 ， 其 實 不 切 實 際 。 以 今 次 公 佈 的 思 維 ， 遲 早 還 原 至 計 劃 經 濟 ， 或 者 靠 關 係 才 取 得 資 源 。 更 大 問 題 ， 當 然 是 資 源 的 損 耗 。
為 抗 通 脹 不 擇 手 段
補 貼 是 長 期 存 在 的 隱 憂 ， 但 農 產 品 大 幅 漲 價 ， 可 能 是 踢 爆 這 個 機 制 所 製 造 的 虛 假 繁 榮 的 引 子 ， 不 宜 小 看 長 期 的 風 險 。 看 看 富 士 康 （ 2038 ） ， 便 知 勞 工 成 本 上 升 的 威 力 ， 而 有 強 勢 的 政 府 ， 也 不 是 用 無 限 資 源 去 補 貼 。(2008-01-14) 曹仁超 - 投資者日記: 貝南奇登上直升機
1月13日，周日。是日同港交所（388）推廣期權市場，反應熱烈。日經平均指數已跌至二十六個月前低位（2005年11月），2008年至今已下跌 7.8％；歐洲股市亦跌至十三個月內低點，今年再跌5％；美股連去年8月低點亦失守。恒生指數有中國因素支持，表現仍唔算差，26500點仍未失守（下一 支持係2007年8月低點）。展望2008年相信係上落市，粛去年8月低點到去年10月高點之間上落機會最大。
貝南奇開始擔心美國經濟（後知後覺都好過唔知唔覺），1月29日同30日應更積極地減息，不利美元利黃金。
資本家死都要搵銀
上周六台灣立委選舉，一百一十三個席位中，國民黨取得八十一席，民進黨只得二十七席，較事前估計更加一面倒，睇鈬3月份總統選舉改朝易代已無可避免。 2001年起至今台灣GDP年增長率只有3.5％至6.2％（九十年代雖然台股回落，GDP增長率最差鮋一年都有4.6％），選民其實好現實。記得 1978年內地官員來港游說香港財團投資廣州，我老曹亦有份參加，佢地不斷話共產主義較資本主義好，我老曹頂嘴話：一般人只知「有飯吃就係好主義，冇飯吃 就係壞主義」。港人天天見內地人偷渡來港，你地叫香港財主佬為共產黨而回國投資？信你至奇。此話一出，來港游說鮋官員自己亦流眼淚。同樣理由，2003年 7月1日點解五十萬港人上街？除鰦反對二十三條外，就係因為白眉董管治下鮋香港因佢好心做壞事，搞到香港經濟六年不振，樓價回落65％……。今年3月民進 黨可能下台鮋理由就係台灣經濟搞唔好，阿扁限制台商到大陸投資、拒絕三通政策，忘記資本家鮋特性：共產黨欲製繩吊死資本家，資本家們仍會爭取製繩合約！作 為資本家，哪裏有錢賺，便往哪裏跑，哪怕要殺頭。相信今年美國共和黨亦失勢，理由係2000年至今布殊搞唔好經濟。美股連跌三星期，AT&T、美 國運通、Tiffany更大跌，代表連美國有錢佬亦開始面對經濟壓力，減少消費。AT&T上周跌6.6％、美國運通跌10％、Tiffany更跌 13％。標普五百公司進入公布去年第四季業績期，恐怕失望者多驚喜者少。
由於估計本月底將減息半厘，令美元連跌三星期，係去年11月以來最長鮋一次下跌。高盛估計，未來三至六個月將見1歐羅兌1.51美元，修正之前睇 1.43美元鮋分析。英鎊見1.9484美元，瑞銀估三個月內見1.93美元。我老曹手上鮋英鎊至今仍未兌為其他外幣，幾個星期內已唔見8％，真係幾傷。 去年上半年我老曹已力主沽出英國物業，但當地經紀仍睇好，建議較市價高2％掛牌；我老曹因唔鰠倫敦而同意經紀咁做，結果掛鰦三個月仍搵唔到買家，年中改為 以市價沽出仍然缺乏買家，第三季改為較市價低2％才搵到買家，但要聖誕節前才收齊資金，而英鎊已再跌7％，即以港元計收益減少14％（樓價跌7％、英鎊貶 7％），此乃自己獱唔定主意鮋教訓，明明係睇淡，仲相信可賣高2％。我老曹十間英國物業已賣掉九間，餘下一間，相信2008年更加難賣出。物業市場必須粛 大多數人睇好時出貨，一旦睇淡者多，便只有賤價而沽。呢點乃我老曹投資物業鮋心得。
去年中國外貿盈餘上升50％，至2620億美元；歐盟取代美國，成為中國最大出口市場，去年上升29.2％，美國只升14％，相信係最高盈餘一年。今 年起中國外貿盈餘將收窄，因出口增長率只有21.7％、入口增長率25.7％（上述趨勢去年10月開始），原因包括人民幣升值12％（2005年中起 計），估計今年再升10％，令入口價更便宜；反之出口價則上升；加上2007年7月1日起出口退稅減少及入口稅下降。
內地春節前，部分基金由「封」轉「開」，估計吸收300億元人民幣新資金，繼續支持A股。依家內地流行炒農林牧漁股及煤炭股，反而金融股、銀行股走勢相對疲軟。A股亦炒個別發展。
去年內地利率調高六次，商業銀行存款準備金率上調十次；加上出台鮋「房貸新政」，繼二十四號文件、三十九號禁令等對房價進行調控後，2008年1月7 日國務院辦公廳再下發「國務院關於促進節約用地通知」，即2008年三號文件，矛頭指向二三線城市，由嚴控城市用地規模、合理確定各項建設建築密度、容積 率、綠地率，嚴格按國家標準進行各項市政基礎設施及生態綠化建設，嚴禁規劃建設脫離實際需要鮋寬馬路、大廣場及綠化帶，都係直指二三線城市鮋地方政府過去 一直大搞鮋城市建設、大修馬路、大修廣場、大建綠化帶。
實際上，大量二三線城市仍係縣級，諗諗成為城市甚至國際大都市，以上海、北京為藍本，奉行「土地生財」政策，以大量出售土地去增加財政收入，直接以土地交換建設城市費，已被國務院下令禁止。
三號文件要求土地如閑置滿兩年，便無償收回，重新安排使用；土地閑置滿一年不足兩年，抽土地閑置費為土地價20％，以打擊大量囤積土地等升值。粛地價 看漲鮋預期下，開發商大量囤地、圈地，並紛紛湧入二三線城市。2008年三號文件就係針對上述行為。今年6月底前各省、市及自治區必須將閑置土地清理處置 情況向國務院作專題報告。分析家估計，如今年上半年樓價仲唔肯回落，7月份將有更嚴格措施出台。睇鈬國務院已向樓價打出重拳，唔知內房股點樣接招？
中國擴大內需抵銷入口下降
美礇指數自2002年2月至今已下跌23％，睇鈬美元仍須進一步貶值。資產價格泡沫係令美國產生巨大貿赤鮋理由，隨覑美國資產價格泡沫爆破，相信貿赤 亦日漸減少。去年個人消費佔美國GDP 72％，而家庭負債已相等於稅後收入133％，隨覑樓價回落，消費減少無可避免。中國政府正加快擴大內需去抵銷美國入口增長減少鮋影響，A股前景如何？便 睇內需增幅係咪夠快而定。
《巴隆氏》周刊調查所得，至今只有50％美國銀行收緊樓按、約25％美國銀行收緊主要按揭；擔心2008年年底、09年年初才係按揭最緊期。估計美國 經濟未來出現硬覑陸鮋機會係3％。廉價石油、廉價資源時代早已離我們而去，美元話事時代亦開始結束，中國、印度、俄羅斯影響力在上升；全球經濟進入此消彼 長期。
周日我老曹同港交所講期權買賣。去年美國期權十分熱賣，香港相較失色，相信今年香港期權市場可熱起來，並非因為我老曹推介，而係市場環境已改變，股市 由全面睇好轉為「兩面睇」。今年香港股市環境應類似去年美股，應有利期權市場發展。期權鮋吸引力在於升市有得食，跌市一樣有得食，而唔同於股票或窩輪升市 有得食、跌市冇得食（散戶一般好少參與拋空）。天時、地利、人和，令2008年成為香港拓展期權鮋好時年。
股市繼續失去動力。上周歐洲股市無一不跌【圖一】；亞洲區少數上升股市有馬來西亞及印尼，其餘亦一無是處【圖二】。分析員開始唔避忌用「衰退」二字去 形容美國往後經濟。美林及高盛認為，美國正走入衰退，easy money時代結束；加上全球經濟已分裂成為「haves」及「have nots」兩大階層（並非香港獨有），財富過分集中鰠小部分人手中鮋後遺症漸漸浮現。天下無不散之筵席，2002年開始鮋經濟復甦期似乎the party is over！上月美國貿赤又升10％，至630億美元，主因係油價高企。1992年開始鮋科網潮鰠2000年結束，2002年起鮋信貸泡沫2008年結束？ 未來兩年如人民幣再升15％（即共升30％），已符合美國國會鮋要求，各位信唔信美國貿赤從此消失？美國人儲蓄率由1980年佔稅後收入12％下降至 2006年上半年負2％，去年已回升至0.25％。如未來回升至十年前水平5％，即個人消費只佔GDP 65％（而非家纒鮋72％），對全球經濟影響係點？
軟覑陸還是衰退有排拗
衰退（recession）呢個字最先由《經濟學人》粛1929年採用；三十年代後期，經濟學家及政治家希望為衰退呢個字定義，其後由美國經濟研究局 決定，大部分人都同意，即GDP如果連續兩季負增長才叫做衰退。至於GDP只出現一季負增長，曾鰠九十年代出現，叫做軟覑陸。至於個別行業，過去十七年美 國曾出現連續五季負增長，過去二十五年曾出現連續七季負增長，上述只叫行業性衰退，而非整體經濟衰退。
至於滯脹（stagflation），乃指CPI升幅大於GDP升幅，例如最近美國鮋情況；反之，中國CPI升幅雖然大，但GDP升幅更大，因此唔算滯脹。
2008年美國經濟到底會軟覑陸抑或衰退？仍有排拗。
美國1％人口（年收入36萬美元以上）畀全國39％鮋稅，或5％人口（年收入14.5萬美元以上）畀全國60％鮋稅。上述不但反映美國貧富懸殊，同時反映稅收基礎狹窄。一旦民主黨上台後向富人徵多D稅，分分鐘得不償失（5％高收入人口鮋收入可能迅速下降）。
當供樓者無力供款，銀行會接管佢鮋物業；當信用卡貸款者無力還錢，銀行往往搵間財務公司替佢還卡數，然後再借錢畀佢，結果無力還卡數貸款者除鰦欠財務公司貸款外，仲可以繼續消費及借卡數。
去年次按危機由美國樓按者無力供款而引發；今年無力供樓人士開始唔還卡數，理由係財務公司唔肯再借錢。點解？因層樓唔再供落去，令佢地失去 refinance能力（即將層樓按上按）；信貸泡沫爆破開始影響信用卡貸款業務。去年首五個月信用卡無力還款者較2006年同期升3.7％、延遲還款者 升30％；到去年11月信用卡無力還款者較2006年同期上升11.3％（10月份升8.5％）。信用卡貸款數字唔細，約8500億美元（據 Business Week文章指出），相信今年情況繼續惡化，而且速度加快。
2002年起鮋經濟復甦係建基於美國信貸泛濫，上述泛濫令能源及原材料價格狂升，去年8月起係咪進入爆破期？我老曹鮋投資策略早已由去年11月起改為 「以守為攻」。去年年底我老曹一再被問及2008年投資策略係點，亦唔知點答。雖然我老曹唔信2008年美國進入衰退，但放緩甚至軟覑陸鮋機會好大，美股 一次較大調整由去年10月底開始，但並非世界末日，情況有如長期睡眠不足者，近日起床有D唔舒服鮋感覺，休息一下應該冇事。至於低潮粛何時出現？事後才知 道。
道指今年1月9日低點12501點，較去年8月16日低點12517點更低，代表去年8月至今貝南奇鮋努力已付諸流水。上周不但AT&T、美 國運通、Tiffany股價下跌，麥當勞亦跌6.6％，2003年5月以來最大跌幅；P&G及Best Buy亦下跌。Countrywide再跌1.42美元，見6.33美元。美國銀行宣布準備以40億美元作收購，以免次按危機擴散。摩通可能亦需要收購美 國最大鮋儲蓄及貸款機構Washington Mutual。
美股熊舻已現
除鰦月底可能減息半厘外，財長保爾森宣布可能推出前財長鮋挽救經濟計劃，現已提交國會，如獲通過，1月28日將由殊仔宣布「Plunge Protection Team」，即向美國家庭派出支票。上述計劃鰠1987年股災後制訂，當美國經濟面對衰退時，政府可向美國家庭派出支票以應付財政困難。貝南奇已開始坐上 直升機，估計好快就向美國家庭擲銀紙挽救經濟矣。
花旗又再到處搵支持者，阿瓦利德王子（已持有花旗）及中國主權基金聽講有興趣投資20億美元，不過花旗需要80億到100億美元先至夠頂。
上周五道指跌246.79，收12606點，跌市漸向消費股擴散。由於擔心出現衰退，連油價亦回落91美仙，見92.8美元。前財長森瑪斯上周四宣布美國陷入衰退機會已超過50％。美國同時面對通脹上升或通縮鮋威脅，金價上升，股市已出現熊市舻象。
許多人以為加息、減息可令樓價升降，事實並唔係咁。樓價升降主要反映經濟狀況。例如2001年1月至03年6月唔係減息咩？本港樓價卻下跌；2004年6月至07年上半年唔係加息咩？但樓價卻上升。
習非成是，去年9月減息的而且確係推高樓價，因炒家相信減息可推高樓價。粛經濟繁榮期，第一次、第二次甚至第三次減息的確可推高樓價（理性預期）；如今年1月底再減息，呢次能否再推高樓價？各位或會發現，減息後本港樓價2月份卻唔升，理由係經濟鮋利淡因素漸漸浮現。
股市係經濟晴雨計，因此同樓價關係更大。股市往往跑粛經濟之前，樓價卻落後於經濟。例如2003年4月恒生指數上升，2003年9月樓價才上升，兩者 相差五個月；1997年8月恒生指數回落，1998年1月本港樓價才下調，兩者相差四個月。換言之，樓價落後於恒指升降四至五個月。
貝南奇開始擔心美國經濟（後知後覺都好過唔知唔覺），1月29日同30日應更積極地減息，不利美元利黃金。
資本家死都要搵銀
上周六台灣立委選舉，一百一十三個席位中，國民黨取得八十一席，民進黨只得二十七席，較事前估計更加一面倒，睇鈬3月份總統選舉改朝易代已無可避免。 2001年起至今台灣GDP年增長率只有3.5％至6.2％（九十年代雖然台股回落，GDP增長率最差鮋一年都有4.6％），選民其實好現實。記得 1978年內地官員來港游說香港財團投資廣州，我老曹亦有份參加，佢地不斷話共產主義較資本主義好，我老曹頂嘴話：一般人只知「有飯吃就係好主義，冇飯吃 就係壞主義」。港人天天見內地人偷渡來港，你地叫香港財主佬為共產黨而回國投資？信你至奇。此話一出，來港游說鮋官員自己亦流眼淚。同樣理由，2003年 7月1日點解五十萬港人上街？除鰦反對二十三條外，就係因為白眉董管治下鮋香港因佢好心做壞事，搞到香港經濟六年不振，樓價回落65％……。今年3月民進 黨可能下台鮋理由就係台灣經濟搞唔好，阿扁限制台商到大陸投資、拒絕三通政策，忘記資本家鮋特性：共產黨欲製繩吊死資本家，資本家們仍會爭取製繩合約！作 為資本家，哪裏有錢賺，便往哪裏跑，哪怕要殺頭。相信今年美國共和黨亦失勢，理由係2000年至今布殊搞唔好經濟。美股連跌三星期，AT&T、美 國運通、Tiffany更大跌，代表連美國有錢佬亦開始面對經濟壓力，減少消費。AT&T上周跌6.6％、美國運通跌10％、Tiffany更跌 13％。標普五百公司進入公布去年第四季業績期，恐怕失望者多驚喜者少。
由於估計本月底將減息半厘，令美元連跌三星期，係去年11月以來最長鮋一次下跌。高盛估計，未來三至六個月將見1歐羅兌1.51美元，修正之前睇 1.43美元鮋分析。英鎊見1.9484美元，瑞銀估三個月內見1.93美元。我老曹手上鮋英鎊至今仍未兌為其他外幣，幾個星期內已唔見8％，真係幾傷。 去年上半年我老曹已力主沽出英國物業，但當地經紀仍睇好，建議較市價高2％掛牌；我老曹因唔鰠倫敦而同意經紀咁做，結果掛鰦三個月仍搵唔到買家，年中改為 以市價沽出仍然缺乏買家，第三季改為較市價低2％才搵到買家，但要聖誕節前才收齊資金，而英鎊已再跌7％，即以港元計收益減少14％（樓價跌7％、英鎊貶 7％），此乃自己獱唔定主意鮋教訓，明明係睇淡，仲相信可賣高2％。我老曹十間英國物業已賣掉九間，餘下一間，相信2008年更加難賣出。物業市場必須粛 大多數人睇好時出貨，一旦睇淡者多，便只有賤價而沽。呢點乃我老曹投資物業鮋心得。
去年中國外貿盈餘上升50％，至2620億美元；歐盟取代美國，成為中國最大出口市場，去年上升29.2％，美國只升14％，相信係最高盈餘一年。今 年起中國外貿盈餘將收窄，因出口增長率只有21.7％、入口增長率25.7％（上述趨勢去年10月開始），原因包括人民幣升值12％（2005年中起 計），估計今年再升10％，令入口價更便宜；反之出口價則上升；加上2007年7月1日起出口退稅減少及入口稅下降。
內地春節前，部分基金由「封」轉「開」，估計吸收300億元人民幣新資金，繼續支持A股。依家內地流行炒農林牧漁股及煤炭股，反而金融股、銀行股走勢相對疲軟。A股亦炒個別發展。
去年內地利率調高六次，商業銀行存款準備金率上調十次；加上出台鮋「房貸新政」，繼二十四號文件、三十九號禁令等對房價進行調控後，2008年1月7 日國務院辦公廳再下發「國務院關於促進節約用地通知」，即2008年三號文件，矛頭指向二三線城市，由嚴控城市用地規模、合理確定各項建設建築密度、容積 率、綠地率，嚴格按國家標準進行各項市政基礎設施及生態綠化建設，嚴禁規劃建設脫離實際需要鮋寬馬路、大廣場及綠化帶，都係直指二三線城市鮋地方政府過去 一直大搞鮋城市建設、大修馬路、大修廣場、大建綠化帶。
實際上，大量二三線城市仍係縣級，諗諗成為城市甚至國際大都市，以上海、北京為藍本，奉行「土地生財」政策，以大量出售土地去增加財政收入，直接以土地交換建設城市費，已被國務院下令禁止。
三號文件要求土地如閑置滿兩年，便無償收回，重新安排使用；土地閑置滿一年不足兩年，抽土地閑置費為土地價20％，以打擊大量囤積土地等升值。粛地價 看漲鮋預期下，開發商大量囤地、圈地，並紛紛湧入二三線城市。2008年三號文件就係針對上述行為。今年6月底前各省、市及自治區必須將閑置土地清理處置 情況向國務院作專題報告。分析家估計，如今年上半年樓價仲唔肯回落，7月份將有更嚴格措施出台。睇鈬國務院已向樓價打出重拳，唔知內房股點樣接招？
中國擴大內需抵銷入口下降
美礇指數自2002年2月至今已下跌23％，睇鈬美元仍須進一步貶值。資產價格泡沫係令美國產生巨大貿赤鮋理由，隨覑美國資產價格泡沫爆破，相信貿赤 亦日漸減少。去年個人消費佔美國GDP 72％，而家庭負債已相等於稅後收入133％，隨覑樓價回落，消費減少無可避免。中國政府正加快擴大內需去抵銷美國入口增長減少鮋影響，A股前景如何？便 睇內需增幅係咪夠快而定。
《巴隆氏》周刊調查所得，至今只有50％美國銀行收緊樓按、約25％美國銀行收緊主要按揭；擔心2008年年底、09年年初才係按揭最緊期。估計美國 經濟未來出現硬覑陸鮋機會係3％。廉價石油、廉價資源時代早已離我們而去，美元話事時代亦開始結束，中國、印度、俄羅斯影響力在上升；全球經濟進入此消彼 長期。
周日我老曹同港交所講期權買賣。去年美國期權十分熱賣，香港相較失色，相信今年香港期權市場可熱起來，並非因為我老曹推介，而係市場環境已改變，股市 由全面睇好轉為「兩面睇」。今年香港股市環境應類似去年美股，應有利期權市場發展。期權鮋吸引力在於升市有得食，跌市一樣有得食，而唔同於股票或窩輪升市 有得食、跌市冇得食（散戶一般好少參與拋空）。天時、地利、人和，令2008年成為香港拓展期權鮋好時年。
股市繼續失去動力。上周歐洲股市無一不跌【圖一】；亞洲區少數上升股市有馬來西亞及印尼，其餘亦一無是處【圖二】。分析員開始唔避忌用「衰退」二字去 形容美國往後經濟。美林及高盛認為，美國正走入衰退，easy money時代結束；加上全球經濟已分裂成為「haves」及「have nots」兩大階層（並非香港獨有），財富過分集中鰠小部分人手中鮋後遺症漸漸浮現。天下無不散之筵席，2002年開始鮋經濟復甦期似乎the party is over！上月美國貿赤又升10％，至630億美元，主因係油價高企。1992年開始鮋科網潮鰠2000年結束，2002年起鮋信貸泡沫2008年結束？ 未來兩年如人民幣再升15％（即共升30％），已符合美國國會鮋要求，各位信唔信美國貿赤從此消失？美國人儲蓄率由1980年佔稅後收入12％下降至 2006年上半年負2％，去年已回升至0.25％。如未來回升至十年前水平5％，即個人消費只佔GDP 65％（而非家纒鮋72％），對全球經濟影響係點？
軟覑陸還是衰退有排拗
衰退（recession）呢個字最先由《經濟學人》粛1929年採用；三十年代後期，經濟學家及政治家希望為衰退呢個字定義，其後由美國經濟研究局 決定，大部分人都同意，即GDP如果連續兩季負增長才叫做衰退。至於GDP只出現一季負增長，曾鰠九十年代出現，叫做軟覑陸。至於個別行業，過去十七年美 國曾出現連續五季負增長，過去二十五年曾出現連續七季負增長，上述只叫行業性衰退，而非整體經濟衰退。
至於滯脹（stagflation），乃指CPI升幅大於GDP升幅，例如最近美國鮋情況；反之，中國CPI升幅雖然大，但GDP升幅更大，因此唔算滯脹。
2008年美國經濟到底會軟覑陸抑或衰退？仍有排拗。
美國1％人口（年收入36萬美元以上）畀全國39％鮋稅，或5％人口（年收入14.5萬美元以上）畀全國60％鮋稅。上述不但反映美國貧富懸殊，同時反映稅收基礎狹窄。一旦民主黨上台後向富人徵多D稅，分分鐘得不償失（5％高收入人口鮋收入可能迅速下降）。
當供樓者無力供款，銀行會接管佢鮋物業；當信用卡貸款者無力還錢，銀行往往搵間財務公司替佢還卡數，然後再借錢畀佢，結果無力還卡數貸款者除鰦欠財務公司貸款外，仲可以繼續消費及借卡數。
去年次按危機由美國樓按者無力供款而引發；今年無力供樓人士開始唔還卡數，理由係財務公司唔肯再借錢。點解？因層樓唔再供落去，令佢地失去 refinance能力（即將層樓按上按）；信貸泡沫爆破開始影響信用卡貸款業務。去年首五個月信用卡無力還款者較2006年同期升3.7％、延遲還款者 升30％；到去年11月信用卡無力還款者較2006年同期上升11.3％（10月份升8.5％）。信用卡貸款數字唔細，約8500億美元（據 Business Week文章指出），相信今年情況繼續惡化，而且速度加快。
2002年起鮋經濟復甦係建基於美國信貸泛濫，上述泛濫令能源及原材料價格狂升，去年8月起係咪進入爆破期？我老曹鮋投資策略早已由去年11月起改為 「以守為攻」。去年年底我老曹一再被問及2008年投資策略係點，亦唔知點答。雖然我老曹唔信2008年美國進入衰退，但放緩甚至軟覑陸鮋機會好大，美股 一次較大調整由去年10月底開始，但並非世界末日，情況有如長期睡眠不足者，近日起床有D唔舒服鮋感覺，休息一下應該冇事。至於低潮粛何時出現？事後才知 道。
道指今年1月9日低點12501點，較去年8月16日低點12517點更低，代表去年8月至今貝南奇鮋努力已付諸流水。上周不但AT&T、美 國運通、Tiffany股價下跌，麥當勞亦跌6.6％，2003年5月以來最大跌幅；P&G及Best Buy亦下跌。Countrywide再跌1.42美元，見6.33美元。美國銀行宣布準備以40億美元作收購，以免次按危機擴散。摩通可能亦需要收購美 國最大鮋儲蓄及貸款機構Washington Mutual。
美股熊舻已現
除鰦月底可能減息半厘外，財長保爾森宣布可能推出前財長鮋挽救經濟計劃，現已提交國會，如獲通過，1月28日將由殊仔宣布「Plunge Protection Team」，即向美國家庭派出支票。上述計劃鰠1987年股災後制訂，當美國經濟面對衰退時，政府可向美國家庭派出支票以應付財政困難。貝南奇已開始坐上 直升機，估計好快就向美國家庭擲銀紙挽救經濟矣。
花旗又再到處搵支持者，阿瓦利德王子（已持有花旗）及中國主權基金聽講有興趣投資20億美元，不過花旗需要80億到100億美元先至夠頂。
上周五道指跌246.79，收12606點，跌市漸向消費股擴散。由於擔心出現衰退，連油價亦回落91美仙，見92.8美元。前財長森瑪斯上周四宣布美國陷入衰退機會已超過50％。美國同時面對通脹上升或通縮鮋威脅，金價上升，股市已出現熊市舻象。
許多人以為加息、減息可令樓價升降，事實並唔係咁。樓價升降主要反映經濟狀況。例如2001年1月至03年6月唔係減息咩？本港樓價卻下跌；2004年6月至07年上半年唔係加息咩？但樓價卻上升。
習非成是，去年9月減息的而且確係推高樓價，因炒家相信減息可推高樓價。粛經濟繁榮期，第一次、第二次甚至第三次減息的確可推高樓價（理性預期）；如今年1月底再減息，呢次能否再推高樓價？各位或會發現，減息後本港樓價2月份卻唔升，理由係經濟鮋利淡因素漸漸浮現。
股市係經濟晴雨計，因此同樓價關係更大。股市往往跑粛經濟之前，樓價卻落後於經濟。例如2003年4月恒生指數上升，2003年9月樓價才上升，兩者 相差五個月；1997年8月恒生指數回落，1998年1月本港樓價才下調，兩者相差四個月。換言之，樓價落後於恒指升降四至五個月。
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