(2007-10-12) 黃國英 - 英之見: 唔敢高追轉吼期權

市 況 炒 得 火 熱 ， 人 卻 越 來 越 無 癮 。 早 上 有 如 等 開 字 花 ， 守 候 大 行 的 研 究 報 告 ， 遇 上 唱 好 的 就 追 。 午 市 則 捉 路 ， 有 如 買 大 細 ， 假 如 有 留 心 的 話 ， 最 近 午 市 是 開 「 單 跳 」 ， 一 日 升 一 日 跌 。 短 期 波 幅 大 又 無 章 法 ， 越 來 越 低 智 ， 自 己 也 覺 得 不 好 意 思 。
昨 日 市 場 的 焦 點 ， 是 一 份 大 行 研 究 報 告 。 語 出 驚 人 ， 一 隻 H 股 ， 要 比 A 股 有 15% 溢 價 ， 卻 未 見 特 別 理 據 ， 實 在 太 難 認 同 。 研 究 報 告 有 所 謂 自 我 完 成 的 功 能 ， 多 人 跟 ， 股 價 自 然 升 ， 此 刻 只 說 明 了 人 紅 ， 不 代 表 眼 光 準 。

沽 空 國 壽 認 沽 期 權 有 得 諗

不 過 昨 日 對 淡 友 是 一 個 警 號 ， 用 同 樣 邏 輯 ， 放 在 其 他 港 股 之 上 ， 指 隨 時 殺 上 40000 點 ， 控 （ 005 ） 市 值 力 追 工 行 （ 1398 ） 有 何 不 可 。 只 要 字 花 派 夠 人 多 勢 眾 ， 甚 麼 都 可 以 發 生 。 港 股 已 無 甚 章 法 可 言 ， 不 算 一 個 很 吸 引 的 賭 場 。
假 如 不 久 後 港 股 爆 煲 ， 這 份 報 告 將 是 一 個 時 代 重 要 的 文 獻 ， 和 當 年 北 控 （ 392 ） 及 Tom 仔 （ 2383 ） 的 申 請 表 一 樣 ， 值 得 收 藏 留 念 。
無 貨 在 手 ， 不 敢 高 追 ， 與 其 等 調 整 ， 可 以 考 慮 沽 空 股 票 認 沽 期 權 。 市 勢 風 高 浪 急 ， 大 家 都 明 白 一 旦 逆 轉 ， 又 是 起 碼 單 日 跌 1000 點 ， 所 以 作 為 保 險 的 認 沽 期 權 ， 一 定 會 在 偏 貴 的 水 平 ， 去 反 映 已 大 幅 上 升 的 風 險 。 所 以 有 心 買 貨 ， 沽 空 認 沽 期 權 是 相 當 值 得 做 ， 以 中 國 人 壽 （ 2628 ） 為 例 ， 即 月 45 元 Put ， 仍 有 0.65 元 ， 19 日 有 1.5 厘 的 收 益 ， 算 是 相 當 高 的 水 平 。
沽 空 期 權 作 為 投 機 則 不 宜 ， 期 權 金 不 會 一 下 子 急 降 ， 假 設 指 再 升 500 點 ， 急 跌 1000 點 和 急 跌 1500 點 的 機 會 看 來 分 別 也 不 大 ， 所 以 期 權 金 的 下 跌 ， 主 要 是 靠 時 間 ， 價 位 變 化 作 用 比 正 常 為 低 。 一 心 投 機 ， 反 而 是 應 直 接 博 正 股 ， 沽 空 認 沽 期 權 的 回 報 和 風 險 不 成 比 例 。 市 況 不 幸 逆 轉 ， 雖 然 引 伸 波 幅 上 未 必 有 太 大 損 失 ， 但 跌 得 太 多 一 樣 可 以 致 命 。

(2007-10-12) 譚紹興 - 投資學堂: 北水改變港股規律

港 股 自 10 月 3 日 創 下 28871 點 歷 史 高 位 後 ， 便 即 出 現 單 日 轉 向 ， 隨 後 更 一 度 下 插 至 26746 點 低 位 ， 其 間 兩 日 內 下 跌 達 2100 多 點 ！ 隨 後 大 市 雖 然 止 跌 回 升 ， 惟 直 至 昨 日 ， 指 才 再 次 突 破 10 月 3 日 28871 點 高 位 ， 同 時 更 以 大 成 交 1700 多 億 元 破 頂 ， 以 全 日 高 位 收 市 ， 再 創 29133 點 歷 史 新 高 收 。
基 本 上 ， 筆 者 估 計 近 日 港 股 的 強 勢 可 能 是 7 月 底 反 彈 後 到 頂 回 落 ； 又 或 者 是 8 月 底 「 震 倉 」 後 反 彈 、 破 頂 並 再 創 新 高 之 翻 版 。 指 在 7 月 26 日 升 至 23557 點 高 位 後 便 到 頂 回 落 ， 在 調 整 兩 日 後 ， 又 再 度 反 彈 ， 可 惜 隨 後 未 能 再 次 衝 破 23557 點 高 位 ， 跟 便 展 開 一 連 串 的 大 插 插 場 面 （ 圖 A 點 ） 。
至 於 另 一 次 便 是 在 8 月 28 日 ， 指 升 至 23750 點 歷 史 高 位 後 便 到 頂 回 落 ， 在 下 跌 兩 日 後 ， 又 再 度 回 升 ， 更 重 要 的 是 ， 隨 後 大 市 一 舉 衝 破 23750 點 高 位 ， 跟 便 展 開 一 連 串 狂 升 局 面 （ 圖 B 點 ） 。 故 此 ， 這 次 港 股 可 能 是 7 月 底 反 彈 後 再 度 回 落 的 翻 版 ， 又 或 者 是 8 月 反 彈 破 頂 跟 狂 升 的 翻 版 。

傳 統 分 析 不 合 用

筆 者 相 信 ， 假 若 短 期 港 股 能 穩 守 10 月 3 日 高 位 28871 點 ， 則 後 市 應 該 是 30000 、 31000 、 32000 … … 逐 級 爬 升 。
據 報 道 ， 近 日 國 內 QDII 股 票 基 金 之 銷 售 情 況 極 之 理 想 ， 在 很 短 時 間 內 便 被 搶 購 一 空 。 隨 這 些 基 金 銷 售 完 成 ， 其 基 金 經 理 便 要 「 行 動 」 ， 即 南 下 來 港 投 資 。 綜 觀 近 日 港 股 投 資 市 場 資 金 之 充 裕 情 況 ， 相 信 部 份 QDII 基 金 已 經 南 下 ， 並 已 流 入 港 股 。
至 於 這 些 QDII 基 金 買 貨 的 數 量 及 速 度 如 何 ？ 據 一 些 熟 知 基 金 運 作 的 朋 友 指 出 ， 他 們 買 貨 的 數 量 是 遠 高 於 以 往 在 本 港 活 躍 的 一 般 基 金 ， 例 如 10 億 元 湧 入 一 隻 股 份 是 等 閒 情 況 ， 故 此 大 象 跳 舞 ， 可 謂 易 如 反 掌 。
因 此 ， 大 家 不 宜 以 過 往 的 歷 史 數 據 來 推 測 大 市 何 時 到 頂 ， 例 如 PE 升 至 何 水 平 到 頂 、 進 入 熊 市 ， 又 或 當 大 市 成 交 超 越 其 市 值 之 1.2% 是 到 頂 訊 號 之 類 。 由 於 出 現 了 大 量 龐 大 的 新 資 金 及 超 級 大 型 市 場 參 與 者 ， 他 們 將 會 令 舊 有 的 市 場 規 律 改 變 。

掃 貨 揀 大 唔 揀 細

據 一 些 國 內 分 析 員 指 出 ， 隨 越 來 越 多 QDII 基 金 來 港 ， 再 加 上 其 他 大 型 的 自 由 行 資 金 ， 相 信 最 終 會 取 代 以 往 外 資 在 本 港 股 市 之 主 導 地 位 。 至 於 是 否 真 的 如 此 厲 害 ， 相 信 不 久 便 可 知 曉 。

以 國 內 A 股 基 金 之 投 資 組 合 來 推 測 ， 相 信 保 險 、 銀 行 、 地 產 及 資 源 類 股 份 ， 是 這 些 QDII 基 金 吸 納 的 主 要 對 象 。 惟 不 要 忘 記 ， 大 型 基 金 由 於 規 模 龐 大 ， 故 一 向 是 揀 大 唔 揀 細 ， 假 若 你 買 錯 便 食 不 到 這 個 巨 浪 了 。

(2007-10-12) 曹仁超 - 投資者日記: 港股成吸金機器

　　　10月11日，周四。恒生指數升563.69，收29133.02；成交額達1787.12多億元。10月期指高水，升696點，收29246點。 相信周五港股將保持上升。廣船（317）公布，今年1月至9月獲利估計上升250％（去年同期獲利1.86億元人民幣）。中石油（857）升5.89％， 見15.44元；中海油（883）升5.59％，見13.58元；中石化（386）升11.39％，見11.34元；中銀香港（2388）升5.39％， 見21.5元；九倉（004）升4.3％，見41.95元；越秀投資（123）升11.55％，見3.09元；中國遠洋（1919）升20.12％，見 39.1元。不過，亦有下跌鮋股份，富士康（2038）跌3.79％，見21.55元，摩通建議減持，未來目標價17元。

　　滬深三百指數連續第五天高 收。民生銀行升4.2％，上半年純利急升66％；招行升5.6％、中國銀行升3.3％、浦發銀行升3.4％、貴州茅台升5.4％、五糧液升5.1％、萬科 升2.9％。

當航母陸續駛入滬市

　　8月20日自從中央政府宣布開放個人資金自由行（至今直通車仍未開出），港股獲重新評估（Re-rating），令恒生指數平均O升至二十二倍以上， 恒指粛七星期內上升40％。當H股股價漸同內地A股拉近，後市又點睇?!以工行H股（1398）為例，依家A股只有10％溢價。當航空母艦陸續駛入滬市， 加上QDII因素，令滬深指數由8月20日至今升幅有限，卻推動同期港股上升50％。港股已成為內地股市鮋吸金機器，令資金流向改變。9月份中移動 （941）、網通（906）、聯通（762）等升幅達到12％至35％，本月上升理由，只係回歸A股市場，可見其威力。8月20日至今，港股可用Up, Up and Away去形容。以大趨勢睇，大市仍在上升，近日二線股表現愈來愈出色。股市係咪偏高已經唔使爭赺（O二十二倍以上），但資金仍不斷由內地湧入香港股票市 場，你話怎麼辦？嘉實基金集資40億美元，卻獲得700億元人民幣認購，結果中籤率不足50％；工銀瑞信QDII則放眼全球、長盛基金只投資全球精選行 業；上投摩根QDII 發行，重點投資亞太區股市，特別係香港，將通過工行、建行、交行、招行代為發售。內地愈來愈多QDII基金發行，資金大部分投資港股。

　　國內私人資本基金（Private Equity）開始大量出場，並命名為產業投資基金。上述基金最早誕生於美國，係一種向合格投資者募集資本，然後投資於非上市公司（如成長基金），以策略 投資者身份介入投資公司管理，令企業成熟後上市，然後獲利退出；亦以策略投資者身份收購上市企業（Buyout），將之拆骨或整頓，創造價值後獲利。大部 分以有限合夥人（Limited Partner）身份出現，小部分以主要出資人身份進行全面收購及拆骨重組。1991年International Digital Group以私人資本基金形式進入中國。當年中國監管體系同法規制度未完善，加上中國境內搵唔到識基金管理鮋人，發展十分緩慢。

　　1995年中央政府通過《設立境外中國產品投資基金管理辦法》，鼓勵國外風險投資基金來中國投資，1995至2004年係外資私人資本基金進入中國 期。今天全球最大四家私人資本基金如百仕通、凱雷（Carlyle Group）、KKR及德州太平洋粛中國都有辦事處；其他如華平（Warburg Pincus）、亞信（由中創同富達基金共同創立）等先後將廣州富力地產（2777）、亞商在線、哈爾濱藥業、國美電器（493）、鄂武商業發展等變成為 上市公司。高盛集團入股平安保險（2318）及中國光大，新加坡豐隆協助玉柴動力在海外上市，都係好成功鮋例子。

　　去年最大變化係上述產業投資基金資本不但來自私人，唔少更來自國家或地方政府。如上海金融產業基金、山西能源基金、四川綿陽高科基金及中新高科產業投 資基金、廣東核電新能源基金及渤海產業基金。保險公司亦籌組產業基金，例如國壽（2628）考慮將總資產10％放入產業基金，去年12月更收購南方電網一 百九十二億股，成為第二大股東；去年7月平安保險購入深圳商業銀行89.24％。上市公司如西水股份投資興業銀行1.7億元，如今獲利十倍以上；雅戈爾投 資中信證券亦獲利不菲。深圳市政府亦組成南海成長基金投資深圳上市公司。中國雨潤、江蘇利安達等十多民企組成世華聯合投資，投資未上市鮋民企……。換言 之，去年起大量產業基金成立，令整個投資市場出現太多投資資金，不知是禍是福。

鲻身落細價股即是賭

　　小部分讀者來信對我老曹有非分要求而作出出乎意料鮋投訴。我老曹再重申一次：我老曹係冇預測能力鮋，一如大部分人一樣，有時睇得準，亦有時睇錯。只要 你精於揀股同時學曉掌握時機，投資細價股都幾好玩。好多人所犯錯誤就係將身家性命財產都鲻落去一隻細價股身上，呢D叫做賭，唔係投資！

　　如只將財富10％投放粛一隻細價股身上，一旦虧損15％或以上便止蝕，如上升便獱住唔放，往往帶來幾可觀鮋回報（例如100％、200％，甚至五倍、 十倍回報）。有個化妝品鮋廣告用鰦西班牙建築界權威鰟句話：Less is more（粛建築界叫做簡約），其實粛財經界亦管用。如你只用財富10％去投資二線股，你可以守落去……，類似例子如第一拖拉機（038）、廣船 （317）、南方航空（1055）、有利建築（406）等，都產生Less is more效果，其回報係100％、200％……，而你唔需要係投資界天才，只要科學化篩選二線股便可。一如麻鷹粛空中盤旋，直到見到獵物，便以閃電速度攫 取，如有利潤便死獱不放（止蝕唔止賺）。當然，獵鷹亦有失手鮋時刻，但只要擊中一次，便可以用1萬元賺取2萬元……，如此類推。我地挑選鮋係 Millionaire-Maker Stock，唔係追隨大市升降鮋大藍籌股，例如畢非德透過投資中石油，幾年便賺取600％以上利潤。最吸引係鰟D轉虧為盈鮋二線股，呢類股份往往可爆炸性 上升。

　　有D股份擁有其他公司所冇鮋特權，例如港交所（388），粛政府保護下，本港只能有一間交易所，別人無法侵佔其利益，回報往往十分驚人。

　　有D股份曾出現一、兩年烏雲掩蓋期，例如偉易達（303），曾因一次收購出現錯誤而出現一、兩年業績倒退，然後重整旗鼓。各位可嘗試搵其他類似偉易達鮋股份去投資。有D股份出現純利突破期，例如過去曾推介鮋精優藥業（858），鰠糖尿病藥研究上有突破性進展。

　　有D股份經重新包裝後市場佔有率狂升，例如美國鮋蘋果透過iPod獲得龐大盈利。有D股份出現行業性改變，例如2001年鮋資源股。

學習享受失敗

　　投資二線股鮋策略係Double或虧損15％離場，但唔好感情用事。勝敗乃兵家常事，千萬不可有輸唔起鮋心態。我老曹曾同詹瑞文兄演舞台劇（影碟最近 礇豐有提供），強調EYF（享受你鮋失敗）。其實，每一次失敗都令你更接近成功，聰明鮋人從失敗中悟出成功鮋秘訣，只有愚蠢鮋人先至會倒地不起。請唔好再 受恒生指數見29000點所困擾，學習篩選股份。投資二線股之道係細細注、大大聲（Less is more）！唔好後悔過去曾錯過鮋機會，請為自己未來鮋夢想而努力，學習如何Double Your Money！去年係內地航空股，今年係建築股，明年高科技股？1986年如你投資10萬美元粛微軟上，今天你擁有2300萬美元！Google 2004年8月以85美元上市，最近市價已超過600美元，即呢間公司市值1870億美元，已八倍於通用汽車（1953年通用汽車係美國最大鮋上市公 司）。

　　SOHO中國（410）10月8日成功來港上市後，主席潘石屹透露集資所得主要用作擴張土地儲備。依家公司只有120萬平方米，呢次集資128.6億 元，將集中投資北京市中心商業區，建立高端物業。SOHO中國今年鮋利潤目標已完成，2008年利潤目標亦完成超過30％，資金用作未來計劃。

　　1978年改革開放政策落實，1979年深圳作為試驗特區，形成大珠三角，過去十年粵港一體化係另一成功例子。長三角同環渤海由於較大珠三角遲十年起 步，眼見過去十年粵港一體化取得成就，最近提出「中國六大都市圈」藍圖，即將全國一線城市如香港、深圳、廣州、北京、天津、上海連在一起互補長短。上述六 大城市包括大珠三角、長三角及環渤海，佔全國20％人口，但佔全國40.6％ GDP；計劃到2020年，六大城市以軌道交通、超級公路連在一起，成為世界上少有鮋「六大都市圈」，有機會成為全球最繁盛鮋「都市圈」！透過建立更公正 鮋法制、更透明鮋政府運作、更具活力鮋商業活動、更高鮋文化及研究水平（因為全國最著名鮋研究機構及高校都集中粛六大都市，係全國人口中接受教育最高水平 鮋城市，亦係最高收入城市、最高醫療水平城市、開發資金聚集最多城市……），達致全球最繁盛都市圈鮋目的。

　　根據Lipper報道，9月股票強積金平均回報為8.77％，表現優於其他類型基金。投資中國、香港及南韓分別上升15.89％、14.37％及 12.15％；混合型強積金9月平均回報5.17％。最佳為大福香港特區基金升21.38％，景順中港股票基金升17.11％，富達香港股票基金升 16.5％。表現最差係投資日本鮋基金，平均只升2.26％；宏利日本股票基金升0.85％，萬全歐洲股票基金升1.17％及中銀保誠日本股票基金升 1.39％。

　　美國次按市場繼續出問題，Thornburg Mortgage宣布虧損11億美元，令股價急跌，估計美國次按危機同住宅物業市場回落一直延續到2009年。次按及房地產兩大行業仍係投資者少沾手為佳 鮋行業，雖然已證明整個美國經濟唔受次按問題及住宅樓價回落所影響。美元減息後，信貸仍在收緊，從呢點睇，美國未來通脹率唔太令人擔心。美國GDP仍可保 持低增長，美國消費市場亦可繼續溫和增長；加上美國國際貿易赤字7月開始收窄，美元礇價前景亦唔太令人擔心。8月17日鮋公開市場利率協議決定，證明聯儲 局已由對抗通脹轉向對抗經濟可能衰退，能源及食物價格估計2008及09年回落。即使中國通脹率前景亦唔太令人擔心，9月同10月極有可能係內地通脹率最 高峰期，然後慢慢回落。估計人民幣利率有一天同美元利率睇齊，但人民幣加息又可吸引更多熱錢流入中國股市同樓市，刺激人民幣進一步升值。短期A股仍看漲。

　　希拉莉會否成為美國首任女總統？有咁鮋可能，因為美國人懷念克仔時代，愈來愈唔喜歡殊仔時代。克仔時代並冇次按危機，樓價亦唔會下跌，更加冇「九．一 一慘劇」，冇伊拉克戰爭，美元亦不致跌到1.42兌1歐羅，油價唔係80美元一桶，當年金價仍在反覆回落……。克仔代表good old days；至於殊仔過去七年不提也罷。

(2007-10-11) 黃國英 - 英之見: 建築股看高一線

前 日 靠 10 日 線 救 命 ， 用 同 樣 簡 單 邏 輯 ， 昨 日 開 市 早 段 也 不 高 追 。 上 次 高 位 大 約 29000 點 ， 是 用 了 2000 億 巨 額 金 元 的 大 製 作 ， 怎 說 也 會 有 一 些 威 力 。 開 市 價 已 是 28800 之 上 ， 又 是 用 唔 爭 在 等 候 的 心 態 ， 無 謂 慳 200 點 ， 寧 願 破 新 高 才 追 。 近 期 會 是 大 上 大 落 的 角 力 戰 ， 高 位 看 好 低 位 看 淡 ， 是 十 分 危 險 的 行 為 ， 在 阻 力 位 或 支 持 位 之 前 ， 不 宜 用 慳 錢 心 態 博 穿 位 ， 等 待 忍 耐 看 來 蠢 ， 卻 往 往 除 笨 有 精 。

「 篤 手 指 」 炒 股 量 力 而 為

以 市 內 不 少 股 份 仍 是 熱 炒 的 形 勢 來 看 ， 向 上 突 破 的 機 會 稍 高 。 明 知 是 泡 沫 市 ， 也 不 宜 太 執 ， 以 10 日 線 作 為 分 水 嶺 ， 未 失 守 之 前 繼 續 每 次 低 位 吸 納 ， 直 至 最 終 失 守 為 止 。
最 近 比 較 明 確 的 趨 勢 是 金 價 向 上 ， 奇 怪 有 不 少 人 審 慎 ， 競 猜 短 期 調 整 始 終 是 一 大 心 魔 ， 突 破 年 半 的 悶 局 ， 動 力 可 以 十 分 澎 湃 ， 一 定 是 坐 定 定 博 大 茶 飯 ， 懶 理 大 調 整 的 風 險 。 不 幸 失 守 ， 再 去 深 造 五 行 也 不 遲 。 不 過 長 黃 金 是 策 略 性 需 要 ， 亦 不 必 太 刻 意 低 買 高 沽 。
昨 日 股 市 其 中 一 個 亮 點 是 建 築 股 ， 施 政 報 告 效 應 所 致 。 前 輩 功 力 是 值 得 佩 服 ， 上 周 《 蘋 果 》 的 曹 仁 超 專 訪 ， 便 品 題 了 建 築 股 及 高 增 值 工 業 股 兩 大 類 別 。 縱 有 慧 眼 ， 也 要 有 耐 性 ， 翻 查 紀 錄 ， 自 己 買 建 築 股 是 在 9 月 中 旬 ， 不 足 一 個 月 有 些 收 成 ， 其 實 已 不 錯 ， 可 是 眼 看 其 他 股 票 斬 瓜 切 菜 ， 這 一 個 月 的 等 待 彷 如 隔 世 ， 做 價 值 投 資 者 是 相 當 難 。 建 築 股 是 值 得 看 高 一 線 的 股 票 ， 行 業 沉 寂 太 久 ， 剛 有 先 機 ， 不 少 投 資 者 都 沒 有 這 類 股 票 ， 追 買 的 動 力 可 以 甚 大 。
值 得 一 提 的 是 新 昌 營 造 （ 404 ） 午 市 停 牌 ， 不 知 是 否 集 資 ， 假 如 真 的 配 股 ， 投 資 銀 行 的 效 率 可 謂 驚 人 。 會 越 來 越 多 公 司 配 股 ， 最 近 身 邊 有 些 朋 友 因 為 「 篤 手 指 」 ， 結 果 交 收 出 現 問 題 ， 所 以 要 量 力 而 為 ， 停 牌 期 間 可 能 被 迫 沽 其 他 股 票 ， 而 配 股 後 股 價 又 可 能 大 跌 ， 所 以 不 宜 太 過 大 無 畏 精 神 ， 要 小 心 注 碼 。

(2007-10-11) 譚紹興 - 投資學堂: 兩隻黑馬終於起跑

一 向 落 後 、 落 後 、 大 落 後 的 中 行 （ 3988 ） 終 於 再 創 新 高 ， 筆 者 「 近 期 」 雖 然 沒 有 投 資 中 行 ， 但 也 希 望 這 隻 黑 馬 可 以 飆 升 。 上 月 在 多 個 投 資 講 座 中 ， 皆 有 建 議 投 資 者 吸 納 中 行 ， 因 為 筆 者 認 為 ， 早 前 市 場 恐 怕 次 按 風 暴 ， 因 而 將 中 行 的 股 價 過 度 推 低 ， 令 次 按 問 題 在 其 股 價 中 過 份 反 映 ， 故 當 時 筆 者 認 為 ， 中 行 實 乃 超 值 之 黑 馬 ， 此 點 亦 曾 本 欄 談 及 。
無 奈 隨 後 中 行 持 續 慢 跑 ， 大 幅 落 後 工 行 （ 1398 ） 及 建 行 （ 939 ） ， 當 筆 者 在 講 座 中 再 碰 到 先 前 的 聽 眾 ， 被 問 到 應 否 繼 續 持 有 時 ， 筆 者 均 勸 他 們 耐 心 等 候 。 老 實 講 ， 投 資 確 實 需 要 耐 性 ， 否 則 便 會 走 寶 。 幸 好 昨 日 中 行 再 創 新 高 ， 大 家 便 不 用 再 追 問 筆 者 了 ！
另 一 隻 筆 者 喜 見 它 上 升 的 股 份 便 是 民 安 保 險 （ 1389 ） 。 在 今 年 4 、 5 月 時 ， 筆 者 在 2.3 元 左 右 推 介 給 客 戶 ， 隨 後 雖 然 民 安 一 度 升 3.5 元 高 位 ， 惟 部 份 客 戶 卻 仍 未 獲 利 回 吐 ， 當 民 安 在 上 月 初 再 跌 至 2.6 元 水 平 時 ， 有 些 客 戶 來 電 問 應 否 止 賺 ？ 筆 者 建 議 他 們 繼 續 耐 心 持 有 ， 因 為 民 安 擁 有 國 內 「 非 人 壽 」 保 險 業 務 ， 雖 然 其 國 內 的 業 務 規 模 較 細 小 ， 暫 時 只 在 9 個 省 分 有 分 行 ， 但 其 估 值 遠 低 於 三 保 。

大 行 推 介 股 價 爆 升

由 於 民 安 今 年 有 特 殊 收 益 ， 故 令 其 2007 年 的 預 期 PE 只 得 16 倍 （ 注 ： 以 昨 日 3.83 元 收 市 價 計 算 ） ， 因 此 不 宜 作 參 考 ， 但 2008 及 2009 年 的 預 期 PE 亦 大 約 30 多 倍 ， 低 於 其 他 三 保 。 當 然 「 一 分 錢 一 分 貨 」 ， 你 不 能 要 求 民 安 可 以 像 平 保 （ 2318 ） 及 國 壽 （ 2628 ） 般 ， 呈 現 爆 炸 性 盈 利 增 長 。
筆 者 一 向 感 到 ， 當 市 場 熱 熾 地 炒 平 保 、 國 壽 ， 甚 至 連 財 險 （ 2328 ） 也 勁 炒 時 ， 最 後 亦 會 炒 到 民 安 ， 筆 者 覺 得 ， 民 安 仿 似 中 行 ， 亦 是 內 地 保 險 股 之 黑 馬 。
日 前 民 安 終 於 獲 某 大 外 資 行 青 睞 ， 建 議 吸 納 ， 並 將 目 標 價 調 高 至 4.35 元 ， 令 昨 日 其 股 價 勁 升 。 筆 者 雖 然 看 好 民 安 ， 但 若 升 至 該 目 標 水 平 ， 筆 者 認 為 應 該 趁 機 換 馬 ， 因 為 升 至 該 水 平 時 ， 民 安 的 估 值 已 頗 高 ， 倒 不 如 轉 為 吸 納 國 壽 更 佳 。

工 行 A 股 帶 摯 H 股

過 往 當 本 港 的 傳 媒 談 到 大 笨 象 跳 舞 時 ， 一 般 皆 指 控 （ 005 ） 的 股 價 起 飛 ， 但 當 內 地 傳 媒 談 到 「 大 象 起 舞 」 時 ， 則 是 指 工 行 A 股 。 筆 者 察 覺 ， 當 工 行 A 股 在 內 地 起 舞 時 ， 本 港 的 工 行 H 股 亦 會 跟 隨 伴 舞 ！ 正 如 在 去 年 12 月 ， 工 行 A 股 升 時 ， 本 港 的 工 行 亦 隨 之 上 揚 。 此 外 ， 本 周 一 ， 工 行 A 股 勁 升 並 漲 停 板 ， 本 港 的 工 行 H 股 也 有 隨 之 上 升 。
去 年 12 月 ， 內 地 工 行 A 股 起 舞 勁 升 了 50% ， 亦 帶 動 本 港 的 工 行 出 現 類 似 之 升 幅 ， 不 知 今 次 又 會 否 歷 史 重 演 ？

(2007-10-11) 曹仁超 - 投資者日記: 四大天王主導全球

　　10月10日，周三。恒生指數上升341.29，收28569點；成交1537.8多億元。期指低水，只升167點，收28550點。 多元化城市需要基建

　　施政報告將最高個人入息稅率降回15％、有限公司稅率降回16.5％，令高收入人士（約七萬打工仔）受惠，並加強香港鮋競爭力（因新加坡企業稅率為 18％）。政府未來五年計劃投資1000億元粛基建項目而創造二十五萬個職位，為捱鰦十三年不景氣鮋建築業（1994年起計）注入強心劑。地產方面，除鰦 今年4月至9月唔使交差餉外，明年首季亦可免。當然仲有其他項目，各位可睇本報報道。

　　呢份施政報告鮋特點係強調十大建設。1997年7月主權回歸後，好多大型基建項目都無法上馬，搞到紮鐵工人開工不足而走去示威、建築工人去鰦澳門做黑 工、建築師紛紛去內地謀求發展，建築股由1994至2006年都係一浪低於一浪。睇纒外國鮋國際金融中心都係多元化城市（Cosmopolitan），不 但有文化事業，亦有良好基建及環保。呢幾年我老曹返上海鮋次數增加，深深體會到上海近十年愈來愈多元化，香港過去十年粛基建上則停滯不前。十年香港、十年 上海，兩者拍埋一比較，真係令港人汗顏。

中國成長速度四倍於美國

　　受摩根大通推介中銀香港（2388），今天股價上升2.6％，見20.4元，係2月15日以來最高。工商銀行急漲8.9％，因獲批准經營QDII。

　　花旗推介民安控股（1389），目標價4.35元；長實（001）目標價155.76元。民安乃非人壽保險公司，正迅速擴展內地網絡，今年下半年至明 年將增加九個省分行，估計今年每股獲利23仙，上升66.7％，未來O十三點三倍。另一方面，根據中原地產報告，長實今年可售出超過四千個住宅單位，成為 住宅樓市向好鮋受惠者，估計每股獲利10.4元，上升52.3％，未來O十三倍。

　　麥肯錫經過六個月統計同考察，得出研究報告係，當今主導全球經濟走向鮋「四大天王」分別係油元、亞洲各國央行、對沖基金及私人股本資金，成為全球經濟 鮋新權力核心。上述「四大天王」控制資金去年底達8.4萬億美元，佔全球金融資產167萬億美元中鮋5％。其中一個新興力量係中國人民銀行，管理1.1萬 億美元，係全球對沖基金自有資金（唔計借入資金）鮋四分三，亦係亞洲各央行外礇儲備3.1萬億美元鮋三分一。過去投資美國政府債券為主，近期逐步向風險領 域擴張。其次係油元（包括政府同私人），擁有海外金融資產達3.4萬億至3.8萬億美元之間，如油價保持粛70美元一桶以上，每年可增加6280億美元用 作投資，成為金融市場第二股不可忽視鮋力量。其餘係對沖基金、私募基金及其他金融創新基金，去年底對沖基金管理資產達1.5萬億美元，佔英美股票市場同債 券市場總交易額30-50％。上述四類資金粛全球資本市場發揮巨大作用，例如壓低美國長期利率，助長美國貸款大幅增長，而令住房價格及股價節節上升。呢D 資金如從一國流向另一國，可引發一個國家經濟繁榮與衰退，造成市場不穩定性。換言之，今天金融市場鮋風險較從前大好多，但同時提供更多機會。冇人能估計上 述四大力量將全球經濟帶向何方。

　　渣打銀行經濟學家格林認為，中國一年相當於美國四年，中國正以美國四倍鮋速度成長。例如中國二十多歲孩子鮋轉工速度，可讓你目瞪口呆，摩天大廈粛你成 長鮋地區拔地而起，三幾年內整個地區變到你差D唔認得。國際形勢正在此消彼長，過去美國靠四個全球化成為全球超級強國（一、全球精英集中美國；二、全球資 金集中美國；三、美鈔成為全球流通貨幣；四、美國軍力可以鰠二十四小時內到達地球任何地方）。中國1978年以一窮二白起家，係靠拚命三郎精神，最先係省 吃儉用，然後將民間儲蓄變成建設資金，再開放大門歡迎外資流入成為世界工廠，為全球創造價值，中國只賺取低微報酬，利潤都被跨國公司到手。然後中國由工 業走向金融，上海同深圳金融市場呢幾年迅速冒起，美國才驚覺中國已經長大啦！中國靠鮋係數千年練出來鮋「四小哲學」：甲、自己細小時積累能力；乙、日漸長 大靠鮋係吸收能力；丙、有力量時要包容別人，所謂有容乃大；丁、當別人感到威脅時鮋應變能力。今天中國經濟再唔使摸覑石頭過河，但小心變成鐵達尼號。粛全 球化驚濤駭浪中，仍須小心駕駛及從別人錯誤中收取教訓，例如1990年日本、台灣，以及1997年7月鮋香港。

強化金融制度迎接泡沫爆破

　　日本經濟從1960年代開始起飛，三十年後到1990年泡沫爆破；日經平均指數由1982年9月至89年12月，狂升七年……。香港經濟從1967年 開始起飛，三十年後係1997年；恒生指數由1989年6月5日起步，1997年8月爆破，共八年。中國經濟1978年開始起飛……。滬深指數由兩年多前 800點，升到今天5700多點（日經平均指數由1982年9月7000點上升到1989年12月39000點，只上升四點六三倍；台灣股市由1983至 90年上升二十六倍；泰國股市由1986至93年上升十二倍；香港股市由1969至73年上升十八倍；南韓股市由1985至89年上升六倍）。任何國家或 地區經濟，由新興市場走向成熟前，股市必出現一次或以上泡沫化，即使成熟如美國，2000年亦出現科網泡沫。問題唔係在於點樣阻止泡沫，而係一旦爆破後阻 止佢擴散而影響整國經濟。粛呢方面美國相當成功，日本則相當失敗，台灣介乎兩者之間。其中最大因素係金融業應變能力，日本鮋毛病係讓地產業拖垮金融業；反 之，美國金融業2000年並未受科網泡沫影響，甚至次按危機，美國金融業仍十分健全（1997至2003年香港地產泡沫爆破期間，本港金融業亦好健全）。 換言之，中國政府鮋策略唔係要阻止泡沫形成（冇一個政府可成功），而係強化中國金融制度。再以台灣為例，1983至90年股市狂漲期，政府一再壓抑樓價， 因此漲幅只有二倍以上；股市泡沫爆破後，台灣樓價到1996年亦只回落20％。南韓政府更加成功，1986到91年房價只上升80％，當股市泡沫爆破後， 房價跌幅僅10％；反觀日本1990至2003年樓價跌幅達70％，至今升幅有限。香港1997至2003年樓價跌幅雖然達65％，但金融制度健全，令經 濟由2003年7月起迅速復甦。中國政府近年已經一再壓抑房地產；換言之，中國政府已做好股市泡沫一旦爆破所需鮋安全措施。

　　依家A股O七十一倍（滾動O四十六點六倍），╱七點七倍（最新資產值亦達六點七倍），早已進入泡沫期。從中央政府近兩年所做鮋措施睇鈬，中國有能力應付股市泡沫爆破所帶來鮋後遺症，而唔影響整體經濟發展。

　　中國8月份CPI增長率達6.5％。如要阻止資金流入股市同樓市，銀行存款利率必須高達8.5厘以上，上述係唔可能鮋，不然人民幣礇價肯定狂升。估計 中國CPI增長率高潮粛今年9月同10月，然後慢慢回落。因為中國CPI上升主要因素係食物價格升18％（豬肉升49％，蔬菜升22％），扣除食物、能源 等因素，中國核心通脹率只有2.7％左右。換言之，十二個月後中國CPI升幅回落到3％以下機會好大，中國負利率期估計粛九個月內結束，政府亦利用A股泡 沫期壯大國營企業鮋實力（國企上市及本港國企回歸A股市場），一來可吸收過剩資金，二來國企壯大後，未來下跌幅度減少。其次係疏導資金到海外（例如 QDII），主要係利用港股去吸收內地過剩資金。最終A股何時見頂及未來調整幅度幾多，則只有事後才知曉。

　　價值投資者可能錯過8月中至今鮋上升大浪而認為股市瘋狂，唔少人認為已進入類似美國科網泡沫潮鮋尾段。事實並非如此，因為價值（Value）係十分抽象，何謂偏高、何謂偏低？往往事後才知道。

注意浴缸滿瀉效應

　　雖然整體而言港股已進入極高水平（O二十二倍以上），但仍然有大量股份處於偏低水平，可以用極之吸引鮋價錢購入，咁先至係揀股技巧。

　　滬深A股今年內上升114％，H股指數今年內只升70％，即升幅計仍落後內地A股44％。由於H股由唔少外資大量持有，家纒H股低於A股30-40％ 鮋情況會否消失就唔清楚，因為H股同A股不能互通。值得注意鮋另一現象漸漸出現，就係所謂「浴缸滿瀉效應」，即overflowing bathtub effect（開鰦水喉，浴缸先滿，由於忘記關水喉，最終水由浴缸流到周圍都係）。8月17日中央決定個人資金自由行後，最先滿瀉自然係紅籌國企股，然後 其他藍籌股如長實、新地（016）……最後整個股市，包括大部分二線股。雖然港股直通車仲未開出，有幾多私人資金已透過地下金融活動流入香港？大家心中有 數，但官方唔會正式公布。

　　點樣跑贏大市？Heritage Fund主席David Hollond（管理27億美元資金）教我地：就係鰠非傳統增長行業中找尋增長股！多D留意產品周期（product cycles），以及公司營業額及純利上升周期。行業本身有盛衰周期（cyclical industries），例如新力推出PlayStation 3及蘋果電腦推出網上下載iPod，都引發產品周期現象，即由一個產品帶動公司營業額，然後純利上升，最後刺激股價……。例如最近CROCS推出塑膠鞋引 發消費熱潮，為該公司帶來強勁營業額及純利，如此類推。

　　本周四中國人民銀行向各商業銀行再發行1520億元人民幣定向票據，以進一步凍結銀根。過去習慣係定向票據推出後一星期加息，由於十七大開會，估計呢次可能延期到11月才加息，即先等候美國減息0.25厘後，人民幣才宣布加息，以便人民幣同美元息差進一步收窄。

　　上投摩根亞大優勢基金下周發售，認購下限10000元人民幣，係業內第四隻QDII基金，其中80-90％資金將用作投資股票包括澳門、南韓、香港、印度及新加坡，而區域性基金較單一市場風險又細好多。換言之，內地資金繼續流港。

　　受信貸收縮影響，估計金融市場將漸漸平靜下來，尤其係美國住宅樓投資方面，但對股票市場影響唔大（可能反而有利，例如呢次減息，理由就係美國房地產放 緩）。從8月10日公開市場利率協議小組開始擔心經濟增長放緩，到8月16日決定減貼現率，到9月份集體同意聯邦基金利率改為4.75厘，相信10月31 日亦好少人反對再減息0.25厘，因為聯儲局已改變態度，變為積極防止經濟衰退出現。

(2007-10-10) 黃國英 - 英之見: 用10日線避過一劫

昨 日 正 路 的 預 期 是 市 況 會 轉 靜 ， 但 期 指 高 低 位 又 一 次 超 過 800 點 ， 賭 太 大 ， 似 乎 已 無 法 平 靜 下 來 。 短 線 炒 家 有 如 一 群 蝗 蟲 ， 循 環 在 不 同 股 份 上 覓 食 ， 前 幾 日 控 （ 005 ） 氣 勢 如 虹 ， 忽 然 又 全 無 人 氣 ， 昨 日 無 端 端 突 襲 交 行 （ 3328 ） ， 說 明 股 市 已 賭 場 化 ， 好 處 是 頻 頻 有 機 會 ， 不 過 搵 食 難 度 遠 比 表 面 看 來 為 高 。
早 市 的 跌 勢 ， 原 來 是 一 個 技 術 陷 阱 ， 當 時 亞 洲 市 勢 弱 ， 美 元 轉 強 ， 香 港 看 來 難 逃 一 劫 ， 在 最 淡 的 一 刻 ， 不 敢 再 買 ， 但 也 沒 有 追 沽 。 避 過 中 伏 的 理 由 ， 其 實 十 分 低 能 ， 就 是 繼 續 信 任 10 日 平 均 線 。 心 想 距 離 10 日 線 還 有 200 點 左 右 ， 輸 就 唔 爭 在 ， 結 果 按 兵 不 動 ， 沒 有 在 最 低 位 看 淡 。

低 能 系 統 也 有 可 取

這 些 技 術 訊 號 是 否 實 用 ， 應 該 是 要 長 期 的 統 計 來 驗 證 ， 不 過 就 算 屢 建 奇 功 ， 要 持 之 以 利 用 也 不 容 易 ， 人 總 是 喜 歡 主 觀 行 事 ， 另 一 個 理 由 ， 是 要 應 付 短 線 逆 市 的 心 理 壓 力 。 以 昨 日 為 例 ， 最 低 位 和 10 日 線 只 差 200 點 ， 以 今 時 今 日 的 波 幅 ， 輸 埋 也 不 是 相 差 太 遠 ， 所 以 一 定 是 寧 願 失 守 才 追 沽 。 在 途 中 止 蝕 沽 出 ， 想 慳 200 點 ， 結 果 反 而 損 失 慘 重 ， 信 任 訊 號 ， 一 定 要 有 拼 輸 來 打 的 心 態 。
由 於 工 作 太 困 身 ， 近 年 其 中 一 個 理 想 ， 是 盡 力 去 開 發 一 些 機 械 式 的 交 易 系 統 ， 代 替 主 觀 判 斷 ， 那 樣 便 可 以 將 部 份 交 易 上 的 決 策 外 判 。 其 實 部 份 系 統 的 決 策 是 相 當 低 能 ， 比 10 日 線 這 個 例 子 更 離 譜 ， 熟 識 筆 者 的 朋 友 ， 可 能 已 預 期 自 己 昨 日 已 買 了 黃 金 ， 放 低 10 美 元 一 盎 斯 的 止 蝕 去 博 一 博 。 市 場 互 為 影 響 ， 用 領 先 市 場 走 勢 去 預 測 另 一 個 市 場 ， 是 自 己 較 愛 的 一 套 。
大 家 也 不 妨 各 出 奇 謀 ， 去 開 發 一 些 交 易 法 則 ， 法 則 可 以 毫 不 科 學 ， 有 人 玩 月 圓 月 缺 ， 既 然 如 此 ， 有 何 不 可 。 總 之 明 確 易 用 ， 長 期 有 錢 贏 便 可 以 ， 平 均 線 是 最 淺 的 系 統 ， 也 屢 建 奇 功 ， 根 本 不 用 高 深 。

(2007-10-10) 譚紹興 - 投資學堂: 港股過山車遊戲未完

港 股 一 連 兩 日 皆 異 常 波 動 ， 前 日 指 先 升 650 多 點 ， 跟 又 再 度 掉 頭 下 挫 180 多 點 ， 全 日 高 低 波 幅 高 達 830 多 點 。 昨 日 大 市 的 波 幅 亦 毫 不 遜 色 ， 指 先 跌 270 多 點 ， 在 跌 破 27500 水 平 後 ， 跟 午 後 又 再 度 掉 頭 回 升 450 多 點 ， 重 上 28000 點 大 關 ， 全 日 高 低 波 幅 達 740 多 點 ！

細 價 股 見 異 動

在 港 股 一 連 兩 日 的 大 上 大 落 下 ， 真 是 小 點 「 膽 量 」 ， 也 會 被 震 離 場 ， 尤 其 是 一 眾 跟 車 邊 炒 窩 輪 的 朋 友 ， 原 本 明 明 是 買 對 了 ， 卻 可 能 中 途 被 震 離 場 ， 由 賺 變 輸 ！
怪 不 得 昨 日 在 IFC 碰 到 炒 家 Denny ， 他 指 出 ， 近 日 市 況 波 動 ， 重 磅 股 難 玩 ， 於 是 近 日 已 轉 炒 二 三 線 股 ， 搵 食 更 容 易 云 云 。
見 他 提 及 的 數 隻 股 仔 ， 真 是 有 點 蠢 蠢 欲 動 之 態 ， 尤 其 某 隻 上 天 空 的 科 技 股 ！ 筆 者 估 計 ， 假 若 短 期 大 市 持 續 有 波 幅 而 沒 有 升 幅 的 話 ， 資 金 又 可 能 真 會 再 度 短 炒 三 四 線 股 。 故 此 ， 讀 者 若 仍 有 些 二 三 線 股 蟹 貨 ， 便 準 備 好 在 這 一 個 二 三 線 股 短 炒 浪 中 ， 趁 機 鬆 綁 。
惟 不 要 忘 記 「 鬆 綁 」 的 意 思 不 一 定 是 股 價 回 到 「 家 鄉 」 ， 有 些 時 候 蝕 少 一 點 ， 趁 機 取 回 大 部 份 資 金 ， 並 用 以 轉 投 其 他 更 有 潛 質 的 股 份 ， 遠 比 呆 呆 地 等 股 價 升 返 「 家 鄉 」 為 佳 ！
另 一 方 面 ， 假 若 近 日 已 被 震 離 場 ， 又 或 在 早 前 獲 利 回 吐 ， 現 在 無 貨 在 手 的 朋 友 ， 則 不 用 眼 見 大 市 勁 升 而 急 於 入 市 。 股 神 畢 菲 特 經 常 指 出 ， 投 資 仿 似 Baseball （ 棒 球 ） ， 棒 球 手 不 用 胡 亂 揮 棒 ， 直 至 好 球 出 現 ， 才 揮 棒 也 不 遲 。 正 如 投 資 者 未 找 到 股 價 合 理 而 又 值 得 投 資 的 股 份 時 ， 便 不 應 胡 亂 投 資 ， 以 免 將 本 金 蝕 掉 ， 倒 不 如 蹺 埋 雙 手 ， 暫 時 離 場 觀 看 ， 等 候 時 機 出 現 。
前 晚 （ 周 一 晚 ） 美 股 雖 然 僅 微 跌 22 點 道 指 企 穩 14000 水 平 ， 看 似 問 題 不 大 ， 但 見 多 隻 美 國 重 磅 藍 籌 股 有 點 「 腳 軟 軟 」 象 ， 尤 其 是 一 眾 銀 行 股 ， 不 禁 令 筆 者 對 美 股 後 市 有 點 戒 心 。

美 業 績 多 變 數

同 時 ， 昨 晚 美 國 藍 籌 股 Alcoa 公 佈 第 3 季 業 績 ， 隨 後 便 是 美 國 大 型 企 業 公 佈 業 績 的 高 期 。 近 期 美 國 經 濟 飽 受 次 按 風 暴 吹 襲 ， 相 信 這 次 的 成 績 表 應 該 不 會 太 理 想 。 雖 然 早 前 當 一 些 企 業 預 告 盈 利 將 會 倒 退 6 、 7 成 時 ， 市 場 仍 以 壞 消 息 當 好 消 息 炒 ， 但 當 企 業 正 式 公 佈 盈 利 時 ， 假 若 一 連 多 間 企 業 已 先 後 公 佈 遠 低 於 市 場 預 期 的 盈 利 時 ， 相 信 定 會 對 美 股 構 成 壓 力 。
故 未 來 兩 周 美 國 公 司 業 績 公 佈 期 ， 相 信 亦 是 美 股 能 否 穩 守 14000 點 的 考 驗 時 刻 ， 屆 時 勢 必 增 加 港 股 的 波 動 性 ， 大 家 可 能 要 習 慣 坐 過 山 車 了 。

(2007-10-10) 曹仁超 - 投資者日記: 佘當奴有好消息公布

佘當奴有好消息公布


　　　10月9日，周二。恒生指數升457.75，收28228.04；成交1290.49多億元。10月期指升593點，收28383點。　　地鐵 （066）小股東按大比數通過收購九鐵，代價120億元，包括三條鐵路及其物業發展權。停牌前地鐵收25.6元，估計周三復牌後可再上升。

　　今天交通銀行（3328）升13％，見11.28元；國泰航空（293）升6.1％，見21.85元。兩隻新股掛牌，中國奧園（3883）較招股價升31％，報6.8元；金山軟體（3888）升39％，報5元。

　　估計周三佘當奴會有好消息宣布，例如將標準稅率恢復到15％，預料可刺激股市進一步上升。

央行例必聯手救市

　　後市展望，恒生指數最大可能性係鰠O二十二倍至二十四倍之間上落，即粛27000到30000點之間牛皮消化；唔好同大趨勢（Trend）對抗！粛 10月31日聯儲局第二次減息前，估計大市應該冇事，雖然如群眾情緒走向極端（例如RSI超過80），調整一下難免。美元轉弱，恒生指數肯定轉強，因為外 資流入；反之，美元轉強一段日子後，恒生指數便開始要擔心。經過1990年日本及1997年香港鮋情況後，每次信貸市場出現危機，聯儲局同各國央行例必聯 手救市，粛咁鮋情況下股市又點能夠大跌？類似今年7、8月份跌市已經算係「熊市」矣。每一個趨勢都有本身性格：2003年4月開始鮋上升趨勢就係每年嚇你 一次（例如2005年4月、2006年6月、2007年8月），下一次嚇你可能係2008年鮋事。

　　2003年7月1日起生效鮋內地人來港自由行，徹底改變鰦本港零售業同酒店業；今年8月17日宣布鮋內地個人資金自由行雖然仲未落實，亦已經攪動了港 股，徹底改變鰦本港金融業，不但令恒生指數由8月份19000點升上10月份鮋28871點（漲幅50％以上），而且每天成交額由幾百億元升到最高見 2000億元。有人認為港股已A股化，實情的確係咁。H股經過8、9月份狂升後，亦漸漸同A股差距拉近，未來大市開始消化過去兩個月鮋升幅。

　　中國經濟發展一如香港（香港起步點係1949年，中國係1978年），最先係解決溫飽問題（香港係1950、1960年代，中國係1980年代），然 後進入小康（香港係1970、1980年代，中國係1990年代）。到1990年代香港開始進入富裕社會，1997年後社會進入20╱80時代；中國 2003年開始亦步入富裕社會。

服務中產行業陷不景氣

　　1997年3月到2007年3月，香港人月入5萬元以上鮋家庭數目由25.35萬個增至57.46萬個，升幅達126.6％；同期月入8000元或以 下鮋家庭由22.82萬個增至46.17萬個，升幅102.32％；月入8000元以上、5萬元以下家庭由14.267萬個下降至12.011萬個，減少 16.52％。過去十年本港家庭數目增加3.29萬個或17％。過去十年本港月入5萬元以上鮋中上層家庭數目大增超過一倍，代表有三十多萬中產家庭移向中 上層；月入8000元以下家庭亦上升一倍，即同時有唔少家庭跌落貧窮階級。社會上最大多數（月入8000至5萬元）鮋家庭數目卻減少。香港家庭平均收入由 1997年21425元一個月，上升到2007年23500元一個月，升幅只有9.6％，升幅極之有限。獲較大加薪幅度鮋反而係月薪50000元或以上鮋 高薪人士，而非一般中層職員。上述變化令名牌市場十分興旺（因消費者人數上升一倍以上），同時服務低收入鮋行業亦興旺起來（因人口亦增加一倍以上），但服 務中產鮋行業卻面對人口減少17％而陷入不景氣。

　　家纒一百方米或以上樓面鮋住宅只有八萬一千三百萬個，可見豪宅供應量幾咁不足；其中五萬七千五百個係一百方米以上、一百六十方米以下；真正算得上係豪 宅（一百六十方米以上）供應量更只有二萬三千七百萬個，嚴重供不應求，令2003年至今豪宅售價狂升，依家已超過1997年水平。七十方米以下住宅單位供 應量達八十八萬九千五百個；七十方米以上一百方米以下達十二萬六千七百個，呢個市場鮋家庭人數粛過去十年鰠減少而非增加，因此一百平方米或以下住宅樓無法 重見1997年高價。低收入家庭人口大幅上升一倍，形成對公屋需求回升，政府或者有需要多建公屋（唔係居屋，居屋市場需求在下降中）。過去十年香港高收入 家庭與低收入家庭數目同時增加，中產家庭卻在減少，上述情況早鰠1980年西方發生，1997年亦鰠香港發生，近年亦粛中國出現。至於點樣處理，至今冇乜 良方。

內地推期指預防泡沫爆破

　　西方國家過去曾面對上述問題，有D國家企圖以稅制去減少社會不平衡（例如加拿大、日本），有D國家走社會主義路線（例如歐洲），結果不但無法改變社會 上20╱80情況，反而令全國GDP進入低增長期。1980年代美國同英國政府放棄改變20╱80現象，國家GDP才恢復高增長，但20╱80現象進一步 惡化。香港自1997年7月以後，20╱80現象日漸明顯，依家仲未有善法處理。

　　中國證監會期貨部副主任黃運成粛中國金融衍生品高峰論壇上表示，已有近四十家公司獲金融期貨經紀會員資格、七家公司獲交易結算會員資格、兩家公司獲全面結算會員資格。

　　從國際期貨市場發展史睇鈬，金融期貨公司不但推動金融衍生品市場發展，同樣促進商品期貨發展。中國期貨市場正進入金融期貨及商品期貨並存期，股指期貨上市後，外礇、利率等金融期貨亦將陸續上市，為現貨市場投資者及參與者提供避險工具。

　　從國際市場經驗鈬講，以標普五百、恒生指數、日經等海外市場調查總結，當股票市場處於牛市期，股指期貨推出可加大股市波動，鰠熊市或牛市末期反而可減 少股市波動，內地投資者不必對推出股市期貨而恐慌。波動存在可產生不正常價差，同時產生投資機會，可透過期貨與現貨之間價差而產生套利交易，減少股市波 幅。未來內地A股期指冇100萬元買唔到一手合約（10％孖展），目的係唔鼓勵個人投資者參與期指交易。而監管層只批出兩個全面結算資格、三張交易結算牌 及幾十個經紀業務資格，對股市期貨市場建設仲未夠；另外，銀行方面亦無一家出現。從呢點睇，今年11月內地期指無法推出，估計可能推遲到明年內地才有期指 交易。

　　今年7月推出鮋「國民穩盈寶一號」將係內地第一家涉足股指期貨鮋信託產品，9月12日再推出「震雷股指先鋒」（集資1億元，最低認購額100萬元）將 係第二隻。兩隻期指基金均以套利為主，一旦淨值出現20％以上虧損便進入清算模式，並停止一切新交易。任何時段股指期貨單向隔夜倉唔超過信託淨值40％ （以10％保證金計算），每次中長線投資損失控制粛信託淨值5％以內，每次套利投資損失控制粛信託淨值3％以內。估計年收益可在10％。一旦超過10％， 管理方面可抽取盈利30％作為管理收益；一旦超過100％，管理方面把50％作為收益；如超過300％，管理方面提取盈利70％作為管理收益。滬深A股指 數5764點，已經極接近6000點。市場上關於泡沫鮋警覺聲一浪高於一浪，如明年推出期指，一旦泡沫破滅，參與者可透過拋空期指而賺取利潤，亦可透過認 購上述基金而分享利潤。期指亦可作為基金預防泡沫爆破之用。

中國市場對外資日益重要

　　今年8月中國A股市場股票市值首次超過全國GDP總值，投資者賬戶數超過一億一千八百萬戶，代表最少四千萬股民。中國人鮋收入來源有三：一、資本； 二、土地；三、勞動力、生產資料與知識技術。粛城市內，絕大多數居民冇土地，過去主要收入來源係勞動力、生產資料及知識技術為主。經過二十八年改革開放 後，資本累積達到一定程度，部分市民通過將部分儲蓄轉化為投資而進入以資本去賺取收入期，成為另一收入來源。上述情況三百年前粛英國發生，戰後粛日本發 生，近年才粛中國出現。其實，中國早鰠1872年晚清政府時代已出現第一家股份企業上海輪船招商局；到中華民國時，中國證券市場發展已十分蓬勃，可惜戰禍 連年，加上中華人民共和國成立後走共產主義制度，令中國股票市場唔再存在，直至改革開放後才再形成。家纒中國股民最少四千萬，可以講股市已深入民間，持有 超過22萬億元市值股票，令大量國企漸轉為公私合營（最大股東係政府，但股票粛市場上交易）。未來股市升降對社會經濟鮋影響力好大，股市與中國經濟已進入 互動時代，不但成為中國市民另一收入來源（透過資本去賺取利潤），同時亦代表中國經濟走向「公開、公平、公正」原則運作。而利用資本逐利，亦漸成為中國市 民另一重大收益來源。

　　1998年由A.T. Kearney所作調查，跨國公司粛中國有三分一係虧損、25％收支平衡、當年中國只係一個好有潛質鮋市場，但並非可獲利鮋市場。但到鰦2006年，美國 五百間大企業中，有一百零八間宣布超過5％營業額來自中國。以Caterpillar為例，1978年已進入中國市場，但營業額真正起飛係2001年以後 鮋事，今天2.5％營業額來自中國，估計到2010年更可大幅上升。中國已成為美國企業未來營業額增長所在，亦係純利增長來源，例如英特爾去年14％營業 額來自中國。中國市場對外資而言愈鈬愈重要！

(2007-10-09) 黃國英 - 英之見: 頻配舊股向淡之兆

港 股 步 速 超 級 快 ， 早 上 看 來 調 整 完 成 ， 邁 向 新 高 ， 午 市 就 來 單 日 轉 向 ， 再 次 尋 底 。 以 現 時 隨 便 單 日 波 幅 也 過 千 點 計 ， 太 過 執 短 線 的 波 動 ， 隨 時 輸 死 。 最 大 機 會 是 發 展 成 上 落 市 ， 在 27200 至 28500 之 間 整 固 一 段 日 子 。
午 市 回 軟 的 理 由 也 懶 得 深 究 ， 今 時 今 日 根 本 不 必 解 釋 ， 好 友 陣 中 有 太 多 跟 風 客 ， 市 勢 稍 稍 逆 轉 ， 便 慌 忙 離 場 止 蝕 ， 每 次 調 整 都 跌 得 急 ， 是 因 為 大 家 都 知 這 班 人 的 性 格 ， 沒 有 理 由 慢 慢 跌 ， 讓 他 們 以 靚 價 止 蝕 。 至 於 那 些 傳 統 解 釋 ， 例 如 宏 調 陰 影 ， 以 至 集 資 疑 雲 等 等 ， 並 沒 有 甚 麼 測 市 作 用 ， 早 前 已 存 在 ， 大 市 照 樣 升 。 倒 不 如 用 平 常 心 ， 接 受 大 市 是 吹 無 定 向 風 。 根 本 賭 注 太 大 而 市 況 太 快 ， 硬 用 邏 輯 去 分 析 ， 更 加 容 易 輸 死 。 賭 徒 行 事 ， 是 講 膽 識 ， 而 不 是 講 理 由 ， 所 以 用 邏 輯 分 析 短 期 市 況 作 用 不 大 。
如 果 硬 要 分 析 ， 其 實 應 該 是 稍 稍 偏 淡 ， 越 來 越 多 配 股 ， 還 要 是 越 來 越 多 配 舊 股 ， 反 映 內 行 人 審 慎 。 以 中 港 營 商 文 化 ， 生 意 不 好 做 才 是 正 常 ， 股 市 大 旺 ， 是 外 行 人 一 廂 情 願 以 為 日 後 一 片 大 好 ， 當 升 至 過 份 水 平 ， 行 內 人 自 然 樂 意 減 持 。 最 誇 張 例 子 莫 如 美 聯 （ 1200 ） ， 大 股 東 持 股 量 不 足 兩 成 還 要 減 持 ， 似 乎 也 不 介 意 江 山 斷 送 。 甚 麼 東 西 都 有 一 個 價 ， 超 過 心 目 中 的 價 位 ， 割 愛 又 何 妨 ？ 單 從 近 期 行 內 人 沽 貨 增 加 來 看 ， 是 應 該 偏 淡 。

行 內 人 減 持 值 得 留 意

昨 日 提 及 的 華 潤 電 力 （ 836 ） 是 例 外 ， 有 批 中 資 基 金 炒 港 股 要 貨 底 ， 透 過 配 股 墊 住 賭 是 合 理 ， 配 股 後 還 要 炒 高 粉 飾 窗 櫥 ， 未 必 是 公 司 主 動 出 擊 。
其 實 有 個 別 二 三 線 配 股 ， 今 時 今 日 的 水 平 比 不 上 一 年 之 前 ， 令 人 奇 怪 及 惋 惜 。 唯 一 解 釋 是 一 年 前 自 視 仍 極 高 ， 經 過 艱 苦 的 一 年 後 ， 理 解 營 商 比 前 更 難 ， 股 市 集 資 機 會 可 一 不 可 再 ， 低 價 也 肯 行 動 ， 看 見 這 樣 的 決 定 ， 應 該 理 解 生 意 的 確 難 做 ， 現 在 不 外 泡 沫 。

(2007-10-09) 譚紹興 - 投資學堂: 21倍PE有何 示 ？

昨 日 本 欄 以 「 黃 金 周 後 例 有 回 吐 」 為 題 ， 指 出 港 股 在 過 去 3 年 （ 2004-2006 ） ， 在 黃 金 周 後 的 首 個 交 易 日 皆 出 現 一 定 的 回 吐 ， 並 以 此 猜 測 ， 昨 日 港 股 也 可 能 出 現 一 定 程 度 的 下 跌 。
惟 在 昨 日 早 段 ， 眼 見 港 股 一 度 勁 升 650 多 點 ， 不 禁 猜 想 黃 金 周 後 例 跌 的 韻 律 ， 可 能 不 準 了 ， 卻 想 不 到 港 股 在 午 後 又 掉 頭 回 落 ， 令 指 最 後 以 下 跌 61 點 收 市 ， 黃 金 周 後 例 跌 的 情 況 又 再 靈 驗 。 同 時 ， 此 乃 連 續 第 4 年 出 現 的 相 同 情 況 ， 故 明 年 便 不 要 忽 視 了 。
在 上 周 六 的 大 型 投 資 講 座 中 ， 不 少 朋 友 爭 相 發 問 ， 當 中 有 些 問 題 頗 值 得 與 大 家 一 談 。 例 如 有 位 朋 友 問 ， 近 日 指 的 歷 史 PE 已 升 至 21 倍 ， 是 否 預 示 後 市 將 有 股 災 出 現 、 大 調 整 來 臨 ？
筆 者 察 覺 ， 在 過 去 十 多 年 ， 每 當 港 股 由 大 牛 市 高 位 到 頂 回 落 ， 當 時 指 的 歷 史 PE 大 都 逼 近 20 倍 或 以 上 ， 好 像 在 1994 年 1 月 ， 港 股 由 12599 點 到 頂 回 落 時 ， 指 在 那 時 的 歷 史 PE 大 約 為 21.82 倍 。 此 外 ， 當 指 在 1997 年 8 月 升 至 16000 多 點 高 位 時 ， 指 的 歷 史 PE 大 約 為 19.5 倍 。
至 於 在 2000 年 港 股 升 上 18000 多 點 歷 史 高 位 前 ， 指 在 2000 年 1 月 及 2 月 時 的 歷 史 PE 亦 曾 升 至 25 、 26 倍 的 極 高 水 平 。 但 隨 後 由 於 和 黃 （ 013 ） 賣 「 橙 」 的 關 係 ， 出 現 龐 大 的 特 殊 收 益 ， 間 接 將 港 股 的 PE 大 幅 推 低 至 13 、 14 倍 。 故 在 2000 年 港 股 升 至 18300 多 點 歷 史 高 位 前 ， 港 股 的 歷 史 PE 亦 曾 升 至 25 、 26 倍 ， 但 升 上 歷 史 高 位 時 ， 反 而 歷 史 PE 不 足 20 倍 。

26 倍 PE 指 數 繼 續 升

基 本 上 ， 綜 觀 港 股 歷 史 PE 的 走 勢 ， 不 難 察 覺 在 港 股 升 至 大 牛 市 高 時 ， PE 大 都 在 20 倍 或 以 上 。
可 是 各 位 讀 者 切 勿 將 這 因 果 關 係 混 為 一 談 ， 即 股 市 升 至 歷 史 高 時 ， PE 大 都 在 20 倍 或 以 上 ， 但 PE 超 越 20 倍 時 ， 卻 不 一 定 是 港 股 到 頂 之 訊 號 。 較 近 期 的 例 子 ， 便 是 在 2004 年 1 、 2 月 ， 當 時 港 股 升 至 14000 多 點 ， PE 曾 高 至 21 、 22 倍 。 但 那 次 並 非 港 股 的 浪 頂 ， 指 在 鞏 固 一 段 時 間 後 ， 便 又 再 重 拾 升 浪 ， 繼 續 上 升 。

太 早 離 場 錯 失 大 升 浪

至 於 更 戲 劇 性 的 一 次 ， 便 是 在 1999 年 4 月 至 2000 年 3 月 間 ， 當 時 指 由 12000 點 開 始 大 幅 攀 升 ， 萬 三 、 萬 四 、 萬 五 、 萬 六 、 萬 七 、 萬 八 點 ， 不 斷 上 升 ， 指 的 PE 亦 由 20 、 21 、 22 、 23 、 24 、 25 、 26 倍 般 逐 步 上 揚 ， 故 投 資 者 若 在 1999 年 4 月 見 到 指 的 PE 已 升 至 20 倍 時 ， 便 即 跳 車 離 場 ， 則 錯 過 了 隨 後 由 12000 點 升 至 18000 多 點 的 巨 大 升 浪 。
從 上 述 可 見 ， 當 港 股 的 歷 史 PE 升 至 20 倍 時 ， 不 一 定 是 到 頂 訊 號 ， 有 些 時 候 反 而 是 勁 升 的 先 兆 。 但 卻 大 家 必 須 留 意 ， 若 形 勢 忽 然 逆 轉 便 要 快 點 獲 利 回 吐 ！
圖 是 指 每 年 的 歷 史 高 PE ， 可 供 參 考 。

(2007-10-09) 曹仁超 - 投資者日記: 二萬八見阻力

　　　10月8日，周一。恒生指數一度見28482.42，才回落到27770點收市，跌61.23；成交1540.5多億元。10月期指收27790 點，跌134點。大市再次顯示28000點以上有阻力，因為恒生指數平均O已達二十二倍，進入極度偏高期。理論上，粛恒指O二十二倍以上，投入市場鮋資金 只宜佔全部投資資金30％；股市經七個星期反彈，未來升幅仲有幾多？　　8月17日至10月2日鮋股市表現，可證明投資者情緒改變所帶來鮋影響。透過減息 半厘可令投資界由預測衰退轉為預測繼續繁榮，再一次證明投資係非理性鮋。

　　再以港股直通車為例，由8月20日公布至今仍未落實，但恒生指數已上升40％，H股由落後A股變成超前。過去七個星期H股升幅之大，A股亦追唔上。

人民幣上升空間大

　　股市經過2005年4月調整、2006年6月調整、2007年8月調整後，下一個大調整市幾時出現？以幅度計，調整幅度一個超過一個（而8月至10月 鮋大反彈可以超過9000點，同時粛七個星期內完成）。2000年A股由O六十三倍回落，今天A股（歷史O）亦達六十倍，各位又點睇？恒生指數重見 28000點之後，下一站係幾多？

　　SOHO中國（410）首日掛牌，收9.55元，較招股價上升15.1％。內地A股市場地產股如萬科升10％漲停板，保險股及銀行股表現不俗，煤炭、 石油、有色金屬、鋼鐵股則表現較弱。人民幣再升0.01％，成7.5006，係2005年7月以來最高；十年期債券息率4.34厘，較9月28日鮋4.4 厘略低。黃金周後資金略為鬆DD，未來人民幣上升空間仍大【圖】。滬深A股黃金周後開市再升1.3％，收5653點；上海A股升2.55％，見5975 點；深圳A股升0.58％，見1619.16。大家都等候十七大之後中央政府有乜№新政策。

　　上海12月期銅價下跌430元人民幣或0.6％，成67630元人民幣一噸；鋅價更下跌3.1％，至26295元人民幣一噸。過去二十年有十三年油價粛第四季下跌，花旗、德銀及礇豐估計今年亦唔例外。75％分析員估計第四季油價將回落，德銀估計年底油價低於70美元。

　　雖然面對美國同歐洲（包括英國）經濟增長率放緩，但全球經濟尤其係新興市場所受影響有限，因為家纒新興市場處於過熱情況，如世界經濟增長率放緩，反而令佢地所受通脹壓力下降，原材料價格上升壓力減低。

　　中國8月份CPI升6.5％（扣除食物因素只升1％），生產商價格指數上升2.5％，主要係工資上升10-13％；但生產力提升接近20％，即每一單位勞工成本仍在下降。

大升大跌唔係人人頂得順

　　滬深A股由2005年6月6日807點升至今天5653點，今年純利O已超過六十倍，但每天仍有二十幾萬新投資者開戶加入市場。《金融時報》認為，內 地兩個A股市場兩年前唔過3萬億元人民幣，到今年9月底已達25萬億元，估計年底可達30萬億元，已超過中國GDP總和（2006年21.087萬億 元）。美國股市總值係GDP 130％，日本、韓國、印度約100％，中國今年底股市總值一下子達到GDP 140％……。

　　隨覑上市公司質量提高，行業代表性愈來愈強，銀行股、保險股上市，中國鋁業（2600）、中國遠洋（1919）、中國神華（1088）、中國石油（857）等龍頭股回歸A股市場。中國證券化鮋速度，甚至以新興國家發展歷史睇亦算神速。

　　10月港股會否重演7月鮋市況？有D令人擔心，但唔好估頂，通常10月回落風險較9月大。粛一個大幅波動中鮋股市找尋賺取100％利潤鮋項目已愈來愈 困難。踏入今年7月，股市唔係大升就係大降；呢類Roller-Coaster Ride唔係人人頂得順。有人減持股份後撥小部分錢去炒賣期權，亦不失為良好策略。

　　香港GDP已連續十五季上升，最近增長率更達6.9％。來自中國及海外鮋資金推動本港股市及樓價上升，令今年全年GDP增長率可達6％（之前估計5.3％）、明年5％（之前估計4.8％）；核心通脹率3％，明年3.9％。如短期內再減息，明年本港經濟將陷入滯脹期。

　　花旗推介中國電信（728），目標價22元，並建議減持中國汽車製造股如駿威（203）、東風汽車（489）、長城汽車（2333），因為汽車製造業純利增長率今年見頂。

　　今年8月聯儲局終於放棄抵抗通脹，宣布減貼現率半厘，9月聯邦基金利率亦減半厘，令人擔心通脹率又再回升。油價、金價已上升，美元礇價回落。不過， OECD國家CPI鮋主要成分係房屋或房租及工資，而非食物、燃油。假設未來美國樓價回落，理論上美國CPI未來升幅唔會加速。密歇根大學估計，未來五年 美國平均通脹率只有2.9％（甚至較近期鮋3.2％仲低）。

　　國際能源署今年7月初警告，美國、日本、歐盟等世界主要經濟體近兩年加快推進「糧食與能源」結合策略，導致另一場危機爆發。世界上發達國家對能源鮋需 求過去只影響油價，近年鮋策略將改變世界糧食價格及供應格局：大量玉米用作生產燃料乙醇，今年美國乙醇產量達八十億加侖，將消耗今年美國玉米總產量 27％，未來五年美國三分一玉米產量用於生產燃料乙醇，令飼養成本上升，刺激肉價上揚。如美國三分一玉米用作生產燃料乙醇，可供出口鮋玉米數量將明顯減 少，令全球玉米價格上漲。日本不但建立160天以上鮋戰略石油儲備，更到巴西、泰國等地收購糧食資源，興建燃料乙醇生產企業，令呢D糧食生產大國農作物成 為燃料乙醇原料，例如巴西鮋甘蔗。估計到2016年因大量農產品用作生產燃料乙醇，將令未來十年農產品價格不斷走高，對依賴農產品入口鮋貧窮國家人民而 言，將係另一場危機。

　　中國可耕地唔多，加上水資源匱乏，正步入糧食進口超過出口期，直接成為高糧食價格下鮋受害國。

王軍居安思危挽救中信集團

　　王軍服務中信集團二十七年，曾執掌超過7000億美元資產。去年退休後開始另一次創業，計劃粛新疆投資10億元收購及擴建三個煤炭生產基地，2008 年以後再投資20億至30億元粛新疆進行煤炭化工及煤電專案。另入股烏魯木齊市商業銀行，計劃擁有絕對股權，該行2005年總資產173.22億元，獲利 1.65億元，估計控制權值數億元。並計劃粛烏市頭屯河區建設一處大型新疆國際會展中心，估計投入資金唔少於10億元；加上去年9月收購新疆托克遜露天煤 礦及托克遜露天煤礦運輸公司80％，收購價6500萬元，另加投資5000萬元，即總投資1.15億元。去年7月27日六十五歲鮋王軍離開中信集團董事長 職位後，粛境外融資約50億元，成立中國天然投資控股公司，另創一番事業。

　　1979年作為國家副主席王震之子，王軍協助另一國家副主席榮毅仁來港創立中信集團呢間窗口公司，一做就做鰦二十七年，去年7月27日由副董事長孔丹 出任董事長，由建行行長常振明出任公司總經理（常振明過去曾出任中信副總經理）；當時傳常振明出任中信總經理，就係為鰦將中信銀行上市做工夫。1979年 王軍三十八歲，毅然跟隨六十三歲鮋榮毅仁來港創業，建立今天鮋巨型國有企業中信集團，1995年升任董事長；1996年佢出讓旗下中信泰富（267） 18％股權，每股32元，其後中信泰富股價漲上58元，被人指摘係國有資產鮋最大一次流失，亦有中央領導搵佢傾偈。今天回望，如果唔係佢粛1996年為中 信集團集資108億元資金，點樣應付1997年亞洲金融風暴？呢筆資金不但鞏固鰦整個中信集團鮋財政狀況，同時有條件作低價擴張，才有中信今天鮋成績。 2003年當人們認識到此事時同王軍講起，他顯得好平靜，只係話佢做鰦一件應做鮋事。佢接手中信集團之時，整個中信集團賬面上只有200萬元現金，實在太 危險，減持18％中信泰富後，中信集團一下子有鰦108億元資金，可用作應付難關（如難關出現鮋話）。佢呢種居安思危鮋作風值得大家學習。呢次佢透過境外 集資大舉進軍蒙古，絕對唔係魯莽行動，大家點睇？

　　點樣保持青春？

　　一、少吃經處理過食物，例如罐頭或醃菜、鹹魚、火腿等，呢類食物唔係鹽太多就係糖太多。

　　二、每天吃五至十種蔬果及唔好飲果汁（因糖分太高），最好每天吃D洋裢。

　　三、唔好吃Omega-6油類（例如薯片、焗蛋糕、人造牛油或任何經高溫處理鮋油），改吃Omega-3油（通常存粛於魚、雞蛋及橄欖油之中），其中 又以第一次橄欖油（extra-virgin olive oil）最好。雞蛋每天唔好吃太多，亦唔好唔吃，每天一隻就最好。

　　四、盡量少吃糖及代糖。糖不但無益，而且加速腦衰退；養成無糖生活習性（除鰦蜜糖），尤其係代糖更加無益。

　　五、吃優質碳水化合物，因為三脂甘油酸飽和量低，例如椰菜花、萵苣、洋裢、紅蘿蔔等。最好以上述植物代替每天其中一餐（例如早餐），同時減少吃麵包及米飯。

　　六、喝未經發酵鮋茶，每天最少兩杯（可以係綠茶，但飲中國茶證明更好），例如香片、龍井、玫瑰茶等。經發酵鮋紅茶一樣有效，因為含較低氟化物，功效差D。大部分長命百歲鮋中國老人都有天天飲茶鮋習慣。

　　七、唔好用銀粉補牙，改用磁粉，因為銀粉含水銀，會傷害你鮋神經及腦細胞。

　　八、唔好長期處於壓力下，每天必須八小時睡眠。睡眠充足係另一防止衰老鮋良方，如無法避免壓力，粛鰟段日子多D吸收魚肝油（例如食魚油丸對抗精神壓力）。

　　九、唔好讓自己陷入情緒低潮，凡事向好一面睇，如諗唔通便唔去諗。阿媽教落，天大鮋事每晚十二點之前要想通，如果晚上十二時前仲諗唔通便唔再去想，以免影響睡眠（留番明天才諗）。

　　十、每星期讓自己少吃一餐。好多宗教都有齋戒儀式，原來對身體十分好。最佳建議係每星期少吃一餐午餐，咁做身體會動用貯藏下來鮋養分去修補器官上鮋微損傷；如每星期有一天讓身體自己去修補器官上鮋微損傷，自然活得更好。

　　上述十大健康要訣，要做到並唔難。我老曹希望所有讀者八十歲時仍身體健康。

中藥難以風行世界有因

　　中醫理論好好，但無法透過實驗室去證明藥品鮋療效，形成中藥難以進入世界市場。無法提供充分證據證明藥品具有其所聲稱鮋療效，係中藥不能風行世界鮋理 由。近年中醫藥已被國際醫學界認識同接受，卻無法粛全世界普遍使用，就係因為冇合法地位，理由係標準化唔夠。例如一個複方丹參製劑由七百家藥廠生產，每家 藥廠一個標準，結果同樣係丹參製劑，標準卻唔同，人家被搞糊塗了，唯有唔用。中醫藥走向世界已叫鰦幾十年，結果仍係走唔出華人社區，就係標準化不足，同時 冇充分證據證明其藥效。

(2007-10-08) 譚紹興 - 投資學堂: 黃金周後例有回吐

這 個 十 ． 一 黃 金 周 ， 相 信 對 不 少 投 資 者 來 講 ， 仿 似 進 了 遊 樂 場 ， 玩 過 山 車 般 刺 激 ！ 港 股 在 上 周 二 勁 升 千 點 後 ， 指 又 在 上 周 三 、 周 四 連 跌 兩 日 ， 下 挫 了 1200 多 點 ， 將 上 周 二 的 升 幅 抹 掉 。 但 在 上 周 五 ， 港 股 卻 又 再 反 彈 800 多 點 ， 追 回 大 部 份 跌 幅 。 於 是 這 個 黃 金 周 港 股 便 如 過 山 車 般 ， 呈 現 一 個 「 V 」 形 反 彈 ， 令 全 周 上 升 了 689 點 。
以 上 周 港 股 大 上 大 落 的 市 況 ， 相 信 已 令 不 少 初 來 甫 到 的 內 地 股 民 ， 分 不 清 究 竟 身 在 澳 門 賭 場 ， 還 是 香 港 股 市 ？ 可 能 這 是 有 關 方 面 對 抗 澳 門 搶 去 內 地 遊 客 的 策 略 也 說 不 定 ！
今 日 乃 十 ． 一 黃 金 周 假 期 後 的 首 個 交 易 日 ， 內 地 股 市 也 再 度 復 市 ， 而 近 期 來 港 短 炒 的 資 金 傳 聞 可 能 回 流 。 而 翻 查 資 料 ， 筆 者 察 覺 在 過 往 3 年 ， 港 股 在 黃 金 周 後 ， 大 都 會 出 現 一 短 暫 的 偏 軟 情 況 。
正 如 在 2004 年 的 10 月 8 日 黃 金 周 假 期 後 ， 港 股 便 由 13300 多 點 ， 反 覆 下 跌 至 當 年 10 月 25 日 的 低 位 12700 多 點 。 此 外 ， 在 2005 年 的 黃 金 周 假 期 後 ， 港 股 亦 由 該 年 的 10 月 10 日 ， 14900 多 點 高 位 ， 輾 轉 下 跌 至 10 月 28 日 的 低 位 14180 餘 點 。 至 於 去 年 則 是 相 對 較 佳 的 一 年 ， 因 為 港 股 僅 在 黃 金 周 假 期 後 復 市 時 一 度 下 跌 300 多 點 而 已 ， 跟 便 止 跌 回 升 。
故 此 ， 綜 觀 過 往 3 年 黃 金 周 後 復 市 時 ， 港 股 也 出 現 偏 軟 的 情 況 來 看 ， 不 知 會 否 與 傳 聞 資 金 回 流 內 地 所 致 ？

頂 位 阻 力 後 市 關 鍵

上 周 港 股 到 頂 回 落 及 反 彈 的 情 況 ， 亦 與 指 在 本 年 7 月 底 到 頂 時 相 似 ， 當 時 指 由 23557 點 高 位 （ 7 月 26 日 ） 到 頂 回 落 ， 跟 下 跌 千 點 ， 勁 插 至 22443 點 低 位 後 ， 出 現 初 步 回 穩 ， 並 再 勁 升 兩 日 ； 呈 現 類 似 上 周 的 「 V 」 形 反 彈 ， 惟 隨 後 大 市 未 能 進 一 步 升 破 先 前 高 位 ， 便 即 掉 頭 來 個 大 插 插 ， 並 一 直 跌 至 8 月 的 19300 多 點 的 低 位 ！
至 於 今 次 僅 是 類 似 7 月 時 短 暫 反 彈 還 是 另 一 次 升 浪 開 始 ？ 相 信 要 看 指 能 否 升 破 上 周 高 位 28871 點 了